تحليل شامل لتأثير السماح بصناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية في هونغ كونغ

المؤلف: Bitke 

في الانقلاب الشتوي، منحت هيئة تنظيم الأوراق المالية في هونغ كونغ سوق الأصول الافتراضية " سنة كبيرة" قبل الموعد المحدد.

في 22 ديسمبر، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تعميمين، وهما "المنشور بشأن الصناديق المصرح بها من قبل SFC التي تستثمر في الأصول الافتراضية" و"التعميم المشترك بشأن الأنشطة المتعلقة بالأصول الافتراضية للوسطاء ". رسالة"، ستقدم شركة Koala Finance شرحًا متعمقًا في هذه المقالة.

تحليل شامل لـ "إشعار بشأن الأموال المصرح بها من هيئة تنظيم الأوراق المالية إلى خطاب "الاستثمار في الأصول الافتراضية" 》

اقترح التعميم أن تنظر لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونج كونج في متطلبات السماح لصناديق الاستثمار التي تتعرض للأصول الافتراضية (الأصول الافتراضية) بما يتجاوز 10٪ من أصولها صافي قيمة الأصول (NAV) التي سيتم طرحها للعامة في هونغ كونغ. وتشمل بشكل أساسي ما يلي:

1. يجب على صناديق الأصول الافتراضية المرخصة من قبل لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة أن تستثمر فقط (بشكل مباشر أو غير مباشر) في رموز الأصول الافتراضية التي يمكن لعامة هونغ كونغ التداول على موفري تداول الأصول الافتراضية المرخصين من قبل لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة.

2. يمكن لصناديق الأصول الافتراضية المعترف بها من قبل هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية الاستثمار بشكل مباشر أو غير مباشر في الرموز المميزة للأصول الافتراضية المؤهلة وفقًا للمتطلبات التالية.

3. بالنسبة للعقود الآجلة للأصول الافتراضية، يُسمح بالتداول فقط في بورصات العقود الآجلة التقليدية المنظمة، ولكن يجب على شركة الإدارة إثبات ما يلي:

(i) تتمتع العقود الآجلة للأصول الافتراضية ذات الصلة بسيولة كافية، و

(2) يمكن التحكم في تكاليف التمديد للعقود الآجلة للأصول الافتراضية ذات الصلة وكيفية إدارة تكاليف التمديد هذه.

4. يجب أن يتوافق التعرض غير المباشر للأصول الافتراضية المؤهلة من خلال المنتجات الأخرى المتداولة في البورصة مع المتطلبات المعمول بها في القانون والمتطلبات الأخرى التي قد تفرضها هيئة تنظيم الأوراق المالية.

5. لا ينبغي لصناديق خدمات القيمة المضافة التي وافقت عليها لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية أن تقوم باستثمارات مدعومة في خدمات القيمة المضافة على مستوى الصندوق.

6. بالنسبة لصناديق الأصول الافتراضية المعتمدة من هيئة تنظيم الأوراق المالية والتي تعتمد بشكل أساسي استراتيجيات الاستثمار الآجلة، فمن المتوقع أن تعتمد استراتيجيات استثمار نشطة لتحقيق المرونة في المحافظ الاستثمارية (مثل تلك التي لها تواريخ انتهاء متعددة). تنويع المراكز الآجلة)، واستراتيجيات المتداول، والتعامل مع أي اضطرابات في السوق.

فيما يتعلق بالمعاملات والاستحواذ المباشر على الأصول الافتراضية الفورية، أشارت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ إلى ما يلي:

1. معاملات القيمة المضافة الفورية يجب إجراء معاملات أموال القيمة المضافة المعتمدة من قبل لجنة الرقابة المالية وعمليات الاستحواذ من خلال نظام القيمة المضافة للقيمة المضافة المرخص من قبل لجنة الرقابة المالية أو مؤسسة مالية معترف بها (مؤسسة معتمدة) (أو شركة تابعة لمؤسسة معتمدة مسجلة محليًا) والامتثال لـ المتطلبات التنظيمية لهيئة النقد في هونغ كونغ (HKMA)، ولا سيما فيما يتعلق بما يلي:

(أ) بالنسبة للاشتراكات والاستردادات النقدية، من المتوقع أن يقوم صندوق الأصول الافتراضية المتداولة المتداول (ETF) المعتمد من قبل لجنة تنظيم الأوراق المالية (CSRC) بالاستحواذ والتخلص من الأصول الافتراضية الفورية من خلال منصة تداول الأصول الافتراضية المرخصة من قبل CSRC (داخل المنصة أو خارجها)؛ و

(ب) بالنسبة للاشتراكات المادية، يجب على التجار المشاركين (PDs) نقل الأصول الافتراضية الفورية التي قد يتم الاحتفاظ بها محليًا أو خارجيًا لاكتشاف صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية المعتمدة من قبل لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة منصة تداول أو حساب حفظ لمؤسسة معتمدة (أو شركة تابعة لها (مؤسسة معتمدة محلية)). بالنسبة للتبادل المادي، يتم عكس العملية.

2. تسمح صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية المعتمدة من قبل هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية بالاشتراك والاسترداد في أشكال مادية ونقدية.

3. بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة التي تستثمر في الأصول الافتراضية الفورية، يجب أن يكون المساهمون الرئيسيون فيها

(i) شركة أو مؤسسة مسجلة مرخصة من قبل هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية؛

 (ii) يخضع للشروط والأحكام الإضافية التي تفرضها سلطة الترخيص، إن وجدت.

فيما يتعلق بحفظ الأصول الافتراضية، ذكرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ:

1. الوصي/الوصي على صندوق الأصول الافتراضية المعترف به من قبل الأوراق المالية ولجنة العقود الآجلة فقط. يتم تفويض وظيفة حفظ الأصول الافتراضية (إن أمكن) إلى

(i) منصة تداول الأصول الافتراضية المرخصة من قبل لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة، أو

( 2) مؤسسة معتمدة (أو مؤسسة معتمدة مسجلة محليًا) الشركات التابعة) وتلتزم المؤسسة المرخصة بالمعايير المتوقعة لحفظ الأصول الافتراضية التي تصدرها هيئة أسواق المال في هونج كونج من وقت لآخر.

2. يجب على الوصي/الوصي وأي ممثل مسؤول عن حفظ ممتلكات الأصول الافتراضية لصندوق الأصول الافتراضية المعتمد من قبل هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية الالتزام باللوائح التالية:

(أ) يجب ضمان الاحتفاظ بالأصول الافتراضية بشكل منفصل عن أصولها الخاصة والأصول التي تحتفظ بها للعملاء الآخرين؛

(ب) يجب تخزين غالبية ممتلكات الأصول الافتراضية في المحافظ الباردة وممتلكات الأصول الافتراضية المخزنة في المحافظ الساخنة يجب تقليل المبلغ والمدة قدر الإمكان، ما لم يتم استيفاء احتياجات الاشتراك والاسترداد؛

(ج) يجب ضمان العبارة التذكيرية والمفتاح الخاص

(ii) مقيدة بشكل صارم على الموظفين المصرح لهم؛

(iii) مقاومة بشكل كافٍ للمضاربة (على سبيل المثال، من خلال إجراءات غير حتمية التوليد) أو التواطؤ (من خلال التوقيعات والمفاتيح المتعددة وإجراءات مثل التقسيم)؛

(4) النسخ الاحتياطية المناسبة لتقليل أي نقاط فشل فردية.

أما بالنسبة لتقييم الأصول الافتراضية، فإن آراء لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ هي:

1. بالنسبة لتقييم الأصول الافتراضية الفورية ، الأصول الافتراضية المعترف بها من قبل لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة. يجب على شركة إدارة الصندوق اعتماد طريقة فهرسة تعتمد على حجم تداول الأصول الافتراضية لمنصات تداول الأصول الافتراضية الرئيسية (أي مؤشر قياسي ينشره مزود حسن السمعة ويعكس حصة كبيرة من صندوق الأصول الافتراضية) لأنشطة تداول الأصول الافتراضية الفورية الأساسية).

بالنسبة لمقدمي الخدمات، تعتقد لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ بما يلي:

1. يجب على شركة الإدارة التأكد من جميع مقدمي الخدمات الضروريين (مثل مديري الصناديق والمستثمرون المعينون وصناع السوق ومقدمو المؤشرات) قادرون ومستعدون لدعم صناديق القيمة المضافة المعترف بها من قبل لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة.

