تأثير تدرج الرمادي (GBTC)

https://jarvislabs.substack.com/p/the-grayscale-gbtc-effect؟sd=pf&؛sort=new

نفض الغبار عن قصة عمرها عامين.

واحد من 2020 نسميهتأثير التدرج الرمادي .

عندما ننظر إلى الوراء من خلال الصفحات ، نجد بدايات الركض الصعودي لعام 2020-2021. لقد كان حسابًا لارتفاع نيزكي. ولكن في تلك الأيام الأولى كانت هناك أدلة أدت إلى مذبحة عام 2022.

المذبحة التي لم تهدأ بعد.

إذا كان هناك أي شيء ، فإن مشاهدي العملات المشفرة عبر Twitter ووسائل الإعلام يرددون حاليًا الرماد على شكل رماد ، ومن الغبار إلى الغبار بينما تقوم إمبراطورية Digital Currency Group بفرز نفسها ... إمبراطورية تضم الآن Grayscale Bitcoin Trust ... المشهد المركزي لتلك القصة التي مضى عليها عامين .

وما تظهره لنا تلك القرائن المبكرة هو أننا نقترب من دورة كاملة. العوامل الحفازة المختلفة التي تم حلها الآن. يترك لنا قصة سيف ذو حدين يقطع بطريقتين.

لذلك ، دعونا نتعمق اليوم في بعض الأنقاض الأخيرة لفهم ما يحدث اليوم بشكل أكبر.

Soapboxing

الآن ، قبل أن نبدأ ، أود أن أتطرق إلى شيء واحد.

ذكرت أننا نقترب من دورة كاملة. قبل أن يقترح أي شخص أن كل التقدم المحرز منذ عامين ونصف قد اختفى الآن ، أود أن أبدد بسرعة مثل هذه الأفكار السرطانية.

نحن لسنا حيث كنا قبل عامين ونصف. وهذا العام لن يعيد الصناعة ثلاث إلى أربع سنوات.

التفكير بهذه الطريقة يلمح إلى أصل معتقدات المرء. من المحتمل أن يكون نظام الاعتقاد نابعًا من سلوك المضاربة. السلوك الذي سأجادل به هوخاصة غير منتجة للمجتمع ككل. السلوك الذي سنراه قريبًا ينتج عنه الكثير من قصص الرعب التي نسمعها يومًا بعد يوم.

لذا ، بينما يكون مزاج الغرفة كئيبًا وعاكسًا ، دعونا لا نغفل عن الإنجازات في التكنولوجيا التي تحدث كل أسبوع بوتيرة شرسة ... هذا الابتكار هو الحقيقة. وهي القوة الجوهرية للصناعة التي لن يتم دفعها للوراء على مر السنين.

إذا كان هناك أي شيء ، فإن الطاقة التي تتصاعد مع الجثث والمنتديات والفرق المتحمسة تشبه البركان الذي يستعد للانفجار. وأي شيء يعترض طريقه لن يكون قادرًا على إبطاء تقدمه. وبمجرد إطلاق هذه الطاقة في العالم ، فإن الأرض الأكثر خصوبة ستكون موجودة لتمكين ما سيصبح مستقبلًا أكثر إشراقًا.

تعد الابتكارات والتطورات في هذه الصناعة القوة الأكثر تحررًا في العمل عبر أي قطاع. إنه واحد مكرس بالحرية والحقيقة والسيادة الذاتية. هذه حقائق لا تفقد قوتها ببساطة ... وهي حقائق لم يجسدها العناوين الرئيسية لإخفاقات اليوم ولم يكن لها الأهمية القصوى.

لذا ، إذا كان "هدف الفتح والغرض منه هو تجنب القيام بنفس الأشياء التي تم احتلالها" ... دعونا نلقي نظرة على ما كان يأمل في مساعدتنا على المضي قدمًا وعدم السماح لأخطاء الماضي بأن تطاردنا غدًا. لا تضيع الأرض. فقط إدراك المسافة يتحقق.

الفصل الأول - إنه يعمل

نعم. القصة…

بدأ الأمر في غمرة صيف DeFi في عام 2020. بدأ كل مستخدم تشفير كان في أعماق حفرة الأرانب في التعامل عبر onchain في التعرف على زراعة الغلة ، والأقبية ، وتجميع السيولة ، والرموز الاصطناعية ، والرموز التي تحمل العائد والمزيد.

