هل هونج كونج Web3 ممكن؟

هونغ كونغ في دائرة الضوء مرة أخرى.

في المرة الأخيرة التي تم فيها تسليط الضوء على صندوق الأصول الافتراضية المتداولة في البورصة والذي أثار ضجة كبيرة في وسائل الإعلام في أبريل، إذا نظرنا إلى الوراء، قبل أكثر من عام، هونغ كونغ المسؤول الأول لكونج إن الإثارة التي صاحبت إعلان السياسة الافتراضية وما أعقبه من كرنفال من النشاط لا تزال حاضرة في أذني. ولكن من المؤسف أنه في كل مرة ننتبه فيها، عادة ما يبدأ الأمر من الارتفاع المرتقب وينتهي بانخفاض غير مرض.

في الأول من يونيو، تم تنفيذ لوائح الأصول الافتراضية الجديدة في هونغ كونغ لمدة عام واحد، وقامت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ بتحديث قائمة تراخيص منصات الأصول الافتراضية . ومع نهاية الفترة الانتقالية، ستبحر المنصات التي لم تحصل على التراخيص مرة أخرى وتترك أرض Web3 الصينية المقدسة التي كانت لها آمال كبيرة في السابق.

شيء آخر غير متوقع هو أنه عشية الإعلان عن الترخيص، دخلت OKX وHuobi ومجموعات أخرى إلى النظام الأساسي الأصلي، بغض النظر عن التكاليف الباهظة المرتفعة التطبيق، وهرب على نطاق واسع، ولا يبدو أن خلفية التشفير الأصلية القوية لها أي مكافأة في هونغ كونغ.

في المناقشة التي لا نهاية لها، ظهر السؤال مرة أخرى، هل هونج كونج ويب 3 ممكن؟

01

تم إصدار قائمة لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية، واكتسبت المؤسسات المحلية اليد العليا، وغادرت المنصات المحلية

في 1 يونيو، أعلنت هيئة تنظيم الأوراق المالية في هونغ كونغ رسميًا عن نتائج الترخيص. وقد نجحت المنصتان الأصليتان المرخصتان رقم 1 و7، وهما HashKey Exchange وOSL Exchange، في الحصول على تراخيص VATP الرسمية. HKbitEX، PantherTrade، Accumulus، DFX Labs، Bixin.com، xWhale، YAX، Bullish، Crypto.com، WhaleFin، Matrixport HK و11 منصة أخرى "تعتبر كمتقدمين مرخصين" بينما BGE، HKVAX، VDX، ما مجموعه 6 المنصات، bitV، HKX، وbitcoinworld، لم يتم اعتبارها من المتقدمين للحصول على الترخيص.

والجدير بالذكر أن التعامل معه على أنه تعامل لا يعني أنه سيتم التعامل معه بالتأكيد، ولكنه بالفعل يقترب خطوة من التعامل. ستظل المنصات التي تعتبر مرخصة بحاجة إلى اجتياز سلسلة من الاختبارات على سياسات وإجراءات وأنظمة وتدابير المراقبة الخاصة بـ CSRC قبل أن يتم ترخيصها رسميًا، وفي حالة ظهور مشكلات أثناء العملية، يحق للجنة أيضًا سحبها أو إلغائها الترخيص.

أما لماذا يجب ذكر الاسم على وجه التحديد كترخيص، فالسبب الأساسي هو أنه وفقًا "لائحة مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب" الصادرة مسبقًا يوم 31 مايو، يوم 31 أغسطس هو اليوم الأخير للفترة الانتقالية لتطبيقات المنصة، بعد ذلك، يجب على المنصات التي لم تحصل على ترخيص التوقف عن العمل في هونغ كونغ واستكمال تصفية أصول عملاء هونغ كونغ قبل 31 أغسطس، وإلا فسوف يتم ذلك. تحمل المسؤولية الجنائية. ويمكن للمنصات التي تعتبر مرخصة أن تستمر في العمل بعد الفترة الانتقالية، وستقوم لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ بإجراء مراجعة متزامنة.

