فوربس: صندوق بيتكوين المتداول في البورصة سيقلب قواعد الدولار رأسًا على عقب

المؤلف: أفيك روي، فوربس؛ تم إعداده بواسطة: تشين جين، قيمة سلسلة الكربون

تركز الكثير من النقاش حول موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات على صندوق البيتكوين المتداول في البورصة الذي طال انتظاره حول كيفية تأثير إجراءات هيئة الأوراق المالية والبورصات على سعر البيتكوين. لكن هذه ليست سوى قصة قصيرة المدى.

إن التأثير البعيد المدى لصناديق الاستثمار المتداولة التي تروج لإضفاء الطابع المؤسسي على البيتكوين هو أنه سيكون من الصعب للغاية على الولايات المتحدة حظر الأصول الرقمية، مما يسمح لعملة البيتكوين بشكل دائم. تعزيز الطريقة الأساسية التي يعمل بها المال.التطور.

لماذا أصبح إنشاء المزيد من الأموال أمرًا شائعًا على المدى القصير؟

قبل 15 عامًا، عندما نشر ساتوشي ناكاموتو "الورقة البيضاء بشأن البيتكوين"، أعاد توضيح المخاوف القديمة بشأن الاقتصاد السياسي النقدي: الحكومات لديها حوافز سياسية قوية لخفض قيمة عملاتها الرسمية من أجل إنفاق أكثر مما تحصل عليه.

تحظى زيادة الإنفاق الحكومي بشعبية سياسية، في حين أن زيادة الضرائب الحكومية لا تحظى بشعبية. لذا تحاول الحكومات دائمًا الاقتراض لزيادة الإنفاق دون زيادة الضرائب، وعندما لم يعد الاقتراض مجديًا، فإنها تخلق المزيد من الأموال من لا شيء.

على المدى القصير، ينجح هذا على المستوى السياسي لأن السياسيين يمكنهم الفوز بإعادة انتخابهم من خلال إنفاق المزيد على الناخبين المفضلين. ولكن على المدى الطويل، تؤدي الزيادة في كمية النقود إلى انخفاض القوة الشرائية لكل وحدة من النقود: ببساطة، التضخم.

عمل ساتوشي ناكاموتو ورفاقه بجد لحل هذه المشكلة وتثبيت المعروض من البيتكوين عند 21 مليون وحدة. وعلى عكس المعروض من الدولارات أو اليورو أو الين أو اليوان، الذي يزداد بمرور الوقت، لا يمكن للسياسيين تغيير المبلغ الإجمالي للبيتكوين المتداول. من الناحية النظرية، هذا يجعل البيتكوين مخزنًا أكثر موثوقية للقيمة على المدى الطويل مقارنة بالعملات الورقية الحديثة.

هل تستطيع حكومة الولايات المتحدة حظر البيتكوين؟

إذا أصبحت عملة البيتكوين مخزنًا أفضل للقيمة مقارنة بالدولار الأمريكي، يخشى البعض من أن الحكومة الأمريكية ستحظر العملة المشفرة. وقال راي داليو، مؤسس شركة بريدجووتر أسوشيتس، في مقابلة مع آندي سيروير من ياهو فاينانس في عام 2021: "إن احتمال حظر بيتكوين مرتفع للغاية". من الدولار الأمريكي إلى الذهب، لذلك "حظروا (الملكية الخاصة) للذهب... كما فرضوا ضوابط على الصرف لأنهم (لم يريدوا) أن تذهب الأموال إلى مكان آخر. ."

من الناحية الفنية، لا تستطيع حكومة الولايات المتحدة حظر البيتكوين، تمامًا كما لا يمكنها حظر الإنترنت. تعمل Bitcoin على شبكة كمبيوتر موزعة تعمل خارج نطاق الولاية القضائية للولايات المتحدة. في الواقع، على الرغم من حظر الصين تعدين البيتكوين في عام 2021، يقدر مركز كامبريدج للتمويل البديل أنه في بداية عام 2022، كان ما يقرب من خمس استهلاك عمال مناجم البيتكوين من الكهرباء لا يزال يحدث في الصين. غالبًا ما يستخدم تجار العملات المشفرة في الصين شبكات خاصة افتراضية وأدوات أخرى للاختباء من عملاء إنفاذ القانون الحكوميين.

