هل يمكن للبيتكوين أن تكون أصلًا منتجًا؟

المؤلف: باسكال هوجلي، Brick Towers، المترجم: Luccy، BlockBeats

ملاحظة المحرر:

مع نضج سوق البيتكوين وظهور منتجات الدخل المختلفة، بدأ الناس في التفكير في كيفية تعزيز عملية أمولة البيتكوين مع الحفاظ على خصائصها المحلية. بدءًا من الإجماع الأصلي للبيتكوين، ومن الأصول إلى الدخل، تناقش هذه المقالة فئات مختلفة من منتجات دخل البيتكوين وتسلط الضوء على أهمية التصميم المحلي في تقليل الاعتماد على الثقة ومخاطر الطرف المقابل.

أثناء تحليل الحلول الحالية، باستخدام مشروع Brick Towers كمثال، يوضح باسكال هوجلي كيف يمكن تحقيق توافق شبه مثالي مع Bitcoin من خلال الجمع بين إجماع Bitcoin الأصلي وأصوله وعوائده. يسلط هذا المقال الضوء على أهمية الموازنة بين الابتكار وإدارة المخاطر في عملية أمولة العملات الرقمية. على الرغم من مواجهة العديد من التحديات والعوامل غير المعروفة، فإن البيتكوين، باعتبارها بروتوكولًا مفتوحًا ولامركزيًا، ستستمر في قيادة اتجاه تطوير التكنولوجيا المالية بتصميمها المحلي وميزاتها الأساسية.

تشهد عملة البيتكوين تطورًا دراماتيكيًا، وهناك وجهات نظر متعددة حول طبيعتها. يعتقد البعض أنها عملة للمعاملات اليومية، ويعتقد البعض أنها ذهب حديث يستخدم لتخزين القيمة، ولا يزال البعض الآخر يعتقد أنها منصة عالمية لا مركزية تعمل على تأمين المعاملات خارج السلسلة والتحقق منها. في حين أن كل هذه النقاط لها ميزة، إلا أنه يُنظر إلى البيتكوين بشكل متزايد على أنها عملة أساسية رقمية.

تعمل عملة البيتكوين بشكل مشابه للذهب المادي كأصل قابض، وتحوط من التضخم، وتوفر قيمة اسمية نقدية مماثلة للدولار الأمريكي. تعمل عملة البيتكوين على إعادة تشكيل مفهوم أصول القاعدة النقدية. تضمن الخوارزمية الشفافة والإمداد الثابت البالغ 21 مليون وحدة سياسة نقدية غير تقديرية. في المقابل، تعتمد العملات الورقية التقليدية مثل الدولار الأمريكي على سلطة مركزية لإدارة إمداداتها، مما يثير تساؤلات حول إمكانية التنبؤ بها وفعاليتها في عصر التقلب وعدم اليقين والتعقيد والغموض (VUCA). ويتجلى هذا التناقض بشكل ملفت للنظر بشكل خاص في الانتقادات التي وجهها الحائز على جائزة نوبل فريدريك أوجست فون هايك لعملية صنع القرار النقدي المركزي في كتابه "حضور المعرفة". تتناقض السياسة النقدية الشفافة والمتوقعة لبيتكوين مع الطبيعة الغامضة وربما غير المتوقعة لإدارة العملات الورقية التقليدية.

ما إذا كان سيتم الاستفادة من عملة البيتكوين

بالنسبة لمؤيدي البيتكوين المخلصين، فإن الحد الأقصى للعرض البالغ 21 مليونًا يعد أمرًا مقدسًا. سيؤدي تغيير هذا الحد الأقصى إلى تغيير طبيعة البيتكوين بشكل أساسي، مما يجعلها شيئًا مختلفًا تمامًا. ونتيجة لذلك، فإن مجتمع البيتكوين يشكك عمومًا في عملات البيتكوين ذات الرافعة المالية. يعتقد الكثيرون أن أي شكل من أشكال الرافعة المالية يشبه ممارسات العملات الورقية ويقوض المبادئ الأساسية للبيتكوين.

تتجذر هذه الشكوك حول استخدام البيتكوين في التمييز بين ائتمان السلع وائتمان التداول الذي أوضحه لودفيج فون ميزس. يعتمد الائتمان السلعي على المدخرات الحقيقية، في حين لا يتمتع الائتمان المتداول بمثل هذا الدعم ويشبه سندات الدين غير المضمونة. يعتقد مؤيدو البيتكوين أن الاستفادة من العمليات لإنشاء "البيتكوين الورقية" أمر محفوف بالمخاطر وغير مستقر اقتصاديًا.

