المصدر: Glassnode تم تجميعه بواسطة: Baisui, Golden Finance
الملخص
دخلت عملة البيتكوين مرحلة التصحيح، حيث انخفض تداولها بنسبة 11% من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 108,000 دولار، لكنها لا تزال فوق مستويات الدعم الرئيسية، مع الحفاظ على هيكل السوق البناء.
يظهر تحليل Z-Score أن الارتفاعات الدورية تتزامن عادةً مع مؤشرات مختلفة تتراوح من 1.5 إلى 2.0σ فوق المتوسط، مما يوفر إطارًا للمساعدة في التنقل في مراحل السوق الصعودية.
يزيد السعر الحالي للبيتكوين بنسبة 10% تقريبًا عن أساس التكلفة لحامليها على المدى القصير البالغ 884,000 دولار أمريكي، مما يسلط الضوء على الجانب السلبي إذا توقف الزخم وانخفضت الأسعار إلى ما دون هذا المستوى من المخاطر.
تركزت الخسائر غير المحققة بين حاملي الأسهم على المدى القصير، مع الاحتفاظ بما يتراوح بين 2.0 إلى 3.5 مليون بيتكوين، مما يعكس ضغوط السوق المعتدلة.
بلغت الخسائر النسبية غير المحققة ذروتها عند 4.3% في الربع الثالث من عام 2024، وهو أقل بكثير مما كان عليه في الدورات السابقة مدفوعة بالصدمات الخارجية، مما يسلط الضوء على توجه أكثر توجهاً نحو النقطة وأكثر صبرًا.
ذروة التغيير
يعكس السعر المحقق متوسط سعر جميع عملات البيتكوين التي تم تداولها مؤخرًا على السلسلة، وبالتالي يمثل التكلفة الإجمالية لقاعدة السوق. . نسبة MVRV هي النسبة بين السعر الفوري والسعر المحقق، وهي تقيس حجم متوسط الربح غير المحقق. تمثل القيم الأعلى من 1 متوسط الأرباح غير المحققة، والقيم الأقل من 1 تمثل خسائر غير محققة.
يتم تداول نسبة MVRV حاليًا عند 1.32، مما يشير إلى أن متوسط وحدة BTC يحمل 32% من الأرباح غير المحققة. يشبه هذا الهيكل هيكل ما بعد ATH في منتصف أبريل 2024، مما يشير إلى أن المعنويات العامة تظل إيجابية على الرغم من تصحيح السوق.
لقد نضج سوق البيتكوين على مر السنين، وفي الوقت نفسه، نضجت MVRV تتحلل ذروة الدورية بالقرب من قمة الدورية. ويعكس هذا ضعفًا إجماليًا في المضاربات المتطرفة مع نمو حجم الأصول.
تنخفض أعلى مستويات MVRV تدريجيًا في كل دورة سوق، مما يشير إلى أن متوسط مضاعف الربح غير المحقق آخذ في التناقص:
2011: 8.07 مرات
2014: 6.00 الأوقات
2018: 4.81 مرة
2021: 3.98 مرة
-
2024: 2.78x (حتى الآن)
يشير هذا الانخفاض إلى انخفاض تدريجي في التقلبات وكثافة المضاربة مع نمو حجم السوق والسيولة. يوضح هذا أيضًا أن على الرغم من أن عملة البيتكوين لا تزال دورية، إلا أن كل ذروة أصبحت أقل مبالغًا فيها نسبيًا وأكثر نضجًا وفعالية.
لشرح MVRV في فترات مستمرة مع تخفيض قيمة الذروة، يمكننا استخدام الأساليب الإحصائية لتطبيع نطاق التذبذب. إحدى الطرق المقبولة على نطاق واسع في تحليل السلاسل الزمنية المالية هي Z-score، والتي يتم حسابها على النحو التالي:
Z-Score = (X - μ) / σ< /p>
X هي قيمة الملاحظة،
- < p>μ هي القيمة المتوسطة،
σ هو الانحراف المعياري.
عند حساب درجة Z، يمكننا استخدام مجموعة البيانات التاريخية بأكملها لعرض تراكمي، أو يمكننا اعتماد نافذة متجددة أقصر لالتقاط الطبيعة الديناميكية بشكل أفضل الدورة المالية وتناقص قيم الذروة تدريجياً في MVRV.
