الاختلافات في نماذج أعمال التوقيع على Ethereum و Solana

المؤلف: لورانس لي

حصل على جولتين من التمويل على التوالي، بما في ذلك تمويل بقيمة 12 مليون دولار أمريكي بقيادة Polychain بعد التمويل من مختبرات Binance، أصبح مشروع Solayer على سلسلة Solana واحدًا من النقاط المضيئة القليلة في مجال التمويل اللامركزي في السوق الأخيرة، كما استمر TVL في الارتفاع، وتجاوز الآن TVL على شبكة الإنترنت سلسلة سولانا المرتبة 12.

مصدر تصنيف TVL لمشروع Solana: DeFillama

مسار التوقيع المساحي هو مسار مجزأ أصلي للتشفير وهو أيضًا TVL أكبر مسار للعملات المشفرة، والرموز المميزة له LDO، وEIGEN، وETHFI، وما إلى ذلك، واجهت صعوبات كبيرة في هذه الدورة، بصرف النظر عن شبكة Ethereum التي تقع فيها، هل هناك أسباب أخرى؟

• ما مدى تنافسية بروتوكولات الستاكينغ وإعادة الإيداع المحيطة بسلوك المستخدم في الستاكينغ في النظام البيئي للستاكينغ بأكمله؟ ؟

• ما الفرق بين استعادة Solayer واستعادة Eigenlayer؟

• هل استعادة Solayer عمل جيد؟

آمل أن يتمكن هذا المقال من الإجابة على الأسئلة المذكورة أعلاه. لنبدأ بالستاكينغ والاستعادة على شبكة إيثريوم.

الوضع التنافسي ونمط التطوير لـ Liquid Scking وRestake وLiquid Resaging على شبكة Ethereum

في هذا القسم سنناقش بشكل رئيسي ونحلل المشاريع التالية:

مشروع تخزين سائل الرأس Lido، ومشروع ترميم الرأس Eigenlayer والسائل الرئيسي لـ مشروع استعادة شبكة Ethereum Etherfi.

منطق أعمال Lido وتكوين الإيرادات

بالنسبة إلى منطق أعمال Lido، نحن هنا مختصر الوصف كما يلي:

نظرًا لإصرار Ethereum على اللامركزية، فإن آلية PoS الخاصة بـ ETH تحد بهدوء من الحد الأعلى للتعهدات لعقدة واحدة يمكن نشرها فقط الحد الأقصى 32 إيثيريوم بهذه الطريقة فقط يمكننا تحقيق كفاءة أعلى لرأس المال، وفي الوقت نفسه، يتطلب الستاكينغ متطلبات عالية نسبيًا من الأجهزة والشبكات والمعرفة، كما أن عتبة المستخدمين العاديين للمشاركة في الستاكينغ في إيثريوم مرتفعة نسبيًا. في هذا السياق، تأخذ Lido مفهوم LST إلى الأمام. على الرغم من ضعف ميزة السيولة لدى LST بعد ترقية Shapella وفتح عمليات السحب، إلا أن مزايا LST في كفاءة رأس المال وقابلية التركيب تظل قوية، وهو ما يشكل منطق الأعمال الأساسي لبروتوكول LST الذي يمثله Lido. في مشروع التكديس السائل، تقود شركة Lido السوق بحصة سوقية تبلغ حوالي 90%.

المشاركين في التحوط السائل ومصدر حصة السوق: الكثيب

تأتي إيرادات بروتوكول Lido بشكل أساسي من جزأين: إيرادات طبقة الإجماع والسلطة التنفيذية فوائد المستوى. يشير ما يسمى بإيرادات طبقة الإجماع إلى إيرادات إصدار PoS الإضافية لشبكة Ethereum. بالنسبة لشبكة Ethereum، يتم دفع هذا الجزء من النفقات للحفاظ على إجماع الشبكة، لذلك يُطلق عليه اسم إيرادات طبقة الإجماع نسبيًا ثابت (أدناه) الجزء البرتقالي)؛ وتشمل إيرادات الطبقة التنفيذية رسوم الأولوية التي يدفعها المستخدم وMEV (لتحليل إيرادات الطبقة التنفيذية، يمكن للقراء الانتقال إلى مقالة Mint Ventures السابقة لمعرفة المزيد )، هذا الجزء من الدخل لا يتم دفعه من قبل شبكة الايثيريوم، ولكن يتم دفعه من قبل المستخدم في عملية تنفيذ المعاملة (أو يتم دفعه بشكل غير مباشر). يتغير هذا الجزء مع الشعبية على السلسلة ويتقلب بشكل كبير.

