[خاصية] التفكير في حادثة USDC: هل فكرة "عملات مستقرة مثالية" مغالطة؟

من إعداد: Coinlive
المؤلف: Oيوميًا

في 16 مارس ، أعلنت شركة سيركل أنها قامت بشكل أساسي بتصفية جميع طلبات سك واسترداد USDC المتراكمة. هذا يعني أيضًا أن USDC قد نجا إلى حد كبير من أزمة الارتكاز الناجمة عن انهيار بنك Silicon Valley.

إذا نظرنا إلى الوراء في هذا الحدث ، فقد كشفت Time Circle أنها تحتفظ بـ 3.3 مليار دولار من الأموال الاحتياطية في بنك Silicon Valley ، إلى إعلان وزارة الخزانة الأمريكية ، والاحتياطي الفيدرالي ، والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) أن المودعين يمكنهم سحب جميع الأموال. الصناديق ، USDC ، التي كانت تعتبر في يوم من الأيام معيارًا للامتثال للعملات المستقرة ، عانت من كسر كبير في الارتساء بسبب ذعر السوق ، حيث انخفضت إلى 0.877 دولار.

بالإضافة إلى ذلك ، نظرًا لاستخدام USDC كأصل ضمان أساسي ، تأثرت أيضًا أكبر عملتين لامركزيتين مستقرتين في التداول ، DAI و FRAX ، بسرعة. لم يكن لآلية الضمانات الزائدة التي اعتمد عليها الأول ووحدة AMO للأخيرة تأثير الاستقرار المتوقع ، وكان منحنى المرساة ونطاق الخصم لكل من العملات المستقرة لا يمكن تمييزهما تقريبًا عن USDC.

لا أحد يستطيع الهروب من الخطر.
& quot؛ هل يمكن أن يؤدي الاحتفاظ بالعملات المستقرة أيضًا إلى خسائر؟ & quot؛

هذا شيء لم يفكر فيه العديد من المستثمرين في الصناعة أبدًا. على الرغم من أن فواصل الربط بين USDC و DAI و FRAX كانت في النهاية إنذارًا خاطئًا ، فما نوع العملة المستقرة التي يمكن أن تضمن & quot؛ الاستقرار & quot؛ أصبح محط اهتمام الصناعة.

خلال الأيام القليلة الماضية ، رأينا العديد من المناقشات حول الموضوعات ذات الصلة. ركزت بعض المناقشات على العملات المستقرة التي لم تتأثر بهذه الأزمة (مثل USDT ، TUSD ، LUSD ، sUSD) ، في محاولة لإيجاد اتجاه لـ & quot ؛ عملة مستقرة مثالية. & quot؛

ومع ذلك ، فإن نظرة فاحصة تكشف أن هذه العملات المستقرة لها أنواع مختلفة من المخاطر.
يعد الموقف مع USDT موضوعًا قديمًا بالفعل. على الرغم من أنه كان مستفيدًا غير مباشر من هذا الحدث ، فقد نما إصداره إلى حوالي 75 مليار دولار ، لكن وضع الاحتياطي الغامض يلوح دائمًا في الأفق على USDT باعتباره سيفًا ذا حدين.

TUSD ، مثل USDC ، هو عملة مركزية مستقرة ذات وضع احتياطي شفاف ، لذلك من الناحية النظرية ، يمكن تكرار ما حدث لـ USDC مع TUSD ، باستثناء هذه المرة حدث أن كان بنك Silicon Valley هو الذي واجه المشكلة بينما صناديق احتياطي TUSD مملوكة بشكل أساسي في كابيتال يونيون بنك في جزر الباهاما.

يستحق الوضع مع LUSD و SUSD مزيدًا من التفصيل. نظرًا لأن العملات المستقرة اللامركزية تم إنشاؤها فقط من خلال الأصول المشفرة الأصلية ذات الضمانات الزائدة (ETH للأول و SNX للأخيرة) ، فقد تجنبوا بشكل فعال المخاطر التي تنبع من النظام المصرفي في هذا الحادث. ومع ذلك ، فإن آلية الضمانات هذه تؤدي حتماً إلى مشاكل مثل الاستخدام غير الفعال للأموال (مثل متطلبات SUSD بنسبة ضمان تبلغ 400٪) وبطء توسع الإصدار.

من منظور الأمان وحده ، لا تخلو العملات المستقرة مثل LUSD و sUSD من المخاطر - في ظروف السوق القاسية ، ستؤثر كفاءة تصفية الأصول الجانبية بشكل مباشر على صحة البروتوكول. على سبيل المثال ، سلك Maker هذا الطريق في وقت واحد ، لكنه انتهى به الأمر مع ديون معدومة تبلغ حوالي 4 ملايين دولار في تقلبات السوق التاريخية في 12 مارس ، بسبب التصفية المبكرة ، ولم يعمّق إلا تدريجيًا علاقاته مع USDC الذي يبدو شفافًا بعد ذلك.

