صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين لم تنفجر بعد

المؤلف: مؤسس biancoresearch، قام بتجميعه تشين جين

متى يمكننا حقًا "اختبار" مشتري صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين؟ ويبلغ متوسط ​​سعر الشراء حوالي 57.000 دولار. وعندها فقط سنعرف مدى "قوة" هؤلاء المشترين؟

لطالما اعتقدت أن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية لم تشهد طفرة قوية طويلة المدى في جمع مؤسسات إدارة الثروات للشراء. وبدلاً من ذلك، كما هو الحال مع أسهم الذكاء الاصطناعي (خاصة NVDA و$MSTR)، كان هناك تدفق لأموال التداول والمضاربة (degen) على المدى القصير إلى صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin، والتي تجاوزت مليار دولار يوميًا في وقت سابق من هذا الأسبوع.

إذا كنت على حق، كما يقول المثل القديم للترادفي، اصعد المصعد إلى الأعلى، ثم انزل المصعد إلى الأسفل؛ وقد تأتي هذه التدفقات من أموال المضاربة الضعيفة مسرعة، فتتحول التصحيح إلى هزيمة ساحقة. ويجب أن تجد هذه الموجة من التدفقات الخارجة (أو الرموز المميزة) مشتريًا على الفور بأي ثمن.

قد يكشف هذا عن خلل في التصميم في صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية (لا يوجد تحويل فعلي). وإذا كان الأمر كذلك، فإنه يخاطر بتقويض الوعد بتأمين تمويل التبني على المدى الطويل، وهو ما سوف يستغرق سنوات، وربما أطول إذا بدأت السوق في التحول إلى كازينو هارب.

تدفقات الأموال

أولاً، دعونا نلقي نظرة على تدفق الأموال حتى الآن. شهدت جميع صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين العشرة تدفقات إجمالية بقيمة 12 مليار دولار (الخط الأسود). الصورة أدناه توضح حركة المرور اليومية.

يعتقد بعض الأشخاص أنه يجب استبعاد GBTC USD. يبدو لي أن جزءًا كبيرًا من الأموال (النصف على الأقل) ربما تم نقله من GBTC دولار أمريكي عالي الرسوم (150 نقطة أساس) إلى صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية منخفضة الرسوم (حوالي 30 نقطة أساس في المتوسط). ولذلك ينبغي إدراجه.

وسوف أقوم أيضًا بتضمين مجموعة من المخططات "x-GBTC" كما هو موضح أدناه. تدفق أكثر من 23 مليار دولار إلى 10 صناديق استثمار فورية للبيتكوين x-GBBTC.

متوسط ​​التكلفة

استنادا إلى التدفق اليومي وظروف الأسعار، يمكننا حساب متوسط ​​سعر الشراء (التكلفة) لجميع الأموال الواردة بدقة إلى حد ما (مرة أخرى، ليس دقيقا، ولكنه قريب بما فيه الكفاية). للقيام بذلك، قمنا بمتوسط ​​السعر الفوري للبيتكوين عند الساعة 5 مساءً بالتوقيت الشرقي، مرجحًا بالتدفقات اليومية.

كما هو موضح في الشكل، يبلغ متوسط ​​نقطة الشراء (التكلفة) البالغة 12 مليار دولار أمريكي في عملة البيتكوين الفورية 57,600 دولار أمريكي (الخط البرتقالي). تُظهر اللوحة السفلية أن حاملي صناديق الاستثمار المتداولة هؤلاء يحصلون على أرباح غير محققة بقيمة 2.7 مليار دولار (اللوحة السفلية).

ما يلي هو إصدار x-GBTC. متوسط ​​نقطة الشراء (التكلفة) هو 54.6 ألف دولار. وبلغت المكاسب غير المحققة 6.97 مليار دولار.

يشير هذا إلى أن التصحيح بنسبة 20% من شأنه أن يمحو جميع أرباحهم غير المحققة. ثم ماذا؟  

يريد الجميع أن يصدقوا أنهم هودلر. ربما، لكن الدليل الذي رأيته هو أنهم جميعًا هربوا.

ما هو الدليل؟

أولاً، اعلم أنه لا أحد يعرف من يشتري هذه الصناديق أو أي صناديق استثمار متداولة. نحن نعلم أنهم يشترون، ولكن هل هم مستثمرون تجزئة، أو مؤسسات، أو حسابات تداول، أو أوقاف طويلة الأجل؟ تتاجر صناديق الاستثمار المتداولة بالشفافية حول من يشتري من أجل الانفتاح، مما يسمح لأي شخص بالشراء. (وبالتالي، بينما لدينا رأي مستنير بشأنهم، فهذه مجرد تكهنات من جانبنا).

