18 ولاية أمريكية ترفع دعوى جماعية على هيئة الأوراق المالية والبورصة، ما هي فرص الفوز لكلا الطرفين (الجزء الأول)

في نوفمبر 2024، تم انتخاب ترامب بنجاح رئيسًا قادمًا للولايات المتحدة، كما يفي الحزب الجمهوري الذي يمثله ترامب بالتزامه بالتشفير تدريجيًا التزام الصناعة. أولاً، تم ترشيح رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة الذي يدعم صناعة العملات المشفرة. في 21 نوفمبر 2024، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات أن الرئيس الحالي غاري جينسلر سيستقيل من منصبه في 20 يناير 2025. في الخامس من كانون الأول (ديسمبر)، رشح ترامب بول أتكينز رئيسًا مستقبليًا لهيئة الأوراق المالية والبورصة، وإذا تولى بول أتكينز منصبه أخيرًا، فقد يخلق بيئة أكثر شمولاً لصناعة التشفير. ثانيًا، تم ترشيح فريق حكومي صديق لصناعة التشفير. في 23 نوفمبر، تم تأكيد جميع المرشحين الوزاريين لإدارة ترامب الجديدة، ومن بين مرشحي ترامب، كان هناك أكثر من خمسة مسؤولين لديهم موقف ودود تجاه العملات المشفرة وأعلنوا عن ممتلكاتهم من العملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لتقارير Fox، تأمل إدارة ترامب أيضًا في توسيع قوة CBTC، ومنحها سلطة تنظيمية على جزء كبير من سوق الأصول الرقمية، وتقليل التداخل التنظيمي والصراعات بين SEC وCFTC، وتوفير حل أكثر شمولاً. منصة لسوق العملات المشفرة. إطار تنظيمي واضح ومستقر. ردًا على ذلك، كان رد فعل سوق العملات المشفرة قويًا. وبعد فوز ترامب في الانتخابات في نوفمبر، ارتفع سعر البيتكوين إلى عنان السماء، وفي 5 ديسمبر، وصل سعر البيتكوين إلى 100 ألف دولار للمرة الأولى، مرتفعًا بنسبة 4٪ خلال اليوم، مسجلاً مستوى قياسيًا.

على الرغم من التحديات التنظيمية في الماضي، لا تزال صناعة العملات المشفرة في الولايات المتحدة تهيمن على العالم. في المستقبل، تحت قيادة ترامب، قد يخضع المشهد التنظيمي لسوق التشفير في الولايات المتحدة لتغييرات كبيرة، ومن المرجح أن تستمر الولايات المتحدة في تعزيز مكانتها الرائدة في صناعة التشفير أصبح العالم اللامركزي العمود الفقري للتمويل المعولم.

2. المحتوى المحدد للدعوى القضائية التي رفعتها ثماني عشرة ولاية ضد هيئة الأوراق المالية والبورصة

2.1 ملخص مطالبات الدول الثماني عشرة

< سبان ليف = ""> في لائحة الاتهام، ذكرت الولايات الثماني عشرة لأول مرة تطور صناعة الأصول الرقمية والنموذج الأساسي لإشراف حكومة الولاية، مع التركيز على الفوائد الإيجابية لصناعة الأصول الرقمية والإشراف الحكومي للدولة. نمت صناعة الأصول الرقمية بسرعة على مدى العقد الماضي، حيث اجتذبت العديد من رواد الأعمال والمطورين، وتبلغ قيمتها أكثر من 3 تريليون دولار مع عشرات المليارات من الدولارات في المعاملات اليومية، مما يساعد في تقديم الخدمات المالية للأمريكيين الذين ليس لديهم حسابات مصرفية، كما عزز المدفوعات عبر الحدود و التبرعات الخيرية. تستخدم الدول صلاحياتها التنظيمية المستقلة لدعم الابتكار والتطوير في صناعة الأصول الرقمية من خلال أطر تنظيمية مرنة، وبذلك تدفع النمو الاقتصادي المحلي.

