glassnode: موسم التقليد سيأتي قريبًا والأموال تتناوب

المؤلف: دينغ هان، أليس كوهن  الترجمة: Glassnode

منذ أكتوبر الماضي، أظهر مؤشر زخم العملات البديلة لدينا رغبة متزايدة بين المستثمرين لتحريك رأس المال إلى أعلى منحنى المخاطر.

على الرغم من أن هيمنة Bitcoin لا تزال كبيرة، إلا أننا نشهد بالفعل المراحل الأولى من انتقال المزيد من رأس المال إلى الأنظمة البيئية Ethereum وSolana وPolkadot وCosmos.

من خلال التحقيق في مجمع السيولة Uniswap، يمكننا أن نرى أن غالبية رأس المال لا يزال في الأصول الأكثر نضجًا، على الرغم من أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) تتجه نحو المخاطرة: يتحرك خارج المنحنى، ولكن الحجم يتبعه بشكل أبطأ.

1. "موسم العملات البديلة" المتوقع

ربما بدأ الارتفاع في مساحة الأصول الرقمية مع اكتساب صندوق Bitcoin المتداول في البورصة (ETF) زخمًا جديدًا. على هذه الخلفية، نواصل استكشاف مسألة ما إذا كان رأس المال سيتدفق إلى العملات البديلة كما غطينا في تقرير الأسبوع الرابع عن السلسلة. وسوف تركز هذه القضية على أداء الأصول في أعلى منحنى المخاطر.

الهدف هو تقييم كيفية دوران رأس المال وتدفقاته في سوق العملات البديلة. سنستخدم مرة أخرى مؤشر العملات البديلة الخاص بنا كمؤشر كلي (راجع التقرير الأسبوعي للأسبوع 41 لعام 2023). يقوم هذا المقياس بتقييم ما إذا كان الزخم الإيجابي يتراكم ضمن إجمالي القيمة السوقية لسوق العملات، مصحوبًا بالتدفقات المستمرة إلى البيتكوين والإيثيريوم والعملات المستقرة.

أظهر مؤشر العملات البديلة الخاص بنا زخمًا إيجابيًا منذ أكتوبر من العام الماضي، على الرغم من "أخبار البيع" التي أعقبت الموافقة على صندوق Bitcoin المتداول في البورصة "كان هناك توقف قصير أثناء الحادث. تم إعادة تشغيله في 4 فبراير.

من حيث القيمة السوقية، تواصل Bitcoin قيادة القيمة السوقية الإجمالية لسوق الأصول الرقمية بالكامل بحصة سوقية تزيد عن 52٪. بالمقارنة، تمثل الإيثيريوم 17%، والعملات المستقرة 7%، والعملات البديلة المتبقية 24%.

فيما يتعلق بأداء الأصول، تتصدر BTC وETH الطريق، مع زيادات سنوية (حتى تاريخه) بنسبة +17.6% و+18.2% على التوالي. نلاحظ أنبدأت ETH في التفوق على BTC بعد الموافقة على Bitcoin ETF، وهو تغيير عن أدائها الضعيف نسبيًا منذ عام 2023.

بشكل عام، كان أداء القيمة السوقية للعملات البديلة ضعيفًا، مع نمو منذ بداية العام حتى الآن أقل من نصف نمو العملتين الرئيسيتين .

هناك طريقة أخرى لتتبع الأداء وهي استخدام القيمة السوقية المحققة لكل صناعة، والتي تجمع القيمة الأساسية للتكلفة لجميع العملات المعدنية المنقولة على السلسلة. ومن هذا الترتيب، يمكننا تقييم تدفق رأس المال بشكل أفضل داخل سوق الأصول الرقمية.

من الواضح أن عملة البيتكوين في المقدمة مرة أخرى، حيث تشهد حاليًا ما يقرب من 20 مليار دولار من التدفقات الشهرية.

تميل تدفقات إيثريوم إلى التخلف نسبيًا عن بيتكوين، وهي علامة على أن المستثمرين يبحثون عن الثقة والتأكيد على نمو سوق الأصول الرقمية. في دورة 2021، حدثت ذروة تدفقات رأس المال الجديدة إلى BTC قبل 20 يومًا من ذروة التدفقات الداخلة إلى ETH.

تميل العملات البديلة إلى رؤية تدفقات رأس المال مع فترات تأخير مماثلة بعد أن تظهر ETH قوتها، 46 يومًا في منتصف عام 2021 و14 يومًا في أواخر عام 2021.