مصدر APR لبروتوكول Lido: Dune

منطق عمل Eigenlayer وهيكل الإيرادات

تم اقتراح مفهوم الاستعادة بواسطة Eigenlayer العام الماضي، وأصبح سردًا جديدًا نادرًا في مجال DeFi وحتى السوق بأكمله في العام الماضي أو نحو ذلك. وقد أدى أيضًا إلى ظهور سلسلة من المشاريع مع FDV أكثر أكثر من مليار دولار أمريكي عند إطلاقها (بالإضافة إلى EIGEN، هناك ETHFI وREZ وPENDLE)، بالإضافة إلى العديد من المشاريع التي لم يتم إطلاقها بعد (Babylon وSymbiotic وSolayer والتي سنركز عليها أدناه)، شعبية السوق واضحة (Mint أجرت Ventures بحثًا عن Eigenlayer العام الماضي، ويمكن للقراء المهتمين الاطلاع عليه).

تعني إعادة Eigenlayer، وفقًا لتعريفها، أن المستخدمين الذين قاموا بإيداع ETH يمكنهم مشاركة ETH الخاصة بهم بالفعل مرة أخرى على Eigenlayer (وبالتالي الحصول على دخل زائد)، ومن هنا اسم "إعادة الستاكينغ". قامت Eigenlayer بتسمية الخدمة التي تقدمها AVS (خدمات التحقق النشطة، والتي تُترجم حرفيًا باسم "خدمة التحقق النشطة" باللغة الصينية)، والتي يمكنها تقديم خدمات لمختلف البروتوكولات التي تتطلب الأمان، بما في ذلك السلاسل الجانبية وطبقات DA والأجهزة الافتراضية والأوراكل والجسور وأنظمة تشفير العتبة وبيئات التنفيذ الموثوقة وما إلى ذلك. يعد EigenDA مثالًا نموذجيًا لاستخدام خدمة EigenlayerAVS.

يستخدم حاليًا Eigenlayer مصدر بروتوكول AVS: موقع Eigenlayer الرسمي

منطق أعمال Eigenlayer بسيط نسبيًا أيضًا من ناحية العرض، فهم يجمعون الأصول من أصحاب المصلحة في ETH ويدفعون الرسوم ومن ناحية الطلب، فإن البروتوكولات التي تتطلب من AVS الدفع لاستخدام خدماتها، وتعمل Eigenlayer بمثابة "سوق أمان البروتوكول" لمطابقتها وكسب مبلغ معين من الرسوم.

ومع ذلك، عندما ننظر إلى جميع مشاريع إعادة الإنشاء الحالية، فإن الدخل الحقيقي الوحيد لا يزال هو الرموز المميزة (أو النقاط) للبروتوكولات ذات الصلة، ونحن لسنا متأكدين بعد أن إعادة الإعمار حصلت على PMF: من جانب العرض، الجميع يحب الدخل الإضافي الذي تجلبه إعادة الإعمار؛ لكن جانب الطلب لا يزال لغزا: هل هناك حقا بروتوكول سيشتري خدمات الأمن الاقتصادي البروتوكولية؟ إذا كان الأمر كذلك، كم؟

أسئلة مؤسس Multicoin كايل ساماني حول نموذج الأعمال المعاد تشكيله المصدر: X

لقد بدأنا مع Eigenlayer انطلاقًا من المستخدمين المستهدفين الذين أصدروا الرموز المميزة: oracles (LINK، PYTH)، والجسور (AXL، ZRO)، وDA (TIA، AVAIL)، فإن تعهد الرموز المميزة للحفاظ على أمان البروتوكول هو حالة الاستخدام الأساسية للرموز المميزة الخاصة بهم. اختر أمان شراء Eigenlayer الخدمات سوف تضعف إلى حد كبير عقلانية إصدار الرموز. حتى Eigenlayer نفسه، عند شرح رمز EIGEN، استخدم لغة مجردة وغامضة للغاية للتعبير عن وجهة النظر القائلة بأن "استخدام EIGEN للحفاظ على أمان البروتوكول" هو حالة الاستخدام الرئيسية.

كيفية النجاة من عملية إعادة ضبط السوائل (Etherfi)

يدعم Eigenlayer طريقتين للمشاركة في عملية الاستعادة: استخدم LST والاستعادة الأصلية. تعد طريقة استخدام LST للمشاركة في Eigenlayer Restake بسيطة نسبيًا. بعد أن يقوم المستخدمون بإيداع ETH في بروتوكول LST والحصول على LST، يمكنهم إيداع LST في Eigenlayer. ومع ذلك، فإن مجموعة LST لديها حد طويل الأجل للمستخدمين الذين يرغبون في ذلك المشاركة في الاستعادة خلال فترة الحد يجب أن تفعل ذلك محليًا كما يلي:

• يحتاج المستخدمون أولاً إلى إكمال العملية الكاملة للتخزين على شبكة Ethereum بأنفسهم، بما في ذلك إعداد الأموال، وطبقة التنفيذ وتكوين عميل طبقة الإجماع، وإعداد قسائم السحب، وما إلى ذلك.

