المؤلف: تاناي فيد، مترجم Coin Metrics: 0xjs@金财经
MicroStrategy هي شركة خزينة للبيتكوين ووكيل للرافعة المالية للبيتكوين تعمل على تضخيم حركات الأسعار الصعودية والهبوطية لـ BTC.
تمتلك الشركة حاليًا 386,700 بيتكوين (بقيمة 36 مليار دولار تقريبًا)، وهو ما يمثل 1.9% من المعروض الحالي من بيتكوين، مما يجعلها أكبر شركة تمتلك بيتكوين في العالم.
قامت شركة MicroStrategy بتمويل عمليات استحواذها على البيتكوين من خلال سندات قابلة للتحويل، مستفيدة من انخفاض تكاليف الاقتراض وارتفاع علاوات الأسهم خلال السوق الصاعدة لتوسيع ممتلكاتها من البيتكوين.
لقد أدى الزخم الذي شهدته عملة البيتكوين بعد الانتخابات إلى جعل سعرها يقترب من مستوى 100000 دولار لأول مرة في تاريخها الممتد 15 عامًا. في حين أن غالبية المعروض من البيتكوين لا يزال خاضعًا للحفظ الذاتي، فإن نضج البيتكوين المتزايد قد فتح أيضًا طرقًا استثمارية أكثر سهولة، بما في ذلك "أسهم التشفير" - التي توفر التعرض للبيتكوين والأصول الرقمية الأخرى من خلال حسابات الوساطة التقليدية أو أسهم الوكيل المتداولة علنًا. تتراوح هذه الشركات من شركة تعدين بيتكوين Marathon Digital (MARA) إلى مشغلي المكدس الكامل Coinbase (COIN) وMicroStrategy (MSTR)، والأخيرة هي أكبر شركة حاملة للبيتكوين مع 386,700 BTC في خزائنها. يؤدي إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين (BTC) والإيثريوم (ETH) هذا العام إلى توسيع نطاق الوصول إلى المستثمرين المؤسسيين.
في تقرير حالة الشبكة لمقاييس العملات لهذا الأسبوع، نقوم بتحليل أداء MicroStrategy وممتلكاتها من البيتكوين ودورها كوكيل ذو رافعة مالية في مجال أسهم العملات المشفرة، واستكشاف استراتيجية الاستحواذ الخاصة بها ومخاطرها ومكافآتها. النهج.
على الرغم من أن MSTR ليس جزءًا من مؤشر S&P 500، فقد حقق عائدات بأكثر من 700% منذ عام 2022 و488% منذ بداية العام حتى الآن، متجاوزًا أداء S&P من الأسهم الأخرى في مؤشر 500. لقد تفوقت بشكل كبير على أسهم العملات المشفرة الرئيسية وأسهم التكنولوجيا مثل Coinbase (COIN) أو Nvidia (NVDA)، وذلك بفضل دورها الفريد باعتبارها "شركة لتخزين البيتكوين". ولذلك، فإن الاستراتيجية الكامنة وراء أدائها تستحق نظرة فاحصة.
المصدر: Google Finance
قد يتفاجأ البعض عندما يعلمون أن MicroStrategy تأسست في عام 1989 كشركة برمجيات مؤسسية تركز على ذكاء الأعمال. ومع ذلك، في أغسطس 2020، قام المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي آنذاك مايكل سايلور بتغيير جريء من خلال جعل بيتكوين الأصل الاحتياطي الأساسي للشركة كجزء من "استراتيجية تخصيص رأس المال الجديدة". وهذا يحول MicroStrategy إلى آلة اكتناز البيتكوين. وبعد أربع سنوات، أصبحت أكبر شركة منفردة مالكة للبيتكوين، مع 386,700 بيتكوين (بقيمة 36 مليار دولار تقريبًا) وقيمة سوقية تبلغ حوالي 90 مليار دولار. تتجاوز ممتلكات MicroStrategy من البيتكوين بكثير تلك الموجودة في خزائن الشركات الأخرى، حيث تحتوي على 12 مرة أكثر من القائمين بالتعدين مثل Marathon Digital (MARA) وأكثر من Tesla (TSLA) 34 مرات.
