L2 التحليل الاقتصادي استراتيجية الاستثمار المستقبلية لإيثريوم

المؤلف: ريفيلو إنتل الترجمة: شان أوبا، جولدن فاينانس

فهم اقتصاديات التجميع

تركز خارطة طريق قابلية التوسع لـ Ethereum بشكل متزايد على حلول التجميع، ومع الاعتماد المستمر وEIP-4844 المتوقع تكتسب حلول طبقة الإيثريوم 2 (L2) أهمية دائمة.

ومع ذلك، فإن تقييم حلول اللغة الثانية ليس بالأمر السهل على الإطلاق. على عكس شبكات L1 مثل Ethereum، التي تتمتع بتدفقات إيرادات واضحة من رسوم المعاملات ورسوم واضحة من إصدار الرمز المميز، تطرح حلول الطبقة الثانية تحديات تقييم فريدة.

يستكشف هذا التقرير تعقيدات تقييم حلول الطبقة الثانية من الإيثريوم ويقدم نظرة ثاقبة للعوامل الاقتصادية التي تدعم عروض القيمة الخاصة بها.

p>

نظرة عامة

إن التقدم الذي تم إحرازه مؤخرًا في عالم الحلول المجمعة مثير للإعجاب بالتأكيد. منذ إطلاق Rollups في عام 2018، أدى تدفق المواهب والأبحاث إلى تحسينات كبيرة. يتضمن ذلك عمليات التجميع المكافئة لجهاز Ethereum Virtual Machine (EVM )، وتنفيذ الجسور القائمة على إثبات الاحتيال والصلاحية، والاختراقات في ضغط البيانات المجمعة، وإدخال مجموعة تطوير البرامج المجمعة (SDK). ومن الجدير بالذكر أن العديد من حلول التجميع مثل Optimism وArbitrum وBase وzkSync وStarkNet قد دخلت السوق، مما أدى إلى تعزيز النظام البيئي المزدهر، وترك L1s البديلة عرضة للخطر ومكشوفة مع اشتداد المعركة على حصة السوق.

بينما حققت معدلات الاعتماد الحالية التوقعات وأثبتت جدوى جذب الجيل القادم من المستخدمين، فإن مسار النمو لحلول الطبقة الثانية (L2) سوف يتسارع في الأشهر المقبلة. مع ظهور EIP-4844 وإطلاق سلاسل جديدة مثل Scroll وLinea وBase، أصبح L2 الآن في دائرة الضوء.

EIP -4844: شجرة تكلفة التقليم

تجلب ترقية Dencun القادمة ميزة ملحوظة هو EIP-4844، المعروف أيضًا باسم Proto-Danksharding، والذي يمثل انخفاضًا كبيرًا في تكاليف التشغيل المرتبطة بالتجميع. بينما تستمر المواصفات المحددة لـ Danksharding في التطور، فإن EIP-4844 يمهد الطريق لانتقال سلس لبنية بروتوكول Ethereum لاستيعاب تطبيقات Danksharding المستقبلية.

p>

تواجه تطبيقات مجموعة التحديثات الحالية تحديين رئيسيين. أولاً، هناك اختناق في تخزين البيانات، حيث تقوم L2 بمعالجة ملايين المعاملات يوميًا، وتجميع هذه المعاملات، وإرسال إثباتات المعاملات إلى Ethereum. ثانيًا، هناك تكاليف المعاملات المرتبطة بنقل بيانات المعاملات من L2 إلى Ethereum.

إن جوهر EIP-4844 هو مفهوم "Blob"، الذي يمثل كائنًا ثنائيًا كبيرًا. في الأساس، النقطة هي كتلة من البيانات المرتبطة بمعاملة، على عكس المعاملة العادية. يتم تخزين هذه النقط حصريًا على Beacon Chain وتتحمل الحد الأدنى من رسوم الغاز. يمكنهم إضافة المزيد من البيانات إلى كتل Ethereum دون زيادة حجم الكتلة. ببساطة، يمكن أن تؤدي الاستفادة من النقط إلى زيادة كمية البيانات المخزنة بما يقرب من 10 مرات مقارنة بمتوسط ​​حجم الكتلة.

