MicroStrategy، الشركة الرائدة في مجال تعدين الذهب: كل ما في BTC، الضوء يطغى على الظلال

المؤلف: Climber, Golden Finance

بعد حوالي 20 عامًا من الآن، سينظر الناس إلى الوراء ويقولون: "أين كنت أثناء حمى الذهب الرقمي؟" - مايكل سايلور.

في الآونة الأخيرة، أصبحت MicroStrategy مرة أخرى محط اهتمام السوق بسبب خطتها البالغة 42 مليار دولار لإضافة Bitcoin، كما تجاوزت قيمتها السوقية Coinbase بنجاح بسبب صعود Bitcoin.

واصلت MicroStrategy شراء Bitcoin منذ الربع الثالث من عام 2020. وفي العام الماضي، جمعت الشركة مليارات الدولارات لزيادة عملة Bitcoin عن طريق بيع الأوراق المالية الممتازة القابلة للتحويل، وتقسيم الأسهم، وصناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية، وما إلى ذلك من الاحتياطيات. حاليًا، تمتلك الشركة ما يصل إلى 252,220 بيتكوين، ويبلغ معدل عائد بيتكوين حتى تاريخه 17.8%، وتحقق استثماراتها في بيتكوين أرباحًا غير محققة تبلغ 8.4 مليار دولار أمريكي.

كل ما في BTC جعل من MicroStrategy أفضل الأسهم الأمريكية أداءً منذ انهيار سوق العملات المشفرة قبل عامين، حتى أنها تجاوزت معيار صناعة الذكاء الاصطناعي Nvidia. ومع ذلك، فإن السلوك الاستثماري القريب قد تسبب أيضًا في قلق العديد من المحللين بشأن ما إذا كانت أسهمها ذات الأقساط العالية، وانخفاض الأداء المستمر، والتدفق النقدي المحدود ستضطر إلى بيع بيتكوين إلى السوق، مما يؤدي إلى حدوث دوامة هبوطية في الأسعار.

1. الاختيار يفوق الجهد: الشركات المدرجة التي عثرت على مناجم الذهب

تأسست شركة Microstrategy في عام 1989 ويقع مقرها الرئيسي في واشنطن بالولايات المتحدة الأمريكية جيه سايلور، سانجو بانسال، توماس سبار وآخرون. تعد الشركة حاليًا واحدة من أكبر شركات ذكاء الأعمال المستقلة في العالم (NASDAQ: MSTR).

منذ تأسيسها، حافظت Microstrategy على نمو مستمر لمدة 20 عامًا، حيث تجاوزت إيراداتها السنوية 500 مليون دولار أمريكي، بشكل رئيسي من برامج وخدمات ذكاء الأعمال. ومن بين منافسيها الرئيسيين Business Objects من SAP، وCognos من IBM، ومنصة Oracle's BI.

ومع ذلك، نظرًا لأسباب التشغيل الخاصة بالشركة وركود دورة الصناعة، كان أداء Microstrategy متواضعًا في العشرين عامًا الأولى من القرن الجديد، ولم يتحسن سعر سهمها منذ أعلى نقطة له.

ومع ذلك، بدأت عجلة القدر تدور في عام 2020، واتخذت شركة Microstrategy الخيار الصحيح للشركة حتى الآن - وهو اعتماد استراتيجية الاستثمار في البيتكوين.

وفقًا للنتائج المالية لشركة MicroStrategy للربع الثالث من عام 2024، اعتبارًا من نهاية الربع الثالث، امتلكت الشركة 252,220 بيتكوين، بمعدل عائد بيتكوين حتى تاريخه من العام حتى الآن قدره 17.8%. تبلغ التكلفة الإجمالية لشراء البيتكوين حوالي 9.9 مليار دولار أمريكي، ويبلغ متوسط ​​السعر حوالي 39,266 دولارًا أمريكيًا.

وفقًا لبيانات Coingecko، تعد الشركة حاليًا الشركة المدرجة التي تمتلك أكبر عدد من عملات البيتكوين في العالم، وقد تجاوز هذا الحيازة أيضًا GBTC الخاص بـ Grayscale.

