解析：2022年加密货币信贷危机始末

作者：Peter Yang

来源：creatoreconomy.so

自2022年4月以来，全球加密市场已经损失了1.2万亿美元，多家加密公司正面临破产。

发生了什么？

通货膨胀率达到了40年来的最高点，股市也出现了下滑。

简单来说：

1. Terra UST和LUNA崩盘，损失590亿美元

2. 三箭资本从100亿美元到破产的衰落

3. Celsius从200亿美元到冻结客户提款的衰落

Terra UST和LUNA的590亿美元崩盘

Terra是由韩国企业家Do Kwon领导的区块链协议。该区块链有两个主要的代币：

UST是一种与美元挂钩的稳定币(1 UST = 1美元)。

LUNA是用来稳定UST挂钩的代币。

UST和LUNA是如何运作的

稳定币有很多种。例如，USDC是一种稳定币，由其财库中的实际美元支持。但UST不同。

UST是一种“算法”稳定币，使用它的姐妹代币LUNA神奇地维持其与1美元的挂钩：

1. 你总是可以用1美元的LUNA赎回1个UST。

2. 因此，如果UST跌破1美元，你可以通过将1个UST兑换1美元的LUNA来获得利润。这将最终使UST的价格回升到1美元。

为了让人们投资UST和LUNA, Terra大力推广Anchor，这是一个提供20%年利率(APY)的“储蓄”协议。

当然，如果你问几个问题，这一切就会分崩离析：

1. UST和LUNA的价值从何而来？

2. 谁会以20%的年利率借钱？

有些人确实问过这些问题，却被Do Kwon嘲笑穷。

在幕后，Do知道，如果需求枯竭，UST就会脱钩。这就是为什么他在2022年初筹集了10亿美元的比特币来支持UST的价格。许多机构投资者参与了此轮融资，用真金白银换取了大量的LUNA。

UST和LUNA的崩溃

2022年5月，他们终于自食恶果：

UST与美元脱钩后，其价格在几天内从1美元下跌了95%，跌至不到5美分。Terra试图通过发行更多的LUNA和使用其比特币储备来维持挂钩。但死亡螺旋一直在继续，直到UST和LUNA都变得一文不值。590亿美元在几周内蒸发殆尽，其中180亿美元来自UST“稳定币”。

然而，这仅仅只是开始：

加密危机蔓延。

大量的基金/公司/产品用UST在Anchor上的收益率炸毁了他们的财库。数十亿美元的承诺——一去不返。

我不想在加密收益产品上获得任何价值。我猜还有一些尚未宣布破产的公司。

——@DylanLeClair_

三箭资本是如何从100亿美元走向破产的

三箭资本(3AC)是一家由Zhu Su和Kyle Davies领导的加密基金。在鼎盛时期，3AC管理着100亿美元以上的资产。其投资包括领先区块链和DeFi协议的“名人”名单：

3AC的投资

所有这些成功让3AC变得骄傲自大。该基金开始仅凭自己的声誉向贷款机构和投资者借钱，而不是提供任何抵押品。和Do Kwon一样，Zhu Su也对加密货币即将实现登月式上涨充满信心。

从2021年开始，3AC做了三个可怕的赌注：

1. 3AC购买了2亿多美元的LUNA来支持Terra的比特币储备。在UST/LUNA崩盘后，这笔投资变成了0美元。

2. 3AC在stETH上投入了大量资金，将在下面的Celsius部分介绍。

3. 3AC是GBTC的第一大股东，而GBTC损失惨重。

GBTC是什么？

灰度比特币信托(GBTC)是一种公开交易的证券，旨在跟踪比特币的价格。基本上，GBTC购买了大量比特币，并发行了反映其财库净资产价值的基金份额。

GBTC相对比特币的溢价在2021年变成了折价(来源)

多年来，由于无法直接持有比特币的机构投资者的需求，GBTC的价格一直高于比特币的价格。

2021年，加拿大监管机构批准了几只比特币ETF，它们更密切地跟踪比特币对GBTC的价格。机构投资者出售了他们的GBTC份额来购买这些ETF。

GBTC开始以低于其资产净值的价格交易，而不是溢价。为了扭转这一局面，GBTC要求美国证券交易委员会也允许将其作为比特币ETF上市。

Zhu认为这是一个巨大的套利机会。3AC可以折价买入GBTC份额，并在ETF获批后价格上涨时获利。

但截至撰写本文时，美国SEC仍未批准GBTC为ETF。与此同时，GBTC的价格相对于其资产净值的价格持续下跌(截至2022年7月，目前为-30%)。3AC最终被迫在巨额亏损的情况下平仓。