يبدو أن رأس المال يتدفق إلى العملات البديلة بوتيرة أبطأ من التناوب بين العملتين الرقميتين الرئيسيتين، وهو اتجاه يبدو أنه يحدث نظمت مرة أخرى.

2. دوران الصناعة

مع وجود علامات على تدفق رأس المال إلى العملتين الرئيسيتين، فإن العملة التالية السؤال هو مراقبة كيفية تحركه على طول منحنى المخاطرة مع مرور الوقت. خلال الدورة الأخيرة، ظهرت عدة أنظمة بيئية جديدة من الطبقة الأولى. العديد من هذه الأنظمة البيئية تتنافس مع إيثريوم ليس فقط من حيث الابتكار وجذب المستخدمين، ولكن أيضًا من حيث رأس المال الاستثماري.

لذلك قمنا بفحص أفضل خمس عملات معدنية لبعض الأنظمة البيئية المختارة: Ethereum وCosmos وPolkadot وSolana لتقييم أي منها يجذب أكبر قدر من اهتمام المستثمرين.

نقوم هنا بمقارنة التغيرات الأسبوعية في إجمالي القيمة السوقية لأعلى خمسة رموز مميزة في كل نظام بيئي. على مدى الأشهر الثمانية عشر الماضية، أظهر سولانا تقلبات عالية نسبيًا، خاصة على الجانب الصعودي. لدى Polkadot وCosmos تقلبات مماثلة، لكن أداء النظام البيئي Polkadot أفضل من الأخير.

ضمن النظام البيئي لـ Ethereum، يمكننا تحديد ثلاثة مجالات رئيسية: DeFi وGameFi وStake. شهدت جميع الصناعات الثلاث تدفقات رأس المال منذ بداية العام، ومع ذلك، شهدت صناعات DeFi وGameFi تدفقات رأسمالية كبيرة نسبيًا في عامي 2022 و2023.

شهدت مساحة GameFi انعكاسًا هذا العام، مع تدفقات كبيرة بدأت في أكتوبر، بالتزامن مع توقيت تفعيل مؤشر العملات البديلة لدينا. في المقابل، شهدت الرموز المميزة تدفقات رأسمالية إيجابية، وإن كانت أصغر من حيث القيمة المطلقة.

3. التحرك على منحنى المخاطر

لتحديد ما إذا كان اهتمام المستثمرين قد تحول خارج منحنى المخاطر وإلى أي مدى، يمكننا الرجوع إلى البيانات من مجمع السيولة Uniswap. نظرًا لأنه يتم تداول العملات البديلة عادةً عبر البورصات اللامركزية من قبل عدد أكبر من المتداولين الأصليين للعملات الرقمية المشفرة، فإن النشاط على أقدم منصات التداول اللامركزية التي تم تأسيسها يمكن أن يكون بمثابة وكيل لاتجاهات تداول العملات البديلة (ملاحظة: هذه البيانات تعكس تداول Uniswap على شبكة Ethereum الرئيسية).

كان الاهتمام بتداول العملات البديلة منخفضًا للغاية خلال السوق الهابط في عام 2022، لكنه بدأ في الزيادة في منتصف عام 2023، مدفوعًا بشكل أساسي باتجاه "جنون العملات الميمية". حاليًا، يمثل تداول العملات البديلة ما يقرب من 12٪ من حجم تداول Uniswap، وهو قريب من 17.4٪ في ذروة السوق الصاعدة الأخيرة. وبالمقارنة، شكلت معاملات WBTC وWETH 47% من حجم التداول، وشكلت العملات المستقرة 40%.

يميل مزودو السيولة على Uniswap إلى مراقبة السوق عن كثب، ويمكن أن توفر التغييرات في توزيع السيولة بين المجموعات المختلفة مؤشرًا لاتجاهات السوق. من خلال فحص تكوين القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) على Uniswap، نلاحظ زيادة في مخصصات السيولة للرموز خارج أفضل 50 خلال موسم البديل. يشير هذا الاتجاه إلى اهتمام المستثمرين المتزايد بالعملات المعدنية طويلة الذيل.

خلال السوق الهابطة، يتم توفير السيولة بشكل أساسي لأفضل 50 عملة معدنية، حيث يحدث هذا هو المكان الذي يحدث فيه معظم حجم التداول. تتكون أفضل 10 رموز بشكل أساسي من WETH وWBTC والعملات المستقرة.

