كيف قام مايكل سايلور بتحويل السندات القابلة للتحويل إلى آلة طباعة أموال بيتكوين

المؤلف: Sankalp Shangari تم التجميع بواسطة: Vernacular Blockchain

1. من السندات المملة إلى هجوم البيتكوين المضاد الرائع< /h2>

إذا كنت تعتقد أن التمويل التقليدي ممل، فأنت لست وحدك. ومع ذلك، فإن العملة المشفرة مختلفة، فهي تهدف إلى تغيير الطريقة التي تعمل بها الأسواق المالية وأنظمة العملة القانونية.

في بعض الأحيان، ستكون هناك دائمًا شخصية لا تتبع الفطرة السليمة، وتكسر القواعد وتجلب تغييرات جديدة. مايكل سايلور هو أحد هؤلاء الأشخاص الذين حولوا أداة مالية تبدو عادية، وهي سندات قابلة للتحويل، إلى آلة قوية لاكتساب البيتكوين. فكر في هذا باعتباره "المحيط الحادي عشر" للعالم المالي، ولكن بدلاً من سرقة البنوك، جمع ثالر بين تقلبات السوق والديون والبيتكوين ليتمكن من "سرقة" السوق بأكملها بنجاح.

1) ما هي السندات القابلة للتحويل (ولماذا يجب أن تهتم بها)؟

قد تبدو السندات القابلة للتحويل وكأنها محاضرة ضريبية مملة، لكنها في الواقع أدوات مثيرة للاهتمام للغاية في مجال التمويل. تخيل لو تم الجمع بين السندات والأسهم، وكان لديك سندات قابلة للتحويل. إنه قرض وخيار أسهم. تقوم الشركات بجمع الأموال عن طريق إصدار هذه السندات، ويشتريها المستثمرون لأنها مرنة: يمكنك الاحتفاظ بها مثل السندات، أو كسب فائدة ثابتة، أو تحويلها إلى أسهم إذا ارتفع سعر السهم.

المفتاح هو ما يلي: السندات القابلة للتحويل لها "خيار تحويل"، مما يعني أنه يمكن تحويلها إلى أسهم الشركة في ظل ظروف معينة في وقت ما في المستقبل. وهذا يمنح المستثمرين المزيد من الخيارات ويمنح الشركات مثل MicroStrategy مساحة للإبداع.

أربعة عوامل تؤثر على سعر السندات القابلة للتحويل:

1) سعر الفائدة: إذا سعر الفائدة إذا كان مرتفعا، فإن سعر السند سيكون باهظ الثمن.

2) ائتمان الشركات: كلما زادت مخاطر الشركة، زاد العائد المطلوب من قبل حاملي السندات.

3) سعر السهم: بما أن السندات يمكن تحويلها إلى أسهم، فإن تغيرات أسعار الأسهم مهمة.

4) التقلب: كلما زاد تقلب السهم، زادت قيمة خيار التحويل.

من بينها، يعد التقلب الجزء الأكثر إثارة للاهتمام - وتتمثل استراتيجية مايكل سايلور في اغتنام هذه النقطة، مثل ركوب السفينة الدوارة، والاستفادة من التقلبات بسرعة.

2) سلاح ثالر السري: "التكنولوجيا السوداء" للسندات القابلة للتحويل وكيفية تحويل التقلبات إلى ثروة

إذا كانت السندات القابلة للتحويل عبارة عن سيارة هجينة، فقد وجد ثالر طريقة لتحويلها إلى سيارة فورمولا 1. فيما يلي أربع خطوات "سهلة" لكيفية العمل (على افتراض أنك تعمل في مجال التمويل لمدة 20 عامًا بالطبع):

أ. إصدار سندات قابلة للتحويل بدون قسيمة

آخر عمليات ثايلور هي إقناع المستثمرين بإقراضه المال، وبدون فائدة! كيف؟ ووعد بأن المستثمرين يمكنهم تحويل السندات إلى أسهم MicroStrategy في المستقبل بسعر أعلى بكثير من سعر السهم الحالي. يجد المستثمرون أن "خيار التحويل" هذا جذاب بشكل خاص وهم على استعداد لاقتراض الأموال بأسعار فائدة صفر.