حتى بعض وجهات النظر الأكثر دقة داخل المجتمع تظل حذرة بشأن الاستفادة من عملة البيتكوين، بما يتوافق مع موقف كيتلين لونج وآخرين. حذرت كيتلين لونج من مخاطر الاستفادة من عملة البيتكوين. وقد أدى انهيار عدد من شركات إقراض بيتكوين القائمة على الرافعة المالية مثل سيلسيوس وبلوك فاي في عام 2022 إلى تعزيز مخاوف لونج وآخرين بشأن مخاطر بيتكوين ذات الرافعة المالية.

يثبت سيلسيوس وآخرون ذلك

شهد سوق العملات المشفرة اضطرابًا كبيرًا في عام 2022 مشابهًا لانهيار Lehman Brothers، مما أدى إلى أزمة ائتمانية واسعة النطاق أثرت على العديد من اللاعبين في مجال إقراض العملات المشفرة . على عكس الافتراضات، فإن معظم أنشطة إقراض العملات المشفرة ليست من نظير إلى نظير وتنطوي على مخاطر كبيرة من الطرف المقابل، حيث يقوم العملاء بإقراض الأموال مباشرة إلى المنصات، والتي تقوم بعد ذلك باستثمار تلك الأموال في استراتيجيات المضاربة دون إدارة كافية للمخاطر.

خلال DeFi Summer 2020، قدم ظهور بروتوكولات DeFi الرئيسية طرقًا واعدة لتوليد الإيرادات. ومع ذلك، فإن العديد من هذه البروتوكولات تفتقر إلى نماذج الأعمال المستدامة والاقتصاديات الرمزية. إنهم يعتمدون بشكل كبير على تضخم رموز البروتوكول للحفاظ على عوائد جذابة، مما يؤدي إلى نظام بيئي غير مستدام منفصل عن المبادئ الاقتصادية الأساسية.

كشفت أزمة ائتمان العملات المشفرة في عام 2022 عن العديد من المشكلات المتعلقة بأدوات العائد المركزية، مما سلط الضوء على المخاوف المتعلقة بالشفافية والثقة والسيولة ومخاطر السوق والأطراف المقابلة. علاوة على ذلك، فإنه يسلط الضوء على أوجه القصور في عمليات إدارة المخاطر المركزية وخارج السلسلة والتي، عند تطبيقها على "الخدمات المصرفية" القائمة على blockchain، تحاكي تلك الموجودة في البنوك التقليدية.

على الرغم من التفاؤل الذي ولّدته السوق الصاعدة لعامي 2020 و2021، فقد انهارت العديد من المؤسسات مثل Voyager وThree Arrows Capital وCelsius وBlockFi وFTX بسبب عدم وجود هذه العمليات الضرورية. إن عدم القدرة على تنفيذ الضوابط والتوازنات اللازمة بشفافية واستقلالية يؤدي في كثير من الأحيان إلى الإفراط في التنظيم واستمرار الفشل والاحتيال، مما يعكس التحديات التاريخية للنظام المصرفي التقليدي. ومع ذلك، فإن الافتقار إلى التنظيم ليس هو الحل أيضًا.

أرباح البيتكوين ليست اختيارية

فكيف يجب أن نرد؟ في ضوء هذا الحدث في عام 2022، يطرح عدد متزايد من مؤيدي البيتكوين السؤال التالي: هل يجب أن نقبل منتجات دخل البيتكوين، أم أنها تمثل مخاطر مفرطة، على غرار أنظمة العملات الورقية؟ في حين أن هذه المخاوف صحيحة، فمن غير الواقعي أن نتوقع اختفاء منتجات الدخل من البيتكوين تمامًا.

