مقاييس العملة: التطور والآفاق المستقبلية للنظام البيئي المساحي لـ Ethereum

المؤلف: تاناي فيد وماتياس أندرادي المصدر: ترجمة Coin Metrics: Shan Oppa, Golden Finance

النصائح الرئيسية:

• لقد قطع النظام البيئي المساحي لـ Ethereum شوطًا طويلًا، حيث تطور من إثبات العمل (PoW) الأصلي إلى ما ظهر مع The Merge ظهور الابتكارات الرئيسية مثل إثبات الحصة (PoS) وقد ساهمت عمليات تكديس السيولة وإعادة التكديس وصناديق الاستثمار المتداولة في Ethereum في تشكيل رحلتها.

• تم التعهد بحوالي 33.5 مليون ETH، بقيمة 115 مليار دولار أمريكي تقريبًا، على طبقة إجماع Ethereum، وهو ما يمثل إجمالي المعروض من ETH 27.8%.

• يوجد حاليًا 1.05 مليون مدقق نشط يشارك في الشبكة، وهو ما يزيد بنسبة 15% منذ بداية العام حتى تاريخه في عام 2024.

خلفية مختصرة عن التوقيع المساحي للإيثريوم

يقع التوقيع المساحي في قلب سلاسل الكتل الخاصة بإثبات الملكية (PoS) مثل Ethereum. مع انتقال إيثريوم من شبكة إثبات العمل (PoW) إلى شبكة إثبات الحصة (PoS) في عام 2022، سيحتاج المشاركون الآن إلى "المشاركة" عن طريق إيداع ما لا يقل عن 32 إيثريوم كضمان حتى يصبحوا نشطينعلى المدققين على الشبكة – المشاركين الاقتصاديين الأساسيين في النظام.

الستاكينج هو الأساس لإجماع الشبكة، أي أن المشاركين في الشبكة (المدققون) يقترحون ويتحققون ويصادقون على كتل جديدة في عملية blockchain، تساهم قيمة الأصول المرهونة في الأمن الاقتصادي للشبكة. تعمل عملية المصادقة على المصادقات بمثابة حافز مالي للمشاركين للعمل بما يحقق مصلحة الشبكة. من ناحية، تتم مكافأة المدققين بالأثير إذا قاموا بواجباتهم بأمانة، ولكن بخلاف ذلك يتعرضون لخطر العقاب أو تخفيض حصتهم بسبب السلوك الخبيث.

المقدمة

نظرًا لحقيقة أن البقعة سيتم إطلاق Ethereum ETF في 7 من مارس، ومع السحابة التنظيمية المحيطة بالستاكينغ، نعتقد أنه من المهم فهم الدور الأساسي الذي يلعبه Sacking في شبكة Ethereum. في هذا الإصدار من تقرير حالة الشبكة الصادر عن Coin Metrics، نكشف عن رحلة التوقيع المساحي لـ Ethereum حتى الآن، وفهم كيفية ظهور النظام البيئي المساحي الذي تبلغ قيمته 115 مليار دولار، وتطوره، وما هو اتجاه تطوره.

من الانتقال إلى إثبات الحصة (PoS) عبر The Merge، إلى عمليات السحب عبر Shapella، إلى ظهور حصص السيولة وإعادة الستاكينغ، والإطلاق الفوري للخدمة الفورية مؤخرًا Ether Coin ETF – يعد Stake بلا شك أحد الركائز الأساسية لخارطة طريق Ethereum وهو أمر حيوي للنظام البيئي بأكمله.