• يقوم المستخدم بإنشاء حساب عقد جديد باسم Eigenpod في Eigenlayer

• يقوم المستخدم بتعيين المفتاح الخاص للسحب لعقدة تخزين Ethereum إلى حساب عقد Eigenpod.

يمكن ملاحظة أن استعادة Eigenlayer هي عملية "إعادة تخزين" قياسية نسبيًا، سواء قام المستخدم بإيداع LST أخرى ولا Eigenlayer ولا تقوم عملية الاستعادة الأصلية مباشرة "بالاتصال" بـ ETH التي تعهد بها المستخدمون (لا تصدر Eigenlayer أيضًا أي LRT). تعد عملية الستاكينغ الأصلية "نسخة معقدة" من الستاكينغ الأصلي لـ ETH، مما يعني حدودًا مماثلة لرأس المال والأجهزة والشبكة والمعرفة.

لذا قامت مشاريع مثل Etherfi بسرعة بتوفير رموز إعادة الاستعادة السائلة (LRTs) لحل هذه المشكلة، وتكون عملية تشغيل eETH لـ Etherfi كما يلي:

• يقوم المستخدمون بإيداع ETH في Etherfi، وتقوم Etherfi بإصدار eETH للمستخدمين.

• سوف تتعهد Etherfi بالإيثريوم المستلم، وذلك للحصول على الدخل الأساسي من تعهد الإيثريوم؛

• وفي الوقت نفسه، يتبعون عملية إعادة التخزين الأصلية لـ Eigenlayer ويقومون بتعيين المفتاح الخاص لسحب العقدة إلى حساب عقد Eigenpod، حتى يتمكنوا من الحصول على دخل إعادة التخزين الخاص بـ Eigenlayer (كما هو الحال مع وكذلك $EIGEN، $ إيثفي).

من الواضح أن الخدمات التي تقدمها Etherfi هي الحل الأمثل للمستخدمين الذين يمتلكون ETH ويريدون الحصول على الدخل: 1. في من ناحية، فإن eETH سهلة التشغيل وتتمتع بالسيولة، وهي في الأساس نفس تجربة Lido's stETH، ومن ناحية أخرى، يمكن للمستخدمين الذين يقومون بإيداع ETH في مجمع eETH الخاص بـ Etherfi الحصول على: حوالي 3٪ من الدخل الأساسي لـ ETH، وهو دخل Eigenlayer؛ ممكن دخل AVS، وحوافز Eigenlayer الرمزية (نقاط)، وحوافز Etherfi الرمزية (نقاط).

تمثل eETH 90% من Etherfi TVL، مما ساهم في Etherfi بـ TVL بأكثر من 6 مليار دولار أمريكي في ذروتها، وبحد أقصى FDV يبلغ 8 مليار دولار أمريكي دولار، مما يجعل Etherfi أيضًا في نصف عام فقط، أصبحت رابع أكبر كيان مساحي.

مصدر توزيع Etherfi TVL: الكثيب

مصدر ترتيب مبلغ التعهد: الكثيب

إن منطق العمل طويل المدى لبروتوكول LRT هو مساعدة المستخدمين على المشاركة في التوقيع المساحي وإعادة الإيداع في نفس الوقت بطريقة أبسط وأسهل، وبالتالي الحصول على عوائد أعلى. نظرًا لأنه لا يولد أي إيرادات بحد ذاته (باستثناء الرمز المميز الخاص به)، فمن حيث منطق الأعمال العام، فإن بروتوكول LRT يشبه إلى حد كبير مجمع الإيرادات المحدد لـ ETH. وإذا قمنا بتحليلها بعناية سنجد أن وجود منطق أعمالها يعتمد على المقدمتين التاليتين:

1. لا تستطيع شركة Lido توفير خدمات إعادة تخزين السوائل. إذا كانت Lido على استعداد "لتقليد" stETH الخاص بها بعد eETH، فسيكون من الصعب على Etherfi مضاهاة ميزة علامتها التجارية طويلة المدى، وتأييدها الأمني، ومزايا السيولة.