الحقائق هي نفسها تمامًا. في الثالث من يونيو، ومن أجل تجنب سوء الفهم العام حول اعتبارهم من المتقدمين للترخيص، قامت هيئة تنظيم الأوراق المالية في هونج كونج بتعديل القائمة. وتضمنت 11 منصة مشتركة والمنصة التي تتقدم بطلب للحصول على ترخيص تسمى مجتمعة "قائمة المتقدمين لمنصات تداول الأصول الافتراضية" وتم التأكيد مرة أخرى على أنه لا يوجد حاليًا سوى منصتين مرخصتين فقط، ونحث المستثمرين على ذلك فقط شراء الأصول الافتراضية المرخصة من قبل هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية. شراء وبيع الأصول الافتراضية على منصة التداول. ومن الجدير بالذكر أن المنصات الست التي لم تكن تعتبر مرخصة لم تسحب طلباتها، لكنها لم تعد قادرة حاليًا على العمل في هونغ كونغ.

بشكل عام، تنظر هونج كونج إلى طلب ترخيص منصة الأصول الافتراضية بشكل شامل تمامًا، مع الحفاظ على الشمولية مع التركيز أيضًا على الحدود مع محاولة عدم إعاقة الوضع الطبيعي أثناء تشغيل المنصة، تمت مراجعة الترخيص بدقة، مما يعكس احترافية المركز المالي في هونغ كونغ.

انطلاقًا من النظام الأساسي المعتمد هذه المرة، تم أخذ الحجم والاحترافية في الاعتبار بلا شك أثناء عملية الموافقة، وقد اتخذت المؤسسات المالية ذات المزايا المحلية الأولوية يؤدي في الامتثال للوائح. من بين المنصات المعتمدة، هناك منصتان مملوكتان لشركات الأوراق المالية التقليدية في هونغ كونغ، و3 منصات تنتمي شركاتها الأم أو مديروها التنفيذيون إلى شركات محلية في هونغ كونغ، و3 منصات تشفير أصلية نسبيًا، وتلك التي تتمتع بمزايا موارد البر الرئيسي تشمل xWhale وAccumulus.

بعد إصدار الترخيص، كان هناك الكثير من النقاش في السوق. خلال عام طلبات الترخيص، أعلنت العديد من البورصات الخارجية الشهيرة للعملات المشفرة، مثل OKX وGate وBybit، عن طلباتها للحصول على تراخيص هونج كونج، ومع ذلك، في نهاية فترة الترخيص، أعلنت انسحابها واحدًا تلو الآخر، مما أدى إلى انسحابها كما تسبب في تردد في السوق.

وفقًا لوو، السبب هو أن لجنة الأوراق المالية والبورصة في هونج كونج تطلب من جميع المتقدمين للحصول على ترخيص منصة تداول الأصول الافتراضية التوقيع على خطاب التزام، مع الوعد بأنه لن يكون لدى أي من كياناتها مستخدمين من البر الرئيسي الصيني في أي منطقة. من الواضح أن البورصات الخارجية لا يمكنها تلبية هذا الشرط، وحاولت OKX تشكيل تحالف صناعي لمعارضة هذا المطلب ولكن دون جدوى في النهاية.

يبدو أن هذه الإشاعة قد تم تأكيدها. وقد ذكر أحد الممارسين التنظيميين في هونج كونج والذي لم يرغب في الكشف عن اسمه قائلاً: "من المهم ألا يحمل الطلب الذي تقدمت به لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة حمولة تاريخية، ولا يمكنه أن ينفي السلوكيات الرمادية التي كانت موجودة من قبل، بل وحتى لا تزال موجودة، في البورصات الخارجية "

ورد الرئيس التنفيذي لشركة Hashkey Exchange Weng Xiaoqi أيضًا في المقابلة، "قد يكون السبب وراء سحب النظام الأساسي لطلبه هو أنه يتضمن خدمة العملاء. في المجالات الحساسة، أو قد يكون ذلك بسبب أن القوى العاملة التنظيمية ذات الصلة في لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ محدودة، لذلك اختارت التعاون مع منصات أكثر دراية في المجال المالي التقليدي."

