صندوق الاستثمار المتداول للبيتكوين (ETF) قادم، حيث يحلل أحد المقالات قوة 11 شركة مُصدرة.

أبرز النقاط

① يعد الحوار الفعال بين لجنة الأوراق المالية والبورصة والمصدرين المحتملين بمثابة حل سبب مهم للموافقة النهائية على Bitcoin Spot ETF.

② تمت الموافقة على 11 صندوقًا متداولًا للبيتكوين (بما في ذلك GBTC) في نفس الوقت، وذلك بفضل استيعاب هيئة الأوراق المالية والبورصة لصناديق الاستثمار المتداولة لعقود البيتكوين الآجلة. واعتمد صندوق واحد متداول في السوق فقط حول قيادتها الدروس المستفادة أن المنتج يمكن أن يستحوذ على الغالبية العظمى من حصته في السوق خلال ثلاثة أيام من إطلاقه. دع جميع المصدرين المستعدين يتنافسون في نفس المجال، وهو أكثر عدالة وأكثر فائدة للمستثمرين.

③ كيف يجب على المستثمرين اختيار صندوق الاستثمار المتداول الذي يناسبهم؟ ثلاثة مقاييس: الرسوم والسيولة وتكاليف المعاملات. يجب على مستثمري الشراء والاحتفاظ التركيز على الرسوم، ويجب على المتداولين النشطين التركيز بشكل خاص على السيولة، ويجب على جميع الأطراف المهتمة التركيز على كيفية تأثير تكاليف المعاملات الخاصة بالجهة المصدرة في النهاية على أداء صناديق الاستثمار المتداولة.

في 1 يوليو 2013، تقدم كاميرون وتايلر وينكلفوس بطلب لإنشاء صندوق Winklevoss Bitcoin Trust. في ذلك الوقت، كان يعتبر ابتكارًا ماليًا مبدعًا، لكن هيئة الأوراق المالية والبورصات لم تكن مستعدة للموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة التي تستثمر في الأصول غير المنظمة في الأسواق غير المنظمة.

اليوم، بعد مرور أكثر من عقد من الزمن، أصبحت الرؤية الأصلية للأخوين وينكلفوس حقيقة واقعة، مع موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة أخيرًا على الموافقة على إطلاق صندوق استثمار متداول للبيتكوين. .

1. تاريخ Bitcoin Spot ETF

على الرغم من أن تم تطبيق Winklevoss Bitcoin Trust في الأصل في عام 2013، ولكن لم يتم رفضه رسميًا من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات حتى عام 2017. على مدار العقد الماضي، أعربت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية مرارًا وتكرارًا عن عدم رضاها عن الممارسات غير المنظمة والمحتملة الاحتيالية للعملات المشفرة، لكن هذا لم يمنع الجهات المصدرة ذات الصلة من محاولة جلب صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين إلى السوق.

أطلقت Grayscale صندوق Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) في وقت مبكر من عام 2013. وكانت في البداية مفتوحة فقط للمستثمرين المؤهلين. وبعد الإدراج في عام 2015، يمكن لمستثمري التجزئة أن يكونوا المتداولة. لماذا يمكن إطلاق GBTC بسلاسة؟ نظرًا لأنه يتم تداوله بشكل أساسي في السوق خارج البورصة، فإن موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات ليست مطلوبة (ولكن موافقة FINRA مطلوبة).

باعتباره منتجًا ائتمانيًا مغلقًا، فإن عيبه هو أن سعر السوق قد ينحرف بشكل كبير عن صافي قيمة الأصول الأساسية. على الرغم من أن شرائها يعادل من الناحية الفنية شراء بيتكوين (لأن منتج الثقة هذا يحمل بيتكوين مباشرة)، إلا أن سعره كان دائمًا بعلاوة/خصم على صافي قيمة أصول بيتكوين (كان أكبر خصم في عام 2021 قريبًا من 50٪ عند نقطة واحدة). . وهذا يعني أن الرغبة في الاستثمار في البيتكوين عبر GBTC ليست فعالة للغاية.