وسط نشوة من الرموز الغذائية وعروض عائد قصير الأجل بنسبة 1000٪ + ، تم تحسين نظام الذكاء الاصطناعي للتداول الداخلي والتنبيه لدينا بناءً على الطلب غير الطبيعي الذي يحدث في سوق Bitcoin الفوري.

لقد كان تحذيرًا كبيرًا بالنسبة لنا لأن الطلب الفوري يقود الأسعار إلى نطاقات جديدة. المشتقات تحركنا إلى مدى الارتفاعات والانخفاضات. بالنسبة لأي شخص يتذكر عام 2020 ، فإن الخوف من أدنى مستويات مارس 2020 تم وصفه في أذهان المتداولين مما جعل هذا النشاط موضع ترحيب.

ما نجده مثيرًا للسخرية إلى حد ما عندما ننظر إلى الوراء هو أن ظهور نوع جديد يسبح في مياه blockchain في شكل رموز الغلة سمح لأكبر الحيتان في النظام البيئي بالسفر دون أن يلاحظها أحد ...

كانت هذه الحيتان هي التي أطلقت شرارة ثور لمدة 18 شهرًا.

واليوم ، مع اقتراب السعر من مكان تواجد السوق قبل 18 شهرًا ، ندرك أن كل الرافعة المالية التي بدأت كل شيء ، قد خرجت من المسرح. هذا هو السيف ذو الحافة المزدوجة الذي ذكرناه سابقًا.

اللاعبون الذين بدأوا الدورة هم نفس اللاعبين الذين يتصدرون عناوين الأخبار.

من وماذا أشير هنا؟

دعنا ننشر تغريدة جذبت اهتمامنا خلال صيف 2020. لقد لفتت انتباهنا أكثر من أي تغريدة أخرى في ذلك الوقت فقط لأن هذا النوع من العقلية الصاعدة من المحتمل أن يكون مرتبطًا بما كان الذكاء الاصطناعي يلتقطه.

إنها تغريدة محذوفة الآن من الرجل الأمامي لثري اروز كابيتال (3AC).

انظر إلى خيارات المكالمات الطويلة هذه.

كان هذا مقتطفًا من كتاب 3AC - الذي من المحتمل أنه تم التحوط منه إلى حد ما - والذي يعكس تحديد المواقع في الاتجاه الصعودي. بناءً على الصورة ، يبدو أن لقطة شاشة Zhu تعكس العقود التي تكلفته حوالي 2340 ETH. يصل مجموعها إلى مبلغ خجول يبلغ مليون دولار في ذلك الوقت.

بالنسبة لصندوق تحوط بمليارات الدولارات ، من المحتمل أن يكون هذا مركزًا صغيرًا جدًا. لكن 3AC في ذلك الوقت لم تكن صندوق تحوط بمليارات الدولارات.

لتشغيل اقتباس منهذه القصة بواسطة nymag الذي يستشهد بتقرير 3AC السنوي ، حقق صندوق "ثري اروز" الرئيسي عائدًا بأكثر من 5900 بالمائة ، وفقًا لتقريرها السنوي. بحلول نهاية ذلك العام ، كانت تشرف على أكثر من 2.6 مليار دولار من الأصول و 1.9 مليار دولار في الخصوم ".

وهذا يعني أن 3AC كانت بحوالي 700 مليون دولار في الأسود ... مما يعني أيضًا تحقيق مكاسب تزيد عن 5900٪ ، كان الثنائي يدير حوالي 11.5 مليون دولار في وقت ما في عام 2020.

هذا يجعل لقطة الشاشة هذه أكثر انعكاسًا لرهان ضخم مبني على قناعة.

مع الإدراك المتأخر 20/20 ، وظهور المعرفة بأن 3AC لم تكن مهتمة بالتحوط ، فإن موقف ETH هذا هو مؤشر لما كان 3AC على وشك القيام به. ونحن لا نعرف حتى كيف بدت خيارات استدعاء BTC - والتي كانت سوق خيارات أكثر سيولة. (ربما احتفظ شخص آخر بلقطة شاشة من هذا؟)

أود أن أزعم أن سوق خيارات BTC الخاص به كان أكبر بكثير حيث من المحتمل أن يشهد أي شخص تداول Deribit في ذلك الوقت على فروق الأسعار الهائلة التي كانت موجودة. بالنسبة لأي شخص يقوم ببناء مركز إلى الشمال من سبعة أرقام ، فإنه يستغرق وقتًا طويلاً ليتم ملؤه ، خاصةً في عقود خيارات ETH غير السائلة.