2. لا تستطيع Eigenlayer توفير خدمات التخزين السائل. إذا كانت Eigenlayer على استعداد لاستيعاب ETH الخاص بالمستخدمين مباشرةً للتخزين، فسيؤدي ذلك أيضًا إلى إضعاف عرض القيمة لـ Etherfi بشكل كبير.

من وجهة نظر منطق الأعمال البحتة، يوفر Lido، بصفته رئيس قسم التحصيص السائل، للمستخدمين نطاقًا أوسع من خدمات إعادة الإيداع السائلة كمصدر للدخل، من الممكن تمامًا لشركة Eigenlayer استيعاب أموال المستخدمين مباشرةً من أجل الإيداع وإعادة الإيداع بشكل أكثر سهولة. فلماذا لا يقوم Lido باستعادة السوائل ولا يقوم Eigenlayer باستعادة السوائل؟

يعتقد المؤلف أن هذا يتم تحديده من خلال الظروف الخاصة لـ Ethereum. Vitalik في مايو 2023، كان Eigenlayer قد أكمل للتو جولة جديدة من التمويل بقيمة 50 مليون دولار أمريكي، وعندما أثارت الكثير من المناقشات في السوق، كتب مقالًا خاصًا بعنوان "لا تفرط في إجماع Ethereum" (لا تفرط في إجماع Ethereum). )، باستخدام سلسلة من الأمثلة، أوضح وجهات نظره حول كيفية إعادة استخدام إجماع الإيثريوم (أي "كيف ينبغي علينا إعادة الاستخدام").

فيما يتعلق بـ Lido، نظرًا لأن حجمها يمثل منذ فترة طويلة حوالي 30% من نسبة تعهدات Ethereum، هناك أصوات مستمرة داخل مؤسسة Ethereum لتقييدها. ولدى Vitalik أيضًا العديد من هذه المرة، كتبت شخصيًا مقالًا لمناقشة مسألة مركزية الرهن العقاري، والتي أجبرت Lido أيضًا على جعل "المواءمة مع Ethereum" محور أعمالها، ولم يقتصر الأمر على إغلاق أعمال جميع السلاسل الأخرى بشكل تدريجي باستثناء Ethereum ومنهم سولانا حقيقة القائد حسو في مايو من هذا العام، نشر وثيقة تؤكد إمكانية التخلي عن أعماله في إعادة الإيداع، وقصر أعماله في Lido على الستاكينغ، وبدلاً من ذلك الاستثمار في ودعم بروتوكول إعادة الإيداع Symbiotic، وإنشاء تحالف Lido للتعامل مع تأثير LRT تتنافس البروتوكولات مثل Eigenlayer وEtherfi على حصتها في السوق.

أكد من جديد أن stETH يجب أن تظل LST، وليس LRT (أعد التأكيد على أن stETH يجب أن تظل LST، ولا تصبح LRT)

دعم خدمات التحقق المحاذاة لـ Ethereum، بدءًا من التأكيدات المسبقة، دون تعريض أصحاب المصلحة لمزيد من المعلومات (يدعم خدمات التحقق المتوافقة مع Ethereum ولا يزيد من المخاطر التي يواجهها أصحاب المصلحة من خلال التأكيد المسبق)

اجعل stETH الضمان رقم 1 في سوق إعادة الإيداع، مما يسمح بذلك. لأصحاب المصلحة الاشتراك في نقاط إضافية في نطاق المخاطر والمكافآت (مما يجعل stETH أكبر ضمان في سوق إعادة الإيداع، مما يوفر لأصحاب المصلحة خيارات مختلفة للمخاطر والعوائد)

ليدو في الموقف بشأن استعادة المسائل ذات الصلة المصدر

بالنسبة لـ Eigenlayer، فقد تم تعيين الباحثين في مؤسسة Ethereum Justin Drake و Dankrad Feist كمستشارين من قبل eigenlayer في وقت مبكر جدًا كان الغرض الرئيسي من انضمامه هو "مواءمة eigenlayer مع Ethereum." وقد يكون هذا هو السبب وراء عدم توافق عملية إعادة التخزين الأصلية لـ eigenlayer تمامًا مع تجربة المستخدم.

بمعنى ما، نتجت مساحة سوق Etherfi عن "عدم ثقة" مؤسسة Ethereum في Lido وEigenlayer.