ونتيجة لذلك، حاول المصدرون بما في ذلك Bitwise وVanEck مرارًا وتكرارًا إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بالبيتكوين في السنوات القليلة الماضية.

بدأت الأمور تتغير في أواخر عام 2017، عندما أدرج بنك شيكاغو المركزي أول عقود بيتكوين الآجلة وبدأ التداول. والآن بعد أن أصبح بالإمكان إطلاق هذه العقود بنجاح، سيتطلع المستثمرون إلى المشتقات المالية ذات الصلة. في أكتوبر 2021، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات أخيرًا على صندوق استثمار بيتكوين الآجل.

ولكن بعد ذلك، واجهت صناديق Bitcoin ETF المشكلة المحرجة الأولى: في ذلك الوقت، كان صندوق ETF ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) أفضل من صندوق ETF الثاني. تقود Valkyrie Bitcoin Strategy ETF (BTF) العرض بثلاثة أيام.

في مجال صناديق الاستثمار المتداولة، تكون ميزة المتحرك الأول ضخمة، وقد أدى فارق الثلاثة أيام إلى جذب BITO انتباه معظم المستثمرين. في الوقت الحاضر، يبلغ إجمالي حجم الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة 2.3 مليار دولار أمريكي، منها أكثر من 1.8 مليار اختارت BITO (بدلاً من BTF). وقد ساعدت ميزة الوقت ProShares على أن تصبح الرابح الأكبر.

المشكلة الثانية في صناديق الاستثمار المتداولة للعقود الآجلة للبيتكوين هي أنها لا تستطيع تتبع الأداء الفعلي للبيتكوين بشكل مثالي.

نظرًا لأن الطبقة الأساسية لصندوق Bitcoin Futures ETF هي عقد آجل، فإن التحول إلى العقد التالي بعد انتهاء العقد الحالي سوف يؤدي إلى تكاليف تمديد، وبالتالي فإن معدل عائد Bitcoin Futures ETF يتخلف دائمًا عن Bitcoin نفسه. في العام الماضي فقط، ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 171٪، في حين ارتفع سعر BITO بنسبة 151٪ "فقط". والفارق بنسبة 20٪ ليس رقما صغيرا.

الصورة التالية عبارة عن مقارنة بين تقلبات أسعار BITO وBitcoin (اللون الأحمر هو BITO، والأخضر هو Bitcoin):

هذا هو سبب ظهور البيتكوين تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) مهمة جدًا. إذا كان المستثمرون متفائلين بشأن البيتكوين، فإن الخيار الأفضل هو بالطبع البيتكوين نفسها، وليس المشتقات.

في الواقع، توجد صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين بالفعل في كندا وأوروبا، ولا توجد مشاكل تداول من الناحية الفنية. لذلك، تسمح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لها بالتداول في الولايات المتحدة. الولايات المتحدة، أكبر سوق لرأس المال في العالم. إن طرح أسهمها للاكتتاب العام أمر لا مفر منه.

2.  تغييرات جديدة في الأشهر الستة الماضية

قبل النصف الثاني من عام 2023، يكون المسار المعتاد لإيداع صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin على النحو التالي:

• تقدم جهة الإصدار طلب Bitcoin Spot ETF

• انتظر بصبر

• SEC تؤجل قرار الموافقة

• متابعة للانتظار

• SEC تؤجل القرار مرة أخرى

• استمر في الانتظار

• رفض SEC

أصرت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية دائمًا على وجود الكثير من الاحتيال والتلاعب في سوق التشفير، لذلك اختارت التزام الصمت ووضع طلب جهة الإصدار على الرف إلى أجل غير مسمى. على الرغم من أن بعض المستثمرين يعتقدون أن "التأجيل بدلاً من الرفض التام" ليس بالأمر السيئ تمامًا، إلا أن الكثير من الناس أصيبوا بخيبة أمل بعد تجربة الكثير من الانتظار.

لم تتغير الأمور حقًا إلا في النصف الثاني من عام 2023. بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصة في التماس التعليقات من المصدرين والمستثمرين والأطراف المعنية الأخرى ودعت المصدرين إلى إعادة تقديم المواد بناءً على التعليقات. يعد هذا إنجازًا مهمًا ويعني أن هيئة الأوراق المالية والبورصة مستعدة بالفعل لمناقشته بدلاً من تجاهله.