لقد جلب هذا التحول في الأعمال أيضًا حيوية جديدة إلى Microstrategy، مما جعلها مرة أخرى نجمًا ساطعًا في السوق المالية.

في السنوات الخمس الماضية، ارتفع سعر سهم Microstrategy، حيث ارتفع من حوالي 15 دولارًا أمريكيًا إلى 244.5 دولارًا أمريكيًا، أي بزيادة قدرها 1490.76%. لم يتفوق سعر سهم الشركة على مكاسب البيتكوين ومؤشر S&P 500 وأسهم التكنولوجيا الكبرى فحسب، بل تجاوزت قيمتها السوقية البالغة 49.54 مليار دولار قيمة Coinbase البالغة 44.87 مليار دولار.

بالإضافة إلى ذلك، مع مرة أخرى، تجاوز سعر العملة 70,000 دولار أمريكي، ووصلت الأرباح العائمة لشركة MicroStrategy على صفقات البيتكوين إلى 7.774 مليار دولار أمريكي.

في 29 أكتوبر، قال محللو Bloomberg ETF أن الرافعة المالية المزدوجة لـ T-Rex's MicroStrategyETF MSTU ارتفعت بنسبة 225% خلال 6 أسابيع فقط منذ إطلاقها، مع وصول حجم التداول إلى 500 مليون دولار أمريكي. دولار أمريكي (تحتل المرتبة الأولى بين أفضل 1% من صناديق الاستثمار المتداولة)، مع نطاق إدارة أصول يبلغ مليار دولار أمريكي، وهو ما يتجاوز 1.75 مرة صندوق MSTR ETF الذي تم إدراجه لأول مرة.

في 30 أكتوبر، ذكرت بلومبرج أن شركة MicroStrategy Inc. قد تفوقت في الأداء على جميع الأسهم الأمريكية الرئيسية تقريبًا منذ انهيار سوق العملات المشفرة قبل عامين، بما في ذلك مؤشر صناعة الذكاء الاصطناعي Nvidia Corp.

ما أدى إلى مكاسبها الضخمة هو القرار غير التقليدي الذي اتخذه المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة مايكل سايلور قبل أربع سنوات لشراء بيتكوين لمحاربة التضخم، وهي استراتيجية أدت إلى تحويل شركة برمجيات المؤسسات غير المعروفة هذه إلى الأفضل في العالم. -وكالة صناديق التحوط المشفرة المعروفة.

ابتكر مايكل سايلور وفريقه أيضًا مفهوم "عائد BTC"، والذي تعتبره MSTR مؤشر أداء رئيسي (KPI) لوصف أداء الشركة في الحصول على Bitcoin بطريقة ذات قيمة مضافة. ارتفعت BTC بنسبة 17.8٪ في الربع الثالث. قامت الشركة مؤخرًا برفع النطاق المستهدف لـ "عائد BTC" إلى 6٪ -10٪ من 4٪ -8٪ سابقًا.

قال مايكل سايلور شخصيًا إنه يمتلك ما قيمته أكثر من مليار دولار من البيتكوين.

2. شراء البيتكوين بالكامل: أكبر مكسب للجانبين

في 31 أكتوبر، اقترحت MicroStrategy "خطة 21/21" باستثمار إجمالي قدره ما يصل إلى 42 مليار دولار. أي أن الشركة ستقوم بتمويل أسهم بقيمة 21 مليار دولار وإصدار سندات بقيمة 21 مليار دولار في السنوات الثلاث المقبلة، باستخدام رأس مال إضافي لشراء المزيد من بيتكوين كأصول احتياطية مالية لتحقيق عوائد أعلى من بيتكوين.

قامت شركة MicroStrategy بشراء عملة البيتكوين كل ثلاثة أشهر منذ الربع الثالث من عام 2020، وتمتلك الشركة إجمالي 252,220 عملة بيتكوين حتى الآن.