تحليل البروتوكول البيئي لتكديس الإيثريوم

من خلال الجمع بين Lido وEigenlayer، يمكننا أن نرى ذلك في سلسلة PoS الحالية، حول سلوك التوقيع المساحي، بالإضافة إلى الحوافز الرمزية من الأطراف ذات الصلة، هناك ثلاثة مصادر دخل طويلة الأجل:

1. < p style="text-align: left;">PoS الدخل الأساسي هو الرمز الأصلي الذي تدفعه شبكة PoS للحفاظ على إجماع الشبكة. ويعتمد معدل العائد على هذا الجزء بشكل أساسي على خطة التضخم الخاصة بالسلسلة، على سبيل المثال، ترتبط خطة التضخم الخاصة بالإيثريوم بنسبة التعهد، وكلما ارتفعت نسبة التعهد، كان معدل التضخم أبطأ.

2. دخل فرز المعاملات، الرسوم التي يمكن أن تحصل عليها العقد أثناء عملية تعبئة وفرز المعاملات، بما في ذلك رسوم الأولوية المقدمة من قبل المستخدم )، بالإضافة إلى دخل MEV الذي يتم الحصول عليه في عملية التعبئة والفرز، وما إلى ذلك. ويعتمد معدل عائد هذا الجزء بشكل أساسي على نشاط السلسلة.

3. دخل تأجير الأصول المرهونة، وتأجير الأصول المرهونة للمستخدم إلى بروتوكولات أخرى محتاجة، وبالتالي الحصول على الرسوم المدفوعة بواسطة هذه البروتوكولات، هذا يعتمد جزء من الإيرادات على عدد البروتوكولات ذات متطلبات AVS التي ترغب في دفعها للحصول على أمان البروتوكول.

على شبكة Ethereum، يوجد حاليًا ثلاثة أنواع من البروتوكولات المحيطة بالتخزين:

• بروتوكولات التخزين السائل التي يمثلها Lido وRocket Pool. يمكنهم فقط الحصول على المزايا 1 و 2 أعلاه. بالطبع، يمكن للمستخدمين أخذ LST الخاص بهم للمشاركة في الاستعادة، ولكن فيما يتعلق بالبروتوكول، فإن العمولات الوحيدة التي يمكنهم سحبها هي العمولات 1 و2 أعلاه.

• بروتوكولات الاستعادة الممثلة بـ Eigenlayer وSymbiotic. يمكن لهذا النوع من الاتفاقيات الحصول فقط على النوع الثالث من المزايا المذكورة أعلاه.

• يمثل Etherfi وPuffer بروتوكولات استعادة السوائل. يمكنهم نظريًا الحصول على جميع أنواع الدخل الثلاثة المذكورة أعلاه، لكنها تشبه إلى حد كبير "LST الذي يجمع إعادة تجميع الدخل"

ETH الحالي يبلغ الدخل الأساسي لـ PoS حوالي 2.8% سنويًا، مما يعني أنه يتناقص ببطء مع زيادة نسبة التعهدات في ETH؛

يزداد دخل فرز المعاملات مع EIP- 4844 وقد حدث انخفاض كبير في الخط العلوي، حيث بلغ حوالي 0.5٪ في الأشهر الستة الماضية.

قاعدة دخل تأجير الأصول المرهونة صغيرة جدًا بحيث لا يمكن تخصيصها سنويًا، وهي تعتمد بشكل أكبر على EIGEN والحوافز الرمزية المرتبطة ببروتوكول LRT لجعل هذا الجزء منها يصبح الحافز كبيرا.

بالنسبة لبروتوكول LST، فإن قاعدة دخله هي مبلغ التعهد * عائد التعهد. يقترب مبلغ ETH الذي تم التعهد به من 30٪ على الرغم من أن هذه القيمة لا تزال أقل بكثير من السلاسل العامة الأخرى لـ PoS، من منظور اللامركزية وعرض النطاق الترددي الاقتصادي لمؤسسة Ethereum، لا نريد أن يتدفق الكثير من ETH إلى التعهد. (راجع منشور مدونة Vitalik الأخير، ناقشت مؤسسة Ethereum ما إذا كان سيتم تعيين الحد الأعلى لـ ETH على 25٪ من المبلغ الإجمالي، في حين يستمر عائد الستاكينغ في الانخفاض، واستقر عند 6٪ من نهاية 22). وكانت معدلات الفائدة السنوية القصيرة الأجل التي تبلغ نحو 10% متاحة بانتظام، ثم انخفضت إلى 3% فقط الآن، دون أي سبب للعودة إلى الارتفاع في المستقبل المنظور.