لكن هذا لا يعني أن حكومة الولايات المتحدة ليس لها أي تأثير. من الناحية النظرية، يمكن للولايات المتحدة أن تحظر تبادل الدولار الأمريكي مقابل البيتكوين في منصات مثل Coinbase أو Kraken. يمكن للولايات المتحدة أن تمنع البنوك الرئيسية من التعامل مع شركات البيتكوين. يمكن للولايات المتحدة أن تجعل من المستحيل على شركات مثل Microstrategy إدراج عملة البيتكوين في ميزانياتها العمومية، إما من خلال تفويضات هيئة الأوراق المالية والبورصة أو القواعد المحاسبية. قد تقيم الحكومات حواجز لمنع شركات البيع بالتجزئة من قبول مدفوعات البيتكوين.

بعبارة أخرى، في حين أن الولايات المتحدة لا تستطيع حظر تشغيل شبكة البيتكوين، إلا أنها يمكن أن تجعل من الصعب للغاية من الناحية النظرية على الأمريكيين العاديين استخدام وشراء البيتكوين. تمامًا مثلما حظر فرانكلين روزفلت الملكية الخاصة للذهب في عام 1933.

تجعل مؤسسة ETF حظر البيتكوين أمرًا صعبًا للغاية

هذا هو المكان الذي ظهور صندوق Bitcoin ETF الجديد. بجرة قلم من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، يمكننا الآن أن نرى أن بعضًا من أكبر وأقوى الشركات في مجال التمويل، بما في ذلك BlackRock وFidelity وInvescoIVZ وFranklin Templeton - ستمتلك مليارات الدولارات من عملة البيتكوين. . توفر صناديق الاستثمار المتداولة تعرضًا فوريًا للبيتكوين لعدد كبير من المستثمرين الذين لم يسبق لهم التداول في بورصة العملات المشفرة أو احتفظوا بمفاتيح البيتكوين بشكل خاص.

وهذا أمر مهم لأنه يوسع بشكل كبير المصالح الخاصة التي تدعم الحفاظ على دور البيتكوين وتعزيزه في الأسواق المالية الأمريكية. إذا كنت عضوًا في الكونجرس لا يحب البيتكوين، أو كنت منظمًا طموحًا يريد تفعيل بعض السياسات التقييدية التي وصفتها أعلاه، فسوف تسمع من أكثر من مجرد حاملي البيتكوين. استمع إلى كبار اللاعبين الماليين الذين يتمتعون بنفوذ كبير في واشنطن.

لهذا السبب وحده، سيكون من الصعب على صناع السياسات تقييد تطبيق البيتكوين بشكل فعال. باعتباري شخصًا يتفاعل بشكل متكرر مع واشنطن، أستطيع أن أشهد على الحكمة التقليدية القائلة بأن المصالح الخاصة تلعب دورًا مهمًا للغاية في عملية صنع السياسات. وتتمتع جماعات الضغط بمهارة خاصة في معارضة السياسات الجديدة التي تؤثر سلباً على مصالح عملائها.

اليوم، يتم الاحتفاظ بأكثر من 25 مليار دولار من عملة البيتكوين في صناديق الاستثمار المتداولة، جاء حوالي مليار دولار منها بعد أن أعطت هيئة الأوراق المالية والبورصة الضوء الأخضر لصناديق الاستثمار المتداولة الجديدة التي تم إنتاجها في غضون أسبوعين. . حتى بالنسبة لشركة مالية عملاقة مثل BlackRock، فهذه أموال حقيقية.

هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية تعرف ما فعلته

الولايات المتحدة. تعرف البورصة كل هذا، ولهذا السبب فإن المعركة من أجل الموافقة على صندوق Bitcoin ETF شرسة للغاية. بموجب قوانين هيئة الأوراق المالية والبورصة، ليس من مهمة اللجنة أن تقرر ما إذا كانت عملة البيتكوين استثمارًا جيدًا، بل الأمر متروك للمستثمرين والسوق لاتخاذ القرار. ومع ذلك، على مدى السنوات العشر الماضية، قاومت هيئة الأوراق المالية والبورصة بشدة منح المستثمرين إمكانية الوصول إلى البيتكوين من خلال الأدوات السائدة والمنظمة. وذلك على وجه التحديد لأن هيئة الأوراق المالية والبورصة تعرف أن تأييدها يمكن أن يزيد بشكل كبير من اهتمام المستثمرين بالأصول الرقمية.

وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على صندوق Bitcoin المتداول في البورصة فقط تحت الإكراه من رأي بالإجماع كتبه نيومي راو من محكمة الاستئناف الأمريكية لدائرة العاصمة، والذي ذكر أن تعتبر مقاطعة هيئة الأوراق المالية والبورصات لصناديق بيتكوين المتداولة "متعمدة وتعسفية" لأن الوكالة وافقت بالفعل على منتجات متطابقة تقريبًا لعقود بيتكوين الآجلة والسلع الأخرى.

قال رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية غاري جينسلر عدة مرات أن آراء راو أجبرته على اتخاذ إجراء. بناءً على هذه الظروف، كتب جينسلر في بيان: "أعتقد أن المسار الأكثر استدامة للمضي قدمًا هو الموافقة على الإدراج"، حتى عندما انتقد بيتكوين باعتبارها "أصلًا مضاربًا ومتقلبًا في المقام الأول يستخدم أيضًا في أنشطة غير قانونية، بما في ذلك برامج الفدية، غسل الأموال والتهرب من العقوبات وتمويل الإرهاب". وقد صوت اثنان آخران من المعينين الديمقراطيين في اللجنة، هما كارولين كرينشو وخايمي ليزاراجا، ضد إدراج مؤسسة التدريب الأوروبية في يناير/كانون الثاني.

ماذا يحدث في الأزمات؟

لقد شرحت لماذا تجعل الموافقة على صندوق Bitcoin ETF من الصعب على الحكومة تفكيك سوق Bitcoin في الولايات المتحدة، على الأقل في المستقبل المنظور . ولكن ماذا لو كان المضاربون على صعود ساتوشي على حق وارتفعت عملة البيتكوين بما يكفي للتنافس مع الدولار الأمريكي كمخزن للقيمة؟ بحلول ذلك الوقت، هل ستتدخل الولايات المتحدة وتقمع البيتكوين؟

يمكنك تجربتها. ولكن بحلول ذلك الوقت، يكون قد فات الأوان بالفعل. خذ الأرجنتين على سبيل المثال. تحظر الحكومة الأرجنتينية على مواطنيها تحويل أكثر من 200 دولار من البيزو الأرجنتيني إلى الدولار الأمريكي كل عام. وعلى الرغم من هذا التقييد، تشير تقديرات البنك المركزي الأرجنتيني إلى أن الأرجنتينيين يحتفظون بنحو 10% من إجمالي الدولارات المتداولة: أكثر من 200 مليار دولار نقداً.

في الوقت الحالي، يبلغ الدين الفيدرالي الأمريكي حوالي 34 تريليون دولار، وهو ما يعني في الواقع أن هناك حوالي 34 تريليون دولار من الديون الوطنية المتداولة. من المرجح أن تصل سيولة البيتكوين - أي جاذبيتها للمؤسسات الكبيرة كمخزن للقيمة - إلى حوالي خمس قيمتها (على سبيل المثال، 7 تريليون دولار، أي ما يقرب من تسعة أضعاف القيمة السوقية الحالية للبيتكوين) للتنافس مع سندات الخزانة الأمريكية. ومع استمرار نمو الدين الفيدرالي، فإن عتبة المنافسة على السيولة ستنمو كذلك.

ومع ذلك، إذا اتبعنا المنطق الدائري، فإن القيمة السوقية للبيتكوين لن تصل إلى هذا المستوى إلا عندما تحظى بقبول أوسع كمخزن للقيمة مما هي عليه حاليًا.$7 تريليون. بحلول ذلك الوقت، من المرجح أن تؤدي حملة القمع الأمريكية ضد البيتكوين إلى نتائج عكسية، تماما مثل ضوابط رأس المال الحالية في الأرجنتين، لأن الحملة القمعية من شأنها أن ترسل إشارة إلى الأسواق العالمية بأن الولايات المتحدة لم تعد تؤمن بالتفوق المتأصل للدولار.

دعم الإصلاح المالي

في ظل أفضل الظروف، ستعالج الولايات المتحدة مشاكلها المالية - وأبرزها الإفراط في الإنفاق على فوائد الرعاية الصحية - ووضع الدين الفيدرالي على مسار مستدام. ولكن حتى ذلك الحين، يستطيع الأميركيون شراء البيتكوين كتأمين ضد انخفاض الدولار مع ارتفاع الديون الفيدرالية. لقد تأكدت هيئة الأوراق المالية والبورصة للتو من أن هذا التأمين سيكون ساريًا على المدى الطويل.