ب. اربح أقساطًا ضخمة

هذه الروابط " "سعر التحويل" يتم تحديده أعلى بكثير من سعر السهم الحالي، وفي بعض الأحيان يصل إلى 50٪. وبعبارة أخرى، يجب على المستثمرين الانتظار حتى ترتفع أسعار الأسهم بشكل حاد قبل أن يتمكنوا من تحويل السندات إلى أسهم. وهذا يمنح ثالر أيضًا فترة عازلة لتجنب تخفيف حقوق الملكية حتى يرتفع سعر السهم مثل الصاروخ.

ج. احصل على النقود واشتري البيتكوين

نواة ثالر تتمثل الإستراتيجية في استخدام النقد الذي تم الحصول عليه من بيع السندات لشراء البيتكوين. بمعنى آخر، فهو يستبدل الديون بالذهب الرقمي. ولا يقتصر هذا على المراهنة على مستقبل البيتكوين فحسب، بل يستخدم أيضًا تقلبات أسعار الأسهم كرافعة للحصول على المزيد من عملات البيتكوين. إذا كان هذا يبدو وكأنه نسخة مالية من الجودو، فهو كذلك.

د. تحقيق أرباح طويلة الأجل من خلال "تخفيف القيمة المضافة"

عادةً ما يؤدي إصدار المزيد من الأسهم إلى إضعاف المساهمين الحاليين. لكن ثالر فعل ذلك بطريقة مختلفة: من خلال شراء البيتكوين والاحتفاظ به، قام بتعزيز صافي قيمة أصول MicroStrategy (NAV) مع زيادة كمية البيتكوين لكل سهم. إنه مثل شراء بيتزا وتقطيعها إلى المزيد من الشرائح، لكن ينتهي بك الأمر بالحصول على المزيد من البيتزا.

هذا شرح موجز للخطوة "السحرية":

افترض الحالة الأولية من MSTR:

القيمة السوقية = 1 مليون دولار

حيازات البيتكوين = 300,000 دولار

ممتلكات البيتكوين = 300,000 دولار

p>

نسبة البيتكوين إلى الأسهم = 30 عشرة آلاف دولار أمريكي / مليون دولار أمريكي = 0.3

إصدار المخزون:

إصدارات MSTR 2 مليون أخرى بالنسبة للأسهم بالدولار الأمريكي، يصبح إجمالي القيمة السوقية 3 ملايين دولار (1 مليون + 2 مليون).

استخدم مبلغ الـ 2 مليون دولار لشراء عملات بيتكوين بنفس القيمة.

حيازات البيتكوين الجديدة = 300,000 دولار + 2 مليون دولار = 2.3 مليون دولار

نسبة البيتكوين الجديدة إلى الأسهم = 2.3 مليون دولار / 3 ملايين دولار = 0.7667 (0.77 تقريبًا).

هذا هو جوهر "الهندسة المالية". من خلال إصدار الأسهم، وزيادة القيمة السوقية للشركة، ثم استخدام الأموال لشراء المزيد من البيتكوين، تزيد MicroStrategy نسبة البيتكوين لكل سهم دون إضعاف المساهمين الحاليين بشكل مباشر. إن القيام بذلك يمكن أن يجعل سعر سهم الشركة أكثر جاذبية عندما ترتفع أسعار البيتكوين.

يمكن أن تستمر هذه الآلية في العمل، بشرط أن يكون السوق على استعداد لمنح MSTR علاوة على أساس مقتنياتها من البيتكوين. إذا انخفضت ثقة السوق، فقد تختفي هذه العلاوة (أو حتى تنعكس)، مما يؤدي إلى انخفاض سعر السهم.