بالنسبة لرموز البروتوكول المذكورة أعلاه، بالإضافة إلى كونها عرضة لتراجع عملة ETH نفسها:

أصبح السقف السوقي لـ LST على شبكة Ethereum مرئيًا تدريجيًا، وهو ما قد يكون أيضًا سببًا لضعف أداء السعر لرموز إدارة بروتوكول LST الخاصة بـ LDO وRPL؛

بالنسبة لـ EIGEN، تتضمن سلاسل PoS الأخرى حاليًا BTC تظهر بروتوكولات الاستعادة على السلسلة باستمرار، مما يحد بشكل أساسي من أعمال Eigenlayer في النظام البيئي لـ Ethereum، مما يقلل بشكل أكبر من الحد الأعلى المحتمل لحجم السوق غير الواضح لسوق AVS الخاص بها؛

ظهور بروتوكول LRT الذي لم يكن متوقعًا (تجاوزت FDV لـ ETHFI في ذروتها 8 مليارات، وهو ما يتجاوز الارتفاعات التاريخية لـ LDO وEIGEN) FDV)، مما "يخفف" قيمة الاثنين المذكورين أعلاه في النظام البيئي المساحي؛

بالنسبة إلى ETHFI وREZ، بالإضافة إلى العوامل المذكورة أعلاه، فإن الإفراط في يعد التقييم الأولي الناتج عن إطلاقه خلال ازدهار السوق عاملاً أكثر أهمية يؤثر على سعر الرموز المميزة.

الستاك والاستعادة لـ Solana

بروتوكول الستاك السائل لشبكة Solana التي يمثلها Jito آلية التشغيل هي في الأساس نفس آلية شبكة Ethereum. لكن استعادة Solayer تختلف عن إعادة Eigenlayer. من أجل فهم استعادة Solayer، نحتاج أولاً إلى فهم آلية swQoS الخاصة بـ Soalna.

بدأت swQoS (جودة الخدمة المرجحة بالمساهمة، وآلية جودة الخدمة المرجحة بالتعهدات) بعد ترقية إصدار العميل في أبريل من هذا العام. نقطة البداية لآلية swQoS هي الكفاءة الشاملة للشبكة، لأن شبكة Solana شهدت تجميدًا طويلًا للشبكة أثناء جنون الميم في مارس.

ببساطة، بعد تمكين swQoS، يحدد منتج الكتلة أولوية معاملاته بناءً على مبلغ التعهد الخاص بالمتعهد، ويمتلك x% من التعهد يمكن لنسبة المشاركين في الشبكة بأكملها تقديم ما يصل إلى x% من المعاملات (بالنسبة للآلية المحددة لـ swQoS وتأثيرها العميق على Solana، يمكن للقراء قراءة مقالة هيليوس). بعد تمكين swQoS، يزداد معدل نجاح المعاملات لشبكة Solana بسرعة.

نجاح وفشل شبكة سولانا TPS المصدر: Blockworks

swQoS من خلال "إغراق" معاملات المتعهدين بمبالغ صغيرة في الشبكة، عندما تكون موارد الشبكة محدودة، يتم إعطاء الأولوية لضمان حقوق ومصالح المتعهدين بمبالغ كبيرة في الشبكة، وبالتالي تجنب الهجمات على النظام من خلال المعاملات الضارة. إلى حد ما، "كلما زادت نسبة التعهد، زادت امتيازات الشبكة التي تستمتع بها" يتماشى مع منطق سلسلة PoS العامة: كلما زادت نسبة الرموز الأصلية للسلسلة التي تم التعهد بها، زادت المساهمة في استقرار السلسلة والرموز الأصلية للسلسلة، إذا كان لديك المزيد، فيجب أن تتمتع بمزيد من الامتيازات. بالطبع، مشكلة المركزية في هذه الآلية واضحة جدًا أيضًا: يمكن للمتعهدين الأكبر حجمًا الحصول بشكل طبيعي على المزيد من حقوق المعاملات ذات الأولوية، وستجلب حقوق المعاملات ذات الأولوية المزيد من المتعهدين، بحيث يمكن أن تكون مزايا كبار المتعهدين هي التعزيز الذاتي، وتميل إلى المزيد احتكار القلة وحتى تشكيل الاحتكار. يبدو أن هذا يتعارض مع اللامركزية التي تدعو إليها تقنية blockchain، ولكن هذا ليس محور هذه المقالة. من خلال تاريخ التطوير المستمر لـ Solana، يمكننا أيضًا أن نكتشف بوضوح أسلوب Solana "الأداء أولاً" في قضايا اللامركزية.