p>

الغرض الرئيسي من Blobs هو تقليل تكاليف توفر البيانات (DA) بشكل كبير، خاصة لنشر الطبقة الأولى (L1) المجمعة. على عكس النهج التقليدي حيث توجد جميع البيانات المجمعة في مساحة بيانات الاتصال الخاصة بـ Ethereum، توفر النقاط الثنائية الكبيرة بديلاً فعالاً وفعالاً من حيث التكلفة. نظرًا لأن طبقة الإجماع تدير تخزين البيانات الثنائية الثنائية الكبيرة، فإن المعاملات الثنائية الثنائية الكبيرة لا تضع أي متطلبات إضافية على المدققين. بالإضافة إلى ذلك، يتم حذف البيانات الثنائية الكبيرة تلقائيًا خلال الفترة الموصى بها والتي تتراوح بين 30 إلى 60 يومًا، وهو ما يتماشى مع أهداف قابلية التوسع الخاصة بـ Ethereum، بدلاً من تخزين البيانات إلى أجل غير مسمى.

قبل تنفيذ EIP-4844، كانت تكاليف إصدار L1 تمثل أكثر من 90% من إجمالي تكاليف مجموعة التحديثات. من الآن فصاعدا، يقدم EIP-4844 مفهوم "غاز البيانات"، وهي فئة رسوم جديدة للمعاملات الثنائية الكبيرة. وهذا يفصل تكلفة نشر بيانات L2 إلى Ethereum عن سعر الغاز القياسي. من خلال التسعير الديناميكي القائم على الطلب والعرض، يمكن لـ L2 تقليل التكاليف بشكل كبير عند إرسال البيانات إلى Ethereum، مع تخفيضات محتملة في التكلفة تصل إلى 16x أو مذهلة بنسبة 90٪ مقارنة برسوم الغاز الحالية.

p>

"تشبه "Blobs" كتل البيانات التي تسمح لـ Ethereum بالعمل بشكل أكثر كفاءة. ويتم تخزينها بشكل منفصل، ولا تزعج أدوات التحقق من الصحة، ويتم استخدامها عندما تختفي عند الحاجة. وهذا يعني تكاليف أقل ومساحة أكبر للبيانات، مما يجعل إيثريوم أسرع وأرخص."

اقتصاديات التجميع

لفهم أهمية EIP -4844، من الضروري فهم نموذج أعمال Rollups. وقد أدت الترقية إلى تخفيضات كبيرة في التكاليف، في حين من المتوقع أن تظل الإيرادات مستقرة أو تزيد مع زيادة النشاط عبر السلسلة.

من أجل الفهم الكامل لتأثير EIP -4844 على النموذج الاقتصادي الإجمالي، من الضروري تحليل تدفقات إيراداته. تأتي إيرادات Rollup من رسوم الشبكة والقيمة القابلة للاستخراج (MEV)، وهو مصدر لرأس المال يسيطر عليه حاليًا مقدمو الطلبات المركزيون الذين يحتكرون MEV.

من حيث التكاليف، سيواجه التجميع نفقات ثابتة ونفقات متغيرة. تأتي التكاليف الثابتة من عمليات مثل نشر جذر الحالة للعقد الذكي المجمع، وإثبات الصلاحية في حالة مجموعة ZK، ورسوم المعاملات الأساسية لـ Ethereum. تشمل التكاليف المتغيرة رسوم غاز L2 ورسوم نشر L1 المطلوبة لتخزين مجموعات من البيانات على Ethereum.  

يقدم EIP -4844 نظام رسوم ديناميكيًا لـ Blobs، حيث يتم تحديد الرسوم حسب العرض والطلب في Blob، بغض النظر عن متطلبات مساحة الكتلة، والتي تختلف عن الرسوم التقليدية النماذج مختلفة. لذلك، يتضمن سوق رسوم الإيثريوم بعد EIP -4844 بعدين:

• استنادًا إلى EIP  ؛-1559 سوق رسوم المعاملات العادية: يحتفظ هذا البعد بسوق رسوم المعاملات العادية EIP -1559 بديناميكياته الفريدة، بما في ذلك الرسوم الأساسية والأولوية المتوافقة مع مبادئ EIP -1559.

• سوق رسوم النقطة الكبيرة: يقدم البعد الثاني سوق رسوم النقطة الكبيرة، حيث يتم تحديد الرسوم بالكامل حسب العرض والطلب الحاليين. يؤدي هذا إلى إنشاء نظام بيئي منفصل عن سوق رسوم المعاملات العادية، مما يضمن عدم تأثر رسوم Blob بالتقلبات في الطلب على مساحة الكتلة.