بالطبع، لا يوجد في الواقع أي خطأ في هذه الخطوة. at. في أي مركز مالي يتمتع بالشفافية التنظيمية في العالم، يعد عدم انتهاك اللوائح التنظيمية للمناطق الأخرى أمرًا طبيعيًا، في سياق الحظر الصريح الذي يفرضه البر الرئيسي لتنظيم العملة الافتراضية، إذا كنت ترغب في الحصول على ترخيص امتثال في هونغ كونغ ، يجب عليك أيضًا الالتزام بالمتطلبات الإقليمية، وإلا ستكون هناك شبهة ازدراء النظام. للمقارنة، يذكر الموقع الرسمي لـ Coinbase المناطق التي يتعذر الوصول إليها.

من منظور تنظيمي، مع انتهاء الدفعة الأولى من التراخيص، دخلت الرقابة في هونغ كونغ مرحلة جديدة. انتهت فترة البحث عن الإيجار دون ترخيص خلال الفترة الانتقالية، وتم إنشاء منصة الامتثال تم تأسيسها رسميًا بدلاً من الحصول على ترخيص، كما أن سحب مؤسسات الترخيص سيجلب المزيد من حركة العملاء والأرباح إلى منصة الامتثال. وفقًا لـ Weng Xiaoqi، مدفوعًا باللوائح الجديدة، زاد عدد عمليات تنشيط التطبيقات الجديدة بنسبة 267٪ الأسبوع الماضي. وفقًا لأحدث البيانات، تجاوز حجم المعاملات التراكمي لـ HashKey Exchange 440 مليار دولار هونج كونج، وتجاوزت أصول حفظ المستخدمين 500 مليون دولار أمريكي.

بالعودة إلى مجتمع التشفير، أدى رحيل النظام الأساسي الأصلي إلى الإضرار بشكل خطير بثقة موظفي التشفير الأصليين وأعرب العديد من المتقدمين للمنصة عن خيبة أمل واضحة يأتي هذا من تكاليف غير فعالة، ووفقًا للتقارير، فإن تكلفة تطبيق عملية الامتثال بأكملها تصل إلى عشرات الملايين من دولارات هونج كونج. ومن ناحية أخرى، فإنه يعكس أيضًا الواقع، حيث تبتعد هونج كونج أكثر فأكثر عن البر الرئيسي، ويبدو أن هونج كونج بعيدة عن المدينة الفاضلة للعملات المشفرة.

02

من الصعب التحايل على السوق المحدودة، وتشكل السيولة مصدر قلق خفي، لكن المزايا التفاضلية لا تزال موجودة

في كل مرة يتم ذكر Hong Kong Web3، ما لا يمكن تجنبه هو السوق المحدودة التي ينتقدها الجميع.

أثارت هذه النقطة قلقًا شديدًا عندما تم إدراج صندوق الاستثمار المتداول للأصول الافتراضية في هونغ كونغ نظرًا للحظر الصريح من قبل عملاء البر الرئيسي، فقد انخفض حجم التداول لقد تم التشكيك في صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية في هونج كونج. قبل الإدراج، توقع إريك بالتشوناس، كبير محللي مؤسسة بلومبرج إتف، أن الأمر سيستغرق عامين حتى يصل سوق صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية في هونج كونج إلى مليار دولار أمريكي، ومع ذلك، في اليوم الأول من إصدارها، على الرغم من أن حجم التداول كان لا يزال أمرًا يختلف حجمها عن الموجود في الولايات المتحدة، حيث بلغ إجمالي الأصول في ذلك اليوم 292 مليون دولار أمريكي.