في سياق swQoS، فإن المستخدمين المستهدفين لاستعادة Solayer ليسوا أوراكل أو جسور، ولكن البروتوكولات التي تتطلب إمكانية تمرير/موثوقية المعاملة، عادةً مثل DEX. لذلك، يستدعي Solayer خدمات AVS التي تقدمها Eigenlayer AVS الخارجية (AVS الخارجية)، لأن هذه الأنظمة التي تخدمها Eigenlayer عادة ما تكون موجودة خارج سلسلة Ethereum الرئيسية. تسمى الخدمات التي تقدمها AVS الداخلية (Endogenous AVS) لأن كائنات الخدمة الخاصة بها تقع داخل سلسلة solana الرئيسية.

الفرق بين Solayer وEigenlayer المصدر

يمكن ملاحظة أنه على الرغم من أن كلاهما يؤجر الأصول المرهونة لبروتوكولات أخرى في حاجة إلى تحقيق "إعادة التخصيص"، فإن الخدمات الأساسية التي تقدمها AVS الداخلية لـ Solayer وAVS الخارجية لـ Eigenlayer مختلفة. . تعد AVS الداخلية من Solayer في الأساس "منصة لتأجير إمكانية تمرير المعاملات"، ومستخدموها الطلبيون هم منصات (أو مستخدموها) الذين لديهم طلب على إمكانية تمرير المعاملات، في حين أن Eigenlayer هي "منصة لتأجير أمان البروتوكول". الدعم الأساسي لـ AVS الداخلي هو آلية swQoS الخاصة بـ Solana. كما يقول Solayer في وثائقه:

لم نتفق بشكل أساسي مع البنية التقنية لـ EigenLayer، لذلك قمنا بإعادة تصميم عملية إعادة توحيد المعايير في نظام Solana البيئي إعادة استخدام الحصة كوسيلة لتأمين النطاق الترددي للشبكة للتطبيقات. نحن نهدف إلى أن نصبح البنية التحتية الفعلية لجودة الخدمة المرجحة بالحصة، وفي نهاية المطاف، عنصر أساسي في إجماع/سلسلة الكتل الخاصة بـ Solana.

"نحن نختلف بشكل أساسي مع البنية التقنية لـ EigenLayer. لذلك، إلى حد ما، قمنا بإعادة هيكلة إعادة الهيكلة في نظام Solana البيئي. إعادة استخدام Stake كوسيلة لحماية النطاق الترددي لشبكة APP بطريقة واحدة. هدفنا هي أن تصبح البنية التحتية الفعلية لـ swQoS وتصبح في نهاية المطاف الأساس الأساسي لسلسلة الكتل/الإجماع الخاصة بـ Solana هناك بروتوكولات أخرى في السلسلة تتضمن متطلبات الأصول المرهونة، مثل متطلبات أمان البروتوكول، ويمكن لـ Solayer أيضًا تأجير SOL الخاص بها لهذه البروتوكولات. في الواقع، بحكم التعريف، أي تأجير/إعادة استخدام الأصول المرهونة يمكن أن يسمى إعادة الرهن ولا يجب أن يقتصر على المتطلبات الأمنية. نظرًا لوجود آلية swQoS الخاصة بسلسلة Solana، فإن نطاق إعادة الأعمال في سلسلة Solana أوسع من نطاق سلسلة Ethereum، واستنادًا إلى نشاط Solana الساخن الأخير على السلسلة، فإن الطلب على إمكانية تمرير المعاملات أكبر من الطلب على الأمان أكثر صرامة .

هل استعادة Solayer عمل جيد؟

تكون العملية التجارية للمستخدمين للمشاركة في إعادة تشكيل Solayer كما يلي:

1. يقوم المستخدمون بإيداع SOL مباشرة في Solayer، ويقوم Solayer بإصدار sSOL للمستخدمين

2. سوف يتلقى Solayer SOL تقديم تعهدات للحصول على دخل التعهد الأساسي

3. في الوقت نفسه، يمكن للمستخدمين أن يعهدوا بـ sSOL إلى البروتوكولات التي تتطلب معدلات الموافقة على المعاملات ، وبالتالي الحصول على الرسوم التي تدفعها هذه الاتفاقيات.

مصدر AVS الحالي لـ Solayer

يمكن ملاحظة أن Solayer ليس كذلك مجرد إعادة المنصة عبارة عن منصة إعادة تخزين تُصدر LST مباشرةً من منظور العمليات التجارية، فهي تشبه Lido، التي تدعم عملية إعادة التخزين الأصلية على شبكة Ethereum.

كما ذكرنا سابقًا، هناك ثلاثة مصادر للدخل تحيط بالستاكينغ. وضع هذه المداخيل الثلاثة على شبكة Solana هو كما يلي:

1. الدخل الأساسي لـ PoS، وSOL الذي تدفعه Solana للحفاظ على إجماع الشبكة، والدخل السنوي لهذا الجزء حوالي 6.5%، وهي بعض العوائد مستقرة نسبيا.