ولهذا السبب نرى أيضًا مثل هذه المجموعة من العقود وانتهاء الصلاحية في المقتطف أعلاه.

حسنًا ، عند الغوص في هذا الموقف أكثر قليلاً ، نعرف أيضًا بعض الأشياء التي حدثت قبل وقت تلك التغريدة.

أولاً ، اشترت 3AC أكثر من 21 مليون سهم في Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). نحن نعرف هذا بفضل أ2 يونيو 2020 إيداع SEC (جينسلر ، لاحظ كيف أن إفصاحات مثل هذه مفيدة).

بالنسبة لأولئك الذين يحتاجون إلى خلفية سريعة حول كيفية عمل GBTC ، إليك مقتطف منمقال 2020 الذي كتبناه . سأحدده في المربع بحيث إذا كنت تعرف كيف يعمل Trust ، يمكنك تخطيه بسهولة. لاحظ أيضًا ، أنني أبقيت اللغة نفسها دون تحديث أي من الأرقام حتى نتمكن من فهم أفضل لما جعل العرض مقنعًا للغاية في ذلك الوقت.

Grayscale هو كيان تابع لـ Digital Currency Group استحوذ على السوق ، حيث تراكم إجمالي 536 ألف بيتكوين حتى الآن.

هيكلهم الفريد هو ما يجعل ذلك ممكناً. إنها منظمة بشكل أساسي لتخزين Bitcoin. يتدفق BTC و USD (والذي يستخدم بعد ذلك لشراء BTC) ولا يخرج أي شيء.

الطريقة التي يحقق بها Grayscale هذا التدفق أحادي الاتجاه هي الطريقة التي يوزعون بها المشاركات. المستثمرون المعتمدون أو "الأفراد الأثرياء" يمكن الاشتراك في المواضع الخاصة لتلقي المشاركات.

يمكن لهؤلاء المستثمرين المعتمدين إعطاء BTC أو USD إلى Grayscale. في المقابل ، يمنحهم Grayscale قيمة متساوية من الأسهم. إذا كان كل سهم يساوي 0.001 BTC (في الواقع هو 0.00095085) ، ف مقابل كل BTC يتم تسليمها إلى Grayscale ، يتلقى المستثمر المعتمد 1000 سهم GBTC (مطروحًا منه رسوم رمزية).

المصيد هو أن المستثمر الخاص يجب أن ينتظر ستة أشهر قبل بيع الأسهم في السوق. هذا هو المكان الذي يأتي فيه مستثمر التجزئة غير المعتمد. ويعرف أيضًا باسم المشتري غير الثري.

قد يبدو الأمر عادلاً ، تبادل الأسهم لـ BTC ، لكن في الواقع ، هذا ليس شيئًا غير عادل. هذا لأن GBTC يتداول دائمًا بعلاوة. المستثمرون غير المعتمدين أو المستثمرون الأفراد الذين يبحثون عن لعبة خالصة في BTC داخل سوق الأسهم يدفعون أي شيء عدا القيمة العادلة.

إليك ما أعنيه ... أغلقت GBTC مؤخرًا بسعر 28.25 دولارًا. تم إغلاق Bitcoin وفقًا لمؤشر BraveNewCoin السائل عند 22،830 دولارًا. وفقًا لموقع Grayscale ، فإن كل سهم من أسهم GBTC يساوي 0.00095085 BTC. القيمة العادلة المعنى لـ GBTC هي 21.71 دولار. السعر الحالي يمثل علاوة 30٪ فقط لأن المشتري ليس ثريًا. وهذه علاوة بنسبة 30٪ تذهب مباشرة إلى المستثمر المعتمد الذي قام بتسليم عملات البيتكوين الخاصة به.

هذه الإستراتيجية هي الطريقة التي أنشأ بها Grayscale صندوق ثقة حيث تتدفق عملات البيتكوين بشكل أساسي في اتجاه واحد ، في الثقة. من هو المستثمر المعتمد الذي يمتلك بيتكوين وغير مهتم بزيادة رصيده من حيث البيتكوين؟ لا يهم إذا كان السعر 5000 دولار أو 20000 دولار. تنمو القيمة من حيث BTC طالما أن هناك قسطًا.