في الشهر الماضي، تجادلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية والجهة المُصدرة مرارًا وتكرارًا وطلبتا مراجعات متكررة للوثائق ذات الصلة، الأمر الذي أدى بشكل أساسي إلى حل جميع مخاوف لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية - - تتمثل أكبر التحديات في الرقابة (كيفية مراقبة/معالجة الجهات المصدرة للتلاعب والاحتيال) والحفظ (كيفية تخزين عملات البيتكوين).

من الواضح أن الحوار الفعال بين هيئة الأوراق المالية والبورصة والمصدرين المحتملين أصبح سببًا مهمًا للموافقة النهائية على صندوق البيتكوين المتداول في البورصة.

أما لماذا يعتبر يوم 10 يناير مهمًا جدًا؟

بكل بساطة، هذا هو الموعد النهائي للموافقة على صندوق ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB). يعد ARK أحد الملفات المهمة لصندوق Bitcoin ETF الفوري، ويتعين على هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية أن تقرر ما إذا كانت ستوافق عليه أو ترفضه قبل 10 يناير.

لماذا تمت الموافقة على 11 صندوقًا متداولًا للبيتكوين (بما في ذلك GBTC) في نفس الوقت في اليوم العاشر؟ لأن هيئة الأوراق المالية والبورصات تعلمت درسًا من سوق صناديق الاستثمار المتداولة للعقود الآجلة للبيتكوين، حيث يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة أن تلتهم الغالبية العظمى من حصتها من خلال إطلاقها قبل ثلاثة أيام فقط. ففي نهاية المطاف، من الأكثر عدلاً وأكثر فائدة للمستثمرين أن يسمحوا لجميع المصدرين المستعدين بالتنافس في نفس المجال.

3. تحليل آفاق ومزايا وعيوب صندوق البيتكوين المتداول في البورصة< /p >

الطبقة السفلية من صناديق الاستثمار المتداولة الـ 11 هي البيتكوين، ما هي العوامل التي تميزها؟ ما هي شركات النشر التي ستأتي في النهاية على القمة؟ كيف يختار المستثمرون صندوق الاستثمار المتداول (ETF) المناسب لهم؟

ثلاثة مؤشرات مهمة: الرسوم والسيولة وتكاليف المعاملات. يجب على مستثمري الشراء والاحتفاظ التركيز على الرسوم، ويجب على المتداولين النشطين التركيز بشكل خاص على السيولة، ويجب على جميع الأطراف المهتمة التركيز على كيفية تأثير تكاليف المعاملات الخاصة بالجهة المصدرة في النهاية على أداء صناديق الاستثمار المتداولة.

الأهداف والتحليلات المحددة هي كما يلي:

iShares Bitcoin Trust (IBIT)، معدل الرسوم: 0.25% (0.12% أثناء التخفيض) فترة)، آفاق ممتازة

إنها أكثر صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الواعدة. نظرًا لحجم الأصول الهائل لشركة BlackRock وميزة العملاء، فمن الصعب أن نتخيل عدم نجاح IBIT.

وبالحكم من خلال معنويات السوق، فإن فرص حصول صندوق Bitcoin المتداول في البورصة على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة تبدو ضئيلة قبل إعلان BlackRock عن دخولها السباق. وكانت مشاركة بلاك روك هي التي شجعت ثقة السوق إلى حد كبير (حتى أن أطرافاً أخرى توقعت أنها تعرف بعض "الأسرار"). فيما يتعلق بالأخبار والاهتمام، فإن BlackRock هي دائمًا الشركة التي تحظى بأكبر قدر من الاهتمام.