يكشف تحليل سوق رسوم EIP -4844 عن العديد من النتائج الجديرة بالملاحظة:

• مع زيادة عدد سلاسل التطبيقات واللغة الثانية المعممة، من المتوقع أن يزداد الطلب على Blobs تدريجيًا. قد تتسبب آلية اكتشاف الأسعار الخاصة بـ EIP-4844 في زيادة أسعار غاز البيانات في حالة تجاوز الطلب لهدف النقطة.

• من المتوقع أن تنمو تكاليف غاز البيانات بشكل كبير مع ارتفاع الطلب. إذا تجاوز الطلب على المستوى المستهدف، فإن تكلفة غاز البيانات ستشهد نموًا سريعًا وأسيًا، ومن المحتمل أن تزيد أكثر من عشرة أضعاف في غضون ساعات. بمجرد وصول الطلب على النقطة إلى السعر المستهدف، سيبدأ سعر غاز البيانات في الزيادة بشكل كبير كل 12 ثانية.

EIP -4844 هو تغيير قواعد اللعبة فيما يتعلق بكيفية جني مجموعات القيمة المجمعة للأموال وإنفاقها. مع رسوم النقطة الديناميكية، يتبع جزء من سوق الرسوم القواعد العادية، بينما يقوم جزء آخر بتعديل نفسه بناءً على العرض والطلب. مع نمو الطلب على النفط، ترتفع تكلفة الغاز أيضًا.

المجموعات المجمعة كخدمة (RaaS)

مع تطبيقات محددة كـ يزداد عدد السلاسل، ويصبح نموذج الأعمال الخاص بالمجموعات كخدمة أكثر أهمية. على سبيل المثال، تتمتع طبقة Ethereum Layer 2 بمزايا واضحة مقارنة بسلاسل تطبيقات محددة على منصات مثل Cosmos، ويرجع ذلك أساسًا إلى ظهور حلول RaaS.

أحد الأسباب الرئيسية لهذه الميزة هو تقليل حمل البنية التحتية. في سياق طبقة Ethereum Layer 2، تم تبسيط هذه العملية بشكل كبير بفضل حلول RaaS. تعمل هذه الخدمات على تبسيط نشر وصيانة وإدارة المجموعات المخصصة، مما يؤدي بشكل فعال إلى حل الصعوبات التقنية التي غالبًا ما يواجهها المطورون عند تطوير الشبكات الرئيسية. لذلك، تتيح RaaS للمطورين التركيز على تطوير طبقة التطبيقات، وبالتالي زيادة إنتاجيتهم الإجمالية.

يوفر RaaS أيضًا درجة كبيرة من التخصيص. لا يتمتع المطورون بحرية اختيار البروتوكول المفضل لديهم لبيئة التنفيذ وطبقة التسوية وطبقة توفر البيانات فحسب، بل يتمتعون أيضًا بالمرونة في الجوانب الرئيسية مثل هيكل التسلسل ورسوم الشبكة واقتصاديات الرمز المميز وتصميم الشبكة بشكل عام. تضمن هذه القدرة على التكيف إمكانية تخصيص RaaS لتلبية الاحتياجات والأهداف المحددة لمختلف المشاريع، مما يعزز تنوع حلول Ethereum Layer 2.

يمكننا التمييز بين نوعين رئيسيين من الخدمات:

• SDK (مجموعة تطوير البرامج): يتم استخدامها كأطر تطوير لعمليات النشر المجمعة وتتضمن خيارات معروفة مثل OP Stack وArbitrum Orbit for L3s وCelestia Rollkit وDymension RollApp Development Kit (RDK) .  

• خدمات النشر المجمعة بدون تعليمات برمجية: تم تصميم هذه الخدمات من أجل البساطة ويمكن نشرها بدون خبرة عميقة في الترميز. تندرج الحلول مثل Eclipse وCartesi وConstellation وAlt Layer وSaga وConduit ضمن هذه الفئة. إنها تقلل من حاجز الدخول للمطورين والمؤسسات المهتمة بالاستفادة من تقنية الإظهار.

يمكننا أيضًا تضمين فئة ثالثة من مجموعات التسلسل المشتركة التي يمكنها توفير خدمات تجميع متعددة في نفس الوقت، مثل Flashbots "لطيف أو إسبرسو.

