الامتيازات اللامركزية بيربس

https://newsletter.banklesshq.com/p/the-perks-of-decentralized-perps

تسبب انهيار FTX في إحداث فوضى في العملات المشفرة ، مما أدى إلى انهيار الأسواق ، والقضاء على الشركات ، وإلحاق الضرر بالثقة في الصناعة.

لا تجعل الأمر ملتويًا - هذا أحد أكثر الأحداث تدميراً في تاريخ الفضاء. ومع ذلك ، لا تزال هناك أسباب تدعو للتفاؤل عندما نبدأ في استعادة الصناعة وإعادة بنائها.

أحد الجوانب الفضية من انفجار FTX الداخلي هو أنه من المحتمل أن يحفز اعتماد DeFi ، حيث استيقظ التشفير مرة أخرى على المخاطر المرتبطة بالمعاملات داخل الكيانات غير الشفافة والوصاية.

منطقة DeFi التي هي في وضع جيد لالتقاط هذا الطلب الجديد على الحلول غير الحراسة والشفافة واللامركزية هي التبادلات اللامركزية الدائمة (perps).

العقود الآجلة الدائمة هي عقود مستقبلية ليس لها تاريخ انتهاء صلاحية ، لأنها تتجدد باستمرار. للحفاظ على المركز مفتوحًا وربط سعر الفائدة مع سعر الأصل الأساسي ، سيقوم المتداولون بسداد مدفوعات الفائدة المستمرة. يتم تحديد معدل الدفع من خلال تحديد موقع المتداول ويعرف باسم معدل التمويل.

أدى هذا التصميم وسهولة إدارة هذه المناصب إلى زيادة شعبية المتداولين وإنشاء القطاع كعنصر أساسي في هيكل سوق العملات المشفرة. تتجاوز أحجام Perps الحجم الفوري ، لأنها الطريقة الأساسية للمتداولين لفتح صفقات طويلة أو قصيرة برافعة مالية.

التبادلات المركزية هي الأماكن المفضلة لتداول الجناة. ومع ذلك ، ظهرت مجموعة من بروتوكولات DeFi المتزايدة باطراد كبدائل قابلة للتطبيق تستعد لالتقاط التدفق في عالم ما بعد FTX.

بالنظر إلى أن DEXs على السلسلة لديها نسبة مئوية صغيرة جدًا من الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة ، فإن السوق القابل للتوجيه على المدى القريب (ناهيك عن المدى الطويل) لهذه البروتوكولات يعد كبيرًا.

علاوة على ذلك ، على عكس CEXs ، قد تتاح للمستثمرين الفرصة لالتقاط الاتجاه الصعودي لهذا الاتجاه ، حيث أن جميع DEXs الرائدة لديها رموز مميزة ، والتي تفوق العديد منها على السوق الأوسع.

إذن ... ما هي التبادلات الدائمة الرائدة؟ ما هي رموزهم مثل؟ أي بروتوكول لديه أفضل فرصة "للفوز"؟

هيا نكتشف.

DYDX

نظرة عامة على البروتوكول:
dYdX هو البروتوكول الأكثر تشابهًا مع التبادلات المركزية ، حيث يستخدم نموذج دفتر أوامر حد مركزي. لقد مكّن نموذج دفتر الطلبات هذا ، جنبًا إلى جنب مع الحوافز الضخمة ، dYdX من ضم صانعي السوق المؤسسيين وبناء سيولة عميقة للأصول الرئيسية ذات رؤوس الأموال الكبيرة المدرجة في DEX. تعتبر dYdX عالية الأداء أيضًا ، حيث أنها مبنية على StarkEx ، وهو L2 الذي يمكّنها من تقديم تداول بدون غاز. يتمثل العيب الملحوظ في هذا القرار في الافتقار إلى القابلية للتركيب ، حيث لا يمكن للتطبيقات المبنية على StarkEx التعامل مع بعضها البعض.

تخطط dYdX لإطلاق V4 على blockchain الخاص بالتطبيق المبني على Cosmos. ستتيح السلسلة ، المقرر إطلاقها في الربع الثاني من عام 2023 ، أن تصبح البورصة أكثر لامركزية ، حيث لن يكون لديها محرك مطابقة مركزي. ومع ذلك ، سيأتي هذا على حساب الأمان ، حيث ستحتاج سلسلة dYdX إلى تمهيد مجموعة أدوات التحقق الفريدة الخاصة بها.