مع تطور النظام البيئي الناشئ للبيتكوين، أصبحت هذه المشكلة بارزة بشكل متزايد. يقوم عدد متزايد من المشاريع بإنشاء أو المطالبة بتطوير البنية التحتية والتطبيقات المالية مباشرة على البيتكوين. هل سيؤدي هذا إلى إعادة إشعال المشاكل التي رأيناها بالفعل في مجال العملات المشفرة الأوسع؟

ربما كذلك. لأن هذه هي طبيعة اللعبة. نظرًا لأن Bitcoin عبارة عن بروتوكول غير مسموح به، فيمكن لأي شخص البناء عليه، بما في ذلك أولئك الذين يرغبون في بناء نظام مالي يعمل بالبيتكوين. والنظام المالي يتطلب حتما الائتمان والروافع المالية.

إنها حقيقة تاريخية: في أي مجتمع مزدهر، تنشأ الحاجة إلى الائتمان والدخل بشكل طبيعي كحافز للنمو الاقتصادي. وبدون الائتمان، يصبح من الصعب على الاقتصادات المتخلفة أن تفلت من البقاء. ولن يتسنى تشكيل هياكل اقتصادية أكثر تعقيدا وكفاءة إلا من خلال الوصول إلى الائتمان.

ولتحقيق رؤية الاقتصاد القائم على البيتكوين، يدرك المؤيدون الحاجة إلى تطوير آليات الائتمان والإيرادات بالإضافة إلى بروتوكول البيتكوين. في حين يتم الاحتفاء بدور البيتكوين كعملة في كثير من الأحيان، فإن الواقع هو أنه لكي تعمل بشكل فعال كعملة، فإنها تحتاج إلى اقتصاد محلي لدعمها.

يسلط هذا الضوء على أهمية المنتجات ذات العائد المعتمد على البيتكوين في تعزيز نمو الاقتصاد الذي يركز على البيتكوين. مثل هذا النظام البيئي من شأنه أن يستفيد من البيتكوين كعملة أساسية رقمية له مع الاستفادة من المنتجات ذات العائد لدفع التبني والاستخدام.

هذا هو نطاق الثقة، مجهول

سيتم حتماً بناء النظام المالي الذي تقوده عملة البيتكوين في طبقات. ومن منظور نظامي، لا يختلف هذا كثيراً عن النظام المالي الحالي، حيث توجد طبقات متأصلة داخل الأصول الشبيهة بالعملة. من أجل فهم هذه المقايضات الحتمية بشكل صحيح، نحتاج إلى إطار عمل رفيع المستوى للتمييز بين المستويات المختلفة لتنفيذ البيتكوين.

عند عرض عوائد البيتكوين، من المهم أن نفهم أنه يمكن تنظيم هذه الخيارات على طول نطاق ثقة ثلاثي. الأشياء الرئيسية التي يجب التركيز عليها هي:

الإجماع

الأصول

الدخل

تقييم أصول Bitcoin بناءً على درجة محلية Bitcoin و منتجات دخل البيتكوين، توفر إطارًا قيمًا لتقييم مدى اتساقها مع روح البيتكوين. عادةً ما تقلل الأصول والمنتجات التي تحصل على درجات أعلى في هذا الطيف من الثقة، مما يقلل الاعتماد على الوسطاء ويعتمد بدلاً من ذلك على تعليمات برمجية شفافة ومرنة.

يقلل هذا التحول من مخاطر الطرف المقابل حيث يتحول الاعتماد من الوسطاء خارج السلسلة إلى التعليمات البرمجية. تعمل شفافية التعليمات البرمجية على زيادة المرونة فيما يتعلق بالحاجة إلى وسطاء موثوقين.

هذا اتجاه تطوير يستحق الاستكشاف، ويجب أن يكون إنشاء خيارات العائد الأصلي للبيتكوين هو المعيار الذهبي والهدف النهائي لمجتمع البيتكوين.

منظور الإجماع

وفقًا للاتساق المتفق عليه في blockchain Bitcoin، يمكن تقسيم منتجات دخل Bitcoin إلى أربع فئات.

لا يوجد إجماع: تشير هذه الفئة إلى الأنظمة الأساسية المركزية حيث تظل البنية التحتية خارج السلسلة. تشمل الأمثلة المنصات المركزية مثل سيلسيوس أو بلوك فاي، التي تتمتع بالتحكم الكامل في أصول المستخدمين، مما يعرض المستخدمين لمخاطر الطرف المقابل والاعتماد على الوسطاء. على الرغم من أن هذه المنصات تستخدم البيتكوين، إلا أن استراتيجيات إيراداتها يتم تنفيذها في المقام الأول خارج السلسلة من خلال الآليات المالية التقليدية. في حين أن هذه المنصات تعد خطوة نحو اعتماد البيتكوين، إلا أنها لا تزال مركزية للغاية، على غرار المؤسسات المالية التقليدية، ولكنها غالبًا ما تفتقر إلى التنظيم.