على الرغم من أن مشهد السوق الحالي قد يُظهر طلبًا قليلًا على إنشاء مجموعة التحديثات المخصصة، فمن المتوقع على نطاق واسع أنه مع تحسن ظروف الاقتصاد الكلي ويصبح المنتج أكثر وضوحًا في السوق ، قد يؤدي RaaS إلى مئات إلى آلاف عمليات التجميع.

تجعل خدمة RaaS حياة المطورين أسهل وأسرع وأكثر مرونة. وهذا يمنحهم مزيدًا من الوقت لتحديد الأولويات والتركيز على المنطق الأساسي للتطبيق ونموذج الأعمال.  

التساؤل حول مدى فائدة رموز اللغة الثانية

التفاؤل، التحكيم إن نجاح الحلول المجمعة مثل Mantle وzkSync أمر لا جدال فيه. ومع ذلك، عندما يتعلق الأمر بالمنظور الاستثماري لرموز إدارة التجميع مثل $OP أو $ARB، تظهر صورة دقيقة.

حالة السوق الهابطة - اتجاه صعودي محدود

في الأسواق المالية التقليدية، يتمتع المساهمون مجموعة من الحقوق، بما في ذلك أرباح الأسهم وحقوق التصويت والمطالبات على الأصول، والتي تزود السهم بقيمة جوهرية، مما يجعله استثمارًا جذابًا. ومن ناحية أخرى، فإن الرموز المميزة التي تمثل فقط قوة الحوكمة تفتقر إلى مثل هذه الضمانات بخلاف التصويت على مقترحات الحوكمة. نظرًا لأن إيرادات Sequencer الناتجة عن رسوم المعاملات لا تتدفق إلى حاملي الرمز المميز، فإن نمو الشبكة لا يترجم بالضرورة إلى زيادة في قيمة الرمز المميز. وهذا يثير أسئلة مشروعة حول القيمة المقترحة للرموز المجمعة.

على الرغم من أن حقوق الحوكمة لها قيمة متأصلة، خاصة في حلول الطبقة الثانية حيث يتمتع حاملو الرموز المميزة بتأثير كبير (مثل RPGF الخاص بـ Optimism وSTIP الخاص بـ Arbitrum)، ولكن لأنه لا يوجد أرباح الأسهم أو مصادر الدخل الأخرى، فإنها تصبح شكلاً مختلفًا من أشكال الاستثمار.

في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة اليوم، قد تكون الأصول التي لا توفر عائدًا حقيقيًا أقل جاذبية، خاصة بالنسبة للمستثمرين المحافظين. يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكلفة الأموال، مما يجعل تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول التي لا تدر عائدا أكثر أهمية. في ظل هذه الخلفية، على الرغم من إمكانات نمو رموز Rollup، قد تكون ETH مع عوائد أسهمها المستقرة خيارًا أكثر جاذبية للمستثمرين الذين يتجنبون المخاطرة.

حالة السوق الصاعدة - قصة النمو

في السوق المالية، قيمة الشركة لا يرتبط فقط بالأرباح أو أرباح الأسهم. على سبيل المثال، يتم تقييم أسهم النمو على أساس إمكانات النمو على المدى الطويل واستراتيجيات إعادة الاستثمار. يمكن أيضًا أن يكون الاستثمار في الرموز المميزة لحوكمة Rollup مشابهًا للاستثمار في أسهم النمو غير الموزعة للأرباح.

تاريخيًا، اختارت شركات مثل أمازون عدم دفع أرباح الأسهم، وبدلاً من ذلك إعادة استثمار الأرباح في التوسع والابتكار. ولا يبحث المستثمرون في مثل هذه الشركات بالضرورة عن عوائد فورية من خلال توزيعات الأرباح، بل يتوقعون نموا طويل الأجل وارتفاعا في القيمة.

في حالة رموز Optimism و$OP، هناك التزام واضح بإعادة استثمار العائدات في نمو النظام البيئي، وبالتالي تعزيز dApp الأصلي الخاص به، إيرادات جهاز التسلسل وRPGF دورة حميدة لزيادة الطلب. بالإضافة إلى ذلك، مع ظهور خطط مثل Hyperchain، يستمر عرض النطاق الترددي لـ OP Stack في التوسع، مما يشكل في النهاية خندقًا قويًا يصعب تجاهله بسبب تأثيرات الشبكة.  