نهاية عصر إثبات العمل (2015-2022)

تم تسجيل كتلة نشأة الإيثريوم في 30 يوليو 2015. ^{بعد ذلك} لأكثر من سبع سنوات، تمت حماية السلسلة بواسطة آلية الإجماع إثبات العمل (PoW). على غرار الطريقة التي تعمل بها بلوكتشين البيتكوين اليوم، يتطلب هذا مجموعة هائلة من الأجهزة، بما في ذلك وحدات المعالجة للأغراض العامة (GPUs) وفي النهاية الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASICs)، والتي تستهلك موارد الحوسبة للعثور على تجزئة نونس . يقوم القائمون بالتعدين الذين يجدون رقمًا صالحًا ببث الكتلة الجديدة إلى السلسلة ويتم مكافأتهم في شكل مكافأة الكتلة (إصدار ETH) ورسوم المعاملات المضمنة في الكتلة.

ومع ذلك، نظرًا لصعوبة الشبكة (الحساب المطلوب للعثور على أرقام عشوائية) مع زيادة حجم العمل، تصبح موارد الطاقة التي يستهلكها عمال المناجم أكبر وأكبر. في وقت مبكر من عام 2016، دعا فيتاليك بوتيرين إلى انتقال إيثريوم إلى إثبات الحصة (PoS) لحل مشكلات الاختناق مثل استهلاك الطاقة وقابلية التوسع واستدامة الشبكة، ولتمهيد الطريق لنمو إيثريوم المستقبلي. . كن مستعدا. يمثل هذا نهاية عصر عمال مناجم Ethereum الذين يفسحون المجال أمام المدققين.

مقدمة إلى سلسلة المنارة (2020)

2020 في أكتوبر، تم نشر عقد الإيداع المرهون على طبقة تنفيذ إيثريوم. هذه هي البوابة للمشاركين للمراهنة بـ ETH، سواء من خلال البنية التحتية المستضافة ذاتيًا (التخزين الفردي)، أو من خلال موفري خدمات التحصيص كخدمة مثل Figment، أو منصات التحصيص المجمعة مثل Lido وRocketPool، أو في نهاية المطاف برامج التحصيص المركزية للتبادل.

المصدر: Coin Metrics Network Data Pro

في الوقت الحالي، هناك 33.5 مليون ETH (بقيمة 115 مليار دولار تقريبًا) في إجماع Ethereum طبقة)، مع 1.05 مليون مدقق نشط يشارك في الشبكة. ويمثل هذا 27.8% من إجمالي المعروض من ETH، والمعروف أيضًا باسم "نسبة التوقيع المساحي". نظرًا لاختلافات التنفيذ بين سلاسل الكتل PoS، يمكن أن تختلف معدلات التوقيع المساحي بشكل كبير.

في ديسمبر 2020، كانت Beacon Chain (المعروفة أيضًا باسم طبقة الإجماع) بمثابة الطبقة رئيسي تم إطلاق وتنفيذ blockchain الموازي للإنترنت من خلال EIP-3675. إنه يمثل الخطوة الأولى في الانتقال من إثبات العمل (PoW) إلى إثبات الحصة (PoS). تم تصميم السلسلة خصيصًا للتعامل مع عملية إثبات الحصة (PoS)، وإدارة أرصدة المدققين، والمسؤوليات (التصديق واقتراح كتل جديدة) والحوافز (المكافآت والعقوبات) للتوصل إلى توافق في الآراء. وهذا يمهد الطريق للاندماج في نهاية المطاف مع الشبكة الرئيسية، التي تستضيف مجموعة من العقود الذكية والتطبيقات اللامركزية التي تدعمها الآلة الافتراضية لإيثريوم (EVM).

الدمج: الانتقال إلى PoS (2022 إلى الوقت الحاضر)

إن التكامل بين نظامي الإيثريوم المتميزين، "طبقة التنفيذ" (المعروفة أيضًا باسم الشبكة الرئيسية) و"طبقة الإجماع" (المعروفة أيضًا باسم سلسلة المنارات)، يُعرف الآن على نطاق واسع باسم "الاندماج". يمثل هذا التحول الرسمي لـ Ethereum لاستخدام سلسلة المنارات كمحرك لإنتاج الكتل.  