المصدر: Coin Metrics Network Data Pro وBitBo Treasuries
كانت آخر عملية شراء لشركة MicroStrategy في 24 نوفمبر، عندما اشترت 55,500 BTC وتمتلك حاليًا 386,700 BTC. متوسط التكلفة هو 56,761 دولارًا أمريكيًا، أي ما يقرب من 1.9% من المعروض الحالي من البيتكوين. تتجاوز صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين فقط هذا المستوى، حيث تمتلك صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين مجتمعة حوالي 5.3٪ من العرض، أي ثلاثة أضعاف ما تمتلكه MicroStrategy. تعمل هذه الإستراتيجية على تحويل MicroStrategy بشكل فعال إلى وسيلة استثمار في Bitcoin، وتعمل كاستثمار مدعوم في Bitcoin. يصف مايكل سايلور نفسه الشركة بأنها "عملية تمويل تعمل على توريق عملة البيتكوين، وتوفير أسهم ذات رافعة مالية تتراوح من 1.5 إلى 2x، كما هو موضح في الشكل أدناه، يعكس أداء MicroStrategy مقارنة بـ Bitcoin هذا النهج، مما يؤدي إلى تضخيم المكاسب أثناء فترات الصعود والخسائر أثناء فترات الانخفاض.
المصدر: الأسعار المرجعية لمقاييس العملة وGoogle Finance
ستعمل طريقة الرافعة المالية هذه بطبيعتها على زيادة تقلبات MSTR مقارنةً بـ BTC، وعادة ما تؤدي إلى تضخيم تقلب سعر BTC بمقدار 1.5 مرة إلى مرتين. بالإضافة إلى تعرضها للبيتكوين، يتأثر سعر سهم MicroStrategy باتجاهات سوق الأسهم الأوسع ومعنويات المستثمرين تجاه البيتكوين ، مما يجعلها تمثيلًا عالي المخاطر وعائدًا مرتفعًا لأداء الأصل.
المصدر: تدفق بيانات سوق مقاييس العملات وGoogle Finance
كيف تقوم شركة MicroStrategy بتمويل مشترياتها الضخمة من البيتكوين؟ حجر الزاوية في استراتيجيتها هو اقتراض الأموال لشراء البيتكوين عن طريق إصدار سندات قابلة للتحويل. إنها أداة ذات دخل ثابت تعمل كمزيج من الديون وحقوق الملكية ويمكن تحويلها إلى عدد معين من أسهم الشركة بسعر محدد مسبقًا في تاريخ مستقبلي.
من خلال إصدار هذه الأوراق المالية القابلة للتحويل في سوق الدخل الثابت أو مباشرة إلى المستثمرين المؤسسيين، تستطيع MicroStrategy جمع الأموال النقدية لتوسيع ممتلكاتها من Bitcoin بسرعة، وغالبًا ما يكون ذلك بتكاليف اقتراض منخفضة للغاية. تعتبر السندات جذابة للمستثمرين لأنها توفر إمكانية تحويل الأسهم بعلاوة على سعر الإصدار، وتعمل بشكل فعال كخيار اتصال من شأنه أن يكون مطلوبًا بشكل أكبر خلال السوق الصاعدة لاحتياطيات Bitcoin المتزايدة من MicroStrategy. هذاينشئ دورة انعكاسية: ارتفاع أسعار BTC يؤدي إلى ارتفاع أقساط أسهم MSTR، مما يسمح للشركة بإصدار المزيد من الديون أو الأسهم، وبالتالي تمويل BTC إضافي مشتريات. تزيد عمليات الشراء هذه من ضغط الشراء، مما يدفع أسعار البيتكوين إلى الارتفاع - وتستمر الدورة، وتتكثف في سوق صاعدة.
