تنهي اليابان أسعار الفائدة السلبية، فهل يركع بنك الاحتياطي الفيدرالي تحت تنورة السيدة واتانابي؟

المصدر: ليو جياوليان

الموت تحت زهور الفاوانيا، حتى أن تكون شبحًا هو أمر رومانسي.

لقد تباعد سوق العملات المشفرة والأسهم الأمريكية مرة أخرى. مدفوعًا بالتصحيح الحاد لـ BTC، أصبح السوق بأكمله سلبيًا فجأة. وفي سوق الأسهم الأميركية، يبدو المشهد فريداً من نوعه، فقد صعد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى ذروته التاريخية عند 5180 نقطة، مرتفعاً بنسبة 26% عن أدنى مستوى محلي بلغ 4100 نقطة في نهاية أكتوبر/تشرين الأول. وانخفضت البطالة وارتفعت الأجور. لقد اجتذب هذا المشهد المذهل بالفعل عددًا لا يحصى من المحللين للإشادة والثناء، قائلين إن الاقتصاد الأمريكي حقق بنجاح بشكل غير متوقع "هبوطًا ناعمًا"، وما سيتبع ذلك هو انطلاقة اقتصادية وعودة إلى المسار السريع للتطور السريع. يتحسن وأفضل.

يعرف بنك اليابان (DOJ، المعروف أيضًا باسم "بنك اليابان") متى يجب عليه اتخاذ الإجراء. على الرغم من أن وكالة التصنيف موديز علقت بأنها "تتصرف على عجل"، إلا أن بنك اليابان قرر رسميًا في التاسع عشر من الشهر الجاري إنهاء سياسة أسعار الفائدة السلبية لمدة ثماني سنوات والبدء في البحث عن طريق لتطبيع أسعار الفائدة.

تاريخياً، في كل مرة يرفع فيها الين الياباني أسعار الفائدة، فإن ذلك سيكون القشة الأخيرة التي ستكسر رفض الولايات المتحدة للانحدار. هل يمكن أن تكون هذه المرة أخرى "هذه المرة مختلفة"؟

تدير السيدة واتانابي (في إشارة إلى المجموعة الفريدة والكبيرة من ربات البيوت المتفرغات في اليابان) شؤونهن المالية في المنزل. وغالبًا ما يستفيدن من أسعار الفائدة المنخفضة لبنك اليابان ويقرضن الين الياباني مجانًا تقريبًا. مع فتح النقد الأجنبي لليابان، وتحويله إلى دولارات أمريكية لاقتناص أسعار الفائدة المرتفعة التي يفرضها الاحتياطي الفيدرالي. ووفقا للأبحاث، فإن السيولة التي تحتفظ بها الزوجات تصل إلى تريليونات الين، وهو ما يشبه تقريبا السيولة التقليدية في سوق الصرف الأجنبي.

وتجدر الإشارة إلى أن صوف الاحتياطي الفيدرالي لا يتمتع بفائدة عالية فحسب، بل كما أنها فائدة خالية من المخاطر، وهي مناسبة لزوجات واتانابي اللاتي يتجنبن المخاطرة. خرجت الزوجات بالقوة، ويلقون الين ويشترون الدولارات. وانخفض الين وارتفع الدولار.

ربما تتساءل، فقط من خلال السماح للزوجات "بالهروب" من خلال تبادل العملة، لماذا لم ينهار النقد الأجنبي في اليابان؟

من هم الإخوة الأصغر سنًا في بنك الاحتياطي الفيدرالي الذين تكون عملتهم قابلة للتبادل؟ بنك إنجلترا، بنك كندا، بنك اليابان، البنك المركزي الأوروبي، البنك الوطني السويسري. ومن الواضح أن بنك اليابان مدرج في القائمة.

لذلك، بغض النظر عن عدد الين الذي تقرضه السيدة واتانابي ويبيعه لبنك اليابان، يمكن لبنك اليابان أن يأخذ الين المضاف حديثًا ويجد شقيقه الأكبر، بنك الاحتياطي الفيدرالي، ليستبدله. الدولار الأمريكي والعملات الأجنبية "لا ينضب".

رائع، رائع حقًا.