إنه عائد شبه خالي من المخاطر بنسبة 30٪ في ستة أشهر. في السنة ، 69٪ إذا كانت كل فترة 6 أشهر هي 30٪ عائد.

عائد 30٪ مثير للإعجاب ، والضغوط الاقتصادية الطبيعية يجب أن تخفض هذه العلاوة إلى 0٪. ومع ذلك ، لسبب ما ، لم نشهد حدوث ذلكحتى الآن .

هذا يعني أن 3AC قد اشترت البيتكوين على الأرجح قبل تقديم 2 يونيو. يمكننا أن نبني الفترة الموضحة أدناه على أساس 30 يومًا تقريبًا التي استغرقها Zhu لإصدار تغريدة في 5 ديسمبر 2020 وتقديم إفصاحه التالي في 31 ديسمبر 2020. الفترة أدناه تزيد قليلاً عن 30 يومًا.

لكن تذكر ، عقد Zhu بعض خيارات المكالمات لشهر يوليو على ETH. كان لديهم 240 سعر إضراب وكلفته 0.0246 ETH لكل عقد.

إذا كنت تشتري هذه العقود قبل موعدها بـ 1.5 شهر أو أكثر ، فهذا يعني أن يكون هذا العقد في متناول اليد ، وسيحتاج السعر إلى زيادة 20 إلى أكثر من 40٪ (تقديرات).

ربما يمكننا إلقاء نظرة على الشريط حيث قد يكون لدينا بيانات خيارات تصل إلى هذا الحد القديم (FM ، Yash؟) ... أو ربما يمكن لشخص يقرأ هذا أن يفكك عندما تحدث هذه المشتريات على الأرجح ...

في الوقت الحالي ، يمكننا أن نفترض أن هذه المواقف قد تم إدخالها في هذا الإطار الزمني.

الوجبات الجاهزة هنا هي على الأرجح 3AC دخلت في خيارات الاتصال قبل شراء BTC على الفور قبل إرسال العملات إلى Grayscale ، وملء أوراق SEC. يبدو هذا منطقيًا حيث يمكنك جني الأرباح من مشترياتك الفورية حيث بلغ 21 مليون سهم (حوالي 1000 سهم GBTC = 1 BTC) حوالي 21000 بيتكوين.

كان هذا العدد الكبير من عملات البيتكوين في ذلك الوقت يتراوح بين 150 و 200 مليون دولار ، مما يعني أنه بناءً على أصول وخصوم 3AC ، كان مبلغًا مقترضًا (من المقرض Genesis).

الآن ، إذا اتخذنا هذه خطوة واحدة إلى الأمام ، فيمكننا ترتيب التوقيت أكثر ...

إليك مقتطفات من مخططات التدفق الأسبوعية التراكمية لتطبيق Grayscale. تذكر أننا نتحدث عن 150 مليون دولار أو أكثر من البيتكوين. قدم 3AC في 2 يونيو ، والذي يقع ضمن ما أسميه "الشريحة 8" في الكتابة الأصلية لـتأثير تدرج الرمادي .

يخبرنا هذا أن التدفقات الوافدة من المحتمل أن تكون قد بدأت في أسبوع 11 مايو على أقرب تقدير. هذا يضعنا في بداية هذين الصندوقين المتراكمين في مخططات الشموع اليابانية السابقة. ويضيف ببساطة المزيد من الدعم للحركة الكبيرة في أواخر أبريل وأوائل مايو على أنها نابعة من 3AC & lt؛ & gt؛ ديناميكية بتدرج الرمادي.

يلخص هذا الجزء بشكل أساسي الفصل الأول لـ Zhu.

لكن المثير للاهتمام أنه خلال الفصل الأول ، يمكننا أن نرى شخصية Zhu تظهر الخوف في الرهان الاتجاهي. لقد أراد قفل قسط GBTC وخشي من اختفائه.

هنا يقدم نداءًا إلى SBF في FTX لإنشاء أداة حول Grayscale's GBTC Trust. لا يمكننا إلا أن نفترض أنه كان بإمكان 3AC الخروج من مركز في Trust دون الانتظار ستة أشهر قبل أن يتم فتح مركزهم.

