هل يمكن أن يكون مؤشر أسعار المستهلك "مرتفعًا وفخورًا" الليلة ويترك بنك الاحتياطي الفيدرالي يصل إلى 50 نقطة أساس في سبتمبر؟

تستعد الأسواق لأول خفض لأسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي. في اجتماع جاكسون هول، عرض رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول بشكل غير مباشر خفض سعر الفائدة في الصباح الباكر من يوم 19 سبتمبر وشدد على أهمية سوق العمل في عملية صنع القرار الحالية. وعززت بيانات سوق العمل المختلطة التي صدرت الأسبوع الماضي التخفيض. ومع ذلك، فإن بيانات الوظائف غير الزراعية التي صدرت يوم الجمعة الماضي زادت أيضًا من المخاوف بشأن مدى التباطؤ الاقتصادي المتوقع، مما أدى إلى ردود فعل سلبية في معظم مؤشرات الأسهم.

قبل أن يدخل الاحتياطي الفيدرالي "فترته الهادئة" المعتادة، ألقى العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي خطابات يوم الجمعة الماضي، أكدوا فيها بشكل أساسي السر المكشوف لتخفيضات أسعار الفائدة وعلقوا على خفض أسعار الفائدة لأول مرة في هذا الصدد. تم التعبير عن الدعم لما يعتبر غالبًا القرار الأكثر صعوبة لخفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، تجنب معظم المسؤولين التعبير علنًا عن دعمهم لخفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس.

سيتحول تركيز السوق هذا الأسبوع إلى بيانات التضخم. سيتم إصدار تقرير التضخم لشهر أغسطس في الساعة 8:30 مساءً بتوقيت بكين يوم الأربعاء. كان باول مباشرًا جدًا في تقييمه للتضخم في مؤتمر جاكسون هول. وأشار إلى أن التضخم أصبح الآن أقرب إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي وأن "المخاطر الصعودية للتضخم قد ضعفت". ونتيجة لذلك، انخفضت أهمية بيانات التضخم، لكن التقرير لا يزال يتمتع بتأثير كبير على السوق.

من المثير للاهتمام أن المعلومات الأخيرة المتعلقة بالتضخم كانت مختلطة. قدمت خدمات ISM والبيانات الفرعية للأسعار في مؤشر مديري المشتريات (ISM) الأسبوع الماضي مفاجأة صعودية، مما يشير إلى أن التضخم قد يتحرك نحو الأعلى مرة أخرى. وعلى نحو مماثل، أظهر استطلاع رأي المستهلك الذي أجرته جامعة ميشيغان في منتصف أغسطس/آب أن معدل التضخم المتوقع لعام واحد كان 2.9%.

يتوقع الاقتصاديون أن يتباطأ مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي الإجمالي في أغسطس إلى 2.6% على أساس سنوي من 2.9% في يوليو. وقال العديد من الاقتصاديين إن انخفاض أسعار الغاز الطبيعي واستقرار أسعار المواد الغذائية يمكن أن يساعد في كبح جماح التضخم الإجمالي. إذا صحت التوقعات، فسوف يصل التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين إلى مستوى منخفض جديد منذ مارس 2021 على أساس سنوي. من المتوقع أن ينخفض ​​التضخم الأساسي لمؤشر أسعار المستهلكين، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة، إلى 3.2% على أساس سنوي. تتوافق هذه التوقعات مع تقديرات نموذج Nowcast الخاص ببنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند.