2. دخل فرز المعاملات، الرسوم التي يمكن أن تحصل عليها العقد أثناء عملية تعبئة وفرز المعاملات، بما في ذلك الأولوية التي يمنحها المستخدمون لـ المعاملات المبكرة تصل رسوم الأولوية والإكراميات التي يدفعها باحث MEV إلى حوالي 1.5% سنويًا، ولكنها تختلف بشكل كبير وتعتمد على مستوى النشاط في السلسلة.

3. عائدات من تأجير الأصول المرهونة، وتأجير الأصول المرهونة من قبل المستخدمين للآخرين الذين لديهم احتياجات (إمكانية تمرير المعاملة، أو أمان البروتوكول، أو غير ذلك) ) هذا الجزء من الاتفاق لم يصل بعد إلى المستوى المطلوب.

SOL التحديس السائل (مع أخذ JitoSOL كمثال) إجمالي دخل APY ومصدر دخل MEV

إذا قارنا بعناية العوائد الثلاثة المذكورة أعلاه لكل من Ethereum وSolana، فسنجد أنه على الرغم من أن القيمة السوقية لـ SOL لا تزال 1/4 فقط من ETH، فإن القيمة السوقية لـ SOL المراهنة تبلغ حوالي 60٪ فقط من السوق قيمة ETH، لكن القيمة السوقية لبروتوكولات سلسلة Solana المتعلقة بالتعهد لها في الواقع سوق أكبر وسوق محتمل أكبر من البروتوكولات المتعلقة بالتعهدات في سلسلة Ethereum، للأسباب التالية:

1.PoS فيما يتعلق بالدخل الأساسي: كان الدخل الذي ترغب SOL في دفعه مقابل إصدار شبكة إضافية أعلى من دخل ETH منذ ديسمبر 2023، ولا تزال الفجوة بين الاثنين آخذة في الاتساع. سواء أكان الأمر يتعلق بـ ETH أو SOL، فإن هذا يمثل أكثر من 80٪ من عائدها، والذي يحدد خط الأساس للإيرادات لجميع البروتوكولات المتعلقة بالستاكينغ.

مكافآت الإصدار الإضافية لرموز Ethereum وSolana (أي إيرادات إثبات الحصة الأساسية للشبكة) المصدر: Blockworks

2. فيما يتعلق بدخل فرز المعاملات: تستخدم Blockworks رسوم المعاملات ونصائح MEV لتعكس القيمة الاقتصادية الحقيقية (REV، القيمة الاقتصادية الحقيقية) للسلسلة. يمكن أن يعكس هذا المؤشر تقريبًا الحد الأقصى لقيمة دخل فرز المعاملات الذي يمكن أن تحصل عليه السلسلة يمكن أن نرى ذلك، على الرغم من أن قيمة REV لكلا السلسلتين تتقلب بشكل كبير، إلا أن قيمة REV الخاصة بـ Ethereum انخفضت بشكل حاد بعد ترقية Cancun، في حين أظهرت قيمة REV الخاصة بـ Solana اتجاهًا تصاعديًا عامًا وتجاوزت Ethereum مؤخرًا بنجاح.

REV لـ Solana وEthereum المصدر: Blockworks

فيما يتعلق بدخل الإيجار من الأصول المرهونة، مقارنة بشبكة Ethereum التي توفر حاليًا دخلًا آمنًا فقط، يمكن لآلية swQoS الخاصة بـ Solana أن تجلب طلبًا إضافيًا على التأجير لإمكانية تمرير المعاملات.

أيضًا، يمكن لبروتوكولات Solana المتعلقة بالتخزين أن توسع الأعمال وفقًا لمنطق الأعمال، ويمكن لأي بروتوكول للتخزين السائل تنفيذ أعمال إعادة التخزين، مثل Jito الذي رأيناه؛ يمكن لأي بروتوكولات استعادة أيضًا إصدار LST، مثل Solayer وFragmetric.

والأهم من ذلك أننا لا نرى حاليًا أي إمكانية لعكس الاتجاه المذكور أعلاه، بمعنى آخر، مزايا بروتوكول Solana للستاكينغ على بروتوكول Ethereum في المستقبل وقد يستمر في التوسع.

من هذا المنظور، على الرغم من أننا لا نزال غير قادرين على القول بأن عملية الستاكينغ التي أجراها Solana قد وجدت PMF، فمن الواضح أن عملية الستاكينغ والاستعادة التي أجراها Solana أكثر كفاءة من تلك الموجودة في Ethereum Good عمل.