المصدر: رسم خريطة للدمج

لم يعد القائمون بالتعدين هم الوسيلة لإنتاج كتل صالحة. في المقابل، في إثبات الحصة، يتولى المدققون هذا الدور وهم الآن مسؤولون عن اقتراح الكتل والتعامل مع صحة جميع المعاملات. في مقابل هذه المسؤوليات، تتم مكافأتهم من خلال ETH الصادرة حديثًا، ورسوم المعاملات المدفوعة طوعًا من قبل المستخدمين (كـ "نصائح ذات أولوية")، والحد الأقصى للقيمة القابلة للاستخراج (MEV).

كما وصفنا في تقريرنا "التخطيط للتوحيد"، فإن الانتقال إلى إثبات الحصة (PoS) يجلب تغييرات كبيرة على أدوات التحقق من صحة Ethereum والاقتصاد النقدي. بموجب إثبات العمل (PoW)، يبلغ الإصدار اليومي لـ Ethereum حوالي 13.5 ألف ETH، مع معدل تضخم سنوي يزيد عن 4٪. ومع ذلك، مع التغييرات التي تم تنفيذها في EIP-1559، والتي قدمت آلية حرق الرسوم الأساسية ورسوم الأولوية (والتي سيتم توزيعها على المدققين)، فإن الإصدار اليومي من ETH أقرب إلى 0، ويبلغ معدل التضخم السنوي حاليًا 0.67٪.

ظهور المشتقات السائلة المرهونة

في ذلك الوقت، كان نظام PoS الخاص بـ Ethereum متأكدًا من هذه أدت الاختناقات إلى ظهور مقدمي خدمات تجميع الحصص ورموز حصص السيولة (LST). تتضمن بعض هذه المشكلات ما يلي:

• غير قادر على سحب التعهد: التوقيع المساحي هو عملية أحادية الاتجاه لعدة أشهر. لا يمكن أن تتدفق عملة ETH المرهونة إلا من طبقة التنفيذ (حيث يوجد عقد إيداع الرهن) إلى طبقة الإجماع ولا يمكن استردادها.

• عدم كفاية السيولة في عملة ETH المرهونة: عدم القدرة على السحب يعني أن عملة ETH المرهونة تفتقر بالفعل إلى السيولة. وبالتالي منع أي استخدام آخر.

• متطلبات رأس المال والتشغيل: الحد الأدنى لمتطلبات رأس المال هو 32 إيثريوم، بالإضافة إلى تشغيل وصيانة الأثير الحاجة بالنسبة لبرامج عقدة blockchain، بما في ذلك عملاء طبقة التنفيذ والإجماع، فإنها تخلق حواجز أمام دخول العديد من أصحاب المصلحة المحتملين، مما يحد من المشاركة الواسعة في عملية التحقق من الشبكة.

ونتيجةً لذلك، ظهرت حلول تجمع متعددة مثل Lido وCoinbase وRocketPool للاستفادة من هذه الفرصة المربحة. إنها تسمح للمستخدمين بالمشاركة بأي فئة من ETH، وإدارة عمليات العقدة من خلال تجميع الودائع بين المستخدمين لإنشاء أدوات التحقق من صحة سلسلة المنارات. يتم إصدار رموز إيصالات سائلة للمستخدمين (تسمى رموز الستاكينغ السائلة) التي تمثل أصول الستاكينغ الأساسية، ولا تحتاج هذه الرموز إلى أن تكون "مقفلة" لكسب مكافآت الستاكينغ. في النهاية، يؤدي هذا إلى تقليل حاجز الدخول للتحصيل، مما يعزز النمو في الصناعة ويسمح لمجموعة أكبر من المشاركين بتأمين شبكة إيثريوم.

المصدر: لوحة تحكم مقاييس العملة

حاليًا، تم التعهد بـ 9.8 مليون ETH (بقيمة 32 مليار دولار تقريبًا) من خلال Lido. ويمثل هذا حصة سوقية تبلغ 29% من جميع ETH، والمعروفة أيضًا باسم "هيمنة Lido". Sقد يشكل ETH المتراكم من خلال كيان واحد يتجاوز حدًا مرتفعًا (33٪) خطرًا مركزيًا. وهذا يدفع إلى الحاجة إلى إدارة مجموعة لا مركزية من المدققين ومشغلي العقد من خلال ابتكارات مثل حوكمة DAO أو DVT.