الإجماع المستقل: في هذه الفئة، تكون البنية التحتية لا مركزية ويتم تمثيلها بواسطة سلاسل الكتل العامة مثل Ethereum وBNB Chain وSolana وغيرها. تتمتع سلاسل الكتل هذه بآليات إجماع خاصة بها مستقلة عن Bitcoin ولا ترتبط بشكل صريح بإجماع Bitcoin.

الإجماع الموروث: في هذه الفئة، تكون البنية التحتية لا مركزية ويتم تمثيلها بالإجماع الموزع لسلاسل Bitcoin الجانبية أو حلول الطبقة الثانية. على الرغم من أن هذه السلاسل الجانبية لها آليات الإجماع الخاصة بها، إلا أنها مصممة لتتوافق بشكل أوثق مع blockchain Bitcoin. تشمل الأمثلة السلاسل الجانبية الموحدة مثل Rootstock أو Liquid Network أو Stacks.

الإجماع الأصلي: تعتمد هذه الفئة على آلية الإجماع الخاصة بالبيتكوين باعتبارها نموذج الأمان الأساسي. وهي لا تستخدم سلسلة كتل منفصلة أو سلسلة جانبية، ولكنها تستخدم بدلاً من ذلك قناة حالة خارج السلسلة مرتبطة بشكل مشفر بسلسلة كتل البيتكوين. تعد الشبكة المسرّعة مثالًا مهمًا على هذا النهج، حيث توفر درجة عالية من تقليل الثقة من خلال الاعتماد كليًا على إجماع البيتكوين.

كلما كان منتج دخل البيتكوين أقرب إلى الإجماع الأصلي للبيتكوين، كلما زاد توافقه مع البيتكوين وارتفعت درجة تقليل الثقة التي يعتبرها بشكل عام. ومع ذلك، هناك اختلافات طفيفة في درجة اللامركزية وأمن البنية التحتية بين فئتي الإجماع المستقل والإجماع الموروث.

بشكل عام، تتمتع اللامركزية الخالية من الإجماع وتقليل الثقة بأدنى المستويات، في حين يعتبر الإجماع المحلي يوفر أعلى مستوى لتقليل الثقة، على الرغم من أن أمان الإجماع واللامركزية لا يزالان بحاجة إلى مزيد من التحليل.

المصدر: Brick Towers

منظور الأصول

في عند النظر في الأصول المستخدمة في منتجات دخل البيتكوين، يمكن تقسيم مدى ملاءمتها مع البيتكوين إلى ثلاث فئات.

غير متعلقة بالبيتكوين: تتضمن هذه الفئة الحلول التي تستخدم أصولًا أخرى غير البيتكوين، مما يؤدي إلى انخفاض التوافق مع البيتكوين. أحد الأمثلة على ذلك هو خيار التراكب الخاص بـ Stack، حيث يتم استخدام الرمز المميز الأصلي لـ Stack، STX، لتوليد عوائد بالـ BTC.

BTC المرمزة: الأصل المستخدم هنا هو نسخة مرمزة من BTC، مما يحسن ملاءمتها مع Bitcoin مقارنة بالأصول غير BTC. يمكن العثور على عملة BTC المرمزة على سلاسل الكتل العامة مثل Ethereum (WBTC وrenBTC وtBTC) وBNB Chain (wBTC) وSolana (tBTC) وغيرها. بالإضافة إلى ذلك، تتم استضافة البيتكوين المرمزة على سلاسل جانبية للبيتكوين مع آليات الإجماع الموروثة، مثل sBTC، وXBTC، وaBTC، وL-BTC، وRBTC.

BTC الأصلية: الأصول في هذه الفئة هي Bitcoin (BTC) على السلسلة دون الحاجة إلى أي إصدار رمزي، مما يوفر أعلى مستوى من التوافق مع Bitcoin. تعمل حلول CEX المختلفة وبروتوكول التوقيع على Bitcoin الخاص بشركة Babylon على الاستفادة من BTC مباشرة. تهدف Babylon إلى توسيع نطاق أمان Bitcoin من خلال تكييف آلية إثبات الحصة في Bitcoin. بالإضافة إلى ذلك، تستفيد مشاريع مثل Stroom Network من شبكة Lightning Network لتمكين التخزين السائل، حيث يمكن للمستخدمين كسب إيرادات شبكة Lightning Network عن طريق إيداع BTC وسك الرموز المميزة مثل stBTC وbstBTC على سلاسل الكتل المستندة إلى EVM لاستخدام نظام DeFi البيئي على نطاق أوسع.