ونتيجة لذلك، فإن سياسة أسعار الفائدة السلبية التي ينتهجها بنك اليابان وسياسة أسعار الفائدة المرتفعة التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي قد خلقت مساحة ممتازة للمراجحة للسيدة واتانابي. في جوهره، فإن ذلك يعادل قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بإعطاء المياه للسيدة واتانابي، مما يسمح لها بأخذ هذه الدولارات الطازجة وإيداعها مرة أخرى في بنك الاحتياطي الفيدرالي لتناول فرق سعر الفائدة.

أعزائي القراء، هل تعتقدون حقًا أن السيدة واتانابي المزعومة هي في الحقيقة مجرد سيدة ترتدي مئزرًا؟

أصبح الين الياباني، الذي نفذ منذ فترة طويلة سياسات أسعار الفائدة المنخفضة أو حتى السلبية والتحكم في منحنى العائد (YCC)، "كنز فنغ شوي" نادر للغاية في العالم. وبما أنه من الممكن اقتراض الأموال مجانا، فمن من رأس المال الدولي الذي يهدف إلى تعظيم الأرباح لن يرغب في استخدام هذه الرافعة المالية المجانية لتضخيم عائدات الاستثمار الخاصة به؟

لذلك، عندما يرفع الين الياباني أسعار الفائدة، فإن ذلك سيؤثر على الجسم بأكمله. قد يؤدي الاضطراب البسيط في التكلفة المحورية للرافعة المالية إلى تقلبات كبيرة في سعر الأصول ذات الرافعة المالية.

عندما تزيد تكلفة الرفع المالي، مما يؤدي إلى حث السيدة واتانابي على بيع أصول بالدولار الأمريكي واستبدال الدولار الأمريكي بالين الياباني لسداد الديون، فسوف يتسبب ذلك في تقلبات كبيرة في أسعار الأصول بالدولار الأمريكي وارتفاع نسبي. الين الياباني مقابل الدولار الأمريكي..

يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يعمل على تقليص ميزانيته العمومية على مدى العامين الماضيين. لكنها كانت تطلق المياه بطريقة اتجاهية من خلال هياكل المراجحة مثل السيدة واتانابي. لذلك سنرى أنه طوال عام 2023، كلما رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة وقلص ميزانيته العمومية، كلما زادت الأسهم الأمريكية والذهب والبيتكوين صعودًا.

والآن بعد أن رفع بنك اليابان أسعار الفائدة، فقد طرح هذا سؤالًا صعبًا على بنك الاحتياطي الفيدرالي: هل يجب عليه الاستمرار في الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة أو حتى رفعها إلى مستويات أعلى، والحفاظ على مساحة المراجحة دون تغيير؟ والاحتفاظ بالسيدة واتانابي؛ أم هل ينبغي لها أن تستغل هذا الاتجاه لاقتراض المال؟ لقد أصبح الحمار تحت المنحدر، وانخفضت أسعار الفائدة وأطلقت المياه، وهو ما من شأنه أن يملأ الفجوة التي خلفتها سيدات واتانابي بعد انسحابهن، ودعمهن. قيم الاسعار؟

التوقيت في هذه اللحظة دقيق للغاية، لأن هذين اليومين يتزامنان مع اجتماع سعر الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في مارس.

على الرغم من أن البيانات الاقتصادية في نصف الشهر الماضي، وخاصة انتعاش بيانات التضخم، لم تلغي توقعات السوق بالكامل لخفض أسعار الفائدة في مارس فحسب، بل قللت بشكل كبير من احتمالية حدوث خفض كبير في أسعار الفائدة. خفض أسعار الفائدة في يونيو.

ومع ذلك، كما أشار نيك تيميروس، المعروف باسم المتحدث باسم بنك الاحتياطي الفيدرالي، "في اجتماع هذا الأسبوع، من المرجح أن يركز النقاش بين مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي على كيفية البدء في خفض أسعار الفائدة في منتصف الطريق. هذا العام."

والمغزى الضمني هنا هو أن خفض أسعار الفائدة لم يعد مسألة ما إذا كان ينبغي القيام به، بل سؤال حول كيفية العثور على سبب معقول للحاجة إلى خفض أسعار الفائدة. خفض أسعار الفائدة.

ما هو الموقف إذن الذي يرغم بنك الاحتياطي الفيدرالي على البحث بنشاط عن سبل لخفض أسعار الفائدة عندما يكون من الواضح أن السيطرة على التضخم ليست على المسار الصحيح لتحقيق هدفها؟