بالإضافة إلى تسهيل المشاركة، يعمل مجمع الحصص أيضًا على تعزيز سيولة الرموز المميزة (LST) في الإصدار الجديد عصر المنفعة في نظام بيئي واسع النطاق. لقد أحدثت LST الصادرة عن Lido، مثل stETH وwstETH (الإيثريوم المضمون)، تأثيرات كبيرة على الشبكة وتستخدم على نطاق واسع في تطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi)، سواء كضمان لأكبر بروتوكولات الإقراض أو كسيولة للبورصة اللامركزية (DEX) .

المصدر: أطلس قياسات العملة

حاليًا، يتم استخدام أكثر من 2 مليون ETH (بقيمة 10 مليارات دولار تقريبًا) كـ Aave v3 و القروض المدعومة بضمانات من بروتوكولات إقراض DeFi مثل Spark. يعد LST أيضًا شكلاً شائعًا من أشكال احتياطي السيولة في DEXs، والطبقة الثانية، والأمن الاقتصادي لبروتوكولات إعادة التخزين.

شابيلا: تم تمكين السحب (2023)

²⁰²³ في 12 أبريل، أدى وصول ترقيات شنغهاي وكابيلا (التي تسمى شابيلا) إلى إغلاق دورة تخزين ETH وتم أخيرًا استردادها من سلسلة المنارات . أصبح بإمكان المدققين الآن الدخول والخروج من نظام PoS، مع مراعاة قائمة انتظار المدقق وحدود التوقف (الحد الأعلى لعدد المدققين الذين يمكن تنشيطهم لكل حقبة، والذي تم تعيينه حاليًا عبر EIP-7514 في Dencun هو 8  ).

المصدر: Coin Metrics Network Data Pro

يوجد حاليًا 4000 مدقق في قائمة انتظار إدخال التوقيع المساحي، مقارنة بـ 96 ألفًا في يونيو 2023 و21 ألفًا في أبريل من هذا العام.

على الرغم من أن قائمة انتظار قبول المدقق قد استقرت مقارنة بالعام الماضي، إلا أن إيداعات ETH المتراكمة لا تزال تتجاوز كمية عمليات السحب. منذ ترقية شابيلا، تم إيداع 30 مليون إيثريوم في طبقة الإجماع، بينما تم سحب 17 مليون إيثريوم. قد يُعزى الاختلاف بين الانخفاض في عدد المصادقين في قائمة انتظار القبول والزيادة في الودائع جزئيًا إلى شعبية المراهنة بالسيولة، مما أدى إلى زيادة كمية الإثيريوم المراهنة دون الحاجة إلى زيادة مباشرة في المصادقين .

المصدر: بيانات شبكة مقاييس العملة Pro

ظهور إعادة التخزين

مع شبكة EigenLayer الرئيسية في 2023 مع إطلاقها، سرعان ما أصبحت Re-Stake واحدة من أسرع القطاعات نموًا في النظام البيئي للعملات المشفرة. في حين أن تخزين ETH يؤمن شبكة Ethereum، فإن إعادة التخزين تسمح باستخدام نفس أصول التخزين لتأمين الخدمات الخارجية المبنية على Ethereum مثل شبكات أوراكل وطبقات توفر البيانات والجسور باستخدام ETH الأصلية أو خوادم الرموز السائلة (LST). وغيرها من البرامج الوسيطة. يساعد هذا الابتكار البروتوكولات الناشئة على تعزيز الأمان دون التكلفة العالية للعثور على أدوات التحقق الخاصة بها.