المصدر: تقرير MicroStrategy للربع الثالث من عام 2024
يسلط الجدول أعلاه الضوء على الأوراق المالية القابلة للتحويل المتميزة لشركة MicroStrategy، والتي سيتم إصدارها في عام 2025 وتنتهي بين عامي 2032 و2032 . كما جمعت الشركة مؤخرًا 3 مليارات دولار من خلال طرح آخر لسندات قابلة للتحويل مستحقة في عام 2029، والتي تحمل معدل فائدة بنسبة 0٪ وعلاوة تحويل بنسبة 55٪، ليصل إجمالي ديونها المستحقة إلى أكثر من 7.2 مليار دولار.
على الرغم من أن استراتيجيتهم حققت نجاحًا كبيرًا حتى الآن، إلا أن السؤال يظل قائمًا: "ما الخطأ الذي يمكن أن يحدث؟ هل هذه فقاعة أخرى تنتظر الانفجار؟" تبلغ قيمة شركة MicroStrategy حوالي 90 مليار دولار، وهي تمتلك ممتلكات من عملة البيتكوين تبلغ قيمة الشركة حوالي 37.6 مليار دولار أمريكي، وتتداول الشركة حاليًا بعلاوة تبلغ حوالي 2.5 مرة (250٪) من صافي قيمة أصولها (NAV). بمعنى آخر، يبلغ سعر سهم MicroStrategy 2.5 ضعف قيمة احتياطيات البيتكوين الأساسية الخاصة بها. أثارت علاوة التقييم المرتفعة هذه مخاوف بين المشاركين في السوق، الذين يتساءلون عن المدة التي يمكن أن تستمر فيها وما هي العواقب التي قد تكون إذا انهارت العلاوة أو تحولت إلى سلبية.
حاول المشاركون أيضًا الاستفادة من العلاوة على أسهم MSTR عن طريق البيع على المكشوف لأسهم MSTR وشراء BTC كتحوط. انخفضت الفائدة على المكشوف في السهم إلى حوالي 11٪ من حوالي 16٪ في أكتوبر، حيث تم تصفية بعض المراكز القصيرة. لتقييم مخاطر قيام MicroStrategy بتصفية بعض ممتلكاتها من Bitcoin وتأثير الانخفاض في سعر MSTR/BTC وقسط صافي قيمة الأصول، فإن التركيز على صحة أعمالها البرمجية القديمة قد يوفر فهمًا أفضل لقدرتها على سداد هذه الالتزامات. .
المصدر: تقرير MicroStrategy للربع الثالث لعام 2024
بينما كانت الإيرادات ربع السنوية من الشركات القديمة مستقرة نسبيًا منذ عام 2020، إلا أن التدفق النقدي التشغيلي اتجه نحو الانخفاض. وفي الوقت نفسه، نما الدين التراكمي بشكل ملحوظ منذ عام 2020 إلى 7.2 مليار دولار، مدعومًا بإصدار سندات قابلة للتحويل لتمويل عمليات الاستحواذ على بيتكوين، مع تسارع نمو الديون خلال السوق الصاعدة. ويعكس هذا اعتماد الشركة على ارتفاع قيمة البيتكوين للحفاظ على الاستقرار المالي. ومع ذلك، فإن تكاليف الفائدة المنخفضة نسبياً على هذه السندات من المرجح أن تتحملها شركات البرمجيات. وإذا قام حاملو السندات بتحويل سنداتهم إلى أسهم عند الاستحقاق بسعر سهم أعلى، فسيتم تسوية قسم كبير من الديون دون سداد نقدي. ومع ذلك، إذا ساءت ظروف السوق وانخفضت علاوة أسهم MicroStrategy، فقد تحتاج الشركة إلى استكشاف استراتيجيات أخرى للوفاء بالتزاماتها.