تعد dYdX حاليًا أكبر بورصة دائمة على السلسلة ، حيث حققت أكثر من 156.2 مليار دولار من حيث الحجم (حوالي 78 ٪ من حصة السوق) و 39.0 مليون دولار من الإيرادات على مدى الأشهر الستة الماضية. ومع ذلك ، نتيجة للحوافز المذكورة أعلاه ، عمل البروتوكول بخسارة 13.7 مليون دولار خلال هذه الفترة ، مع هوامش ربح -35٪.

الرموز الرمزية:
يخضع dYdX لرمز DYDX. والجدير بالذكر أن DYDX ليس لديها أي تقاسم للرسوم ، حيث تذهب الإيرادات الناتجة عن DEX مباشرة إلى dYdX Trading Inc ، وهي شركة مركزية تعمل على تطوير البروتوكول. يحتوي الرمز المميز على بعض الفوائد باعتباره دعامة للبروتوكول ، على الرغم من أن استخدامه الأساسي هو تحفيز السيولة ونشاط التداول. من المحتمل أنه مع V4 ، سيتم استخدام رمز DYDX لتأمين سلسلة dYdX ، مع مقدرة المتعاملين على كسب الانبعاثات ورسوم التداول و MEV. ومع ذلك ، سيتعين على هذا القرار اجتياز تصويت إدارة DAO.

GMX

نظرة عامة على البروتوكول:
استحوذت GMX على DeFi بعاصفة.

يستخدم البروتوكول نموذجًا فريدًا حيث يمكن للمستخدمين توفير السيولة لسلة أصول شبيهة بالمؤشر تُعرف باسم GLP. يعمل GLP ، الذي يتكون أساسًا من ETH و wBTC والإسطبلات ، كطرف مقابل للمتداولين في DEX الذين يقترضون من مجمع السيولة لفتح مركز الرافعة المالية. هذا يعني أن GLP تتحمل "مخاطر الربح والخسارة (pnl)" من حيث أنها تكتسب قيمة عندما يقوم المتداولون بإجراء تجارة غير مربحة والعكس صحيح. تحصل GLP على تخفيض بنسبة 70 ٪ من رسوم التداول التي يتم دفعها في ETH وكانت من بين أعلى مصادر العائد المستدام في جميع DeFi ، حيث تحقق بشكل روتيني ما بين 20 - 30 ٪ APR.

تقدم GMX للمتداولين نسبة 0٪ من الانزلاق السعري ، حيث تستخدم التسعير المستند إلى oracle من خلال Chainlink. ومع ذلك ، فإن هذه التبعية تفتح البروتوكول أمام مخاطر عمليات استغلال التلاعب بالأسعار ، حيث يمكن للمهاجم التلاعب بتغذية أسعار الأصول من أجل تحقيق الربح من GMX واستنزاف GLP. يحتوي البروتوكول على معلمات في مكانها الصحيح للتخفيف من هذه المخاطر ، مثل حدود OI ، مع الحد من اختياره للأصول المدعومة. تواجه GMX أيضًا مخاوف بشأن قابلية التوسع ، حيث إن اعتمادها على موجز أسعار CEX يعني أنه لا يمكنها التوسع إلا مع السيولة في تلك الأماكن.

نمت GMX حصتها في السوق بشكل ملحوظ خلال الأشهر الستة الماضية من 9.3٪ إلى 16.3٪. حتى أن البروتوكول شهد أيامًا حقق فيها رسومًا أكثر من Uniswap.

في المجمل ، حققت GMX 44.6 مليار دولار أمريكي من الأحجام و 17.7 مليون دولار أمريكي من العائدات ، حيث تعمل بخسارة قدرها 24.3 مليون دولار أمريكي خلال هذه الفترة ، بهوامش ربح بلغت -137٪.

برزت GMX كبداية أساسية في Arbitrum مع حصة 40٪ من TVL على الشبكة ، ومشاريع مثل Umami Finance و Rage Trade و Vesta Finance و Dopex والبناء على المنصة والحصول على سيولة GLP.

الرموز الرمزية:
يخضع GMX لرمز GMX. يمكن لحاملي الرموز المميزة حصصهم في GMX لكسب 30٪ من عائدات البروتوكول المدفوعة في ETH ، و GMX المضمون (esGMX) ، بالإضافة إلى المكافآت المعززة عند توفير السيولة لـ GLP. حتى الآن ، كسب صانعو GMX أكثر من 34.6 مليون دولار من الرسوم ، مع توكن يضم حاليًا عائدًا مقومًا بـ ETH يبلغ ~ 7 ٪ (وهذا لا يشمل انبعاثات esGMX).

