هل تصدر البيانات الموجودة على السلسلة إشارة الذروة؟

المؤلف: مايكل نادو، تقرير DeFi؛ الترجمة: Golden Finance xiaozou

في هذه المقالة، سنركز على سوق العملات المشفرة ونهدف إلى توفير أساس أكثر إقناعًا لأبحاث السوق من خلال الجمع العضوي لإطار التحليل المزدوج. 1. تحليل معنويات السوق

ظل المستثمرون الأصليون في سوق العملات المشفرة متفائلين منذ الانتخابات وحتى حوالي أسبوع قبل تنصيب ترامب. ومع ذلك ، عندما أطلق الرئيس ميميكوين ، تم امتصاص سيولة السوق تقريبًا من قبل الميموين المفرد ، وسلسلة من الأحداث السلبية المتبعة:

"حدث Deepseek/Ai يوم الاثنين كان أداءً جيدًا نسبيًا في حدود 90،000 دولار إلى 108،000 دولار على مدار الأشهر الثلاثة الماضية ، وقد تدهورت معنويات السوق بوضوح ، حيث كشفت عن نفاد الصبر وعدم الخبرة والعاطفة التي تنتشر في سوق التشفير التي يهيمن عليها التجزئة.

من البيانات يمكننا ملاحظة الظواهر التالية: قبل أقل من عام، عندما كان سعر BTC 70 ألف دولار، كانت معنويات السوق في حالة من "الجشع الشديد". الآن بعد أن وصل سعر البيتكوين إلى 95 ألف دولار، تحول مزاج السوق إلى "الخوف". كانت آخر مرة شوهدت فيها مستويات مماثلة من المشاعر في أوائل أكتوبر من العام الماضي، عندما كان سعر البيتكوين يتداول عند 62 ألف دولار.



توضح البيانات أدناه اتجاه معدل التمويل - يقيس هذا المؤشر رسوم الاحتفاظ التي يدفعها المتداولون الطويلون إلى المتداولون القصيرون كل 8 ساعات. توفر لنا هذه البيانات نافذة مهمة على رغبة المتداولين في استخدام الرافعة المالية وهي مؤشر ممتاز لمعنويات السوق وزخمه.



تُظهر البيانات أن اتجاه مؤشر الخوف/الجشع يؤكد بعضهما البعض. إذن لماذا يشعر المستثمرون بالذعر؟ السبب الرئيسي هو أن صناديق السوق تتركز بشكل أساسي في العملات البديلة وعملات الميم - مع عودة مؤشر هيمنة البيتكوين إلى ما يزيد عن 60%، انخفضت هذه العملات بنسبة 50-75%. مع وصول السوق إلى أدنى نطاقه، بدأ المستثمرون يتساءلون عما إذا كان من الممكن أن يبدأ "موسم العملات البديلة" الحقيقي.



*تتناول البيانات أعلاه أفضل 200 أصل من حيث القيمة السوقية والتي تتمتع بعائد أعلى من البيتكوين على مدار 90 يومًا. باختصار، عندما يكون السوق متقلبًا، فأنت تريد دائمًا البقاء متقلبًا. نعتقد أن الآن هو الوقت المناسب للنظر في اختيار العملات البديلة مرة أخرى (سنشارك بعض العملات البديلة الشهيرة لاحقًا). 2. تحليل بيانات BTC على السلسلة

إذا كنت تخطط للاستثمار في العملات البديلة، فنحن نعتقد أنك بحاجة إلى الحصول على وجهة نظر حول اتجاه Bitcoin. ولهذا السبب فإننا نركز على Bitcoin في تحديثات البيانات الخاصة بنا على السلسلة. في هذا القسم، سنلقي نظرة على بعض مؤشرات "الدورة" المفضلة لدينا ونشارك مكاننا اليوم مقارنة بذروة الدورات الماضية. ●MVRV - حاملي العملة على المدى الطويل