2. يجب أن تكشف وثائق طرح صناديق خدمات القيمة المضافة المعتمدة من قبل لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية، بما في ذلك بيان حقيقة المنتج الرئيسي (KFS)، عن حدود الاستثمار والمخاطر الرئيسية المتعلقة بالقيمة المضافة. مخاطر خدمة الصندوق.

3. يجب أن تتضمن معايير KFS لصندوق الأصول الافتراضية المعتمد من قبل لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية إفصاحًا مسبقًا عن أهداف الاستثمار والمخاطر الرئيسية المتعلقة بمخاطر القيمة الافتراضية للصندوق، مثل:

(أ) مخاطر الأسعار الافتراضية الفورية، ومخاطر الحفظ، ومخاطر أمان الشبكة، ومخاطر التجزئة لاستثمار الأصول؛ و

(ب) قد ينطوي الاستثمار في العقود الآجلة للأصول الافتراضية على تكاليف تجديد ومخاطر تشغيلية أكبر (مثل مخاطر الهامش والتدابير التي تتخذها الأطراف ذات العلاقة بمخاطر إجراءات الإنفاذ).

تحليل شامل لـ "اتحاد الوسطاء المتعلق بالأصول الافتراضية" "تعميم الأنشطة"

أصدرت إدارة الوسطاء في لجنة هونغ كونغ للأوراق المالية والعقود الآجلة وإدارة السلوك المصرفي في سلطة النقد في هونغ كونغ "تعميمًا مشتركًا بشأن الأنشطة المتعلقة بالأصول الافتراضية للوسطاء ". استجابت الوكالتان التنظيميتان لأحدث تطورات السوق، وقامتا بتحديث السياسة وحددت بوضوح المتطلبات المطبقة على وسطاء الأصول الافتراضية عند توزيع المنتجات ذات الصلة بالأصول الافتراضية؛ وحددت معايير السلوك التي يجب أن يستوفيها وسطاء الأصول الافتراضية عند توزيع المنتجات الافتراضية صناديق الأصول المعتمدة من قبل SFC. عندما يبيع الوسطاء المنتجات ذات الصلة لعملاء التجزئة، يتعين على وسطاء الأصول الافتراضية وضع حدود عليا استنادا إلى ظروف العملاء والتأكد من إدراج المنتجات في مؤشرين على الأقل. ولا تعني المنتجات المدرجة أنه يمكن بيعها لعملاء التجزئة. لا توجد تغييرات في هذه المرحلة على الأحكام ذات الصلة بالفترة الانتقالية للوسطاء الذين يقدمون خدمات تداول الأصول الافتراضية للعملاء الحاليين، ومن المتوقع أن تنتهي في 20 يناير من العام المقبل.

بموجب التعميم، باستثناء عدد قليل من المنتجات المدرجة، بغض النظر عما إذا كان المنتج مدرجًا في البورصة، إذا تم تداوله في بورصة معقدة مدرجة في القائمة غير الشاملة للمنتجات غير المعقدة وغير المعقدة أمثلة المنتجات المعقدة المنشورة على موقع ويب SFC. سيتم اعتبار المنتجات المشتقة، التي ليست جميعها من نفس النوع، منتجات معقدة. تقتصر هذه المنتجات على المستثمرين المحترفين فقط. بالنسبة لصناديق الأصول الافتراضية التي يمكن تقديمها للجمهور، لن تخضع هذه الأموال لقيود "المستثمرين المحترفين فقط"، ولكن الفرضية الرئيسية هي ضمان عدم وجود أي التماس أو مشورة. ما إذا كان من الممكن بيع المنتجات المتعلقة بالأصول الافتراضية لمستثمري التجزئة، فيجب أيضًا الالتزام الصارم بقيود المبيعات الخاصة بالسلطات القضائية الفردية أو البورصات أو المنتجات.

