数据回顾二季度加密市场

作者: Kyle Waters & Nate Maddrey

来源: Coin Metrics

本文将通过市场数据为大家回顾2022年第二季度的加密货币市场。

加密货币资产无法逃脱全球金融市场的引力

2022年，有关加密资产回报的数据显示，这一资产类别越来越紧跟股票，自2021年下半年开始，比特币(BTC)和标准普尔500指数之间的相关性越来越紧密。

从历史上看，比特币和标普500指数非常不相关，这种不相关性是构建投资组合和比特币可能作为安全资产出现的一个理想特征。但在2020年3月之后，这种关系发生了巨大变化。在2021年短暂下跌之后，BTC与美国大盘股指数的相关性在2022年全年上升。这种相关性在22年第二季度创下了历史新高，而BTC和美国股市几乎是同步变动的。与此同时，比特币的走势越来越不利于VIX等风险指数。

来源: Coin Metrics’ Formula Builder

在快速变化的宏观背景下，几乎所有资产类别都出现了下跌，金融市场参与者对货币政策制定者旨在遏制通胀的加息新承诺做出了反应。美国5月份的通货膨胀率折合成年率达到8.6%——这是1981年12月以来的最大同比增幅——美联储在6月份将联邦基金利率提高了0.75%。

随着通胀的不确定性和更高利率的逼近，BTC和ETH与主流科技股一起下跌。黄金，甚至债券也受到了影响(债券价格与利率成反比)。

来源: Coin Metrics Reference Rates & Google Finance

在加密货币市场，所有主要资产在整个季度都在下降，其中许多顶级资产仅在6月份就下降了超过四分之一。

来源: Coin Metrics Reference Rates

(注: LUNA严格来说并没有在5月份完全归零，而是下跌了99.99%以上)

随着整个季度金融市场的波动性急剧加剧，加密货币市场将全面经受考验。

稳定币审查

今年加密货币市场严重的动荡始于5月初，“算法稳定币”TerraUSD (UST)开始跌至1美元以下。到5月份，UST的供应已经膨胀到超过180亿美元。UST在一些去中心化金融(DeFi)应用中大量使用，如Anchor Protocol，这使UST的收益率高达19.5%。UST的挂钩基于一种赎回机制，价值1美元的UST总是可以兑换价值1美元的LUNA——Terra区块链的原生代币，可以不断铸造以满足赎回需求。

当LUNA的价格上涨时，这种机制有效，但就像过去许多其他失败的货币挂钩尝试一样，随着UST和LUNA的价格同时下跌，这种有缺陷的设计崩溃了。随着UST的持有者争相退出，较低的LUNA价格意味着需要更多的LUNA来满足1美元的挂钩，使得LUNA不断超发，导致恶性通胀的恶性循环。

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UST的突然崩溃引发了对整个稳定币领域的更多审查。在UST/LUNA灾难最严重的几天后，Tether (USDT)——目前总供应量最大的稳定币——面临着自2020年3月以来与1美元的最大偏差，USDT价格一度跌至0.95美元，之后反弹至0.99美元。

但是，尽管过去Tether的价格存在偏差和各种问题，USDT与TerraUSD相比有一个根本上不同的稳定机制。简而言之，Tether持有现金和现金等价物储备，以及一些担保贷款和公司债券。Tether目前在官网上公布了截至2022年3月31日的完整储备类目。

随着USDT价格跌破1美元，套利者纷纷以市场价买入USDT，并以1美元全额赎回。Tether兑现赎回的能力受到了考验。

5月12日，Tether总计赎回33亿美元，这是迄今为止规模最大的一次。从5月11日到5月14日，Tether共处理了约75亿美元的赎回，这意味着总供应从约810亿减少到730亿，减少了约9%(以太坊、Tron和Omni的USDT；注意USDT虽然也在其他链上发行，但数量少得多)。

下图显示了每天USDT自由浮动供应量和总自由浮动供应量的变化。Coin Metrics的自由浮动供应删除了在最终销毁之前保存在Tether财库地址中的USDT。

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自5月11日以来，Tether的供应量从810亿减少到640亿，赎回系统似乎在按计划运行。

但随着透明度和安全性的提高，其他稳定币的总供应量出现了净增长。自5月11日以来，以太坊上USD Coin(USDC)的总供应量从420亿美元增长到460亿美元。

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USDC的发行方Circle此前承诺成为美国的一家国家银行，受美联储、美国财政部、美国货币总核查办公室(OCC)和美国联邦存款保险公司(FDIC)的监管。此外，USDC完全由现金和现金等价物支持，并发布每月的认证报告，使其在顶级稳定币中获得高度信任。

5月初，以太坊上持有至少10万美元USDC的地址数量超过了USDT，强劲增长至近2.5万个，而持有相同金额USDT地址的数量下降到1.7万以下。

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这可能是因为USDT赎回过程的特点，因为只有大的持有者有特权赎回USDT，并在这个过程中获取任何套利(Tether设置的赎回最低为10万美元)。但也有可能是一些大账户正在降低他们所持资产的风险，转向他们认为更保险的USDC。

随着危机蔓延，市场普遍疲软

随着价格在整个5月和6月持续下跌，更多的问题开始出现在加密贷款市场。6月12日，加密资产贷款机构Celsius Network宣布暂停平台上所有加密资产账户的提款、兑换和转移。

Celsius资不抵债的问题表面上至少部分源于DeFi内部的一系列高风险押注，包括通过Lido抵押持有的ETH。截至第二季度末，Celsius仍在暂停提款，目前正在寻求债务重组或战略交易计划等解决方案。

此后不久，加密对冲基金三箭资本(3AC)遇到了严重的麻烦。加密货币贷款机构BlockFi和Genesis透露，他们已经平仓3AC的头寸，因为该基金未能提交新的抵押品，无法满足追加保证金的要求。

3AC的大部分问题似乎源于该基金在灰度的比特币信托(GBTC)中的巨大头寸。直到2021年初，GBTC的交易价格都高于BTC的价格。这促使像3AC这样的基金利用套利机会，通过借入BTC，将其存入灰度，然后拿回GBTC股票，再度出售赚取溢价。

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根据2021年1月提交给美国证券交易委员会的文件，3AC持有约3900万GBTC股票(在GBTC峰值时价值接近20亿美元)，使该基金成为GBTC的最大单一持有者。

但在2021年和今年，这一溢价相对NAV的折让越来越大，折让率低至30%。由于没有办法赎回GBTC的股票来换取标的BTC，像3AC这样的大头寸随着时间的推移价值大幅下降，给任何高杠杆头寸增加了压力。此外，GBTC只占BTC日交易量的一小部分，这使得大头寸在价格下跌时更难卖出。截至6月29日，3AC正在对其剩余资产进行清算。

结论

不仅是加密资产，全球所有金融市场都在本季度遭到重挫。不过，链上也有一些复苏的萌芽。持有0.01到1个比特币的比特币地址数量继续上升，从本季度初的890万个增加到今天的950万个。

此外，虽然链上活动减少了一些，但以太坊上更便宜的gas费用对新入场者也更为友好，而开发人员则可以以更低的成本进行试验。

加密领域的开发者最终将继续前进，以太坊计划通过“合并”实现权益证明的计划预计在今年晚些时候实现，人们的兴奋情绪正在不断上升。尽管遭受重创，但整个加密生态系统正在重新变得更加强大。