Glassnode On-chain: Three Fallen Banks

مصدر المقال

بعد أحد الأسابيع الأكثر أهمية في عام 2023 ، أصبحت صناعة الأصول الرقمية قصيرة ثلاث مؤسسات مصرفية صديقة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة. ومع ذلك ، يبدو أن استجابة المستثمر الرئيسية حتى الآن هي البحث عن الأمان في الأصول الرئيسية الأكثر موثوقية BTC و ETH.

لقد تم تشكيل الأسبوع الماضي ليكون واحدًا من الأسرع وتيرة ، وبالتأكيد الأكثر أهمية بالنسبة لمساحة الأصول الرقمية في عام 2023. في غضون أيام قليلة فقط ، ثلاث مؤسسات مصرفية رئيسية في الولايات المتحدة ، وكلها تقدم خدمات للشركات داخل الصناعة ، دخلت في تصفية طوعية ، أو تم أخذها إلى الحراسة القضائية من قبل المنظمين الأمريكيين.

* سيلفرغيت (SI)أعلن عن نيته التهدئة طواعية في 8 مارس ، بما يتوقع أن يكون بطريقة منظمة ، وإعادة رأس المال كاملاً إلى المودعين.

* Silicon Valley Bank (SVB) ، البنك السادس عشر في الولايات المتحدة ،تم إغلاقها ووضعها في الحراسة القضائية من قبل مؤسسة التأمين الفدرالية في 12 مارس ، مما جعل فشل البنك البالغ 209 مليار دولار هو ثاني أكبر فشل في تاريخ الولايات المتحدة.

* تم إغلاق Signature Bank New York (SBNY) اعتبارًا من 12 مارس / آذارإعلان الاحتياطي الفيدرالي في هذا الشأن.

بالنسبة لجميع المؤسسات الثلاث ، من المتوقع أن يتم إرجاع الودائع الكاملة ، سواء من خلال الاحتياطيات المحتفظ بها ، أو عبر ضمانات الودائع من قبل مؤسسة التأمين الفيدرالية (FDIC) والمنظمين الأمريكيين. مع وجود العديد من شركات الأصول الرقمية الكبيرة ، ومصدري العملات المستقرة الذين يستخدمون واحدًا أو أكثر من هؤلاء الشركاء المصرفيين ، تبين أن عطلة نهاية الأسبوع متقلبة. من الأهمية بمكان سيركل ، مُصدر USDC ، الذي أخطر البعض3.3 مليار دولار نقدًا في SVB ، مما يخلق ظروفًا لكسر مؤقت لسعر 1 دولار.

في هذا الإصدار ، سنركز على بعض التأثيرات الرئيسية التي تلعبها السلسلة ، وداخل هيكل السوق الأوسع ، بما في ذلك:

* فك ربط العديد من العملات المستقرة من 1 دولار ، وكذلك تحول الهيمنة مرة أخرى نحو التيثر (USDT).

* تدفقات رأس المال الصافية الخارجة من سوق الأصول الرقمية ، يمكن ملاحظتها عبر كل من العملات المستقرة والعملين الرئيسيين ، BTC و ETH.

* سجلت أدنى المستويات الدورية في أسعار الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة ، على الرغم من ارتفاع أحجام التجارة ، والاهتمام المضاربي الذي أدى إلى ارتفاع حاد إلى 22 ألف دولار لبيتكوين ، و 1.6 ألف دولار لإيثريوم.

تجد أسعار البيتكوين نفسها تتداول بين العديد من نماذج تسعير التحليل الفني الشائعة والملحوظة على نطاق واسع. بعد العثور على مقاومة عند المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع و 365 يومًا (حوالي 25.0 ألفًا) في فبراير ، زارت الأسعار ثم ارتفعت عن متوسط 200 يوم و 111 يومًا (حوالي 19.8 ألف دولار) هذا الأسبوع.

مع ملاحظة أن هذه هي الدورة الأولى في التاريخ حيث يتم تداول البيتكوين تحت المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع ، فإن السوق في منطقة جديدة من هذا المنظور.