تساعدنا نسبة MVRV (نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة) على فهم العلاقة بين القيمة السوقية الحالية و"أساس التكلفة" (القيمة المحققة) للبيتكوين المتداولة. تحسب Glassnode أساس التكلفة لجميع عملات البيتكوين على الشبكة عن طريق حساب أحدث سعر لكل UTXO تم نقله على السلسلة. وهو لا يأخذ في الاعتبار البيتكوين الموجودة في البورصات أو في صناديق الاستثمار المتداولة (حوالي 18% من العرض). في هذا التحليل، نقوم بفصل حاملي العملات على المدى الطويل (المحافظ التي لم تحرك BTC لمدة 155 يومًا على الأقل) عن حاملي العملات على المدى القصير (المحافظ التي تحرك BTC في غضون 155 يومًا).



الملخص: وصل متوسط ​​سعر الفائدة السوقي (MVRV) لحاملي السندات طويلة الأجل إلى أعلى مستوى له عند 4.4 في 17 ديسمبر ويبلغ 3.96 اليوم. ويخبرنا هذا أنه في المتوسط، يحقق حاملو الأسهم على المدى الطويل مكاسب بنسبة 296%. وفي الدورة الماضية، شهدت هذه المجموعة مكاسب بنسبة 1,150%، وفي دورة عام 2017، وصلت المكاسب إلى 34,800%.

● MVRV - حاملي الأسهم قصيرة الأجل

تجدر الإشارة إلى أن حاملي الأسهم قصيرة الأجل يميلون إلى مطاردة السوق. لقد تأخروا في اللعبة ويميلون إلى شراء الرموز من حامليها على المدى الطويل.

الملخص:

*تبلغ نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة لحاملي الأسهم قصيرة الأجل حاليا 1.06، وهو ما يعني أنهم تقريبا عند نقطة التعادل، في حين بلغت هذه النسبة 1.45 في مارس/آذار من العام الماضي. *إذا نظرنا إلى الدورة الأخيرة، عندما وصل السوق إلى ذروته، كان لدى حاملي الأسهم قصيرة الأجل مكاسب غير محققة تصل إلى 74%. *حاليا، 20% من المعروض المتداول موجود في أيدي حاملي الأسهم القصيرة الأجل (16.4% في نفس الفترة من العام الماضي)، وهذه البيانات لا تشمل الجزء الذي تحتفظ به البورصات أو صناديق الاستثمار المتداولة. ومن الجدير بالذكر أنه عندما بلغ السوق ذروته في الدورة الأخيرة، كان حاملو الأسهم قصيرة الأجل يسيطرون على 24% من العرض (قبل وجود صناديق الاستثمار المتداولة). هذه البيانات تكشف الكثير، حيث إنها تظهر أن هناك المزيد من الأموال الجديدة تتدفق إلى السوق اليوم مقارنة بالعام الماضي، وأننا نقترب من مستوى ذروة الدورة السابقة من حيث النسبة المئوية.

● إمدادات حاملي العملات على المدى الطويل



الملخص:

*في بداية هذه الدورة، كان 73.3% من الرموز المتداولة مملوكة لحاملي العملات على المدى الطويل. واليوم انخفضت هذه النسبة إلى 66.1%، أي بانخفاض قدره 7.2%.

*إذا نظرنا إلى الدورة الأخيرة، فإن 67.2% من العرض كان في البداية بحوزة حاملي الأسهم طويلة الأجل. وعندما بلغ السوق ذروته، انخفضت تلك الحصة إلى 59.4%، أي بانخفاض قدره 7.8%. *إذا تم اتباع اتجاه الدورة السابقة، فإن البيانات من حاملي السندات قصيرة الأجل وطويلة الأجل تشير إلى أننا حاليا في المراحل الأخيرة من الدورة.