ببساطة، هذا يشبه استبدال "الورق الرخيص" (الأسهم) بـ "العملة الصعبة" (البيتكوين). تعمل هذه الإستراتيجية حتى يتوقف السوق عن تقدير قيمة الورقة.

"السحر، أليس كذلك؟"

انتظر، من سيشتري هذه؟ (تلميح: ليست الجدة)

أنت على حق - هذه خطوة كلاسيكية لصناديق التحوط. دعونا نلقي نظرة تفصيلية على كيفية عمل هذه العمليات لمساعدة أولئك الذين لا يعرفون الكثير عنها على فهم المبادئ.

2. من سيشتري هذه السندات القابلة للتحويل ذات القسيمة الصفرية؟

الإجابة هي: صناديق التحوط، وليس صندوق التقاعد الخاص بجدتك.

لماذا؟ لأن صناديق التحوط لا تهتم بمدفوعات الفائدة. ما يبحثون عنه هو شيء أكثر ربحية: التقلب.

تأتي هذه السندات ذات القسيمة الصفرية (التي لا تدفع أي فائدة) مع خيار شراء أسهم مرفق (مثل أسهم MSTR). تقوم صناديق التحوط بشراء هذه السندات، ليس عن طريق الاحتفاظ بها لفترات طويلة من الزمن مثل المستثمرين التقليديين ذوي الدخل الثابت، ولكن من خلال الاستفادة من تقلبات سوق الأسهم واستخدام استراتيجيات معقدة مثل "تحوط دلتا" و"سكالبينج جاما".

تحوط دلتا: يضبط الحساسية للتغيرات في سعر السهم. إذا ارتفع سعر سهم MSTR بنسبة 10٪، فيجب عليهم تعديل مراكزهم والحفاظ على حالة "محايدة" (مثل البيع على المكشوف/بيع بعض الأسهم للحفاظ على حيادية السوق).

سكالبينج جاما: اربح من سرعة تحركات أسعار الأسهم. عندما تتقلب أسعار الأسهم بشكل كبير، يمكن لاستراتيجية جاما أن تساعدهم على كسب الأرباح من هذه التقلبات، مع تحقيق مكاسب في كل مرة يقومون فيها بتعديل تحوطاتهم.

ببساطة، لا تهتم صناديق التحوط هذه بـ "الاتجاه الصعودي أو الهبوطي" لأسهم MSTR، بل تهتم أكثر بتقلب سعر السهم.

3. كيف تجني صناديق التحوط الأموال من هذه السندات؟

شراء بسعر منخفض: عندما يصدر مايكل سايلور هذه السندات القابلة للتحويل، فإنه عادة "يترك بعض القيمة وراءه"، أي يقول إن السعر الأولي للسندات أقل من قيمته الفعلية (وهذا يضمن إمكانية إصدار السند بنجاح). على سبيل المثال، إذا تم تحديد التقلب الضمني (IV) عند 60، ولكن السوق يتداوله لاحقًا إلى 70، فإن صندوق التحوط يحقق 10 نقاط (وهو ربح كبير في سوق السندات).

تحكيم التقلبات: تقوم صناديق التحوط بشراء السندات (التقلبات الطويلة) ثم بيع أسهم MSTR للتحوط. مع تقلب سعر سهم MSTR، فإنها تقوم باستمرار بتعديل وشراء وبيع الأسهم حسب الحاجة. كلما زادت التقلبات، زاد عدد التعديلات وزاد الربح المحتمل. إذا ارتفع التقلب الضمني (إيف)، فإن أسعار السندات سترتفع أيضا. يمكن لصناديق التحوط بيع السندات وتحقيق أرباح سريعة.