تظهر التغريدة مظهر عدم الارتياح بسبب توقيتها. قدمت 3AC إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات في 2 يونيو ، وانخفضت أرباحها المحتملة على العلاوة من حوالي 23 ٪ إلى أرقام فردية خلال شهر يونيو.

كانت نظريتي الأولية هي أن 3AC احتفظت بـ GBTC لمدة ستة أشهر على الأقل ، ثم بيعت.

وهذا يعني أنه في ديسمبر ، سيصل 21 مليون GBTC إلى السوق.

ولكن بفضل بعض التنقيب العظيم منFinnovation البيانات في هذه القطعة ، يبدو أن أخذي الأولي كان خاطئًا. عندما ننظر إلى مخطط GBTC وحجمه ، يبدو أن هذا يتماشى أيضًا ... يبدو أن حجم 21 مليون سهم غير موجود. ولتخليص 21 مليون سهم بعد أن قامت شركة Genesis التابعة للشركة الأم Grayscale بإقراض البيتكوين ... أشك بشدة في أنها ستكون على ما يرام في خلق مثل هذا التقلب.

بدلاً من…

لماذا يبدو أن شركة 3AC فعلت العكس من خلال رفع مستواها. بعد كل شيء ، ارتفعت قيمة البيتكوين ، والعلاوة آخذة في الارتفاع ... لذا هنا ، خذ المزيد من النقود. لقد سمعنا بالفعل قصصًا عن كيف أن المقرضين لن يمارسوا العناية الواجبة في 3AC.

لذلك ، إذا كانت 3AC ستستفيد ، فمن المحتمل أن تكون المحادثة قد جرت في أواخر نوفمبر أو أوائل ديسمبر. السبب هو أننا نستطيع أن نرى ثقة Zhu المتزايدة فيما هو على وشك أن يحدث.

إليك تغريدة محذوفة أدناه توضح إيمانه بضغوط جاما تستعد للحدث في نهاية الشهر. تذكر ، كان Zhu يحتفظ بخيارات الاتصال.

وحقيقة أن Zhu كان لديه خيارات اتصال بهذا القدر من التبصر قد يشير إلى أن المكالمة الهاتفية في أواخر نوفمبر أو أوائل ديسمبر والتي أعطت المضي قدمًا لـ 3AC للاستفادة من المزيد ربما حدثت بالفعل خلال صيف عام 2020.

لذا جارٍ النسخ الاحتياطي للحظة ...

تشو واثق في 5 ديسمبر 2020 ، حيث قال إنه يتوقع أن يؤدي ضغط جاما إلى دفع BTC إلى ما بعد 36 ألف دولار. كان السعر 18.6 ألف دولار في ذلك الوقت ، مما يعني أن هذا سيتطلب عائدًا بنسبة 100 ٪ في غضون أربعة أسابيع تقريبًا. في هذه الأثناء ، لم تشهد BTC أعلى مستوياتها على الإطلاق ، مما يجعل هذا مرة أخرى طلبًا صعبًا.

الثقة تتزامن معأ 31 ديسمبر 2020 التقديم لدى SEC تفيد بأن 3AC كانت تمتلك 38888888 سهمًا من GBTC في ذلك الوقت.

مما يعني أنه في الفترة من 2 يونيو إلى 31 ديسمبر 2020 ، أضافت 3AC 17.8 مليون سهم.

كان المتوسط المتحرك لستة أشهر في وقت الإيداع أقل بقليل من 14 ألف دولار. سيكون هذا أقل بقليل من 250 مليون دولار. كان المتوسط خلال الستين يومًا الماضية 19.5 ألف دولار ، مما يعني أن السدادة الأخيرة ستكون حوالي 350 مليون دولار.

فيما يلي التدفقات إلى Trust ، هناك متسع كبير لـ 3AC وغيرها. وحدث أكبر ارتفاع في التدفقات في الوقت الذي اشتعلت فيه النيران في السوق. إذا كان عليّ أن أخمن (سيكون من الجيد أن أرى تبادلًا يتقدم وتأكيد التوقيت هنا) كان أكبر ارتفاع عندما قامت 3AC بتحركها لمحاولة ضغط جاما الذي ألمحت إليه في 5 ديسمبر.

وبصراحة ، لن أتفاجأ إذاهذه القصة عن تاجر خيارات Bitcoin الذي حوّل 638 ألف دولار إلى 4 ملايين دولار في خمسة أسابيع هو 3AC. سيكون التوقيت مرة أخرى من قبيل المصادفة التي لا يمكن تجاهلها.

