هل سهم MicroStrategy أفضل من صندوق Bitcoin المتداول في البورصة؟

المؤلف: Ben Strack, Blockworks; تم إعداده بواسطة: Songxue, Golden Finance

في حين أن صندوق Bitcoin ETF الفوري في الولايات المتحدة قد يقلل من علاوة التداول لأسهم MicroStrategy مقارنة بـ BTC، يقول بعض مراقبي الصناعة إن أسهم الشركة سوف تستمر في تقديم مزايا معينة على هذه الصناديق.

نظر بعض المستثمرين تاريخيًا إلى أسهم شركة MicroStrategy لذكاء الأعمال باعتبارها وكيلًا للبيتكوين لأن الشركة تمتلك كمية كبيرة من الأصول.

اعتبارًا من 26 ديسمبر، تعد MicroStrategy أكبر مالك للتداول العام لعملة البيتكوين، بإجمالي حيازة يبلغ 189,150 بيتكوين.

ومع ذلك، فإن الإطلاق التاريخي الأسبوع الماضي لصندوق Bitcoin ETF الفوري يوفر للمستثمرين طريقة أكثر ملاءمة للحصول على Bitcoin بسهولة أكبر.

قال لانس فيتانزا، محلل تي دي كوين، في وقت سابق من هذا الشهر إنه يتوقع أن تزيد صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة بشكل كبير من سعر بيتكوين وتضغط علاوة MicroStrategy مقارنة بتداول بيتكوين، الأمر الذي سيؤدي إلى "زيادة كبيرة في سعر سهم MSTR."

أضاف فيتانزا في ذلك الوقت أن علاوة تداول أسهم MicroStrategy مقارنة بالبيتكوين قد تنخفض من حوالي 40% إلى ما بين 15% و25%.

اعتبارًا من إغلاق السوق يوم الخميس الماضي، انخفض سعر سهم MicroStrategy بنسبة 18.5% في الأيام الخمسة الماضية. وفي ذلك الوقت، انخفض سعر البيتكوين بنحو 4.5% خلال هذه الفترة.

كتب فيتانزا والباحث المساعد جوناثان نافاريتي في مذكرة بحثية بتاريخ ١٦ يناير أنه على الرغم من أن إطلاق مؤسسة التدريب الأوروبية قد تسبب في انخفاض علاوة عملة البيتكوين الخاصة بـ MicroStrategy، إلا أن أسهم الشركة لا تزال تتمتع بمزايا فريدة.

"إن إحدى الفوائد الأساسية هي أن المساهمين لن يضطروا إلى دفع رسوم الإدارة؛ إذ تتم تغطية جميع نفقات الشركة من خلال التدفق النقدي المرتبط بإدارة أعمال برمجيات المؤسسات الخاصة بها،" كما كتب محللو TD Cowen. "في الواقع، حتى بعد خصم جميع نفقات الشركة، فإن التدفق النقدي الحر للشركة يعمل في الواقع بمثابة "رسوم عكسية"، لا يدفعها المساهمين، بل للمساهمين."

التشغيلية لشركة TD Cowen Values ​​​​MicroStrategy وأشار فيتانزا ونافاريتي إلى أن قيمة أعمال البرمجيات تبلغ 1.25 مليار دولار. حققت خدمات ترخيص البرمجيات والاشتراكات الخاصة بشركة MicroStrategy 45 مليون دولار و21 مليون دولار على التوالي في الربع الثالث.

أشار دان ويسكوبف، مدير المحفظة المشارك لـ Amplify Transformational Data Sharing ETF (BLOK)، إلى أن تراجع MicroStrategy الأخير في أسعار الأسهم هو "طبيعي" لأنه ضاعف مكاسب Bitcoin في العام الماضي.

وأشار إلى أنه بينما يعتقد أن مؤسس MicroStrategy مايكل سايلور وفريقه كانوا أذكياء في إدارة هيكل رأس المال وشراء المزيد من البيتكوين، فإن إطلاق Bitcoin ETF الفوري يوفر للمستثمرين المزيد من الخيارات. قال فايسكوبف: "السؤال هو ما إذا كان المستثمرون الذين اشتروا بيتكوين من خلال MicroStrategy على استعداد لبيع ودفع [مكاسب رأسمالية] لشراء صناديق الاستثمار المتداولة". "في الوقت الحالي، يبدو تقييم قيمة المؤسسة على المدى القريب مثيرًا للاهتمام بالنسبة لنا، بافتراض وجود 190,000 بيتكوين بالأسعار الحالية والديون الرخيصة."

أطلقت الشركة منتجًا في أكتوبر، مصممًا لمساعدة المؤسسات على دمج الذكاء الاصطناعي التوليدي. في تطبيقات البيانات الخاصة بهم.

وأضاف Weiskopf: "أسئلتي حول MicroStrategy هي إلى أين تتجه أعمالهم البرمجية وما إذا كانت هناك أدوات تمكين حقيقية للذكاء الاصطناعي في المخزون."

قال جيف روس، مؤسس شركة Vailshire Capital Management، يوم الخميس. X أنه يعتقد أن القائمين بتعدين Bitcoin وMicroStrategy يمكن أن يتفوقوا على BTC في الاتجاه الصعودي القادم.

قال روس: "شخصيًا، كعميل، لقد تمسكت بعمال تعدين Bitcoin، ولكن الأهم من ذلك، لقد تمسكت بـ MicroStrategy". "أعتقد أن [سايلور] يقوم بعمل جيد في معرفة متى تكون أسهمه مبالغ فيها ويخصص المزيد من الأسهم للسوق ثم يأخذ النقود ويشتري بيتكوين. فهو يعرف... متى يسدد الديون بأسعار فائدة منخفضة لشراء المزيد بيتكوين."

قالت شركة MicroStrategy في أغسطس إنها أبرمت اتفاقيات بيع مع Cowen and Company وCanaccord Genuity وBerenberg Capital Markets لبيع ما يصل إلى 750 مليون دولار لواحد أو أكثر من كيانات الأسهم. وقال أندرو كانغ، المدير المالي للشركة، إن الشركة يمكنها استخدام العائدات "لأغراض عامة للشركة"، بما في ذلك شراء المزيد من بيتكوين.

قال فيتانزا ونافاريتي في مذكرة بحثية بتاريخ ١٦ يناير إنهما يتوقعان في نهاية المطاف أن يتم تعويض أي انكماش مستقبلي في علاوة الشركة مقارنة بالبيتكوين من خلال الزيادات في أسعار بيتكوين.

يقول مراقبو القطاع أنهم يتوقعون ارتفاع سعر البيتكوين حيث يتزامن اعتماد صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية مع تنصيف البيتكوين التالي.

وأضافوا: "نعتقد أن العلاوة الكبيرة ستظل مبررة نظرًا لافتقار MicroStrategy إلى الرسوم الإدارية، وارتفاع قيمة البيتكوين... واستخدام الرافعة المالية الذكية والحماية من الهبوط."