لأول مرة منذ انهيار مشروع LUNA-UST ، شهدنا أيضًا تقلبًا في أسعار العملات المستقرة هذا الأسبوع ، مدفوعًا بمخاوف من عدم دعم USDC جزئيًا. تم تداول USDC إلى أدنى مستوى عند 0.88 دولار ، تلاه مؤشر DAI عند 0.89 دولار ، مع دعم DAI بنسبة 65.7 ٪ تقريبًا بواسطة ضمانات مستقرة.

كلا من الجوزاء GUSD و Paxos & # x27 ؛ انحرف الدولار الأمريكي مقابل الدولار الأمريكي قليلاً إلى ما دون ربطه بالدولار الواحد ، بينما شهد زوجان BUSD وتيثر تداول الأسعار بعلاوة.

شهد Tether على وجه الخصوص ظهور علاوة تتراوح بين 1.01 دولار و 1.03 دولار في معظم عطلة نهاية الأسبوع. ومن المفارقات إلى حد ما أن يُنظر إلى التيثر على أنها ملاذ آمن وسط مخاوف من انتشار عدوى مصدره القطاع المصرفي الأمريكي شديد التنظيم.

في حالة DAI ، أصبحت العملات المستقرة هي الشكل السائد للضمانات التي تدعمها ، مع نمو هذا الاتجاه باستمرار منذ منتصف عام 2020. يمثل USDC حوالي 55.5 ٪ من الضمانات المباشرة ، بالإضافة إلى حصة كبيرة من مختلف مراكز السيولة Uniswap المستخدمة ، إجمالاً يمثل حوالي 63٪ من إجمالي الضمانات.

يفتح هذا الحدث بالتأكيد مناقشات بشأن الآثار طويلة المدى لمؤشر DAI ، والذي يُزعم أنه عملة مستقرة لامركزية. ومع ذلك ، يوضح هذا الحدث مدى ارتباط سعر DAI بالنظام المصرفي التقليدي بشكل وثيق من خلال مزيج الضمانات (والذي يتضمن أيضًا 12.4٪ إضافية في أصول العالم الحقيقي المرمزة).

كما نحنذكرت في منتصف عام 2022 ، كانت هيمنة التيثر في سوق العملات المستقرة في انخفاض هيكلي منذ منتصف عام 2020. ومع ذلك ، مع التحركات التنظيمية الأخيرة ضد الدولار الأمريكي ، والمخاوف المتعلقة بـ USDC هذا الأسبوع ، ارتفعت هيمنة Tether مرة أخرى فوق 57.8٪.

حافظت USDC على هيمنتها بين 30٪ و 33٪ منذ أكتوبر 2022 ، ولكن يبقى أن نرى ما إذا كان العرض سينخفض مع إعادة فتح نافذة الاسترداد يوم الاثنين. شهد الدولار الأمريكي انخفاضًا كبيرًا في الأشهر الأخيرة ، مع توقف المُصدر Paxos عن سك العملة الجديدة ، وانخفضت الهيمنة من 16.6٪ في نوفمبر إلى 6.8٪ فقط اليوم.

تدفقات رأس المال الإجمالية الخارجة

قد يكون تقدير تدفقات رأس المال الحقيقية الداخلة والخارجة إلى سوق الأصول الرقمية أمرًا صعبًا ، ولكن في معظم الحالات ، يتدفق رأس المال في البداية عبر العملين الرئيسيين (BTC و ETH) ، أو عبر العملات المستقرة. وبالتالي ، فإن الجمع بين الحد الأقصى المحقق لـ BTC و ETH والإمداد المتداول للعملات المستقرة الرئيسية يوفر مقياسًا قويًا إلى حد ما.

هنا ، يمكننا أن نرى أن إجمالي قيمة السوق تبلغ حوالي 677 مليار دولار بهذه الطريقة ، بانخفاض حوالي 20 ٪ من ATH البالغ 851 مليار دولار الذي تم تحديده قبل عام واحد. تسيطر BTC على 56.4٪ و ETH بنسبة 24.5٪ و 17.9٪ في USDT و USDC و BUSD والباقي 1.2٪ في LTC.