شبكة المكاسب

نظرة عامة على البروتوكول:
شبكة المكاسب هي DEX آخر سريع النمو.

تستخدم المكاسب نموذجًا مشابهًا إلى حد ما لـ GMX ، ولكن بدلاً من توفير السيولة لسلة من الأصول ، يقوم المستخدمون بدلاً من ذلك بخزينة DAI فقط. مثل GLP ، يعمل الخزنة كطرف مقابل للمتداولين في DEX ، حيث يقوم المستخدمون بإيداع ضمانات DAI لفتح صفقات طويلة أو قصيرة. يمكن للمستخدمين أيضًا LP في الخزنة ، حيث سيكسبون رسوم التداول واستيعاب أرباح وخسائر المتداول.

المكاسب لها العديد من الخصائص الفريدة ، مثل دعم الأسهم والعملات الأجنبية بالإضافة إلى العملات المشفرة. تعتبر البورصة "جنة متدهورة" لأنها تدعم رافعة مالية تتراوح بين 100-1000 مرة ، وهي من بين أعلى المعدلات في أي DEX اعتمادًا على فئة الأصول التي يتداولها المستخدمون. ومع ذلك ، يأتي هذا على حساب قابلية التوسع ، حيث لا يمكن للمستخدمين إيداع سوى 75000 دولار كحد أقصى من الضمانات. كما تحد البورصة من أرباح المتداول إلى 900٪.

سهلت المكاسب 8.1 مليار دولار في أحجام التداول بينما حققت 2.7 مليون دولار في الإيرادات على مدى الأشهر الستة الماضية. يتم نشر المكاسب حاليًا على Polygon ، على الرغم من أن البروتوكول يخطط للنشر على Arbitrum في المستقبل القريب.

الرموز الرمزية:

تخضع المكاسب لرمز GNS الذي يمكن رهانه لكسب حصة من رسوم التداول الناتجة عن المنصة. تستفيد GNS أيضًا من آلية الحرق ، حيث أنه عندما يكون DAI Vault مضمونًا بنسبة تزيد عن 130٪ ، يتم استخدام الودائع الزائدة لإعادة الشراء وحرق الرمز المميز.

أخيرًا ، يتم استخدام GNS كمسند ، حيث تنص مستندات البروتوكول على أنه سيتم بيع الرموز المميزة في حالة أن يصبح خزنة DAI غير مضمونة. اعتبارًا من كتابة هذه السطور ، كان العائد على GNS ساكنًا عند 2٪ تقريبًا.

بروتوكول دائم

نظرة عامة على البروتوكول:
يستخدم بروتوكول Perpetual بنية افتراضية AMM (vAMM) مبنية على Uniswap V3. يمكّن هذا البروتوكول من تسهيل الصفقات ذات الكفاءة الرأسمالية (مثل V3) أثناء استخدام الرافعة المالية الاصطناعية. هذا يعني أنه في Perpetual Protocol ، يمكن للمستخدمين تداول الأصول مثل ETH و BTC دون الحاجة إلى DEX نفسها لرعاية أو تسوية الصفقات معهم.

يتم نشر Perpetual Protocol على التفاؤل ، مما يسمح للبورصة بالاستفادة من التوافق مع البروتوكولات الأخرى على L2. قامت العديد من المشاريع ، مثل Brahama و Galleon DAO و Index Coop ، ببناء منتجات ذات عائد محايد دلتا تستحوذ على العائد من معدل التمويل (سعر الفائدة المدفوع لفتح مركز طويل / قصير) على المنصة.

شهدت Perpetual Protocol في حصتها في السوق تتقلص مقارنةً بالمنافسين مثل GMX ، حيث انخفضت من 2.9٪ إلى 1.8٪ خلال الأشهر الستة الماضية. حققت البورصة 3.8 مليار دولار من الأحجام و 658 ألف دولار في الإيرادات خلال تلك الفترة ، حيث تعمل بخسارة قدرها 755 ألف دولار بهوامش -114 ٪.