زيادة اليوم الأول: عادةً ما يرتفع سعر هذه السندات في اليوم الأول بعد إصدارها. وذلك لأنه يتم تسعيرها في البداية بسعر أقل (لضمان الطلب في السوق) ثم يتم إعادة تسعيرها بمجرد أن يدرك السوق القيمة "الحقيقية" للسندات. يمكن لصناديق التحوط إعادة بيع السندات بأسعار أعلى خلال فترة زمنية قصيرة، وكسب عوائد سريعة.

4. لماذا فعل مايكل ثالر هذا؟

الإجابة بسيطة: يحتاج إلى النقود لشراء البيتكوين. ومن خلال إصدار ديون قابلة للتحويل، تمكن من جمع الأموال النقدية دون إصدار أسهم، وبالتالي تجنب إضعاف حقوق المساهمين (على الأقل في الوقت الحالي). لن يتم تحويل السندات إلى أسهم إلا إذا ارتفع سعر سهم MSTR بشكل ملحوظ. وهذا يعني أنه يمكنه جمع رأس المال بتكلفة أقل وتخفيف حقوق الملكية فقط إذا ارتفع سعر السهم.

صناديق التحوط مغرمة جدًا بهذه العملية. فهم يشترون سندات قابلة للتحويل بأسعار منخفضة، ويستفيدون من فرق التسعير الأولي (أي ما يعادل كسب "أموال مجانية")، ويكسبون المال من تقلبات سوق الأوراق المالية. يعد هذا في الأساس وضعًا "مربحًا للجانبين" بالنسبة لصناديق التحوط وMSTR (على الأقل في الوقت الحالي).

1) لماذا هذه "الأموال المجانية"؟

تحصد صناديق التحوط بشكل أساسي "سوء التسعير" في السوق.

يشترون السندات بأسعار منخفضة،

شاهد ارتفاع سعر السندات في اليوم الأول ,

ثم قم بالتحوط من التقلبات باستخدام سهم MSTR واكسب القليل من المال في كل مرة يتحرك فيها سعر السهم.

إذا ارتفع سعر سهم MSTR، فلا يزال بإمكانهم الاستفادة من الخيارات على السندات.

السبب الذي يجعل صناديق التحوط تحب هذا النوع من العمليات هو أنها يمكن أن تتخذ مراكز ضخمة (مئات الملايين من الدولارات) بمخاطر منخفضة نسبيًا. بالنسبة لثالر، يتعلق الأمر بجمع مليارات الدولارات بطريقة لا تضعف المساهمين بشكل مباشر. الكل يستفيد...حتى يتوقف السوق عن التعاون.

يُطلق عليها اسم "الأموال المجانية" - ولكن فقط إذا كنت من صندوق التحوط ذي الجيوب العميقة ولديك محطة بلومبرج ومدمني القهوة.

2) هل MicroStrategy عبارة عن صندوق استثمار متداول للبيتكوين؟ (إجابة قصيرة: لا)

يعتقد بعض النقاد أن MicroStrategy هي مجرد "صندوق بيتكوين متداول متداول فاخر." ولكن هذا يشبه وصف باتمان بأنه "مجرد رجل ثري آخر يرتدي بدلة". في حين أن كل من صناديق الاستثمار المتداولة وMicroStrategy تمنحك التعرض للبيتكوين، إلا أن هناك فرقًا واحدًا كبيرًا: تفرض صناديق الاستثمار المتداولة رسومًا، بينما يمنحك Thaler عددًا متزايدًا من عملات البيتكوين كل عام مقابل حصتك من السهم.

لماذا؟ على عكس صناديق الاستثمار المتداولة التي تفرض رسومًا إدارية، نمت ممتلكات MicroStrategy من البيتكوين في كل مرة يكمل فيها Thaler عملية سندات قابلة للتحويل. لذلك، إذا كنت تمتلك أسهم MicroStrategy، فإنك تحصل في الواقع على حصة أكبر من Bitcoin كل عام. يبدو الأمر كما لو أنك حصلت على بيتزا متوسطة الحجم مجانًا وفجأة حصلت على بيتزا كبيرة لمجرد أن المدير كان في مزاج جيد.