من أجل جمع الأموال لشراء البتات لجمع الأموال في العملة، اعتمدت MicroStrategy على مجموعة متنوعة من الأساليب، مثل الأوراق المالية القابلة للتحويل، وتقسيم الأسهم، وصناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية، وما إلى ذلك.

في سبتمبر من هذا العام، اشترت MicroStrategy 18,300 عملة بيتكوين مقابل ما يقرب من 1.11 مليار دولار أمريكي نقدًا، بمتوسط ​​سعر يبلغ حوالي 60,408 دولارًا أمريكيًا. ومنذ ذلك الحين، اشترت الشركة 7,420 بيتكوين إضافية مقابل 458.2 مليون دولار، بمتوسط ​​سعر يبلغ حوالي 61,750 دولارًا. بسعر BTC الحالي البالغ حوالي 72000 دولار، تبلغ قيمة البيتكوين للشركة أكثر من 18 مليار دولار.

جمعت الشركة إجمالي 2.1 مليار دولار من خلال مبيعات الأسهم والديون في الربع الثالث، بينما في الأشهر الثلاثة المنتهية في 30 يونيو، جمعت الشركة 800 دولار أمريكي مليون.

1. الأوراق النقدية القابلة للتحويل

أطلقت MicroStrategy الأوراق النقدية القابلة للتحويل عدة مرات، باستخدام صافي العائدات من بيع الأوراق النقدية لشراء البيتكوين. هذه الملاحظات هي ديون ممتازة غير مضمونة لشركة MicroStrategy وسوف تحمل فائدة.

سيتم أيضًا تحويل الملاحظات، وفقًا لخيار MicroStrategy، إلى نقد، أو أسهم من الأسهم العادية من الفئة A الخاصة بـ MicroStrategy، أو مجموعة من أسهم الأسهم العادية من الفئة A من MicroStrategy والنقد.

في 17 سبتمبر، أعلنت شركة MicroStrategy عن خطط لإصدار 700 مليون دولار أمريكي بشكل خاص من المبلغ الرئيسي الإجمالي للسندات الممتازة القابلة للتحويل المستحقة في عام 2028 ("السندات") للمشترين المؤسسيين المؤهلين وفقًا لقانون الأوراق المالية لعام 1933. . وفي وقت لاحق، أصدرت الشركة بيانًا ذكرت فيه أنها ستزيد مبلغ السندات الممتازة القابلة للتحويل إلى 875 مليون دولار أمريكي.

خلال شهر سبتمبر، أكملت MicroStrategy ما مجموعه 1.01 مليار دولار أمريكي من إصدار السندات القابلة للتحويل بمعدل قسيمة قدره 0.625% وعلاوة تحويل قدرها 40%.

في يونيو من هذا العام، أعلنت MicroStrategy أيضًا عن إصدار سندات قابلة للتحويل غير مضمونة بقيمة 500 مليون دولار أمريكي لشراء المزيد من عملات البيتكوين، وبعد يوم واحد رفعت سعر الإصدار إلى 700 مليون دولار أمريكي. أكملت MicroStrategy بعد ذلك عرض سندات قابلة للتحويل بقيمة 800 مليون دولار بمعدل قسيمة 2.25% وعلاوة تحويل 35%.

في مارس من هذا العام، أصدرت MicroStrategy أيضًا سندات ممتازة قابلة للتحويل بقيمة 525 مليون دولار أمريكي و800 مليون دولار أمريكي على التوالي.

بالإضافة إلى ذلك، اقترحت MicroStrategy خطة لمنح خيارات الشراء للمشترين الأوليين للسندات لشراء ما يصل إلى 75 مليون دولار إضافية في المبلغ الإجمالي للسندات في وفي غضون 13 يومًا بعد تاريخ التي يتم إصدار الملاحظات لأول مرة.

كتب مايكل سايلور ذات مرة أن الشركة استخدمت عائدات الأوراق المالية القابلة للتحويل والنقد لشراء 9,245 عملة بيتكوين إضافية، أي ما يقرب من 623 مليون دولار أمريكي، بمتوسط ​​سعر يبلغ حوالي 67,382 دولارًا أمريكيًا لكل عملة بيتكوين.