على أساس التغيير لمدة 30 يومًا ، كان فبراير هو أول صافي تدفق رأس المال إلى الصناعة منذ أبريل 2022 ، وبلغ ذروته عند + 5.8 مليار دولار / شهر ، بقيادة BTC و ETH بشكل أساسي. ومع ذلك ، في الشهر الماضي ، شهد السوق تدفقًا عكسيًا للخارج بلغ 5.97 مليار دولار ، وكان 80٪ منه نتيجة لاسترداد عملات مستقرة (BUSD في المقام الأول) ، و 20٪ من الخسائر المحققة عبر BTC و ETH.

مع ظهور أخبار فشل بنك Silicon Valley ، لجأ المستثمرون إلى BTC و ETH ، مع حدوث تدفقات خارجية ملحوظة عبر البورصات التي نراقبها. تم سحب ما يقرب من 0.144٪ من إجمالي BTC و 0.325٪ من إجمالي ETH المتداولة من احتياطيات الصرف ، مما يدل على نمط استجابة حضانة ذاتية مماثل لـانهيار FTX .

على أساس الدولار الأمريكي ، شهد الشهر الماضي أكثر من 1.8 مليار دولار من تدفق قيمة BTC و ETH معًا من التبادلات. هذا ليس بالضرورة كبيرًا من حيث الحجم النسبي ، ومع ذلك ، فإن ملاحظة عمليات سحب الصرف الصافي ، خاصة في البيئة التنظيمية المعادية الحالية ، تشير إلى درجة من ثقة المستثمر جديرة بالملاحظة.

من ناحية أخرى ، شهدت العمالتان المستقرتان الرئيسيتان تدفقات صافية إلى التبادلات في حدود 1.8 مليار دولار إلى 2.3 مليار دولار شهريًا. من المهم أن نلاحظ أن هذا أكثر من موازنته من خلال تدفق BUSD خارج البورصات بمعدل - 6.8 مليار دولار في الشهر. وبالتالي فمن المحتمل أن تكون هناك درجة & # x27 ؛ تبديل العملات المستقرة & # x27 ؛ يحدث.

ومع ذلك ، بشكل عام ، يبدو أنها عملة مستقرة في استجابة BTC و ETH من السوق ، مما يعكس تقديرًا ملحوظًا للوصاية الذاتية على الأصول غير الموثوق بها.

فلاشينغ العقود الآجلة

أخيرًا ، سنقوم بتقييم الاستجابة المعبر عنها من خلال أسواق العقود الآجلة. شهد هذا الأسبوع انخفاض إجمالي الفائدة المفتوحة إلى أدنى مستوياته الدورية والمتعددة السنوات للأصول الرئيسية. صفقات بيتكوين الآجلة لها قيمة اسمية تبلغ 7.75 مليار دولار ، وتمثل حوالي 63 ٪ من إجمالي الفائدة المفتوحة.

بالنسبة لحجم تداول العقود الآجلة ، فإن هيمنة Bitcoin متشابهة عند حوالي 60٪ ، وقد انتعشت الأحجام مرة أخرى بعد فترة ما بعد FTX ونهاية العام. يبلغ إجمالي حجم التجارة حوالي 58.2 مليار دولار في اليوم ، وهو ما يعادل المستويات التي شوهدت طوال عام 2022.

كانت حركة السعر المتقلبة هذا الأسبوع مدفوعة جزئيًا بسلسلة من الضغوط الطويلة والقصيرة. عند البيع بسعر 19.8 ألف دولار ، تمت تصفية ما يقرب من 85 مليون دولار في مراكز شراء بيتكوين. تبع ذلك حوالي 19 مليون دولار في مراكز البيع التي تم التخلص منها عند التعافي مرة أخرى فوق 22 ألف دولار.

في الفترة التي سبقت هذا الارتفاع ، دخلت معدلات التمويل في أسواق المقايضة الدائمة مستوى أقصى من التخلف. كان المتداولون يدفعون معدلات تمويل سنوية قدرها -27.1٪ و -48.9٪ على المكشوف BTC و ETH ، على التوالي. كان التجار أيضًا أثقل بكثير من ETH على المكشوف ، حيث بلغ انتشار BTC: ETH 21.8 ٪ ، وهو الأكبر منذ عمليات البيع المكثفة لـ FTX.

