تحليل التصميم للإطار العام لمنتجات RWA

المؤلف: Ye Kai المصدر: Ye Kaiwen

تدور حول جوهر RWA: "الأصول التي يمكن التحكم فيها، "إدارة الأصول الموثوقة"، لقد صممنا إطارًا عامًا لمنتجات إدارة الأصول الموثوقة من RWA، والذي يعمل كمرجع لتصميم منتجات RWA المتوافقة في هونج كونج وينطبق أيضًا على تصميم ترميز RWA الخارجي.

يبدو الإطار العام للمنتج بأكمله كما هو موضح في الشكل، وهو مقسم إلى ستة روابط: مجموعة الأصول، والهيكلة، وترميز الأصول، والميزانين، والأصول المرمزة ، والإدارة.

(الشكل 1) الإطار العام لمنتج RWA

من بينها الشطيرة الهيكل بشكل عام هو شركة ذات غرض خاص (SPV) لصندوق أو صندوق استئماني، وهو جوهر إدارة الأصول الموثوقة من RWA. سواء كان الأمر يتعلق بمتطلبات RWA للامتثال لهونج كونج في شكل صندوق، أو الترميز الخارجي لشركات SPV الموثوقة المشفرة في العقود والبروتوكولات الذكية.

هذا الميزانين هو O2O، offchain2onchain، وهو عبارة عن عزل وربط في نفس الوقت. تكمن أهمية الميزانين في عزل الأصول عندما لا يتمكن الترميز المباشر للأصول المادية من حل مشكلة التعيين بنسبة 100٪ بين الأصول المادية والأصول الافتراضية، فإن وجود الميزانين مفيد للغاية في إنتاج هذا المنتج المالي الميزانين وترميزه مباشرة رموز الويب 3.0 وعقود الميزانين. يقوم أمين الميزانين، تحت إشراف مرخص ومعايير الصناعة، بإدارة الأصول والعمليات من خلال الأساليب التقليدية، ويستخدم القيود الائتمانية والتنظيمية للمؤسسات المالية لتحقيق إدارة الأصول O2O.

يحتوي إطار منتج RWA هذا على عناصر أساسية متعددة: مجموعة الأصول الأساسية، وتحليل التدفق النقدي، وSPV القابل للبرمجة (التدفق النقدي، وتعزيز الائتمان، والحضانة)، والجدارة بالثقة مديرو إدارة الأصول شكلت حوافز السيولة وما إلى ذلك النموذج الأولي لتصميم منتج RWA.

الأصول الأساسية

العنصر الأول في RWA هو حزمة الأصول الأصول الأساسية. لم تعد الأصول الأساسية لـ RWA أصولًا مادية تقليدية مثل العقارات، ولكنها أصول رقمية موثوقة وأصول blockchain يمكن أيضًا أن تكون أصولًا محلية يتم إنشاؤها بشكل أكبر على blockchain يمكن أيضًا دمجها بشكل أكبر. تحتاج الأصول المادية في العالم الحقيقي إلى اجتياز شروط البنية التحتية مثل العناية الواجبة للأصول والتحقق من الملكية، وتحميل البيانات إلى السلسلة، وتجميع الأصول قبل أن تصبح أصولًا أساسية في السلسلة وتدخل في مجمع أصول RWA، والأصول الأساسية في يمكن لمجموعات الأصول هذه أو أن تكون قادرة على توليد تدفق نقدي مستدام ومستقر.

يلزم وجود سلسلة من بروتوكولات الأصول لتحميل بيانات الأصول المادية إلى السلسلة ووضع الأصول في المجمع بناءً على بروتوكول أصول RWA على السلسلة - يتم تحويل الأصول المادية العالمية إلى سلسلة. أصبحت أصول RWA الأساسية المختلفة في السلسلة أيضًا الأصول الأساسية للسيناريوهات المالية الرقمية في السلسلة مثل ترميز الأصول والإقراض والتأمين ومنتجات الدخل.