يسلط النهج الجريء الذي تتبعه MicroStrategy الضوء على إمكانات Bitcoin كأصل احتياطي للشركات. ومن خلال الاستفادة من احتياطياتها الهائلة من البيتكوين، قامت الشركة بتوسيع أداء السوق، مما أدى إلى ترسيخ نفسها كوكيل فريد لعملة البيتكوين.
ومع ذلك، تحمل هذه الإستراتيجية مخاطر كامنة تتعلق بتقلب أسعار البيتكوين واستدامة علاوة الأسهم، الأمر الذي سيتطلب اهتمامًا وثيقًا مع تطور ظروف السوق.
قد يلهم نموذج MicroStrategy اعتمادًا أوسع - ليس فقط بين المؤسسات، ولكن من المحتمل على المستوى السيادي، مما يزيد من ترسيخ عملة البيتكوين. مكانتها كمخزن للقيمة وأصل احتياطي عالي الجودة.
وصل حجم بحث جوجل عن تنصيف البيتكوين إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، ومع ذلك فإن المستثمرين الأكثر اهتمامًا ليسوا من الولايات المتحدة أو الصين.
Weiliangتتميز عملة HUAHUA $، وهي عملة memecoin الموجودة في سلسلة Chihuahua، بحوكمتها المجتمعية ونهجها الصديق للبيئة، حيث تقدم مكافآت تصل إلى 21٪ من خلال التوقيع المساحي. من خلال الاستفادة من Cosmos SDK، يهدف إلى إحداث ثورة في التمويل من خلال تكامل DeFi، وهو مستعد لتنشيط نظام Cosmos البيئي بابتكاراته النابضة بالحياة.
Anaisشهد رمز OMNI الخاص بشبكة Omni انخفاضًا حادًا بنسبة 55% بعد الإنزال الجوي، في حين تم الكشف عن عملية احتيال تتضمن رمز OMNI مزيف.
Alexتقوم Binance بإعادة تخصيص مليار دولار أمريكي إلى USDC، مما يعزز الشفافية والأمن، ويؤثر على سوق العملات المشفرة الأوسع.
Miyukiترمز الموافقة التنظيمية الأخيرة لـ Binance في دبي إلى تقدم حاسم في التزامها بالامتثال، وسط خلفية من التدقيق التنظيمي المكثف الذي يمثل تحديًا لبورصة العملات المشفرة منذ أزمة FTX.
Weiliangتعود منصة Binance، أكبر بورصة عملات مشفرة في العالم، إلى الهند من خلال الموافقة على دفع غرامة قدرها مليوني دولار والالتزام باللوائح المحلية، مما يشير إلى تحول في مشهد العملات المشفرة الهندي نحو الامتثال والتعاون. يمكن أن تؤدي هذه الخطوة إلى تعزيز النمو والابتكار في سوق العملات المشفرة في الهند، مما يشكل سابقة للأطر التنظيمية العالمية.
Weatherlyتدرس أركنساس لوائح جديدة لتعدين العملات المشفرة، مع التركيز على التأثيرات البيئية واستقرار السوق وسط المناقشات التشريعية والتحديات القانونية الدولية.
Alexوأكدت الولايات المتحدة أن الطائرات الإسرائيلية محاصرة في الأراضي الإيرانية، وسمع دوي انفجارات في المدن التي تضم منشأتين نوويتين إيرانيتين رئيسيتين. تجاوز الذهب لفترة وجيزة مستوى 2417 دولارًا، بينما شهدت عملة البيتكوين انخفاضًا كبيرًا.
Alexأدين أفراهام أيزنبرغ بتهمة احتيال بقيمة 110 ملايين دولار في أسواق مانجو، والتلاعب في أسعار توكنات MNGO وكشف ثغرات التمويل اللامركزي.
Miyukiوبعد إدانته بتهمة الاحتيال عبر الإنترنت، والاحتيال في السلع، والتلاعب بالسلع، فمن المحتمل أن يواجه عقوبة قصوى تصل إلى 20 عامًا في السجن.
Catherine