الرموز الرمزية:
يخضع البروتوكول الدائم لرمز PERP. يمكن قفل PERP لـ vePERP ، وهو رمز غير قابل للتحويل يمنح أصحاب الحق في حقوق الحوكمة ، ومكافآت رمزية معززة لتوفير السيولة ، فضلاً عن الحق في تخصيص الانبعاثات عبر مجموعات سيولة مختلفة على المنصة. بالإضافة إلى ذلك ، في انتظار تصويت الحوكمة القادم ، سيحق لحاملي vePERP إما حصة 25٪ أو 50٪ أو 75٪ من رسوم التداول الناتجة عن DEX. سيتم دفع هذه الرسوم لحاملي الرموز في USDC.

الموجة التالية:

dYdX و GMX و Gains و Perpetual Protocol ليست الألعاب الوحيدة في المدينة.

بين التأثيرات الضخمة لـ TAM وتأثيرات الشبكة القوية للبروتوكولات الفائزة ، يتنافس قطاع الشركات اللامركزية بشدة مع العديد من المشاريع التي تتطلع إلى سرقة حصة السوق من الشركات القائمة.

دعنا نتطرق بإيجاز إلى القليل أدناه:

• كاب فاينانس (CAP) هو DEX قائم على Arbitrum يقدم 0٪ رسومًا وأسعارًا للأصول عبر نظام oracle الفريد. تستعد Cap لإطلاقها V4 القادم ، وقد سهلت 1.4 مليار دولار من الأحجام وحققت 614 ألف دولار في الإيرادات على مدى الأشهر الستة الماضية.
• Rage Trade هي بورصة تم إطلاقها حديثًا على Arbitrum. في Rage ، يمكن للمستخدمين توفير السيولة للمتداولين عبر خزائن "80/20" التي تودع الأصول الخاملة في أماكن العائد الخارجية لزيادة عوائد LP. أول خزنة 80/20 للبروتوكول ، والتي تدخل LP في تجمع Tri-Crypto من Curve ، تنتج حاليًا 9.2٪ وقد وصلت إلى سعتها القصوى الحالية التي تبلغ 3.3 مليون دولار.
• Kwenta هو DEX قائم على التفاؤل مبني على Synthetix ، باستخدام السيولة وموجزات أسعار Chainlink.

هناك العديد من البروتوكولات المثيرة الأخرى قيد التطوير ، مثل Vertex ، وهو تبادل قائم على دفتر الطلبات في Arbitrum ، و Drift Protocol ، مع إعادة إطلاق V2 على Solana. يتم أيضًا إنشاء البنية التحتية الدائمة لـ NFTs مع بروتوكولات مثل NFT Perp ، وهو DEX آخر قائم على vAMM يتم إطلاقه على Arbitrum.

استنتاج

كما نرى ، يختلف كل DEX الدائم في تصميم البروتوكول ، وعلم الرموز ، والأداء التشغيلي.

على الرغم من أن شبكة Gains Network و Perpetual Protocol يجلبان ميزات فريدة وتصميمات رمزية إلى الطاولة ، إلا أن القطاع اعتبارًا من اليوم هو إلى حد كبير سباق بين خيلتين بين dYdX و GMX.

تتمتع dYdX بدور قيادي واضح في الأحجام والإيرادات بينما تعمل بهوامش ربح أعلى. كما أن لديها نموذج التبادل الأكثر قابلية للتطوير على المدى الطويل في شكل CLOB.

ومع ذلك ، فإن رموزها الرمزية هي الأسوأ في فئتها. تستحوذ dYdX Trading ، وليس حاملي DAO أو DYDX ، على جميع عائدات البروتوكول. يعاني رمز DYDX أيضًا من ضغط بيع دائم نتيجة لحوافز السيولة ، على الرغم من أن هذا قد يتغير مع إطلاق dYdX V4.

برزت GMX كبداية أساسية في Arbitrum ، وشهدت نمو حصتها في السوق بشكل كبير في الأشهر الأخيرة. تعتبر الرموز المميزة لـ GMX ممتازة ، حيث يمكن للمتعهدين كسب عائد في ETH بمقطع يتجاوز حاليًا معدل ETH Staking.

على الرغم من ذلك ، هناك العديد من الميزات في تصميم البروتوكول التي تحد من قابلية التوسع مع تقديم مخاطر ذيل فريدة.

على الرغم من أنها تقود منافستها على عدة جبهات ، إلا أن DYDX تراجعت بنسبة 53.3٪ مقابل GMX في الأشهر الستة الماضية.

لذلك ، بينما يبدو أن DYDX لديها المنتج المتفوق ، يبدو أن قطاع اللامركزية الدائمة هو مثال واضح آخر على أن المنتج في العملات المشفرة ليس رمزًا مميزًا.