Fidelity Bitcoin Trust (FBTC)، معدل الرسوم: 0.25% (فترة تخفيض 0%)، آفاق ممتازة< /p>< p style="text-align: left;">إذا لم يكن هناك شيء آخر، فإن ميزة مقياس Fidelity قوية للغاية. على الرغم من أن الشركة لا تسيطر بشكل مطلق على مساحة صناديق الاستثمار المتداولة، إلا أنها تمتلك أصولًا بقيمة تريليونات الدولارات بشكل عام وستوصي بالتأكيد العملاء الحاليين بالاستثمار في العملات المشفرة. وباعتبارها شركة عملاقة لإدارة الأصول، لا يمكن الاستهانة بجاذبية شركة فيديليتي. لذلك، من المتوقع أن يصبح FBTC في النهاية المنتج الرائد لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين.

ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB)، معدل الرسوم: 0.21% (فترة التخفيض 0%)، احتمالات جيدة

تشارك كاثي وود في مجال العملات المشفرة لسنوات عديدة وتمتلك GBTC من خلال صناديق ARK المتعددة. ويبلغ المركز الحالي حوالي 80 مليون دولار، وقد يتم نقلها كلها إلى ARKB قريبًا. من المؤكد أن صندوق Bitcoin ETF يتناسب مع موضوع ARK المتمثل في الابتكار المدمر، كما أن الرسوم البالغة 0.21٪ منخفضة جدًا أيضًا. نظرًا لأن ARK تتقاضى عادةً 0.75% على أموالها المُدارة بشكل نشط، فمن الواضح أن ARK تعمل جاهدة للفوز بالسوق.

ومع ذلك، بعد تجربة الأداء الكئيب في عام 2022، أصبح اسم ARK أقل صدى بكثير مما كان عليه في ذروته في عام 2021. كم عدد المستثمرين المستعدين للثقة في كاثي وود مرة أخرى ؟ لننتظر ونرى.

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)، معدل الرسوم: 1.50%، احتمالات جيدة

كان GBTC في الأصل صندوقًا ائتمانيًا بأصول تبلغ 27 مليار دولار ويتحول من صندوق ائتمان مغلق. لقد كانت القناة الاستثمارية "الوحيدة" للبيتكوين. لا تشكل صناديق الاستثمار المتداولة لعقود البيتكوين الآجلة تهديدًا حقيقيًا، ولكن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية يمكنها ذلك، خاصة من أمثال BlackRock وFidelity. وهي تريد الآن الحفاظ على معدل 1.5% (من 2% قبل التحويل) على أصول بقيمة 27 مليار دولار.

من المفترض أن تواجه GBTC صعوبة في الاستمرار في جذب مبالغ كبيرة من الأموال الجديدة، والسؤال هو إلى متى يمكنها الحفاظ على حجمها الحالي. قد تفقد حجمها مع الصناديق الأخرى ولكنها ستحقق بلا شك دخلاً ضخمًا لبعض الوقت.

Bitwise Bitcoin ETF Trust (BITB)، معدل الرسوم: 0.20% (فترة التخفيض 0%)، احتمالات جيدة

لا يبدو أن Bitwise هو الفائز المحتمل عند التنافس ضد أمثال BlackRock وFidelity، ولكن يمكن أن تكون BITB هي الحصان الأسود.

اعتبارًا من الآن، تبلغ أسعارها 0.20%، وهي الأدنى في الفئة، كما أنها تتمتع بإعفاءات من الرسوم. إحدى التفاصيل الصغيرة في ملفهم الأخير هي أن Bitwise، وهي شركة استثمار محلية في مجال العملات المشفرة، تلقت التزامًا استثماريًا مكونًا من تسعة أرقام من Pantera، التي تمتلك أصولًا تبلغ حوالي 3.6 مليار دولار. قد يكون هناك المزيد من الشركات المهتمة بالعمل معها.

WisdomTree Bitcoin Trust (BTCW)، معدل الرسوم: 0.30% (فترة التخفيض 0%)، احتمالات جيدة

WisdomTree هي شركة راسخة في سوق صناديق الاستثمار المتداولة (تحتل المرتبة التاسعة في إجمالي الأصول). تمتلك الشركة صناديق استثمار متداولة تغطي الأمن السيبراني والحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي، ولكن جذورها تكمن في الشركات التقليدية الاسهم والسندات. قد تجذب BTCW انتباه المستثمرين الراسخين.