حجم تداول صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية في هونج كونج، المصدر: SOSO Value

اعتبارًا من 31 مايو، وصل إجمالي القيمة السوقية لصناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية في هونج كونج إلى الولايات المتحدة 301 مليون دولار أمريكي، منذ إدراجها، بلغ متوسط ​​حجم التداول اليومي 5.8 مليون دولار أمريكي. في الواقع، هذا الأداء ليس سيئا من حيث حجم السوق، فإن نسبة معاملات فئة الأصول الافتراضية في صناديق الاستثمار المتداولة في هونغ كونغ تكاد تكون مماثلة لتلك الموجودة في الولايات المتحدة، وكلاهما عند حوالي 0.5٪ إلى 0.6٪.

على الرغم من سحق العديد من البيانات من قبل الولايات المتحدة، مقارنة بصناديق الاستثمار المتداولة الفورية في مناطق أخرى، إلا أن أداء هونج كونج كان جيدًا للغاية.

في 4 يونيو، أعلنت مؤسسة Bitcoin الأسترالية المتداولة في البورصة عن إدراجها الرسمي، وفقًا لرصد HODL15Capital،يتم تداول صندوق Bitcoin ETF الأسترالي فقط. 1 بيتكوين جاء في اليوم الأول. في الواقع، هذا ليس أول صندوق استثمار متداول للبيتكوين في أستراليا كما يشاع في السوق، فقد أطلقت عددًا من صناديق الاستثمار المتداولة في عام 2022، حتى أن أحدها تم إغلاقه بسبب نقص الطلب. من منظور أوروبي، منذ بداية هذا العام، حققت منتجات بيتكوين المتداولة في البورصة المسجلة في أوروبا تدفقًا خارجيًا صافيًا قدره 506 مليون دولار أمريكي، وفي العام الماضي، تم الإعلان عن إدراج أول صندوق استثماري متداول في بيتكوين، جاكوبي فتويلشاير، في أمستردام اعتبارًا من 31 مايو، وحجم إدارة الأصول فقط 2.83 مليون دولار.

أداء أول صندوق استثماري متداول للبيتكوين في أوروبا، المصدر: موقع جاكوبي الرسمي

يبدو أن هذا يؤكد أيضًا ما ذكره الأشخاص المطلعون على الأمر قبل إدراج ETF ، "سوق هونج كونج ليس في البر الرئيسي." من وجهة نظر مقدم الطلب، كانت قيود حجم السوق في هونج كونج معروفة منذ فترة طويلة، ولكن سبب إنفاق تكاليف باهظة لدخول السوق مدفوع بلا شك بالتوقعات المستقبلية. "يميل المشهد التنافسي لمنصات تداول سوق العملات المشفرة المحلية إلى الاستقرار، ولكن نسبة رأس المال التقليدي في هذا السوق أقل من 5%. ولا يزال رأس المال التقليدي يتمتع بآفاق متوقعة. ويمثل رأس المال الأجنبي ورأس المال التقليدي العامل الرئيسي العملاء الذين نحن متفائلون بهم. " ذكر أحد المتقدمين للمنصة الصغيرة.

ولكن من ناحية أخرى، بعيدًا عن البر الرئيسي، فإن انكماش السوق واضح بالفعل، كما أصبح سوق السيولة المنتقد في هونغ كونغ أيضًا الأصول الافتراضية هي عنق الزجاجة الرئيسي للتنمية. انطلاقا من حجم التداول وحده، فإن صناديق الاستثمار المتداولة في هونج كونج لا تتجاوز الملايين، وهو ما يتناقض بشكل حاد مع المتوسط ​​اليومي للولايات المتحدة الذي يزيد عن 100 مليون دولار أمريكي. ومن الصعب، أو حتى من المستحيل، التغلب على هذا الفارق الهائل في السيولة، لأن هذه ليست مشكلة رأس المال فحسب، بل إنها مشكلة سوق هونغ كونغ بالكامل.