2. مبيعات الأسهم وتقسيماتها

تعد عمليات تقسيم الأسهم أكثر شيوعًا بين الشركات المدرجة التي ارتفعت أسعار أسهمها بشكل كبير ولن تغير أسعار أسهم الشركة التقييم، ولكن مع وجود العديد من منصات التداول الموجهة للبيع بالتجزئة التي تقدم أسهمًا كسرية، فقد يجعل الأمر من الأسهل نفسيًا على المستثمرين الأفراد الصغار شراء السهم عن طريق خفض سعر السهم.

على سبيل المثال، أجرت شركة Nvidia العملاقة لصناعة الرقائق مؤخرًا تقسيمًا للأسهم بنسبة 10:1 بعد أن وصل سعر سهمها إلى أربعة أرقام، مدفوعًا بالارتفاع في قطاع الذكاء الاصطناعي (AI)، حيث انخفض سعر سهمها مرة واحدة تضاعف ثلاث مرات في عام واحد.

في أغسطس من هذا العام، أعلنت شركة MicroStrategy أنها تسعى لبيع أسهمها من الفئة A لجمع ما يصل إلى 2 مليار دولار لشراء المزيد من البيتكوين. ومع ذلك، في الإيداعات التنظيمية لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، لم تكشف MicroStrategy عن جدول بيع الأسهم، ولم تكشف عن مقدار العائدات التي سيتم استخدامها لشراء Bitcoin.

في شهر يوليو، أعلنت شركة MicroStrategy عن تقسيم الأسهم بنسبة 10 مقابل 1، مما سيجعل أسهم الشركة في متناول المستثمرين والموظفين.

3. صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية

في 15 أغسطس، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على أول صندوق استثمار متداول طويل الأجل ذو رافعة مالية من نوع MicroStrategy. كما أطلقت صناديق الاستثمار المتداولة لإدارة الأصول Defiance ETFs أول صندوق MSTR ETF مدعوم بالرافعة المالية في ذلك الشهر.

قامت Rivals REX Shares وTuttle Capital Management بعد ذلك بإطلاق المزيد من المنتجات ذات الرافعة المالية في سبتمبر، في بداية ما يسميه إريك بالتشوناس، محلل مؤسسة بلومبرج للصناديق المتداولة، "سباق التسلح بالصلصة الساخنة".

في 28 سبتمبر، تجاوز صافي أصول صندوق MicroStrategy (MSTR) المتداول في البورصة (ETF) علامة 400 مليون دولار في ذلك الأسبوع، واستمر مستثمرو التجزئة في التدفق على هذا الصندوق المتقلب للغاية للعملة ETF تجارة.

باعتبارها صندوقًا متداولًا في البورصة، فإن Bitcoin Trust التابع لشركة BlackRock لديه نسبة نفقات تبلغ 0.25%، في حين لا تفرض MicroStrategy مثل هذه الرسوم على المساهمين. تستفيد MicroStrategy من الإيرادات الناتجة عن أعمالها التحليلية، مما يوفر الاستقرار المالي بالإضافة إلى مقتنياتها من البيتكوين. تتمتع MSTR بالقدرة على جمع الأموال من خلال إصدارات الديون والأسهم، بينما تعتمد IBIT على تدفقات المستثمرين المباشرة. كما عزز نموذج مايكروستراتيجي الناجح ثقة المؤسسات الأخرى في البيتكوين. على سبيل المثال، في أغسطس، باعت شركة تعدين البيتكوين ماراثون ديجيتال مؤخرا ما قيمته 300 مليون دولار أمريكي في هيئة أوراق مالية قابلة للتحويل لشراء 4144 عملة بيتكوين من خدمة صندوق التقاعد الوطني في كوريا الجنوبية (NPS) تستثمر في البيتكوين من خلال MicroStrategy.