في الوقت نفسه، ما لم يكونوا مستثمرين محترفين مؤسسيين ومستثمرين محترفين مؤهلين من الشركات، يجب على وسطاء الأصول الافتراضية أولاً تقييم استثمار العميل في المنتجات المتعلقة بالأصول الافتراضية قبل تنفيذ المعاملات نيابة عن العملاء. الأصول: إذا لم يكن لدى العميل المعرفة ذات الصلة، فلا يمكن لوسيط الأصول الافتراضية تنفيذ المعاملات إلا بعد أن يقدم التدريب الكافي للعميل. لا يمكن للوسطاء إجراء عمليات السحب والإيداع إلا من خلال منصات مرخصة من قبل لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة والمؤسسات المالية المعتمدة من قبل سلطة النقد في هونغ كونغ.

استنادًا إلى الطبيعة عالية المخاطر للأصول الافتراضية، عندما يوفر وسطاء الأصول الافتراضية تسهيلات مالية للعملاء، يجب عليهم التأكد من أن العملاء لديهم القدرة المالية الكافية للوفاء بمسؤولياتهم. وإلا، فلا ينبغي عليهم قبول التعليمات من العملاء. من أجل توفير الحماية الكافية للمستثمرين، تعتقد السلطات التنظيمية في هونغ كونغ أنه إذا أراد وسطاء الأصول الافتراضية تقديم خدمات تداول الأصول الافتراضية، فلا يمكنهم التعاون إلا مع منصات تداول الأصول الافتراضية المرخصة من قبل SFC. من خلال التعاون مع الوسطاء الذين يحملون الترخيص رقم 1 .

إذا كانت الخدمات التي يقدمها وسيط الأصول الافتراضية تلبي الحد الأدنى من متطلبات الإعفاء، على سبيل المثال، فقد ذكرت أن الهدف الاستثماري هو الاستثمار في الأصول الافتراضية؛ أو أنها تنوي استثمار 10% أو أكثر من يجب أن يتوافق إجمالي قيمة أصول المحفظة الاستثمارية في الأصول الافتراضية مع الترخيص رقم 9 "الشروط والأحكام القياسية المطبقة على الشركات المرخصة أو المؤسسات المسجلة التي تدير محافظ الاستثمار في الأصول الافتراضية". ستجعل لجنة الرقابة المالية (SFC) هذه المتطلبات شرطًا للترخيص أو التسجيل.

الملخص

هونغ لا شك أن تعميمي الأصول الافتراضية الصادرين عن لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة سيعززان تطوير السوق المحلية، وكما قال السكرتير المالي لهونج كونج بول تشان في قمة هونغ كونغ لأمن الويب 3.0، فقد تطورت هونج كونج إلى الجيل الثالث إنترنت Web3.0 الهدف من المركز واضح. أصدرت هونغ كونغ إعلان سياسة بشأن تطوير الأصول الافتراضية في هونغ كونغ في نهاية أكتوبر من العام الماضي. لقد مضى أكثر من عام حتى الآن. الجيل الثالث من الإنترنت لقد تطور السوق بسرعة، وخلال هذه الفترة ظهرت بعض التحديات، ولكن في الوقت نفسه، هناك أيضًا فرص أكبر. وقال تشن ماوبو أيضًا إن السلامة أمر لا بد منه والتنمية أمر لا بد منه. انطلاقًا من التأثير الرائد والتأثير التجميعي لعالم الإنترنت، وفي موقف يأخذ فيه الفائز كل شيء، فإن كيفية اغتنام الفرص وسط التحديات وتحويلها إلى محيطات زرقاء جديدة هي سؤال رئيسي لمواصلة الريادة في سوق الويب 3.0 العالمي. .

وبالطبع، فإن الشيء الأكثر أهمية في هذا التعميم هو صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية الفورية. وذكرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ وسلطة النقد في هونغ كونغ أنهما راجعتا السياسات الحالية للوسطاء الذين يرغبون في المشاركة. في الأنشطة المتعلقة بالأصول الافتراضية ومستعدون لقبولها.طلبات الترخيص للصناديق الأخرى المشاركة في الأصول الافتراضية، بما في ذلك الصناديق المتداولة في البورصة للأصول الافتراضية (صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية). بالإضافة إلى ذلك، تحدد لجنة SFC متطلبات الصناديق للاستثمار مباشرة في نفس رموز الأصول الافتراضية الفورية التي يمكن لجمهور هونج كونج تداولها على منصة تداول الأصول الافتراضية المرخصة من SFC (VATP).

هونج كونج مستعدة لتبني صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة الفورية.