ومع ذلك، إذا كنا بمراقبة أداء أسعار النفط في عام 2023 وأغسطس من هذا العام، ستجد أن مؤشر أسعار المستهلك الإجمالي من المرجح أن ينخفض ​​هذه المرة. وارتفعت أسعار النفط بنسبة 2.3% على أساس شهري في أغسطس 2023، لكنها انخفضت بشكل حاد بنسبة 7% في أغسطس من هذا العام. وبعبارة أخرى، قد ينخفض ​​التضخم بشكل أكثر حدة، مما يوفر المزيد من الأساس للحمائم داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي لاقتراح قرارات أكثر عدوانية في السياسة النقدية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن ما إذا كان التضخم في مؤشر أسعار المستهلك يتماشى مع توقعات الاقتصاديين سوف يعتمد إلى حد كبير على سرعة زيادة الإيجارات. وتمثل تكاليف الإسكان ثلثي مؤشر التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين. ويتوقع العديد من الاقتصاديين أن تبدأ الإيجارات في فرض ضغوط هبوطية على التضخم مع بدء ظهور تباطؤ نمو الإيجارات في بيانات التضخم الرسمية. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن بيانات الشهر الماضي تحدت تلك التوقعات، وأظهرت استمرار الإيجارات في الارتفاع بشكل غير متوقع.

باستثناء عوامل الإسكان، ظل معدل التضخم بالقرب من المستوى المستهدف الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي طوال فصل الصيف. وكانت نسبة البنود الفرعية لمؤشر أسعار المستهلك التي تجاوز نمو الأسعار فيها 3% أقل من متوسط ​​مستوى ما قبل الوباء، 25% فقط. كما أدى الضعف التدريجي للنمو الاقتصادي في الولايات المتحدة، مع انخفاض عدد فرص العمل التي تشير إلى ضعف الطلب على العمالة وارتفاع تدريجي في البطالة، إلى تعزيز الثقة في أن الضغوط التضخمية الأوسع ستستمر في التباطؤ. ولم يدفع انهيار الاقتصاد بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى حالة من الذعر، ولكن أصبح من الواضح بشكل متزايد أن أسعار الفائدة كانت أعلى مما يحتاجه الاقتصاد الأمريكي.

قال الاقتصاديون في ING إن السوق يهتم حاليًا ببيانات التضخم الأمريكية حيث فشلت بيانات الوظائف غير الزراعية في إقناع مجلس الاحتياطي الفيدرالي. لخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، لفهم وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، "من الواضح أن النمو الاقتصادي يفقد زخمه، ويبدو أن السوق الآن يركز على ما إذا كان الاقتصاد سيفعل ذلك في نهاية المطاف. لديك هبوط ناعم أو هبوط حاد. بمقدار 50 نقطة أساس بنسبة 30%. إذا انخفض التضخم بشكل غير متوقع، فمن المرجح أن ترتفع التوقعات بخفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس بشكل أكبر. من ناحية أخرى، إذا كانت نتائج التقرير متوافقة مع التوقعات وحتى تظهر زيادة طفيفة في الضغط التضخمي، على الرغم من أنها لن تغير توقعات السوق لتعديل سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، إلا أنها قد تقمع التصريحات الحذرة التي تلت ذلك إلى حد ما. .

قال تشارو تشانانا، رئيس استراتيجية الصرف الأجنبي في ساكسو بنك، إن التقرير الأضعف من المتوقع قد يعزز توقعات السوق بخفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، لكنه يتماشى مع ذلك. مع التوقعات، قد تستمر البيانات في إبقاء النقاش حول خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مقابل 50 نقطة أساس دون حل، "بشكل عام، من المتوقع أن يتداول الدولار بشكل جانبي أعلى حيث لا تزال توقعات التيسير الفيدرالي الحالية تبدو مفرطة." وقال صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي إنهم يستعدون لبدء سلسلة من تخفيضات أسعار الفائدة، مشيرين إلى أن سوق العمل البارد قد يصبح أكثر خطورة دون تغيير في السياسة. لذلك يعتقد تشانانا: "هذا يجعل من الممكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يختار خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لتجنب التسبب في حالة من الذعر، على الرغم من أنه قد يتخذ تخفيضات أكثر قوة في أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام."

تحليلات أخرى ومن المعتقد أنقد يظل التركيز منصبًا على بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأساسية، والتي توقف تراجعها لبعض الوقت. إذا كانت تقلبات الأسعار ضعيفة ولكن التقدم غير موجود، فقد يتوقف الزخم الإيجابي للمخاطرة هذا الأسبوع حيث قد يقرر المتداولون أن البيانات ليست كافية لإقناع بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس الأسبوع المقبل.