3. مخاوف خفية ضخمة: الرافعة المالية والفقاعات

صرح مؤسس MicroStrategy، مايكل سايلور، علنًا ذات مرة أنه بعد أربع سنوات من اعتماد استراتيجية Bitcoin، تفوق أداء MicroStrategy. كل شركة في S&P 500. في الواقع، منذ عام 2020، استمرت أسعار البيتكوين في الارتفاع واستمرت في الوصول إلى مستويات قياسية. وقد أدى هذا أيضًا إلى تحقيق أرباح عالية لشركة MicroStrategy، حيث تمتلك الشركة حاليًا أرباحًا غير محققة بقيمة 8.4 مليار دولار على Bitcoin.

في يوليو من هذا العام، قال مايكل سايلور في مؤتمر Bitcoin 2024 أنه بحلول عام 2045، سترتفع عملة البيتكوين إلى 13 مليون دولار أمريكي، وستصل إلى 49 مليون دولار أمريكي في السوق الصاعدة حتى في السوق الهابطة ، وسوف تصل إلى 3 ملايين دولار أمريكي للقطعة. بالإضافة إلى ذلك، قال أيضًا إن اعتماد البيتكوين سيدخل مرحلة نمو عالية من عام 2024 إلى عام 2028.

وبسبب ثقتها في مستقبل البيتكوين على المدى الطويل، اختارت MicroStrategy الاستمرار في زيادة إيراداتها. الاستثمار في البيتكوين. هناك أيضًا أصوات مختلفة في السوق فيما يتعلق بسلوك MicroStrategy "All In BTC".

يعتقد الرئيس التنفيذي لشركة Two Prime Digital Assets أن خطة MicroStrategy لجمع 42 مليار دولار للحصول على المزيد من البيتكوين هي خطة "مربحة للجانبين". يفكر المزيد والمزيد من المستثمرين في كيفية الاستثمار في البيتكوين وسط المزيد من الانخفاض في قيمة الدولار الأمريكي، وهو أحد أسباب القوة الأخيرة في أسعار البيتكوين، مما قد يثير المزيد من الاهتمام المؤسسي بالبيتكوين والاستثمارات ذات الصلة.

قال الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant إن مايكل سايلور أثبت أن Bitcoin هي أفضل الأصول الإستراتيجية للشركات المدرجة. ارتفعت عملة البيتكوين بنسبة 237% خلال عامين، في حين ارتفعت أسهم MicroStrategy بنسبة 669%. شهد كلاهما انخفاضات مماثلة خلال السوق الهابطة، لكن انتعاش MSTR كان أقوى بثلاث مرات من انتعاش البيتكوين.

ومع ذلك، أعربت بعض المؤسسات عن مخاوفها، خاصة ما إذا كانت MicroStrategy ستختار بيع البيتكوين بسبب تراجع أداء الشركة.

في 28 أكتوبر، أفادت شركة Steno Research أن مقتنيات MicroStrategy من البيتكوين كانت لها علاوة تقارب 300%، لكن هذا لم يكن مستدامًا.

يقول المحللون إن تأثيرات تقسيم أسهم MicroStrategy مؤخرًا تتلاشى، كما أن إطلاق خيارات Bitcoin ETF الفورية في الولايات المتحدة سيقلل من طلب المستثمرين على أسهم الشركة.

بالإضافة إلى ذلك، ذكر التقرير أن أقساط التأمين للشركة ظلت في الغالب أقل من 200٪ خلال الاتجاه الصعودي للعملات المشفرة لعام 2021. نظرًا لأن البيئة التنظيمية أصبحت صديقة بشكل متزايد للبيتكوين والعملات المشفرة، فقد يكون المستثمرون أكثر ميلًا إلى الاحتفاظ بالبيتكوين مباشرة بدلاً من أسهم MicroStrategy.

وحذر جي بي مورغان تشيس أيضًا من أن شراء MicroStrategy السابق بقيمة 2 مليار دولار من البيتكوين قد يؤدي إلى تفاقم الركود الاقتصادي. وذلك لأن شراء الشركة للبيتكوين من خلالالديونيضيفالرافعة المالية والرغوةإلى هوس العملة المشفرة الحالي ويزيد من حدةمخاطر تقليل المديونية في فترات الركود المستقبلية المحتملة.