المصدر: Brick Towers

زاوية الإيرادات

عند النظر إلى جانب الدخل من منتجات دخل البيتكوين، فإن مسألة الملاءمة مع البيتكوين تؤدي إلى تصنيفات مماثلة لجانب الأصول: غير البيتكوين، والبيتكوين المرمزة، والبيتكوين الأصلية.

عوائد غير BTC: توفر Babylon عوائد على الأصول الأصلية في blockchain الخاص بإثبات الملكية (PoS)، مما يعزز أمان blockchain من خلال آلية التوقيع المساحي في Babylon.

أرباح BTC المرمزة: توفر شبكة Stroom الدخل في شكل رموز lnBTC. يعمل Sovryn، الذي يعمل على Rootstock، على تسهيل إقراض واقتراض Bitcoin باستخدام رمز BTC (RBTC) كإيرادات. على Liquid Network، تقدم Blockstream Mining Note (BMN) عوائد في BTC أو L-BTC عند انتهاء الصلاحية، مما يوفر للمستثمرين المعتمدين إمكانية الوصول إلى قوة تجزئة Bitcoin عبر رمز أمان USDT المتوافق مع الاتحاد الأوروبي.

أرباح BTC الأصلية: توفر Stacks مجموعة متنوعة من الخيارات، بما في ذلك الأرباح المدفوعة بعملة BTC المميزة في بعض تطبيقات الأرباح، والاستفادة من sBTC. ومع ذلك، مع خيارات التكديس في Stacks، تتراكم الأرباح بعملة BTC الأصلية. وبالمثل، تقدم بعض بورصات تداول العملات منتجات ذات عائد مركزي تقوم بتوزيع البيتكوين الأصلي على المستخدمين كعائد.

المصدر: Brick Towers

المعيار الذهبي للبيتكوين: مترجم بالكامل

مع الأخذ في الاعتبار منتج الدخل المثالي القائم على البيتكوين، سيجمع منتج Gold Standard بين الخصائص الثلاث التالية: إجماع البيتكوين الأصلي، وأصول البيتكوين الأصلية، ودخل البيتكوين الأصلي. مثل هذا المنتج من شأنه أن يحاكي ملاءمة البيتكوين شبه المثالية.

في الوقت الحالي، بدأ بناء مثل هذا الحل للتو. أحد المشاريع قيد التطوير النشط هو Brick Towers. تتراوح رؤيتهم لمنتج مثالي يعتمد على Bitcoin من تحقيق توافق شبه مثالي مع Bitcoin من خلال دمج إجماع Bitcoin الأصلي وأصوله وعوائده. تركز Brick Towers على Bitcoin كحل ادخاري طويل الأجل وتهدف إلى تزويد العملاء بالحد الأدنى من الاعتماد على الثقة ونهج محلي للاستفادة من Bitcoin.

يتمحور الحل الذي يخططون له حول توليد عائدات محلية من عملة البيتكوين، والاستفادة من الخدمات الآلية التي تقدمها Brick Towers للعقد الأخرى في شبكة Lightning Network. ومن خلال تحسين الخوارزميات لمعالجة الاقتصاد، يتم تخصيص رأس المال بشكل استراتيجي لتلبية احتياجات السيولة للمشاركين الآخرين في الشبكة، وبالتالي تحسين كفاءة رأس المال مع تقليل مخاطر الطرف المقابل.

لا يؤدي هذا النهج إلى تعزيز نمو شبكة Lightning Network فحسب، بل يزيد أيضًا من فائدة Bitcoin كأصل مع تزويد العملاء بطريقة سلسة وآمنة لكسب عوائد على ممتلكاتهم من Bitcoin. والأهم من ذلك، أن حل Brick Towers يتجنب استخدام العملات المجمعة، مما يقلل بشكل أكبر من مخاطر الطرف المقابل ويعزز التزامهم بالنظام البيئي الأصلي للبيتكوين.