بشكل عام ، يبدو أنه لا يوجد عملة مستقرة يمكنها عزل جميع المخاطر تمامًا وتحقيق حالة & quot؛ أنا غير متحرك على الرغم من آلاف المخاطر & quot ؛. يدفعنا هذا إلى التفكير فيما إذا كان ما يسمى & quot؛ العملة المستقرة المثالية & quot؛ هو في الواقع اقتراح خاطئ.

& quot؛ مخاطر & quot؛ و & quot؛ التحوط & quot؛
دعونا نعود إلى أصل العملات المستقرة.
العملات المشفرة هي صناعة متخصصة ذات حواجز عالية أمام دخول من لديهم طلب ضعيف ومخاطر عالية لمن لديهم طلب قوي. ظهرت العملات المستقرة لمعالجة هذه المشكلات ، حيث توفر قنوات دخول وخروج لمن يعانون من ضعف الطلب وتبادل الوسائط لمن لديهم طلب قوي.

تكمن هشاشة العملات المستقرة في حاجتها لتحمل المخاطر المزدوجة من كل من عالم التشفير والعالم الحقيقي كجسر بين الاثنين. في عالم العملات المشفرة ، قد يظهر هذا على شكل تقلبات في الأصول الجانبية وهجمات المتسللين وما إلى ذلك ، بينما في العالم الحقيقي ، قد يظهر على شكل نقص في الاحتياطي وتشديد السيولة وما إلى ذلك.

في الوقت الحالي ، تحتاج جميع العملات المستقرة الموجودة في السوق إلى تحمل المخاطر من كلا الطرفين ، ولكن مع تركيبة مخاطر مختلفة تمامًا.

خذ زوج الدولار الأمريكي غير المرتبط كمثال ، حيث تأتي مخاطره الرئيسية من العالم الحقيقي.

أما بالنسبة لعملة مستقرة أخرى غير مرتبطة ، وهي DAI ، نظرًا لانتقال المخاطر من USDC ، فإنها تحتاج أيضًا إلى تحمل قدر معين من مخاطر العالم الحقيقي ، ولكن نظرًا لوجود حد للتعرض ، فإن حالة المخاطرة الإجمالية أقل نسبيًا من تلك الخاصة بـ USDC. USDC. ومع ذلك ، نظرًا لأن جزءًا كبيرًا من ضمانات DAI هي أصول تشفير أصلية مثل ETH ، فإنها تحتاج أيضًا إلى تحمل قدر معين من المخاطر من عالم التشفير.

بالنسبة إلى LUSD و sUSD ، فإن مخاطرهما الرئيسية تأتي من عالم التشفير.

لذلك ، يمكننا بناء نموذج رياضي بسيط ، بافتراض أن معاملات المخاطرة من كل من العالم الحقيقي وعالم التشفير كلاهما 1. قد يكون تكوين مخاطر USDC 0.9 + 0.1 ، وقد يكون DAI 0.7 + 0.3 ، وهذا من LUSD و SUSD قد يكون 0.1 + 0.9. بالنسبة إلى USDT وبعض العملات المستقرة الخوارزمية غير المضمونة ، قد تتجاوز الأرقام على كلا الطرفين 1.

بناءً على نظام التقييم هذا ، قمنا أيضًا بإعادة التفكير في اتجاه التطوير المستقبلي لمسار العملات المستقرة. بدلاً من البحث عن & quot؛ عملات مستقرة مثالية & quot؛ ، نميل أكثر إلى الاعتقاد بأنه في المستقبل ، ستظل هناك عدة عملات مستقرة مع هياكل مخاطر مختلفة تمامًا تتعايش ، ويمكن استخدامها كوسيلة تحوط ضد بعضها البعض.

لطالما كانت العملات المشفرة صناعة عالية المخاطر ، مع مجموعة متنوعة ومتغيرة باستمرار من & quot؛ الحوادث & quot؛ الخارجية تحديد التطور المستمر لتعريفات & quot؛ المخاطر & quot؛ و & quot؛ التحوط & quot ؛. وقد أدى ذلك أيضًا إلى أدوار & quot؛ أصول المخاطرة & quot؛ و & quot؛ تحوط الأصول & quot؛ أن تكون قابلة للتبديل في ظروف مختلفة. في هذه الأزمة المصرفية ، أصبح LUSD و SUSD & quot؛ أصول تحوط & quot؛ بالنسبة إلى USDC ، ولكن في ظروف السوق القاسية ، قد يصبح USDC أيضًا & quot؛ أصل تحوط & quot؛ بالنسبة لهم.

بالنسبة لصناعة العملات المشفرة ، مع استمرار تطور الصناعة ، سيستمر ظهور المزيد من المخاطر غير المتوقعة. ما يتعين علينا القيام به هو مواجهة المخاطر وإدارتها بشكل أفضل.