يجب أن تتمتع الأصول الأساسية بحقوق ملكية واضحة، وهو ما يعد أيضًا أحد المتطلبات الأساسية لتقييم الأصول. سواء أكان الأمر يتعلق بـ "الملكية" أو "حقوق الانتفاع"، بالإضافة إلى "حقوق التشغيل" و"حقوق الإيجار" و"حقوق الرهن العقاري" و"حقوق الدخل" و"حقوق التصرف" المنفصلة بشكل مستقل، فإنها جميعها تحتاج إلى أن تكون قانونية بالكامل إجراءات الترخيص. ثانيا، يجب أن تكون الأصول الأساسية قابلة للتحويل. من خلال إدارة الأصول الموثوقة لـ RWA، قد يحتاج الراعي إلى نقل الأصول الأساسية ذات الملكية الواضحة إلى الشركة ذات الأغراض الخاصة، إما بشكل صريح أو سرًا. لا يمكن أن تكون هذه الخطوة معيبة من الناحية القانونية، لذلك من الضروري التأكد مما إذا كانت هناك قيود مثل الطرف الثالث حقوق.

تحليل التدفق النقدي

هيكل الأسهم لمنتجات RWA ، الجوهر هو التدفق النقدي المتوقع، ويأتي تصميمه الهيكلي بشكل أساسي من تحليل التدفق النقدي. نحن بحاجة إلى إجراء تحليل مفصل لسيناريوهات الأعمال ومدفوعات المعاملات للأصول الأساسية، من هيكل المعاملات الحالي، ودورة الإيرادات، وعقد التدفق النقدي، وما إلى ذلك من الأصول الأساسية، بما في ذلك مستوى وتكلفة كفاءة هيكل المعاملة، والجدول الزمني لدورة الإيرادات الأصلية، وتحليل العقد العملية والعقد الزمنية التي تولد التدفق النقدي، وطرق تحصيل التدفق النقدي، وما إلى ذلك.

إن هيكل المعاملات للعديد من الأصول المادية في العالم الحقيقي معقد للغاية ويتطلب تصميم منتج RWA تحسينًا وإلغاء الوساطة بنية المعاملة، أو يمكن أن تكون تصميمات تخريبية، مثل المعاملات العكسية من جانب المستخدم.

ستؤثر دورة الدخل على هيكل الدخل، على سبيل المثال، تتراوح دورة الدخل للزراعة وتربية الحيوانات وتربية الحيوانات من 6 إلى 9 أشهر ثم نتكاثر ونبيع أخيرًا للحصول على النقود، ولن تتم تسوية التسوية حتى نعود. هل يمكن تصميم هيكل جديد للإيرادات؟ هل يمكن بيعها مسبقًا أو تحصيلها مسبقًا؟ علاوة على ذلك، تحتاج عقد التدفق النقدي الجديدة وطرق جمع التدفق النقدي إلى مزيد من التصميم، مع وضع عقد التدفق النقدي في المقدمة، بالإضافة إلى ذلك، يمكن دمج إدارة الأصول الموثوقة في RWA لتصميم تسوية الدفع الرمزي والتصفية والتحصيل التلقائي لتحقيق النقد عبر السلسلة. تدفق.

يجب أن يتمتع التدفق النقدي بدرجة معينة من الاستقرار. إن إيرادات المبيعات من السلع العامة، وإيرادات نقل الأراضي، وإيرادات تنمية الموارد المعدنية، وما إلى ذلك ليست مناسبة كأصول أساسية لإدارة الأصول الموثوقة من RWA بسبب التدفق النقدي غير المستقر. ومع ذلك، إذا كانت المنتجات المباعة هي الماء أو الكهرباء أو الغاز أو الحرارة أو أنواع أخرى من الضروريات اليومية، وكان الطلب من المستخدمين النهائيين قويًا ومستقرًا للغاية، أو تم توقيع عقد توريد طويل الأجل، فيمكن استخدامها كمنتج أساسي أصول للتوريق.