في الواقع، القيمة السوقية لشركة MicroStrategy مرتفعة جدًا مقارنة بصافي قيمة الأصول لأصول البيتكوين الأساسية، مع ارتفاع معدل علاوة الأصول إلى 175.08%، وهي القيمة الحالية لسوق الأسهم نسبة إلى نسبة صافي قيمة أصول البيتكوين (NAV) هي 3.007.

يتراوح تقييم الأعمال الرئيسية لشركة MicroStrategy بين 1.5 مليار دولار أمريكي و2.5 مليار دولار أمريكي. وحتى لو كان الحد الأعلى هو 2.5 مليار دولار أمريكي، فإن معدل أقساط السوق لأصول Bitcoin الخاصة بشركة MSTR لا يزال مرتفعًا بنسبة 175.08%. يشير هذا إلى أن المستثمرين الذين يشترون حاليًا أسهم MSTR ما زالوا يتوقعون مكاسب إضافية بمقدار 1.75 مرة تقريبًا من Bitcoin، مما سيؤدي إلى وصول Bitcoin إلى 195,000 دولار.

أدت حيازات MicroStrategy الكبيرة في Bitcoin ومستويات ديونها المرتفعة إلى تساؤل بعض المشاركين في السوق عما إذا كانت الشركة ستضطر إلى التخلص من Bitcoin في السوق، مما يؤدي إلى إثارةدوامة هبوطية للسعر . صرح مايكل سايلور، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة MicroStrategy، في وقت سابق أنه ليس لديه أي نية لبيع عملة البيتكوين الخاصة بالشركة.

وفي هذا الصدد، قال المحللون في BitMEX Research إنه من غير المرجح للغاية أن تضطر الشركة إلى بيع ممتلكاتها من البيتكوين. إذا تعززت أسعار البيتكوين، فقد يختار حاملو السندات التحول إلى الأسهم، مما يجعلهم أقل عرضة لإجبارهم على بيع عملات البيتكوين الخاصة بهم. في حين أن مدفوعات الفائدة يمكن أن تؤثر نظريًا على شركة MicroStrategy، إلا أن التدفق النقدي من أعمالها البرمجية يجب أن يكون كافيًا لتغطية تلك التكاليف دون الحاجة إلى بيع البيتكوين، حتى لو انخفضت الأسعار.

ومع ذلك، في أبريل من هذا العام، حقق مايكل سايلور ربحًا قدره 370 مليون دولار أمريكي عن طريق بيع أسهم الشركة. بالإضافة إلى ذلك، خسرت MicroStrategy 53.1 مليون دولار في الربع الأول من هذا العام. وبلغ صافي الخسارة في الربع الثاني 102.6 مليون دولار أمريكي، وبلغت الإيرادات في الربع الثالث 116.1 مليون دولار أمريكي، بانخفاض قدره 10.3٪ عن الربع الثالث من عام 2023 وأقل بنحو 5.22٪ عن توقعات المحللين.

الخلاصة

ليس هناك شك في أن MicroStrategy ناجحة في هذه المرحلة، وقد أدى الارتفاع المستمر لعملة Bitcoin إلى تدفق مستمر من الاستثمار إلى الشركة. الأرباح، وتقوم أيضًا بزيادة حصتها في Bitcoin من خلال الديون والرافعة المالية في ظل ردود فعل إيجابية. من المتوقع أن يتم تعدين 99% من إجمالي عدد عملات البيتكوين قبل 2 يناير 2035. إذا تمكنت عملة البيتكوين من الارتفاع حقًا كما هو متوقع، فقد تصبح شركة MicroStrategy أسهل شركة ذات رأس مال سوقي مرتفع في تاريخ سوق الأسهم الأمريكية.

ومع ذلك، لا يمكننا تجاهل مخاوف المحللين. لا تزال MicroStrategy معرضة لعوامل خطر متعددة عندما تكون السيولة لدى الشركة محدودة، فقد لا تختار بيع البيتكوين. أتمنى فقط أنه عندما تظهر البجعة السوداء التالية، ألا تأتي بسرعة كبيرة، أو شرسة جدًا، أو عاجلة جدًا.