إنها نهاية عام 2020. لإعادة خط من السابق ... كان لدى 3AC أصول بقيمة 2.6 مليار دولار وخصوم بقيمة 1.9 مليار دولار. مع 38.8 مليون سهم GBTC بحوالي 32 دولارًا للسهم ، نحصل على حوالي 1.25 مليار دولار ، أي ما يقرب من نصف كتابهم.

ومع وجود أرباح بقيمة 700 مليون دولار أمريكي أو نحو ذلك ، نشأت على ما يقرب من 11.5 مليون دولار أمريكي في وقت سابق من العام ، يمكننا أن نفترض أن 3AC قد جعلتها تعيش بالكامل على تأثير التدرج الرمادي. كان يرتفع السوق بأكمله. وكان تحقيق عائد 60 مرة + من المسرحيات غير التحوطية ممتلئًا في هذه التجارة التي شكلت نصف كتاب 3AC.

ما هو أكثر ...

نحن نعلم هذا بفضل العمل بقطعة Data Finnovation (مرتبطة هنا ) الذي حفر في بعض الإيداعات التي كانت 3AC تقترضها من سفر التكوين. فيما يلي أسهم GBTC المستخدمة كضمان.

مع وجود 3AC في الدفاتر مقابل 1.9 مليار دولار من المطلوبات ، يمكننا أن نفترض أنهم كانوا يقترضون أيضًا BTC لإجراء تجارة Grayscale التي كنا نتطرق إليها حتى الآن.

مرة أخرى ... اقتراض الأموال من إحدى الشركات التابعة لمجموعة DCG لمساعدة الشركة الفرعية الأخرى في تحقيق دخل من رسوم الإدارة الباهظة.

يشبه السماح للمقرض بإنشاء متجر لمشتري المساكن في الحي القادم. لا يريد أي من مشتري المساكن هؤلاء العيش هناك. وهكذا يمنحهم البنك المال لشراء المنزل ... وينتظر أصحاب المنازل الجدد ستة أشهر حتى يتم بناء المنزل.

وفي الوقت نفسه ، فإن بناة المنازل يكسبون عدة في المائة على جميع المنازل.

المفتاح هنا هو أنه لا يوجد بناة منازل أخرى في المنطقة ... أو بطريقة أخرى ، لا توجد أشكال أخرى لشراء البيتكوين في هذه المنطقة العصرية.

للتلخيص ، يقوم المُقرض بجني حوالي 10٪ من القرض. بناء المنزل يكسب 2-3 ٪ على كل منزل. ولا يخطط أي مشتري منزل للعيش بالفعل في المنزل.

مما يعني أنه لكي تعمل الخطة ، يجب على المشترين الجدد دخول السوق الذي لا يمكنهم الشراء من شركة بناء المنازل الأصلية.

كيف يفعل المرء مثل هذا الشيء؟

الفصل الثالث - السرد

الربع الأول من عام 2021 بدأنا نرى التحول السردي. في حاجة إلى الحفاظ على علاوة Grayscale من التحول إلى السلبية وإفساد الزخم الذي أوجده هذا الثلاثي ... كانت هناك حاجة إلى المزيد من المشترين.

هذا يترجم على أنه حاجة للوصول إلى الجماهير. السر هنا هو أنه لا يمكن للأفراد شراء منزل من شركة بناء المساكن (ويعرف أيضًا باسم شراء الأسهم من Grayscale مباشرة). كانوا بحاجة لشراء GBTC من السوق.

كان هذا البيع بالتجزئة بالجملة (مشترين غير معتمدين).

ولا يمكنهم جذب المستخدمين الذين يرغبون في اجتياز منحنى التعلم باستخدام تبادل مثل Coinbase أو Kraken أو Gemini.

هذا هو جمال حملة "Drop Gold". تم إطلاقه في الأصل في أيار (مايو) 2019 وهو يمثل التصنيف الديموغرافي الدقيق المطلوب لجذب الناس إليه. والأكثر من ذلك ، إذا أجريت بعض البحث على الإنترنت ، فسترى ذلك فينهاية عام 2020 وبداية عام 2021 هو عندما يختار المستخدمون من خارج العملات المشفرة الإعلان التجاري.