ثانيًا، يتم تحليل السلطة التنظيمية والموقف التنظيمي لهيئة الأوراق المالية والبورصات. يمنح قانون الأوراق المالية لعام 1933 وقانون سوق الأوراق المالية لعام 1934 لجنة الأوراق المالية والبورصات سلطة تنظيم الأوراق المالية. إذا اجتاز نوع من الأصول اختبار Howey وتم تحديده على أنه عقد استثمار، فإنه يقع ضمن نطاق إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصة. لا تستوفي الأصول الرقمية عمومًا معايير "عقد الاستثمار" لأن معاملاتها غالبًا ما تفتقر إلى علاقة التزام مستمرة بين المستثمر والمصدر. وقد ذكرت هيئة الأوراق المالية والبورصة مرارًا وتكرارًا في بياناتها العامة المبكرة حول صناعة الأصول الرقمية أن الأصول الرقمية نفسها ليست أوراقًا مالية بشكل عام، وأن معاملاتها في السوق الثانوية لا تشكل معاملات أوراق مالية. ومع ذلك، منذ أن أصبح غاري جينسلر رئيسًا لهيئة الأوراق المالية والبورصات، تحول الإشراف المحدود على الصناعة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة على الأصول الرقمية إلى إنفاذ واسع النطاق، وحاولت توسيع قوتها في مجال الأصول الرقمية من خلال التفسيرات التوسعية للقانون. ولا يشكل هذا التحول تهديدًا للسلطات التنظيمية للدولة فحسب، بل يترك الصناعة أيضًا في مواجهة عدم اليقين والمعاملة القانونية غير العادلة.

وفي الوقت نفسه، أثارت تحديًا قانونيًا لسياسة التشفير الحالية لهيئة الأوراق المالية والبورصة (Crypto Policy)، معتقدين أن تفسير هيئة الأوراق المالية والبورصة لقوانين الأوراق المالية ينتهك النص والتاريخ والسوابق والحس السليم، ينتهك مبدأ الأسئلة الرئيسية، وتنتهك إجراءات الإنفاذ التي تتخذها لجنة الأوراق المالية والبورصة قانون الإجراءات الإدارية الفيدرالية بموجب قانون APA)، تنتهك سياسة التشفير الشاملة للجنة الأوراق المالية والبورصات حقوق الدول، وتلحق أضرارًا جسيمة بمصالح الصناعة، وتعيق تطوير الصناعة.

أخيرًا، تم تقديم مطالبتين رئيسيتين للإعفاء (مطالبة بالإعفاء) إلى المحكمة: أولاً، تجاوزت سياسة التشفير الخاصة بهيئة الأوراق المالية والبورصات سلطتها وكانت " "إجراء إداري" غير قانوني، يجب على المحكمة إصدار أمر يعلن أن السياسة غير قانونية ويمنع هيئة الأوراق المالية والبورصات من فرض منصات الأصول الرقمية بناءً على هذه السياسة في المستقبل. ثانياً، تنتهك سياسة التشفير التي تتبعها هيئة الأوراق المالية والبورصات الإجراءات الإدارية. انتهكت هيئة الأوراق المالية والبورصة قانون الإجراءات الإدارية من خلال عدم اتباع الإجراءات اللازمة عند اعتماد هذه السياسة، ويجب على المحكمة إبطال السياسة وإعلانها غير قانونية.

2.2 أساس عدم دستورية لجنة الأوراق المالية والبورصة

من ناحية عدم الدستورية على وجه التحديد، تعتمد ثماني عشرة ولاية بشكل أساسي على المادة 1 من دستور الولايات المتحدة والتعديل العاشر للدستور، بحجة أن إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصة على صناعة التشفير ينتهك دستور الولايات المتحدة.