في عام 2023، سيتوسع عدد الشركات التي يبلغ حجم مبيعاتها اليومية 0 يوان في بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية من أكثر من 400 إلى أكثر من 700. وفقًا لبيانات من بورصة هونج كونج، سيبلغ متوسط ​​حجم التداول اليومي لسوق الأوراق المالية في هونج كونج في عام 2023 105 مليارات دولار هونج كونج، بانخفاض قدره 16٪ على أساس سنوي. بحلول هذا العام، مع انتعاش السوق، خففت حوافز السياسة مثل تخفيض رسوم الدمغة والإعفاء منها، وتخفيف قيود Hong Kong Stock Connect. وقد انتعش متوسط ​​التداول اليومي لسوق الأوراق المالية في هونج كونج لمدة 60 يومًا أدنى مستوى من 87 مليار دولار هونج كونج في الربع الأخير من العام الماضي إلى 120 مليار دولار هونج كونج. ولكن في 3 يونيو، بلغ حجم التداول لسهم Nvidia وحده 49.326 مليار دولار أمريكي، أي ما يعادل حوالي 385.211 مليار دولار هونج كونج، وقد سحق سهم واحد سوق الأسهم في هونج كونج بالكامل، والذي لا يزال أدنى مستوى في الأيام الخمسة الماضية.

حجم تداول Nvidia لمدة 5 أيام، المصدر: Flush

مع محدودية السيولة، كيف يمكن تحسين أداء المنتجات المماثلة في الولايات المتحدة في ظل المنافسة؟ ومن الملح جعل المنتجات المحلية جذابة للاستثمار الأجنبي. على الرغم من أن صندوق الاستثمار المتداول في هونج كونج قد قام أيضًا بالعديد من الابتكارات والتغييرات، مثل النظر في السماح بالتعهدات والاشتراكات المادية، فمن الصعب حل هذا التحدي الأساسي والأمر الأكثر دقة هو أنه نظرًا لارتفاع تكاليف الامتثال، فإن أسعار صناديق الاستثمار المتداولة في هونج كونج هي حتى أعلى بشكل عام مما كانت عليه في الولايات المتحدة.

من ناحية أخرى، يعتقد بعض الأشخاص في الصناعة أن المشكلة الرئيسية في هونغ كونغ هي الافتقار إلى الابتكار في جانب التطبيق. هذه بالفعل حقيقة موضوعية وتحدي مشترك في مجتمع العملات المشفرة الصيني، ومع ذلك، من الصعب تقييم ما إذا كانت هذه المشكلة ناجمة عن نقص التربة أو عن بعض الأسباب التي تهدف إلى الربح. من الجدير بالذكر أن الصينيين لا يخلو من الابتكار الممتاز. هناك بالفعل مشاريع صينية ممتازة في السلاسل العامة، وDefi، وZK، والبرمجيات الوسيطة للبيانات، وغيرها من المجالات خطوة بمفهوم مماثل، ولكن ما هي النتيجة النهائية؟ بالنظر إلى العالم الغربي، بعد Defi، لم تنتج العديد من المجالات بما في ذلك السلاسل العامة ابتكارات نموذجية لفترة طويلة، ولا يمكن لرواد الأعمال إلا تكريس أنفسهم لسوق حركة المرور غير المحدودة ونمو الحجم. ومن الصعب اكتساب الشرعية عندما نتحدث عن الإبداع الصيني في السياق الحالي الذي يهيمن عليه الغرب.