توقعات الصناعة

يتطور مشهد الطبقة الثانية (L2) إلى مجالات ذات قدرة تنافسية عالية ، ويمكن أن تؤثر التوقعات الضمنية لعمليات الإنزال الجوي بشكل كبير على سلوك المستخدم داخل أي لغة ثانية معينة. ومع ذلك، من المهم أن ندرك أن تقييم مستوى L2 معين يرتبط ارتباطًا جوهريًا بقيمة الطبقة 1 (L1)، مع كون تأثيرات الشبكة هي العامل المميز.

يصبح هذا الارتباط واضحًا عندما نتفحص الميزات المجمعة حاليًا. إنهم يتقاضون رسوم الغاز في ETH ويتعين عليهم دفع رسوم توفر البيانات إلى Ethereum في ETH. في الأساس، تفتقر هذه المجاميع إلى القدرة على فرض سياستها النقدية الخاصة؛ حيث تملي إيثريوم المبلغ الذي يجب أن تدفعه للسلسلة الأساسية.

لذلك، لا يحتوي L2 على علاوة نقدية كبيرة. ومع ذلك، فإن الطريقة التي يتم بها تداول رموز L2 حاليًا لا تتماشى دائمًا مع هذا الواقع. ومع ذلك، طالما أنها قادرة على بناء أنظمة بيئية قوية وتنمية تأثيرات الشبكة، فإن هذه الكيانات الثانوية لديها القدرة على أن تصبح كيانات ذات سيادة في المستقبل، وقد يسعى السوق إلى توقع هذه الفرصة واغتنامها.

ستؤثر عمليات الإنزال الجوي بالتأكيد على سلوك المستخدم. ولكن هنا يكمن التطور: ترتبط قيمة L2 ارتباطًا وثيقًا بـ Ethereum (L1). تتقاضى شركة L2 رسومها وتدفعها بعملة ETH، لذلك ليس لديها قواعد تمويل خاصة بها.

في هذا السياق، من الواضح أن L2 الحالي يعمل كعمل تجاري منتشر: فهم يفرضون على المستخدم النهائي رسومًا ويحتفظون بها جزءًا من الرسوم يغطي تكاليف التسوية وتوافر البيانات في Ethereum. إن امتلاك رمز الحوكمة المرتبط به يعادل فعليًا الاحتفاظ بجزء من السبريد الناتج عن L2.

p>

تصبح الأمور أكثر إثارة للاهتمام عندما يمكن إنشاء مثيلات متعددة، كما هو الحال مع Optimism. في هذه الحالة، يمكن أن يتدفق السبريد الناتج عن هذه الحالات إلى حاملي الرمز المميز. لنأخذ على سبيل المثال Base، التي تخصص 10% من رسومها لمنظمة Optimism.  

يفتح هذا النموذج إمكانات أكبر لقابلية توسيع أصول المستوى الثاني، مما يجعله رائدًا في مشاركة جزء من الرسوم مع الخزانة كجزء من سابقة اتفاقية الترخيص الضمنية. لا تضيف هذه الديناميكية عمقًا إلى نظام L2 البيئي فحسب، بل تعزز أيضًا عرض القيمة لرمز L2 أثناء تطوره وتكيفه ضمن المشهد التنافسي.

الوضع الحالي

يبلغ سعر المعاملة الحالي لـ Ethereum حوالي 195 مليار دولار أمريكي، وهو من المتوقع أن ترتفع القيمة جنبًا إلى جنب مع نمو مجموعة التحديثات المبنية فوقها. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يؤدي إطلاق مجموعات التحديثات كخدمة (RaaS) إلى زيادة كبيرة في كل من مجموعات التحديثات العامة والخاصة بالتطبيقات التي تدخل السوق.

p>

ولكن بينما يمكننا أن نتوقع زيادة قيمة الطبقة الأساسية، فإن الإصدار التجريبي من تداول L2 أعلى بشكل عام مقارنة بـ ETH. بالإضافة إلى ذلك، قد ينظر المستثمرون إلى الرموز المميزة الخاصة بهم على أنها رهان على النظام البيئي بأكمله. نوصي باستخدام هذا الأسلوب بحذر، حيث أن المشاريع الفردية لا تفكر مرتين قبل ترحيل قواعد التعليمات البرمجية الخاصة بها والمستخدمين إلى أحدث إصدار من اللغة الثانية وأكثرها شيوعًا في أي لحظة.