Invesco Galaxy Bitcoin ETF (BTCO)، معدل الرسوم: 0.39% (فترة تخفيض 0%)، توقعات جيدة< /p>

تمتلك شركة Invesco نطاق إدارة أصول أكبر من WisdomTree وهي معروفة بما فيه الكفاية. كما أن مؤشر Nasdaq 100 الخاص بها وصناديق الاستثمار المتداولة ذات الصلة جذابة وقد تولد بعض التأثير غير المباشر.

لكن مزاياها ليست واضحة جدًا. يعد الإعفاء من الرسوم بداية جيدة، لكن معدل 0.39% بعد ذلك غير تنافسي على الإطلاق.

رسوم VanEck Bitcoin Trust (HODL): 0.25%، احتمالات جيدة

تمتلك شركة VanEck أيضًا أصولًا تحت الإدارة، ولكنها ليست كافية لتكون أحد القادة. وبالنظر إلى أن VanEck كانت واحدة من أوائل الجهات المصدرة التي حاولت جلب صندوق Bitcoin المتداول في البورصة إلى السوق، فإنها تتمتع ببعض الرؤية، ولكنها في الأساس لا تتمتع بأي ميزة من حيث الرسوم.

Valkyrie Bitcoin ETF (BRRR)، معدل الرسوم: 0.49% (فترة التخفيض 0%)، متوسط ​​التوقعات

فالكيري هو لاعب مخضرم في صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة. تحتل صناديق الاستثمار المتداولة لعقود بيتكوين الآجلة المرتبة الرابعة من حيث الحجم. من المفهوم أنها لم تلحق بـ BITO، لكن صناديق الاستثمار المتداولة للعقود الآجلة للبيتكوين الخاصة بـ VanEck و ProShares تم إطلاقها في وقت متأخر عنها وتتجاوزها حاليًا في الحجم. وهذا يعني أن ميزتها التنافسية متوسطة وسيكون من الصعب التفوق على BlackRock وFidelity وARK في المستقبل. بالإضافة إلى ذلك، فإن رسوم ما بعد التنازل هي من بين أعلى الرسوم.

Franklin Bitcoin ETF (EZBC)، معدل الرسوم: 0.29%، متوسط ​​التوقعات

باعتبارها شركة لإدارة أصول المدرسة القديمة، تشتهر فرانكلين بصناديقها المشتركة أكثر من صناديق الاستثمار المتداولة. من بين صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، قد يكون EZBC هو الأقل شهرة.

في عام 2017، أطلقت فرانكلين سلسلة من صناديق المؤشرات المتداولة في أسواق مختلفة، جميعها برسوم محددة بنسبة 0.09%، بهدف الاعتماد على استراتيجية السعر المنخفض للتفوق. الآخرين في الزوايا. وقد حقق بعضها نجاحا معتدلا، ولكن حجم معظمها لا يزال أقل من 100 مليون دولار، مما يدل على أن فرانكلين لم يتمكن من تحقيق اختراق بتكلفة منخفضة. إلى جانب عدم وجود أي تخفيضات في الرسوم، ليس لدى EZBC سبب للتفاؤل.

Hashdex Bitcoin ETF (DEFI)، معدل الرسوم: 0.90%، متوسط ​​التوقعات

مثل Bitwise، فإن Hashdex هي شركة عملات مشفرة أصلية، مما يمنحها بعض المزايا، لكن الرسوم المرتفعة تمثل نقطة الضعف. وهم ليسوا معروفين جيدا بين المستثمرين العاديين.

4.  الاستنتاج

سنعرف قريبًا من سيفوز بسباق المُصدر. ولكن من الواضح أن المستثمرين هم أكبر الفائزين.

يتمتع صندوق Bitcoin الآجل الرائد سابقًا ETF، BITO، بمعدل رسوم يبلغ 0.95%، لذلك يتوقع الكثير من الأشخاص أن يكون معدل رسوم ETF الفوري 0.50% على الأقل. والآن، أدت المنافسة الشرسة إلى انخفاض معدلات الرسوم إلى 0.20%، بل وحتى رسوم قصيرة الأجل صفر. وأصبح تدفق عشرات المليارات من الدولارات من الأموال الجديدة إلى الأسواق ذات الصلة قاب قوسين أو أدنى.