أدى هذا إلى تفاقم التصفية في أسواق العقود الآجلة للإيثيريوم. تمت تصفية أكثر من 48 مليون دولار في صفقات البيع مع تعافي السوق مرة أخرى فوق 1.6 ألف دولار ، وهو ما يمثل 2.5 مرة أكثر من القيمة الاسمية التي أجبرت على الإغلاق مقارنة بـ BTC.

يشير هذا إلى أن أسواق ETH يتم استخدامها بشكل أكبر للتعبير عن اهتمام المضاربة في الآونة الأخيرة ، مما يؤدي إلى تفاقم التقلبات.

سنختتم برسم بياني نهائي يتراكب مع استجابة السلسلة لأصحاب المدى القصير (STHs) ، مع الاستجابة في أسواق العقود الآجلة ذات الرافعة المالية. يعرض الرسم البياني STH-SOPR ناقص 1 ، مرسومًا على معدل التمويل السنوي الآجل ، مع النتائج التالية:

* من خلال عتبة العمر المحددة لدينا وهي 155 يومًا ، من المرجح أن تحقق جميع عملات STH تقريبًا أرباحًا ، باستثناء أولئك الذين حصلوا على بالقرب من المستويات المرتفعة المحلية.

* عادت STH-SOPR (ناقص 1) قيمة -3.8٪ ، وهي خسارة محققة كبيرة نسبيًا ، وتقترح "أفضل المشترين المحليين". تهيمن على الإنفاق في الوقت الحاضر.

* يميل اتجاه وأداء STH-SOPR إلى الارتباط بمعدلات التمويل. يعكس كلا المقياسين مجموعة فرعية مختلفة ، ولكن كبيرة ذات مغزى من سوق BTC ، مع أحدهما يمثل السعر الفوري / على السلسلة ، والآخر يمثل العقود الآجلة ذات الرافعة المالية.

مع هذا السياق ، يبدو كما لو أن غالبية العملات المعدنية التي تم إنفاقها هذا الأسبوع كانت من كبار المشترين المحليين الذين أدركوا خسارة (الحاملون الآخرون نائمون نسبيًا). حدث هذا قبل أن تدخل العقود الآجلة في تراجع حاد ، وفتح التجار صفقات مضاربة قصيرة.

مع اندلاع أخبار ضمان الودائع المصرفية ، دفع ارتفاع قوي BTC مرة أخرى فوق 22 ألف دولار ، و ETH فوق 1.6 ألف دولار ، مما أدى إلى جذب الكثير من السوق على حين غرة.

الملخص والاستنتاجات

بعد أحد الأسابيع الأكثر أهمية في عام 2023 ، أصبحت صناعة الأصول الرقمية قصيرة ثلاث مؤسسات مصرفية صديقة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة ، وتجد نفسها في بيئة تنظيمية معادية بشكل متزايد. مع إغلاق الأسواق المالية التقليدية خلال عطلة نهاية الأسبوع ، شهدت العديد من العملات المستقرة انحرافًا عن ربط 1 دولار ، حيث تعافت مع انتشار أخبار الودائع المضمونة يوم الأحد.

كانت استجابة المستثمرين مشابهة إلى حد ما لبيئة ما بعد FTX ، مع تحويل صافي للعملات المستقرة إلى البورصات ، وبدلاً من ذلك أخذ الوصاية على BTC و ETH. ولكن على نطاق أوسع ، شهدت الصناعة تدفقًا صافياً لرأس المال إلى الخارج بحوالي 5.9 مليار دولار أمريكي خلال الشهر الماضي.

لا تزال الصناعة ، وفي الواقع النظام المالي العالمي ، في مياه مجهولة. من نواحٍ عديدة ، يعزز هذا الأسبوع الأسباب الحقيقية وراء قيام ساتوشي بإنشاء أصل رقمي نادر وغير موثوق به في المقام الأول.

إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات للأغراض الإعلامية والتعليمية فقط. لن يستند أي قرار استثماري إلى المعلومات المقدمة هنا وأنت المسؤول الوحيد عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.