3) لماذا تنجح هذه الإستراتيجية، ومتى "تتوقف الموسيقى"؟

تتمتع استراتيجية مايكل ثالر بإمكانيات كبيرة، ولكنها تأتي أيضًا بمخاطر كبيرة. دعونا نقسمها خطوة بخطوة لنرى كيف يمشي على هذا الحبل المشدود ومتى قد يواجه تحديًا كبيرًا.

الميزانية العمومية لـ MSTR - نسبة الدين إلى البيتكوين

• حيازات البيتكوين: حوالي 45 مليار دولار

• الديون القابلة للتحويل: حوالي 7.5 دولار أمريكي مليار

• ديون أخرى (ديون تحمل فوائد): حوالي 2.5 مليار دولار (من المحتمل أن تكون ديون فوائد)

• إجمالي الديون: حوالي 10 مليار دولار أمريكي

• آجال استحقاق الديون: حوالي 1 مليار دولار أمريكي في 2027-2028 الديون مستحقة.

على الورق، تتمتع شركة MicroStrategy بوضع مالي جيد. أصولها من البيتكوين (45 مليار دولار) أكبر من ديونها (100 مليار دولار). دولار أمريكي). لكن الخطر المخفي وراء ذلك هو خطر التقلب.

بافتراض أن سعر البيتكوين انخفض بنسبة 80%، من 25000 دولار أمريكي حاليًا إلى 20000 دولار أمريكي، فإن مبلغ 45 مليار دولار أمريكي من البيتكوين الذي تحتفظ به MicroStrategy سوف يتقلص إلى حوالي 10 مليارات دولار، لذا يبدو عبء الديون البالغ 10 مليارات دولار ثقيلا بشكل خاص.

ولكن لكي يواجه ثالر موقف "نداء الهامش" حقًا، يجب أن ينخفض ​​سعر البيتكوين إلى حوالي 20,000 دولار. إذا حدث ذلك، فستكون MicroStrategy في أزمة سيولة وسيتعين على Thaler اتخاذ بعض القرارات الصعبة.

ماذا يحدث إذا انخفضت عملة البيتكوين بنسبة 80%؟

إذا انهارت عملة البيتكوين، فقد يتدهور الوضع بسرعة، ويرجع ذلك أساسًا إلى ردود الفعل بين السندات القابلة للتحويل وأسعار الأسهم ودورة أسعار البيتكوين.

• انخفاض أسعار الأسهم: ترتبط أسعار أسهم MSTR وأسعار البيتكوين ارتباطًا وثيقًا. إذا انخفض سعر البيتكوين، فسوف يحذو سهم MSTR حذوه.

• اختيار حامل السندات القابلة للتحويل: في هذا الوقت، يحق لحامل السند طلب النقد بدلاً من تحويل السند للأسهم ( لأن الأسهم ليس لها قيمة مقارنة بالقيمة الاسمية للدين).

• البيع القسري: إذا كان حاملو السندات لا يريدون الأسهم، فسيتعين على ثالر بيع بيتكوين لسداد الديون.

• دوامة هبوط السوق: إذا باع ثالر بيتكوين، فسيؤدي ذلك إلى مزيد من الانخفاض في سعر بيتكوين، مما يؤدي إلى المزيد من البيع، ويشكل حلقة مفرغة دورة.

• هذا يعادل الدخول في "جحيم نداء الهامش". قد يضطر ثالر إلى بيع بيتكوين بأسعار منخفضة للحفاظ على ملاءة الشركة.

• الفكرة الأساسية: يراهن ثالر بشكل أساسي على أن عملة البيتكوين لن تقل عن 20,000 دولار. إذا انخفض أقل من هذا السعر، فسوف يدخل في وضع "الحياة أو الموت"، وقد تضطر MicroStrategy إلى بيع Bitcoin لسداد الديون.