تعمل عملية إعادة الإيداع على تحسين كفاءة رأس المال في عملية تخزين ETH وتوسيع نموذج أمان Ethereum ليشمل النظام البيئي الأوسع. ومع ذلك، فإنه يجلب أيضًا مخاطر إدارة ممثلي السيولة (LRTs) الذين يشاركون ويعيدون ملكية الأصول من شبكات مختلفة ذات ملفات تعريف مخاطر مختلفة. في حين أن مساحة الاستعادة لا تزال في مهدها، فقد توسعت إلى ما هو أبعد من الإيثريوم لتشمل سلاسل بلوكتشين أخرى مثل سولانا، في حين أظهر الوافدون الجدد مثل سيمبيوتيك وجيتو أيضًا أهميتها المتزايدة.

إطلاق صندوق ETF الفوري لـ Ethereum

وهذا يتيح لنا أقرب إلى اليوم - بدأ إطلاق Ethereum ETF الفوري الأسبوع الماضي. في حين أن هذه أخبار مثيرة للسوق، فإن الهيكل الحالي لصندوق Ethereum ETF يمنع المصدرين من الانخراط في نشاط التوقيع المساحي. يمثل هذا تكلفة الفرصة البديلة للمستثمرين، الذين سيتنازلون عن 3٪ إضافية من مكافآت الستاكينغ، وهو عنصر رئيسي في الستاكينغ.

تتم مكافأة المدققين في شكل إصدار ETH، ونصائح ذات أولوية، والحد الأقصى للقيمة القابلة للاستخراج (MEV)، مما يحفزهم على المشاركة في عملية الإجماع. تأتي المكافآت من طبقة الإجماع (CL) وطبقة التنفيذ (EL). معدل الفائدة السنوي الحالي لـ ETH (APR %) (باستثناء MEV) يزيد قليلاً عن 3٪. في حين أن هذا قد يؤثر على طلب المستثمرين على صناديق الاستثمار المتداولة، فإن التأثير على شبكة إيثريوم كبير، على سبيل المثال:

• عائدات معدل الفائدة السنوية المتوقعة للمدققين وأصحاب المصلحة والتضخم العام للشبكة

• مشاركة الحصة والتحصيل التأثير المحتمل للامركزية

المصدر: بيانات شبكة مقاييس العملة Pro

سيتطلب أي قرار لدمج مكافآت الستاكينغ دراسة متأنية لهذه العوامل لتحقيق التوازن بين الأمن السيبراني للنظام البيئي لإيثريوم والاستدامة الاقتصادية.

ما هي الآفاق المستقبلية؟

لقد قطع النظام البيئي للستاكينغ في إيثريوم شوطًا طويلًا منذ "الاندماج"، ويعتمد اتجاهه المستقبلي على مجموعة متنوعة من العوامل المتقاربة.

مع تجاوز معدل التوقيع على Ethereum 25% من إجمالي العرض وتجاوز عدد المدققين واحدًا في المليون، يفكر الباحثون والمجتمع في إجراء تغييرات على منحنى إصدار Ethereum و زيادة الحد الأقصى للرصيد الفعال للمدقق. تنبع المقترحات من المخاوف بشأن تزايد نسبة الستاكينغ في إيثريوم ومركزية مجموعات الستاكينغ، مع حوافز تفضل رموز الستاكينغ السائلة على إيثريوم العادية. بالإضافة إلى ذلك، يتم النظر في زيادة الحد الأقصى للرصيد الفعال للمدققين من 32 إيثريوم إلى 2048 إيثريوم للتحكم في النمو الأسي لمجموعة المدققين وبالتالي تقليل الحمل الزائد لطبقة الإجماع.

المصدر: Coin Metrics Network Data Pro

نمو الرهن العقاري وإعادة الرهن العقاري، وظهور صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للإيثريوم، والتطورات التنظيمية حول الرهن العقاري، والتغيرات المحتملة في ديناميكيات المدقق والإصدار الحالية ستوجه المناظر الطبيعية المعقدة والمترابطة نظام إثبات الحصة (PoS) الخاص بـ Ethereum في السنوات القادمة.