03

سياسات مستقرة وامتثال وسلامة، تتجه هونج كونج نحو الطريق التقليدي لترقية أبعادها

< p style="text -align: left;">تتمتع هونغ كونغ بعيوب يصعب التخلي عنها، ولكنها تتمتع أيضًا بمزايا فريدة خاصة بها. كمكان تجمع للشعب الصيني من نفس الخط، ليس من السهل فتح فجوة في الأصول الافتراضية. الأمر المثير للاهتمام هو أنه في الآونة الأخيرة، غيرت Bybit، ثالث أكبر بورصة خارجية في العالم، موقفها الحذر السابق وفتحت فجأة التسجيل والمصادقة للمستخدمين في الصين القارية. على الرغم من أن بايبيت أصدرت بيانًا قالت فيه إنها تعمل على توسيع نطاق خدماتها ليشمل المجتمعات الصينية في الخارج، أي الصينيين المغتربين الذين يعيشون خارج الصين والمناطق القضائية المقيدة، إلا أن بعض الأشخاص المطلعين على الأمر قالوا إنها كانت خطوة لتوسيع العملاء بسبب عرقلة السوق. ومن الصعب التعليق على هذا الفعل المتمثل في سحب الأسنان من فكي النمر، وقد يكون هذا هو السبب وراء انسحاب بايبيت من هونج كونج.

تمت إضافة الصين إلى واجهة تسجيل Bybit، المصدر: منصة X

بالعودة إلى هونغ كونغ، على الرغم من عدم كفاية السيولة، التزمت هونغ كونغ باتساق السياسة. جيد. لقد قامت الولايات المتحدة بتسييس التشفير، وتغيير الطلبات اليومية إلى روتينية، وتنظيم اللوائح في بعض الأحيان، مما جعل الصناعة بأكملها تشعر وكأنها تركب قطار الملاهي. ومع ذلك، تصرفت هونغ كونغ وفقًا للقواعد واللوائح، وحررت الإشراف قبل المنطقة الرمادية، وبعد تحديد الأهداف التنظيمية، واصلت تحسين المسار، وشكلت إطارًا تنظيميًا يكون الترخيص والترخيص جوهره، ووضعت تدريجيًا حدودًا بين الخدمة دعم النهاية ونهاية المنتج. إذا تم أخذ الامتثال في الاعتبار، فيمكن اعتبار أن هونج كونج هي أيضًا من بين الأفضل في العالم بالنسبة لرأس المال الكبير، فالسلامة دائمًا أكثر أهمية من الكفاءة، من حيث السلامة، تتمتع هونج كونج بمزايا طبيعية.

ربما لهذا السبب اختارت هونج كونج البدء من جانب رأس المال التقليدي بدلاً من التطبيقات الأصلية المشفرة، وربط محتوى Web3 في سياق Web2، لسد فجوة الأصول هذه حتى منذ البداية، ربما لم ترغب هونغ كونغ في الاستيلاء على سوق التشفير، ولكنها استكشفت تحول فئة أصول Web3 في المجال التقليدي من بُعد آخر. انطلاقًا من الإجراءات الأخيرة التي اتخذتها هونج كونج، فإن RWA، ودولار هونج كونج الرقمي، والرنمينبي الرقمي، والإشراف المستقر على العملة، وما إلى ذلك، كلها توفر أساسًا نظريًا واقعيًا نسبيًا.

ذكرت ليونج فينجي، الرئيس التنفيذي للجنة هونج كونج للأوراق المالية والعقود الآجلة، في كلمتها أن "دعم لجنة هونج كونج للأوراق المالية والعقود الآجلة لشبكة هونج كونج Web3 النظام البيئي لا يعني أن تأييد الأصول الافتراضية كفئة أصول وتوفير الخدمات المالية التقليدية على البنية التحتية التقليدية لا يزال غير معروف، فهل سيتم استبدالها بالعقود الذكية وتقنية دفاتر الأستاذ الموزعة ”

من المنظور الحالي، فإن إجابات Hong Kong Web3 ليست مرضية، ولكن في المستقبل، قد لا تكون دائمًا غير مرضية. بعد كل شيء، لا يزال هناك طريق طويل لنقطعه قبل الاصطدام بين اللامركزية السوق والارتقاء بالمؤسسات التقليدية.

قد يحتاج المتفرجون إلى منح هونج كونج مزيدًا من الوقت.