بالإضافة إلى ذلك، تم وضع L2 لجذب المزيد من المستخدمين، وبالتالي زيادة القيمة المتدفقة مرة أخرى إلى Ethereum. قد تتبع هذه الديناميكية توزيع قانون القوة، وإن كان بدرجة أقل من تلك التي لوحظت في الرهن السائل. لذلك، يمكن للمرء أن يعكس وجهة النظر ويجادل بأن ETH هو مؤشر فعلي قد يفضل المستثمرون امتلاكه. مع دخول المزيد من L2s إلى السوق، وانتشار التطبيقات اللامركزية عبر عدة L2s، يصبح اختيار السلسلة الفائزة أكثر تعقيدًا. ومع ذلك، بغض النظر عن الفائز النهائي، فإن حاملي ETH ومدققي Ethereum سيستفيدون.

سترتفع قيمة Ethereum مع نمو المجموعات المجمعة، وستجلب المجموعات المجمعة كخدمة (RaaS) موجة من المجموعات المجمعة إلى السوق.

يختلف تقلب L2 عن تقلب ETH، ويمكن للمشاريع التبديل بسرعة بين L2.

سوف يجذب المستوى الثاني المزيد من المستخدمين، مما يفيد حاملي ETH والمدققين، ولكن اختر الفائزين في المستوى الثاني لكن الأمر صعب.

أخيرًا، ربما يكون الاحتفاظ بـ ETH هو الرهان الأكثر أمانًا.

هل ما زلنا بحاجة إلى L1 بديل؟

يبدو أن عصر تجارة التناوب L1 قد أصبح شيئًا من الماضي. نظرًا لأن حلول الطبقة الثانية (L2) تعالج بشكل فعال تحديات قابلية التوسع في إيثريوم، فإن التشكيك في القيمة المقترحة لسلاسل الكتل البديلة للطبقة الأولى (L1) (مثل Near وAvalanche وSolana وFantom وما إلى ذلك) له ما يبرره.

الفرق الرئيسي هو سهولة تشغيل إجمالي القيمة المقفلة ( TVL ). يتمتع L2 بميزة في هذا الصدد لأن المستخدمين والمطورين على دراية بالفعل بالأدوات المتاحة على Ethereum. ويمكنهم الاستفادة من انخفاض تكاليف المعاملات ببساطة عن طريق ربط الأصول بسلسلة L2. في جوهر الأمر، كانت TVL، التي كانت تعمل في الأصل على Ethereum، تسعى ببساطة إلى توفير بيئة تداول أكثر فعالية من حيث التكلفة.

ومع ذلك، من المهم إدراك أن لغات L1 البديلة لا تزال تخدم غرضًا محددًا وتوفر إمكانات فريدة قد تروق لحالات استخدام معينة.

• نظام بيئي متنوع: تعمل اللغة البديلة L1 على تنمية نظامها البيئي الخاص، غالبًا مع مجتمعات ومشاريع فريدة والابتكارات. قد تلبي هذه النظم البيئية أسواقًا متخصصة أو صناعات محددة.

• الميزات الاحترافية: تعطي بعض لغات L1 الأولوية لميزات مثل الإنتاجية العالية، أو زمن الوصول المنخفض، أو آليات الإجماع المحددة. هذه الخصائص قد تجعلها أكثر ملاءمة لتطبيقات معينة، مثل التداول عالي التردد أو الألعاب.

• التنويع: من منظور الاستثمار، يمكن للتنويع عبر المستويات المختلفة أن يقلل المخاطر. في حين أن إيثريوم لا يزال هو المهيمن، فإن L1s الأخرى قد توفر فرصًا للتنويع. على سبيل المثال، يمكن أن يكون الرهان على Solana وسيلة لمواجهة هيمنة EVM (تخيل سيناريو يتم فيه اكتشاف ثغرات يوم الصفر في EVM).