● كمية البيتكوين في البورصات



الملخص:

*انخفضت كمية البيتكوين في البورصات مقارنة بنهاية عام 2018، ولكن حجم السوق أكبر بكثير اليوم - حيث أصبحت معظم المؤسسات قادرة الآن على شراء البيتكوين. *نرى عادة ارتفاع الخط الأصفر في نهاية الدورة عندما يرسل المستثمرون عملات البيتكوين الخاصة بهم إلى البورصات لتحويلها إلى نقود. ولم نشاهد أية علامات قوية على ذلك حتى الآن. وقد تلعب صناديق الاستثمار المتداولة دوراً في هذا الصدد.

مؤشر Pi Cycle Top



كان مؤشر Pi Cycle Top تاريخيًا أداة دقيقة لتحديد قمم سوق البيتكوين. وهو يتألف من المتوسط ​​المتحرك لمدة 111 يومًا و2 مرات المتوسط ​​المتحرك لمدة 350 يومًا. عندما يكون السوق في حالة ارتفاع شديد في درجة الحرارة، فإن المتوسط ​​المتحرك الأقصر لمدة 111 يومًا سوف يتقاطع مع المتوسط ​​المتحرك الأطول لمدة 350 يومًا.

نستطيع أن نرى أعلاه أنه لا يزال هناك فجوة صحية بين المتوسطين المتحركين - وهذا يدل على أن السوق لم يصل بعد إلى مستويات متطرفة.

● العملات المستقرة



الملخص:

*منذ يوم الانتخابات الرئاسية الأمريكية وحتى نهاية العام، زاد المعروض من عملة تيثر بأكثر من 20 مليار دولار. وقد ظل راكدا منذ ذلك الحين (نمو صفري خلال الشهرين الماضيين). *أصبح USDC الآن الزعيم (بشكل أساسي على حساب سولانا). وهذا يمثل زيادة بنسبة 22% (أكثر من 7 مليارات دولار) في الشهرين الماضيين. *نحن نراقب عن كثب نمو العملات المستقرة حيث ترتبط السيولة على السلسلة بأسعار العملات المشفرة. قد يؤدي مشروع قانون العملة المستقرة الجديد (الذي من المرجح أن يكون أول تشريع نراه) إلى تغيير ديناميكيات هذا الرسم البياني بشكل جذري.

● ETF



الملخص:

*في الأسبوعين الماضيين، كان صافي تدفق البيتكوين سلبيًا في الواقع، مما يشير إلى أن المستثمرين يجنون الأرباح. ومع ذلك، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة زيادة في التدفقات الصافية بأكثر من 3.6 مليار دولار في الشهر الماضي. بالنسبة لأولئك الذين يشعرون بالفضول، فقد أضافت صناديق ETH المتداولة في البورصة 735 مليون دولار في الشهر الماضي وتجاوزت BTC في الأسبوعين الماضيين. *يتداول صندوق البيتكوين المتداول في البورصة منذ أكثر من عام وقد جمع ما يقرب من 38 مليار دولار من التدفقات الصافية. ويبلغ إجمالي أصولهم قيد الإدارة أكثر من 114 مليار دولار. سيخبرك خبراء صناديق الاستثمار المتداولة في Bitwise أننا من المرجح أن نرى المزيد من الأموال تتدفق إلى صناديق الاستثمار المتداولة هذا العام مقارنة بالعام الماضي. لماذا؟ تميل صناديق الاستثمار المتداولة إلى اتباع نمط حيث تنمو التدفقات في السنة الثانية، والسنة الثالثة، وما إلى ذلك، حيث تولد السيولة المزيد من السيولة. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال هناك مؤسسات كبيرة لم تتلق بعد الضوء الأخضر لبدء تخصيص البيتكوين. 3. المشترين الجدد في السوق