ثم لتكديس قصة فوق السرد ، بدأ Zhu في Q1روايته للدورة الخارقة ، والتي ألمحت إلى الأشخاص الذين يحتاجون إلى دفع سعر مرتفع للعملات المشفرة لأنها سترتفع فقط.

كان قطار الضجيج يسير بكامل قوته إلى الأمام.

ومع ذلك ، لم يكن ذلك كافياً. حقق Grayscale أكثر من 2.5 مليار دولار من التدفقات الواردة في الأسابيع العشرة الأخيرة من عام 2020.

كان هذا يستعد للطرح في السوق في أقرب وقت في منتصف أبريل. شهدت تلك الأسابيع العشرة رأس مال أكبر من السنوات السبع السابقة بأكملها. اقرأ هذا السطر الأخير مرة أخرى ... شهدت تلك الأسابيع العشرة دخول المزيد من رأس المال إلى الصندوق مقارنة بالسنوات السبع السابقة.

كانت هذه الفترة الزمنية تحدث في الوقت الذي تحول فيه صافي قيمة أصول الصندوق إلى سلبية. تسببت التدفقات الواردة من أغسطس في انخفاض الأسهم إلى أقل مما يمكن استرداده من الصندوق الاستئماني - إذا سمح الصندوق بعمليات الاسترداد.

لم تكن هذه مجرد مشكلة ... لقد كانت البداية الفعلية لما يمكن أن يكون ذبحًا. كيف يمكن لـ Grayscale إنقاذ NAV السلبي تمامًا كما كان 2.5 + مليار دولار أمريكي GBTC تستعد لدخول السوق؟

الفصل الرابع - وقت الذبح

علىالخامس من أبريل ، مضى غرايسكال وأعلن نيتها تحويل Trust إلى ETF. إذا نجحت ، ستعود NAV إلى المساواة.

لإعادة Trust إلى المستوى المتكافئ ، يتطلب الأمر Grayscale لبيع BTC في السوق حتى عودة NAV. بمعنى أنه إذا اشترى شخص ما GBTC بخصم على NAV ، فسيحقق مكاسب.

كانت محاولة الخندق الأخيرة لتحصين اللعنة قبل أن تبدأ الدفعة الأولى التي تزيد عن 2.5 مليار دولار من التدفقات الداخلة للربع الرابع من عام 2020 في ضرب الأسواق العامة.

كانت بداية النهاية للصندوق الاستئماني. عاد صافي قيمة الأصول تقريبًا عندما ارتفعت عملة البيتكوين في الربع الثالث من عام 2021 ... ولكن نظرًا لأن قيمة صافي الأصول لم تنقلب إيجابيًا مرة أخرى ، كان من الواضح أن Trust أصبحت سامة.

كان كل من Grayscale و DCG و Genesis و 3AC خنازير في الحوض الصغير. وإذا علمتني الحياة درسًا واحدًا ، فإن الخنازير تسمن ، وتُذبح الخنازير ... لا تكن الخنزير أبدًا.

وهذا بالضبط ما حدث عندما بدأ السوق في التحول في عام 2022. ما بدأ الجولة الصاعدة لعام 2020 ، بدأ في الاسترخاء فيما نطلق عليه باستمرار The Contagion.

أكره رسميًا كتابة هذه الكلمة وسماعها وقولها.

بغض النظر ، هذا هو السبب في أننا نشاهد الآن Grayscale و Genesis و DCG وهم يرتبكون في محنة. باري سيلبرت في القيادة. وقد فعل الكثير من الخير في الفضاء.

لكنه جشع وكيانه الضخم. إذا نظرنا بجدية كافية ، فقد نرى جذور Grayscale / DCG مرتبطة بكل انفجار تقريبًا في التشفير إذا نظرنا بجدية كافية. الصناعة حقا بهذه الصغر.

ما قد يكون بدأ إلى الأبد ، يبدو أنه أصبح سامًا. لا تخف من زوالها. لن أتفاجأ إذا اكتشفنا أن 3AC & lt؛ & gt؛ تدرج الرمادي & lt؛ & GT؛ DCG & lt؛ & GT؛ كان Genesis (وحتى BlockFi) أكثر انخراطًا مما أشرت إليه هنا.

على الرغم من انتهاء هذا القانون الحالي ، فسيتم تسويق نهاية الدورة الحالية. وربما تقربنا خطوة واحدة إلى التي تليها.