ستكون L1s الباقية هي تلك التي تجلب قيمة فريدة للنظام البيئي (Solana، Monad، وما إلى ذلك). لم يعد توفير السلاسل المتوافقة مع EVM ورسوم الغاز المنخفضة كافيًا. قد يبدو هذا واضحًا الآن، ولكن في الماضي كانت هناك العديد من الأمثلة على السلاسل المتوافقة مع EVM مع انخفاض تكاليف الغاز التي وصلت إلى تقييمات ضخمة. خذ Moonriver، وهي سلسلة متوافقة مع EVM في Kusama (سلسلة كناري Polkadot) كمثال، وصلت السلسلة إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 494 دولارًا في الربع الرابع من عام 2021 ويتم تداولها حاليًا بسعر 4 دولارات.  

يقلل L2 الحاجة إلى معاملات التناوب L1. في حين أن سلاسل الكتل البديلة L1 لا تزال تتمتع باستخدامات فريدة، فإن سلاسل L2 تتمتع بميزة من حيث TVL لأنها توفر أدوات مألوفة وتكاليف معاملات أقل.

ومع ذلك، يمكن للنظام البيئي المتنوع والقدرات المتخصصة والتنوع أن يجعل لغات L1 البديلة مفيدة لحالات استخدام محددة وجاذبية تخفيف المخاطر .

سيجلب البقاء على قيد الحياة L1 قيمة فريدة تتجاوز توافق EVM وتكاليف الغاز المنخفضة

النقاط الرئيسية

• تقليدية طريقة التقييم أكثر مناسبة للمستوى 1، مع رسوم المعاملات كإيرادات وإصدار الرمز المميز كنفقات. يطرح L2 تحديات فريدة للتقييم.

• على الرغم من اختلاف العملات المشفرة والأسهم من الناحية الهيكلية، إلا أن منطق الاستثمار الأساسي لا يزال ساريًا - فالاستثمار مع إمكانية نمو الأصول على المدى الطويل قد يكون أيضًا ممكنًا تكون استراتيجية جذابة.

• يعمل L2 من خلال التقاط الفارق، وهو نموذج يتم تعزيزه عندما يتم تشكيل اتفاقيات ضمنية لتقاسم الإيرادات مع سلاسل أخرى، على سبيل المثال، يخصص Base 10% من أتعابه لخزينة التفاؤل.

• يمكن اعتبار $ETH أصل "مؤشر"، بينما يعمل L2 مثل "اختيار أسهم" شخصي. بغض النظر عن L2 الأكثر نشاطًا، سيستفيد كل من حاملي ETH ومدققي Ethereum من زيادة نشاط التجميع.

الاستنتاج

طريقة للنظر إلى هذه المشكلة يتمثل النهج في أن EIP4844 سيقلل بشكل كبير من تكلفة L2 بينما ستنمو إيراداتها بمرور الوقت. الفرق بين الاثنين هو هامش الربح على تلك L2s. مع اتساع فروق الأسعار، تزداد أيضًا احتمالية أن يقرروا البدء في مشاركة هذه الأرباح مع حاملي الرموز المميزة. إذا كنت على استعداد للانتظار حتى توضع قطع اللغز في مكانها الصحيح، فإن تشغيل المنطق مسبقًا يعد أسلوبًا معقولًا.

بينما نرسم مسارًا لمستقبل الرموز المميزة لحوكمة التجميع مثل $OP أو $ARB، فمن الواضح أن المشهد جاهز للتحول. إن ظهور EIP4844 وERC4337 وظهور RaaS الذي يتميز بـ SDK وخدمات النشر بدون تعليمات برمجية على وشك الدخول في موجة من اعتماد مجموعة التحديثات.

قد تشهد موجة التبني هذه زيادات بالآلاف أو حتى عشرات الآلاف. ومع ذلك، ينقسم المستثمرون حول قيمة رموز الحوكمة هذه. من ناحية، فإن التحديات مثل الافتقار إلى آليات التقاط القيمة التقليدية وتأثير بيئة أسعار الفائدة المرتفعة قد تحد من الاتجاه الصعودي المحتمل لرموز التراكم. من ناحية أخرى، قد يشبه بعض المستثمرين هذه الرموز المميزة بأسهم النمو غير الموزعة مثل Google وAmazon وTesla، مع إدراكهم لقدرتها على تحقيق تقييمات أعلى مدفوعة بآفاق النمو على المدى الطويل.

بينما نغامر بالدخول إلى بيئة أكثر تنافسية، فمن الأهمية بمكان أن نظل قادرين على التكيف نظرًا للديناميكيات المتطورة والخصائص الفريدة للرمز المميز لحوكمة Rollup.