يمكن أن يؤدي استخدام البيانات التاريخية بأكملها لتحويل نقاط MVRV Z إلى بعض النتائج المنحرفة، حيث أن الدورات السابقة ذات القمم الأعلى تشوه المتوسط والانحراف المعياري بحيث لا تعكس ظروف السوق الحالية.
لذلك، لمراعاة هذه التأثيرات، نقوم بتحسين الفترة المتداولة عن طريق تقصير طولها واستخدام تاريخ السوق الأحدث كمعيار.
يقارن الرسم البياني أدناه درجة Z التراكمية بالإصدار المحسوب باستخدام نافذة متجددة مدتها 4 سنوات. على الرغم من محاولاتنا لاستيعاب الطبيعة الديناميكية لدورات السوق، إلا أن النتائج تظل كما هي تقريبًا ولا تزال مشكلة ذروة اضمحلال MVRV دون حل.
انتقل إلى عامين نافذة متجددة لحساب نقاط Z (الأزرق)، 2024 الذروة التي لوحظت في الدورة الأخيرة ATH في مارس قريبة جدًا من نطاق الذروة للدورتين السابقتين.
في هذه الحالة، قمنا الآن بتعديل الانخفاض في ذروة MVRV. ومع ذلك، فإن نافذة Z-score المتغيرة لمدة عامين لا تمثل أعلى مستويات السوق في الربع الرابع من عام 2015، والربع الثالث من عام 2019، والربع الثاني من عام 2023، مما يشير إلى أنه قد تكون هناك إمكانية لمزيد من التحسين.
أخيرًا، نحن عند 1 يتم استخدامه في حساب درجة Z. نافذة متجددة لمدة عام، مما يؤدي إلى تحويلات أكثر دقة وواعدة. ويمكن لهذا النهج تحديد القمم المتوسطة والمتأخرة على نطاق مماثل، مما يوفر تمثيلاً أوضح لديناميكيات السوق على المدى القريب.
تشير درجة MVRV Z لمدة عام واحد إلى أن الأسواق الصاعدة الدورية تستمر في الوصول إلى قمم محلية وعالمية في نطاق 2σ، مع تحسن ربحية المستثمرين بشكل ملحوظ خلال فترة زمنية قصيرة نسبيًا. خلال مرحلة السوق الهابطة، يتم تسجيل أدنى مستوياتها المحلية والعالمية عندما يتداول MVRV -1.5σ بعيدًا عن المتوسط.
يمكن أن توفر درجة MVRV Z المحسنة هذه إطارًا أكثر استجابة لتحديد نقاط التحول الرئيسية في السوق طوال الدورة والمساعدة في التكيف مع ذروة الانخفاضات الإجمالية بالقرب من القيم القصوى.
الآن لدينا المتداول نافذة الأمثل إلى 1 وبعد سنوات، يمكننا توسيع هذا الإطار للعمل بشكل عكسي لحساب مستويات الأسعار العتبية التي تحدد هذه القمم والقيعان الأخيرة.
تتميز الأسواق الصاعدة بتداول الأسعار بين متوسطات سنة واحدة، مع قمم أعلى من حوالي 2σ. على العكس من ذلك، تظل أسعار السوق الهابطة أقل من المتوسط، مع حدوث قيعان كبيرة حول -1.5σ. يسمح هذا النهج المنظم بتحديد مراحل السوق بشكل أوضح.
في الوقت الحالي، يتم تداول البيتكوين بسعر 94,398 دولارًا، وهو أعلى من متوسط عام واحد البالغ 909,000 دولار، ولكن 1.126 مليون دولار. تحت عتبة +2σ. يشير هذا إلى أن السوق لا يزال في مرحلة صعودية، على الرغم من تراجعه قليلاً عن أعلى مستوياته الأخيرة، عندما كان فوق الحد الأعلى.
تصحيح التقييم
سنة واحدة يُظهر نموذج MVRV Z-score أن السوق يهدأ من الارتفاع القوي ويمكننا الآن تقييم ربحية المستثمرين من خلال قياس الخسائر غير المحققة على الممتلكات. ويساعد ذلك في قياس حوافز المشاركين في السوق وتحديد مجالات المخاطر الرئيسية التي تتطلب الاهتمام.
أولاً، من خلال تحليل التوزيع الفعلي على أساس التكلفة المعدلة للعرض المتداول، من الواضح أن جميع الخسائر غير المحققة تتركز بين حاملي الأسهم على المدى القصير - أولئك الذين اشتروا في آخر 155 يومًا (بالقرب من ذروة السوق). المستثمرين في الرموز.