ثانيًا، يجب أن يكون التدفق النقدي قابلاً للتنبؤ به. تقوم إدارة الأصول الموثوقة RWA بخصم دخل التدفق النقدي المستقبلي للأصول بشكل أساسي. لذلك، عند إجراء عمليات التوريق، من الضروري للمؤسسات المهنية التنبؤ بالتدفق النقدي المستقبلي الناتج عن الأصول الأساسية لمساعدة المستثمرين على تحديد توقعات معقولة للدخل المستقبلي، ومن خلال قنوات الثقة، يتم تحويل أصول التدفق النقدي التي لا يمكن تحديدها إلى أصول قابلة للتحديد حقوق دخل الثقة، بحيث تلبي الأصول الأساسية متطلبات الأصول.

حقوق دخل الأصول الأساسية

حقوق الدخل الأكثر شيوعًا يقوم مالك العقار بتحويل دخل إيجار العقار إلى المستثمر عند تقسيمه إلى دخل إيجار يومي أو أسبوعي يعادل 1م²، وهو أمر بسيط ومباشر. يتضمن دخل الإيجار دخل إيجار بسيط، أي الإيجار أو الأقساط السنوية، ويمكن أيضًا تصميمه كدخل إيجار معقد، مثل فوائد الإيجار الثانوية، بما في ذلك الدخل الثابت منخفض المخاطر والدخل العائم عالي المخاطر، والذي يتم تحقيقه من خلال ترميز الأصول في المستقبل. التدفقات النقدية بأسعار فائدة مختلفة وأولويات مختلفة. يمكن لتصميم حقوق الملكية المستأجرة أن يخصص جزءًا من حقوق الملكية المستأجرة (مثل الدخل الثابت) للمستثمرين، مع الاحتفاظ بجزء من حقوق ملكية الأصول المتبقية (مثل الدخل المتغير) أو تخصيصه بشكل مشروط لمستثمرين آخرين.

كما ذكرنا أعلاه، على أساس التنبؤ بدخل الإيجار، يمكن إعداد ميزانين لقناة الثقة لعزل دخل الإيجار عن تقلبات قيمة الإيجار الأصول الأساسية. تحويل أصول التدفق النقدي للإيجار غير القابلة للتحديد إلى حقوق دخل إيجار ائتمانية محددة (صناديق استثمار عقارية بسيطة).

الميزانين وSPV القابل للبرمجة

نمط تصميم RWA الأكبر يتمثل الاختلاف عن توريق الأصول وصناديق الاستثمار العقارية في أنه يجب الاستفادة الكاملة من الابتكار التكنولوجي والعقود الذكية لـ blockchain لتحقيق كيان ذو غرض خاص قابل للبرمجة في الميزانين، أي كيان ذو أغراض خاصة قابل للبرمجة يعتمد على blockchain.

تمامًا مثل تحقيق مجموعة الأعمال المالية Defi "دخل السيولة والإقراض والرهن العقاري" في كتلة، فإن قيمة ترميز RWA على السلسلة، من خلال SPV القابلة للبرمجة (كتلة + عقد ذكي + رمز الإجماع)، يتم تحقيق مجموعة "الأصول + التدفق النقدي + نموذج الدخل + الأشخاص" على السلسلة من الأصول الحقيقية. يمكن للرمز "SPV" تحقيق تعزيز ائتماني ذكي (مثل تعزيز نقاط الائتمان). مثل الدرجات والرهن العقاري والتأمين وغيرها).

يمكن تحقيق الميزانين وأولوية الصندوق بشكل أساسي من خلال واحد أو مجموعة من العقود المشابهة للريكاردية. تتمثل فكرة التصميم الأساسية لـ SPV القابلة للبرمجة في تحقيق تجميع وإعادة تنظيم عناصر الأصول المميزة بعد مشاركة أصول RWA من خلال كتلة blockchain، وبالتالي استبدال SPV خارج السلسلة وتحقيق بنية رمزية أصلية حقيقية على السلسلة. هناك جوهر آخر لـ SPV القابلة للبرمجة وهو أنه يمكن دمجها مع أصول RWA المختلفة لتحقيق Lego Money.