بموجب المادة 1 من الدستور الأمريكي، تعتقد 18 ولاية أن إجراءات لجنة الأوراق المالية والبورصات تجاوزت السلطات القانونية، وانتهكت السلطة التشريعية، وانتهكت القاعدة الدستورية من الفصل بين السلطات. وتنص المادة الأولى من الدستور الأمريكي على أن: "جميع السلطات التشريعية التي يخولها الدستور للولايات المتحدة تنتمي إلى الكونغرس، الذي يتكون من مجلسي الشيوخ والنواب"، ولكن من ناحية أخرى، عندما يتعلق الأمر بصياغة القواعد التنظيمية ، تحاول هيئة الأوراق المالية والبورصات صياغة القوانين المعمول بها من خلال "التنفيذ بدلاً من التشريع". وتمارس القواعد التنظيمية الشاملة للأصول الرقمية السلطة التشريعية المخولة حصريًا للكونغرس. وقامت هيئة الأوراق المالية والبورصة بتوسيع صلاحياتها من جانب واحد دون المرور بتفويض من الكونجرس أو إجراءات وضع القواعد، مما يقوض المبدأ الدستوري للفصل بين السلطات. من ناحية أخرى، في ممارسة إنفاذ القانون، أدخلت هيئة الأوراق المالية والبورصات عددًا كبيرًا من الأصول الرقمية (مثل العملات المشفرة) في نطاق الإشراف بناءً على فئة "الأوراق المالية" المحددة في قانون الأوراق المالية لعام 1933 وقانون بورصة الأوراق المالية. لعام 1934. ومع ذلك، في الواقع، هذه الأصول لا يغطيها الإطار القانوني الحالي الذي أنشأه الكونغرس. ويفتقر إشراف لجنة الأوراق المالية والبورصات على هذه الأصول إلى تفويض واضح من الكونجرس ويتجاوز سلطتها القانونية.

وفقًا للتعديل العاشر لدستور الولايات المتحدة، تعتقد ثماني عشرة ولاية أن تصرفات لجنة الأوراق المالية والبورصة حرمت الولايات من قوتها واستقلاليتها في هذا الأصل الرقمي وقوضتها. توزيع السلطات بين الحكومة الفيدرالية والولايات. ينص التعديل العاشر لدستور الولايات المتحدة على ما يلي: "السلطات التي لا يفوضها الدستور للاتحاد، ولا يحظر على الولايات ممارستها، محفوظة للولايات، أو للشعب، دون تفويض من الكونجرس، وتعتمدها لجنة الأوراق المالية والبورصة". أدت قواعد التفسير وإجراءات الإنفاذ إلى إدخال جميع معاملات الأصول الرقمية تقريبًا في النطاق التنظيمي لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية، مما أدى إلى إضعاف السلطة التنظيمية المستقلة للولايات بشكل مباشر. وفي الوقت نفسه، يعمل الإشراف الموحد للجنة الأوراق المالية والبورصات على منع تطوير اللوائح المحلية، ويقيد المساحة المتاحة للولايات لاستكشاف الإشراف على الأصول الرقمية وفقًا لاحتياجاتها الاقتصادية والاجتماعية، وينتهك النية الأصلية للفدرالية. بالإضافة إلى ذلك، استخدمت بعض الدول سياسات ضريبية تفضيلية لجذب الاستثمار وتطوير صناعة التشفير، لكن الإشراف القوي لهيئة الأوراق المالية والبورصات أعاق إنشاء الصناعات في هذه الدول وأضر بالمصالح الاقتصادية للولايات.  

2.3 الملخص 

لا تزال هذه القضية تركز على التوصيف والكثافة التنظيمية للأصول المشفرة. تعتقد ثماني عشرة ولاية أن هيئة الأوراق المالية والبورصة تحدد بشكل موحد معظم المعاملات الثانوية للأصول الرقمية على أنها "عقود استثمار" بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933 وقانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934، وتعامل الأصول الرقمية على أنها أوراق مالية، وتتطلب تعزيز هذه السياسة، التي تتطلب منصات شبه التداول للامتثال لقوانين الأوراق المالية، تتجاوز السلطة القانونية للجنة الأوراق المالية والبورصة، وتحرم الدول بشكل غير قانوني من سلطاتها التنظيمية الأساسية، وتتسبب في ضرر لاقتصاد الأصول الرقمية بشكل عام.