كيف يقلل ثالر من المخاطر؟

من الواضح أن سايلور ليس أحمق، وقد رسم العديد من "شرايين الحياة" تحسبًا. فيما يلي بعض استراتيجياته:

• أعمال البرمجيات الأساسية لشركة MicroStrategy

  < /li

لا تزال شركة MicroStrategy تدير شركة برمجيات مربحة ذات تدفق نقدي مستقر.

تولد الشركة أموالًا كافية لدفع الفائدة على الديون الأصغر (حوالي 50 مليون دولار سنويًا) دون بيع البيتكوين.

يشبه هذا "شبكة الأمان" للشركة، مما يسمح لها بالبقاء عاملة دون بيع البيتكوين.

• إصدار أجهزة الصراف الآلي (أي حصة السوق)

تقوم MicroStrategy بإصدار الأسهم بهدوء إلى السوق من خلال مبيعات الأسهم الفورية.

يمكن لهذا الأسلوب أن يجلب الأموال النقدية للشركة مع تجنب عمليات بيع كبيرة للأسهم لمرة واحدة.

• خيار "البيع الميسر" (تحويل السندات الإلزامي)

إذا وصل سعر سهم MicroStrategy إلى مستوى معين، فيمكن لـ Thaler تمكين خيار "إعادة البيع الناعم".

وهذا يعني أنه يستطيع إجبار حاملي السندات على تحويل سنداتهم إلى أسهم بدلاً من طلب السداد النقدي.

ببساطة، يمكنه تحويل الدين إلى أسهم وفقًا لرغباته.

• احتياطيات عميقة من البيتكوين

لديه مساحة كافية لبيع بعض عملات البيتكوين الخاصة به دون الحاجة إلى تصفية جميع مراكزه.

هذا الخيار هو الملاذ الأخير، لكنه لا يزال يزود الشركة بمخزن مؤقت للطوارئ.

5. الخلاصة: "سيد الثغرات" في المجال المالي

سواء كنت تحبه أو تكرهه، فإن مايكل سايلور يلعب لعبة العلامة التجارية لعبة جديدة. فهو لم يحتفظ بالبيتكوين فحسب، بل قام ببناء استراتيجية كاملة حولها. وباستخدام السندات القابلة للتحويل، تمكن بذكاء من الجمع بين الديون والأسهم والتقلبات في دولاب موازنة مالي لا يمكن إيقافه تقريبا.

كل عملة بيتكوين تحصل عليها شركة MicroStrategy هي، إلى حد ما، "دخل" للشركة. قد يؤدي هذا التحول في التفكير إلى إدراك المحللين فجأة أن القيمة الحقيقية لـ MicroStrategy أكبر بكثير مما توقعوا. إذا كان الأمر كذلك، فمن الممكن أن يرتفع سعر سهم الشركة بشكل كبير.

باختصار، وجد مايكل ثالر طريقة للعب الشطرنج رباعي الأبعاد في سوق ثنائي الأبعاد. أصدر سندات بدون قسيمة واستخدم الأموال المجمعة لشراء بيتكوين، وبالتالي زيادة ممتلكاته من بيتكوين لكل سهم. على الرغم من أن هذه الإستراتيجية محفوفة بالمخاطر، إلا أنه إذا استمرت عملة البيتكوين في الارتفاع، فقد تصبح واحدة من أذكى التحركات في التاريخ المالي.

بدأ المزيد والمزيد من الشركات أيضًا في التفكير في كيفية الجمع بين الديون والأسهم والبيتكوين. ومع اكتساب هذه الاستراتيجية شعبية كبيرة، فقد نشهد بزوغ فجر حقبة جديدة في تمويل الشركات.

لذلك في المرة القادمة التي يقول فيها شخص ما أن السندات القابلة للتحويل مملة، أخبره بقصة مايكل ثالر. شاهد أعينهم تتسع عندما يدركون أن الأمر لا يتعلق بالسندات فحسب، بل يتعلق بثورة تعيد تعريف قواعد التمويل ككل.