3AC的崩溃

当整个加密市场恶化时，借贷机构开始要求3AC退还他们的钱。例如，3AC从领先的加密货币借贷机构Voyager借了15250枚比特币和3.5亿美元的USDC。然而，由于对LUNA、GBTC等糟糕的投资，3AC已经没有钱偿还贷款了。

这家公司别无选择，只能宣布破产。Su Zhu和Kyle Davies目前下落不明。

Celsius和其他加密货币借贷公司是如何冻结200亿美元客户资产的

当人们无法提取他们的资金时，Celsius声称其“安全且透明”

Celsius是一家由Alex Mashinsky领导的加密借贷公司。在鼎盛时期，该公司管理着170万客户的200亿美元资产。这些客户中有许多是散户投资者，他们被Celsius提供的10%以上的稳定币APY所吸引。毕竟，你为什么不想从一个拥有“军事级安全性和高水平透明度”的平台上获得相当于当地银行10倍的收益率呢？

当然，真正的问题是：

Celsius拿人们的存款做什么来提供10%以上APY的回报呢？

让我们来了解下Celsius最大的投资之一——对stETH的4亿美元投资。

stETH是什么？

stETH，或“质押的ETH”，代表一个单位的以太坊，存放在以太坊的新的权益证明信标链上。让我来解释一下：

1. 以太坊正在从工作量证明(主区块链)升级到权益证明(信标链)。

2. 你可以通过Lido Finance质押你的ETH，并获得stETH作为回报。在这个过程中，你可以获得4%的APY收益。

3. 问题是：在以太坊升级到权益证明后的6-12个月内(2023年或之后)，你才能正式将你的stETH兑换为ETH。

4. 有一个办法是：你可以用流动性池将你的stETH换成ETH。流动性池是一篮子ETH和stETH代币，有助于促进代币交换(参考这篇文章：如何提供流动性？)

事情是这样的：

1. Celsius向stETH投入了4亿多美元，其预计加密货币牛市将持续下去。

2. 结果熊市来了，stETH的投资者变得坐立不安。他们中的许多人开始将stETH换成ETH，包括3AC和Celsius。最终，流动性池里没有ETH了，所以也就不可能实现交换了。

3. stETH相对于ETH的价格开始下跌。Celsius剩余的stETH的价值大幅下跌，无法足够快地交换为ETH。

与此同时，Celsius的储户开始要求归还资金，而Celsius没有钱。人们都有同样的担忧，但Alex Mashinsky却不以为意：

Mike，你知道有谁无法从Celsius提款吗？

为什么要传播FUD和错误信息。

如果你为此付出了代价，那就让所有人知道你在哪一边，否则我们的工作就是一起对抗Tradfi…

——@Mashinsky

就在上述推文发布的第二天，Celsius宣布暂停170万客户的提款。

一家以“银行不是你的朋友”而建立声誉的公司，其风险比银行要大得多。

2022年加密信贷危机的后果

所以事情是这样的：

1. 作为散户投资者，你将资金存入Celsius等CeFi借贷平台，为了获得10%+APY收益。

2. 然后，这些平台将你的钱贷给3AC，并将其投资于UST、GBTC和stETH等风险资产，以追求更高的收益率。

4. 在UST和3AC崩溃后，CeFi平台无法再归还你的钱。

这一系列肮脏的事件是由一些主要加密机构的贪婪和鲁莽造成的——他们是一个本应该去中心化的领域中的知名人物。

所幸的是，实际的去中心化金融平台(如Aave)在很大程度上没有受到这次崩盘的影响。

然而，不幸的是，这对数百万被坑害的散户投资者来说并不是什么安慰：

Terra和Celsius的Reddit子版块充满了这些评论

最后，让我们通过列举几条经验来总结这次危机：

1. 不要投入超过你能承受损失的金额——加密货币波动性非常大。

2. 做好自己的研究，不要投资于你不了解的东西。

3. 问问自己“这些收益从何而来？”等问题。

4. 不要对快速上涨的价格或疯狂的APY产生害怕错失(FOMO)的情绪。

5. 看在上帝的份上，不要玩杠杆。

我希望更多的人学到这些教训，因为亏损是进入该领域最糟糕的方式。