من خلال النظر إلى النسبة المئوية لتغير TVL لكل فئة من فئات الرموز المميزة، يمكننا اكتشاف تلك العروض لأفضل 10 (5.14%) وأعلى 20 (10.9%) من الرموز المميزة زادت السيولة، في حين تمت إزالة سيولتها من الرموز المميزة من 20 إلى 50. ويشير هذا إلى أن طلب السوق على الأصول طويلة الأجل لم ينمو بشكل ملحوظ بعد.

سنقوم الآن بفحص مجمعات السيولة لأفضل العملات في مناطق مختلفة من Ethereum. يتضمن ذلك تقييم توزيع السيولة عبر النطاقات السعرية ومراقبة تطور عمق السوق (على غرار الافتراضات التي وضعناها في الأسبوع 36 من تقريرنا المتصل بالسلسلة).

التوزيع بين العملات البديلة واحتياطيات WETH متوازن نسبيًا، والتقلبات الصعودية المتوقعة أعلى قليلاً بشكل عام. يشير هذا إلى أن مزودي السيولة عمومًا لديهم وجهة نظر صعودية بشأن هذه الرموز المميزة. يعد رمز GameFi IMX استثناءً.

عند النظر إلى معدل التغير في توزيع السيولة، نرى زيادة في عمق السوق في نطاقي -5% و+5%، مما يشير إلى أن مزودي السيولة يستعدون للاستعداد لفترات تقلبات أكبر في الأسعار.

تعد UNI استثناءً، حيث يركز صناع السوق بشكل متزايد على السيولة حول النطاق السعري الحالي. يشير هذا إلى أنه من المتوقع أن تشهد عملة UNI تقلبات أقل في الأسعار، وهو أمر ليس مفاجئًا نظرًا لأنها واحدة من أكثر العملات المعدنية نضجًا واستقرارًا. الآن بمقارنة ذلك بسلوك المتداول، يمكننا ملاحظة زيادة في حجم تداول Uniswap منذ أكتوبر 2023، بما في ذلك العملات خارج المراكز العشرة الأولى.

والعكس هو سلوك المتداولين، فنحن نزيد يمكن ملاحظة حجم التداول على Uniswap منذ أكتوبر 2023، بما في ذلك العملات خارج المراكز العشرة الأولى. كما أن نشاط التداول بين أفضل 10 إلى 20 زوجًا من العملات الرمزية آخذ في الارتفاع.

ومع ذلك، فإن أفضل 20-50 زوجًا من العملات الرمزية وأفضل 50+ نشاط تداول تظل دون تغيير، مما يؤكد صحة فرضيتنا السابقة مرة أخرى. وبينما يتجه توفير السيولة نحو منحنى أعلى للمخاطر، فإن أحجام التداول لم ترتفع بعد.

رابعًا. الملخص والاستنتاج

زخم السوق لصندوق Bitcoin ETF الجديد وتوقعات سوق صاعدة للأصول الرقمية بدأت في جذب الأموال والتحول إلى العملات البديلة. تشير مؤشرات العملات البديلة الخاصة بنا إلى أن سوق العملات البديلة من المرجح أن يشهد ارتفاعًا أكثر نضجًا وربما مستدامًا، لكنه يظل حاليًا مركّزًا نسبيًا في الأصول ذات القيمة السوقية الأعلى.

في الدورة الماضية، تغير مشهد الأصول الرقمية بشكل كبير، وظهرت أنظمة بيئية جديدة لتحدي هيمنة إيثريوم. لقد كان Solana هو الأقوى أداءً خلال العام الماضي، ولكن هناك أيضًا نشاطًا داخل النظامين البيئيين Polkadot وCosmos. ضمن النظام البيئي لإيثريوم، أظهرت أهم الرموز المميزة في مساحة التخزين تدفقات رأس المال الأكثر اتساقًا.

يؤكد عودة تداول العملات البديلة على Uniswap، جنبًا إلى جنب مع أنماط السيولة والحجم، على الاهتمام المتزايد والحذر المتزايد بالأصول طويلة الذيل. تجلى هذا في البداية في تغير توفير السيولة والتوقعات بحدوث تقلبات عالية. ومع ذلك، فإن هذا موجود بشكل خاص ضمن القيمة الإجمالية للقيمة للمجمع، حيث لم تحذو أحجام تداول المستثمرين حذوها بعد.