بالإضافة إلى البيانات الموجودة على السلسلة، يتعين علينا أن نذكر أن العديد من المشترين الجدد الكبار ظهروا في السوق. على سبيل المثال: أعلن صندوق الثروة السيادية في أبو ظبي مبادلة، الذي يدير أكثر من تريليون دولار من الأصول، مؤخرًا عن استثمار بقيمة 436 مليون دولار في عملة البيتكوين. *وفقًا لما ذكره ماثيو سيجل من شركة فان إيك، يوجد حاليًا 20 ورقة نقدية احتياطية من عملة البيتكوين على مستوى الولايات. وفي حالة إقرار مشروع القانون، فإنه من الممكن أن يؤدي إلى تعزيز المشتريات بنحو 23 مليار دولار. *إلغاء SAB121 يعني أن البنوك يمكنها الآن حفظ الأصول المشفرة. *تعني قواعد مجلس معايير المحاسبة المالية الجديدة أن الشركات يمكنها الآن الاحتفاظ بعملة البيتكوين في دفاترها بالقيمة العادلة، مما يمثل قيمة مقتنياتها كمكاسب غير محققة لأول مرة. في السابق، تم تسجيل البيتكوين كأصل غير ملموس وعرضة للانخفاض فقط. ولم نذكر حتى الآن الاحتياطيات الاستراتيجية للبيتكوين. وتخطط لجنة تم تشكيلها حديثًا لاتخاذ قرار بحلول شهر يوليو/تموز. ونحن نعتقد أن البنوك المركزية الأخرى ربما تكون قد بدأت بالفعل في الانضمام إلى هذه الموجة.

ما هو الاستنتاج؟لقد وصلت البيتكوين إلى مرحلة النضج الآن. طوال الوقت، كان يتم تداوله مثل الأصول المحفوفة بالمخاطر التي يقودها FOMO التجزئة. هذا يتغير.وينبغي للمستثمرين أن يتوقعوا أنه إذا بدأت البنوك المركزية في الاحتفاظ بهذا الأصل، فقد يتحول إلى أصل "ملاذ آمن" مع تقلبات أقل بمرور الوقت. ونحن نعتقد أننا نشهد بالفعل تأثير هذا الأمر، حيث نجح مشتري صناديق الاستثمار المتداولة في جلب طلب أكثر استقراراً. 4. الأفكار النهائية وإدارة المحفظة

من خلال الجمع بين تحليلاتنا السابقة والحالية، نستنتج أن البيتكوين (وسوق العملات المشفرة بالكامل) لا يزال لديه مجال للنمو.ولكن هذا لا يعني عدم وجود مخاطر. تشير بعض المؤشرات الموجودة على السلسلة إلى الحاجة إلى الحذر. ناهيك عن أننا شهدنا الكثير من السلوكيات "التجاوزية" خلال هذه الدورة.في الوقت نفسه، من منظور البيانات الكلية والسلسلة، من الصعب التوافق مع وجهة النظر الهبوطية. لا تنس أن أكبر التحركات في أسواق العملات المشفرة تميل إلى الحدوث في نهاية الدورات.

أما بالنسبة لإدارة المحفظة؟في هذه الدورة الحالية، نود أن نعتمد استراتيجية الحديد. وهذا يعني أننا نحتفظ بأصول أساسية مثل BTC وETH وSOL ومشاريع أخرى ذات أساسيات قوية (التدفق النقدي وعمليات إعادة الشراء). وتشمل هذه المنتجات HYPE وRaydium. نحن أيضًا نحب TIA و SUI كخيارات L1 الأخرى. هذا هو أحد طرفي الحديد (نعتقد أنه يجب أن يكون أكثر ميلاً نحو BTC/ETH/SOL).نقوم بعد ذلك بربط هذه الأصول الأساسية بمخصصات صغيرة من عملات الميم ذات البيتا العالية والسيولة الوفيرة. SPX6900، GIGA، PEPE، وBONK هي المؤشرات المفضلة لدينا - كلها انخفضت بنسبة تزيد عن 50% عن مستوياتها المرتفعة وقت كتابة هذه السطور.