مدير إدارة الأصول الموثوق به

وكيل الأصول RWA الترميز يتطلب نموذج التصميم إدارة أصول أساسية: مدير أصول الرمز المميز، وهو أيضًا مجمع الحفظ لترميز أصول RWA. إنه يحكم أصول رمز RWA المختلفة، وآليات SPV والتوزيع، والكشف عن المعلومات، وما إلى ذلك من خلال خوارزميات الإجماع، ورموز النظام الأساسي، والعقود الذكية، والرموز القابلة للبرمجة، وقد يحقق تدريجيًا استقلالية DAO الموزعة في المستقبل. فقط في المرحلة المبكرة، قد يكون من الضروري تكليف الإدارة والتشغيل من خلال المدير (GP)، والوصي (الثقة)، وما إلى ذلك في التمويل التقليدي، وفي المرحلة الناضجة، سيتم تحقيق إدارة موثوقة وقابلة للتشفير.

Token Asset Manager هو مكان واحد لحفظ أصول رمز RWA، مع التركيز على إصدار أصول RWA وتسعيرها واستثمارها وتداولها وتصفيتها مدير واحد وبروتوكول واحد مشترك. ويمكنه أيضًا إدارة مجموعة أصول RWA لتحقيق التآزر بين الأصول الأساسية والتطوير القابل للبرمجة، وتحقيق الاتساق في التحكم في المخاطر، وتحقيق التآزر المختلط من وجهات نظر مختلفة مثل الأنظمة والأصول والبروتوكولات.

حوافز السيولة

مع توريق الأصول التقليدية بتصميمات مختلفة، يمكن لترميز أصول RWA الاستفادة الكاملة من خصائص الترميز لتعزيز السيولة، وتوفير حوافز رمزية جديدة للمستثمرين لمواصلة الاستثمار أو تداول رموز أصول RWA في السوق الثانوية، وبالتالي تعزيز المزيد من سيولة السوق الثانوية، وهي السيولة الفريدة الحافز الذي يمكن أن يبتكره ترميز أصول RWA استنادًا إلى blockchain والعقود الذكية.

تشبه حوافز السيولة أيضًا "استخراج السيولة" في Defi، وهو في الأساس تخصيص متعدد المستويات. على أساس عدم التأثير على الدخل من ترميز أصول RWA الأصلية، فإنه يشارك أيضًا في سيولة السوق الثانوية لتبادل القيمة. يمكن للمستثمرين الاستمرار في الاستمتاع بأرباح الدخل الأصلية للشهادة العقارية والحصول على أرباح جديدة رمز السيولة في نفس الوقت، وبالتالي تحقيق التوزيع متعدد المستويات وتبادل قيمة السيولة.

إن تقسيم وتصنيف بعض الأصول الأساسية بعد تقاسم الأسهم سيعزز السيولة ويزيد من تقلبات الأسعار، كما أن فروق الأسعار الناجمة عن تقلبات الأسعار ستؤدي إلى المزيد السيولة، وبالتالي خلق مساحة للمراجحة. على سبيل المثال، لنأخذ العقارات كمثال. نظرًا لأن أصول RWA العقارية لم تعد أصولًا كبيرة ذات ثراء عالٍ، ولكنها أصول صغيرة مجزأة، سيتم تشكيل سوق سيولة معقد بين المستثمرين والمشترين والبائعين وصناع السوق. سينظر المستثمرون على المدى الطويل إلى الدخل المستقر والمستدام بدلاً من السعر، في حين سيهتم المستثمرون على المدى القصير بفروق الأسعار والمراجحة، لكن خصائص الدخل المستقرة نسبيًا للعقارات ستؤدي تدريجياً إلى إبعاد المستثمرين على المدى القصير.

بالطبع، يجب استخدامه بمرونة في مشاريع RWA الفعلية. تبدأ بورصات الوساطة التي نتعاون معها حاليًا، وتبدأ مشاورات المشروع العامة من منظور إصدار العملات المشفرة ماذا عن موضوع الائتمان لطرف المشروع أو المصدر؟ ما هو معدل العائد لحزمة الأصول؟ كيف هو التدفق النقدي؟ ما هي الضمانات أو التحسينات الائتمانية المتاحة؟ أولاً، قم ببساطة بالحكم على ما إذا كان ذلك ممكنًا أم لا، ثم قم بالتحليل أكثر. يتم استخدام إطار منتج RWA فقط كمرجع وتوجيه لتعزيز التطوير المنظم لـ RWA بشكل أفضل!