بالتركيز على الضغط على حاملي الأسهم على المدى القصير كبائعين محتملين، يمكننا البحث عن المناطق التي يمكن أن تصبح فيها الخسائر غير المحققة شديدة إذا اشتد التراجع الحالي في السوق.
يبلغ متوسط أساس التكلفة لحاملي الأسهم على المدى القصير حاليًا 884000 دولار أمريكي. استنادًا إلى الأساليب الإحصائية المماثلة المذكورة أعلاه، نعرض أيضًا النطاقات المرتفعة (1.255 ألف دولار) والمنخفضة (685 ألف دولار) التي تمثل الحدود القصوى النموذجية لحركة السعر خلال الأسواق الصاعدة والهابطة.
السعر الفوري أعلى حاليًا بنسبة 9.2% من أساس التكلفة لحاملي الأسهم قصيرة الأجل، مما يشير إلى أن السوق لا يزال في سوق صاعدة نموذجية في الحالة الطبيعية. ومع ذلك، إذا فشل السوق في استعادة الزخم الصعودي، فهناك احتمال أكبر للانخفاض إلى ما دون أساس تكلفة STH، مما قد يؤدي إلى ضغوط قصيرة المدى وإمكانية البيع الإضافي إذا بدأ المستثمرون في ذعر.
لقياس مستوى الضغط الذي نواجهه بشكل أفضل، يمكننا تقييم عرض BTC الذي هو حاليًا في حالة خسائر غير محققة. من منظور تاريخي، يمكننا ملاحظة ما يلي على مدى السنوات العشر الماضية:
أدت تقلبات السوق هذا الأسبوع إلى خسارة ما بين 2 مليون إلى 3.5 مليون بيتكوين. على الرغم من أن الخسائر كانت كبيرة، إلا أن النطاق لا يزال أقل من 4 ملايين بيتكوين المفقودة خلال أدنى مستويات السوق المحلية بين يوليو وسبتمبر 2024. يشير هذا إلى أن السوق الحالي قد يكون في حالة من الاكتئاب أكثر من مرحلة التعديل السابقة.
هناك بُعد آخر لقياس آلام السوق وهو مقياس الخسارة النسبية غير المحققة، والذي يقيس الخسائر غير المحققة (بالدولار الأمريكي) مقارنة بالقيمة السوقية. تكشف نظرة إلى الدورات الأخيرةأوجه التشابه بين السوق الحالية والسوق الصاعدة في الفترة 2016-2017.
على عكس دورة 2019-22، حيث دفعت الصدمات الخارجية مثل جائحة كوفيد-19 الخسائر النسبية غير المحققة إلى مستويات تزيد عن 10%، في حين أن مرحلة الضبط في الربع الثالث 2024 لم يرفع هذا المؤشر إلا إلى نحو 4.3%.
يمكن القول أن تشهد دورة السوق الحالية ضغوطًا أقل، ربما بسبب انخفاضات أصغر وانخفاض التقلبات التقلبات والطلب الفوري الجديد من خلال صناديق الاستثمار المتداولة والمستثمرين المؤسسيين.
الاستنتاج
دخلت عملة البيتكوين مرحلة التصحيح، حيث تم تداولها بنسبة 11.1٪ أقل من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 108000 دولار. ومع ذلك، لا تزال الأسعار الفورية تتداول فوق العديد من مستويات الدعم الرئيسية، مما يشير إلى أن هيكل السوق الصعودي الحالي لا يزال سليمًا. ويتفاقم هذا الوضع بسبب الطبيعة المعتدلة نسبيًا لضائقة السوق، مقاسة بالخسائر الصغيرة غير المحققة تاريخيًا التي يتحملها المشاركون في السوق.
نوضح أيضًا كيف أن نتائج MVRV z التي تم تحسينها باستخدام نافذة متجددة مدتها عام واحد توفر إطارًا للتعامل مع مراحل السوق الصعودية والهبوطية الأخيرة. وفقًا لهذا النموذج، لا نزال داخل المنطقة الصعودية، على الرغم من أن أساس التكلفة لحاملي الأسهم على المدى القصير لا يزال عند 88400 دولار، وهو مستوى رئيسي للحفاظ على المعنويات البناءة.