لذا فإن أي شخص يقول إنه شركة لإدارة الثروات فهو يخمن (أو بالأحرى يأمل إذا كان مزودًا لصناديق الاستثمار المتداولة). تشير محادثاتي القصصية مع مديري الثروات إلى أنهم مهتمون بمتابعة صناديق الاستثمار المتداولة هذه ولكنهم لن يقوموا بالترويج لها للعملاء. المشتريات الوحيدة من خلال مديري الثروات تكون مباشرة من العملاء. وهؤلاء الناس قليلون جدًا.

حجم التداول

فلماذا أعتقد أن هذه أموال مضاربة؟ حجم المعاملات مذهل.

كما هو موضح، فإن حجم التداول اليومي لصندوقي الاستثمار المتداولين الفوريين (البرتقالي) (486,230 صفقة في 15 مارس وحده) يتجاوز $SPY (الأزرق) أو $QQQ (الأخضر). في 5 مارس، بلغ حجم التداول لـ 10 صناديق استثمار فورية للبيتكوين 709,820 مرة، وهو ما يتجاوز مجموع SPY وQQQ!

لذلك، يبلغ متوسط ​​حجم المعاملة لصناديق الاستثمار المتداولة العشرة للبيتكوين 17000 دولار أمريكي فقط (الأزرق)، مقارنة بـ 55,000 دولار أمريكي لـ $GLD (برتقالي)، و101,000 دولار أمريكي لـ $QQQ (أخضر)، و142,000 دولار أمريكي لـ $SPY.

للتأكيد مرة أخرى، يتم شراء صناديق الاستثمار المتداولة هذه بأموال سريعة في معاملات صغيرة عالية السرعة. وهذا أمر جيد في الاتجاه الصعودي، ولكن يمكن أن يكون أفضل في حالة التراجع.

الاستنتاج

يقول المضاربون على صعود عملة البيتكوين: متى ستعترف بأنك كنت مخطئًا؟ يقولون بثقة أن حاملي Bitcoin هؤلاء يدخلون فئة أصول جديدة. إنهم لا يبيعون أبدًا ويأتي المال كل شهر حتى نهاية الوقت.

في يوم الأربعاء الماضي، قالت شركة الوساطة JMP Securities في تقرير بحثي إن صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية قد يكون لديها تدفق داخلي بقيمة 220 مليار دولار أمريكي في السنوات الثلاث المقبلة، مما يعني أنه إذا تم استخدام مضاعف رأس المال الجديد بالأرقام، يمكن أن يتضاعف سعر البيتكوين أربع مرات ليصل إلى 280 ألف دولار.

قال محللو JMP إن بورصة العملات المشفرة Coinbase تظل في وضع جيد إذا ثبتت صحة تقديراتهم لتدفقات رأس المال. ورفعت شركة الوساطة السعر المستهدف للسهم إلى 300 دولار من 220 دولارًا، وهو أعلى سعر بين محللي وول ستريت، مع الحفاظ على تصنيف "الأداء المتفوق"، وفقًا لبيانات Factse. اعتبارًا من 14 مارس، ارتفعت أسهم Coinbase بنسبة 2.6% إلى 262.92 دولارًا.

ذكرت JMP أن Coinbase مستعدة تمامًا ورفعت سعر سهمها المستهدف من 220 دولارًا إلى 300 دولار. بالإضافة إلى ذلك، يتوقع بنك جيه بي مورجان تشيس، عملاق وول ستريت، أن صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين ستحظى بتدفق قدره 62 مليار دولار في العامين أو الثلاثة أعوام القادمة.

على الرغم من أن التدفقات الفورية إلى صندوق Bitcoin ETF تجاوزت التوقعات، حيث وصلت إلى 10 مليارات دولار بعد شهرين فقط من الإطلاق، إلا أن JMP قال إن العملية التي تمت حتى الآن (والتدفقات) من المحتمل أن تكون مجرد غيض من فيض، مضيفًا أن التدفقات ستستمر في النمو بشكل ملحوظ حيث إن موافقة مؤسسة الاستثمار الأوروبية هي مجرد بداية "لعملية تخصيص رأس مال أطول".

إجابتي بسيطة: دعونا نرى ما سيحدث عندما تختفي مكاسبهم غير المحققة عند التعديل التالي بنسبة 20%.

انظر إلى مثال، شكل مختلف من الصورة أعلاه.

في الشهر الأول من التداول الفوري للبيتكوين، قامت عملة البيتكوين بالتصحيح بنسبة 20%.

وبقي 40% من الأموال.