المؤلف: Ignas المصدر: ignasdefi الترجمة: Shan Oppa, Golden Finance

من السهل التمسك ETH الآن موقف متشائم. لقد كان أداءها أقل من أداء SOL بمقدار 6.8 أضعاف منذ أدنى مستوياتها في السوق في أوائل عام 2023، مع انخفاض ETH بنسبة 47٪ مقابل BTC على مدار العامين الماضيين.

هل حان وقت الارتداد؟

حالة هبوطية لـ Ethereum

سبب ضعف أداء ETH مطروح للنقاش، ولكن في رأيي، هناك عدة أسباب مهمة:

• البيتكوين هي "الذهب الرقمي" - هذه قصة بسيطة وسهلة الفهم، وخاصة للمستثمرين الأفراد والمؤسسات الجديدة. وبالمقارنة، فإن قصة إيثريوم معقدة. إن تشبيه "النفط الرقمي" الشائع ليس جذابا ولا دقيقا.

• Solana تتفوق على Ethereum: تلحق Solana بركب Ethereum وتتفوق عليها أحيانًا من حيث المستخدمين النشطين وحجم المعاملات والحصة السوقية.

• وبالتالي، تعد BTC خيارًا أكثر أمانًا لاعتماد العملات المشفرة، في حين أن Solana أكثر خطورة بالنسبة لخيار اعتماد العقود الذكية (القيمة السوقية المنخفضة). يقع Ethereum بين الاثنين.

• إن النهج المعياري الذي تتبعه Ethereum تجاه L2s يدمر السيولة ويعقد تجربة المستخدم.

• سيؤدي الرهان على النهج المعياري إلى نشر القوة الشرائية عبر الرموز التجريبية لـ ETH مثل رموز L2 المتعددة وLRT ورموز DA). في المقابل، الرهان على Solana يعني ببساطة شراء SOL.

أعتقد أن ETH سوف تتفوق على BTC حيث يدرك المشاركون في السوق العائد المرتفع لمكافآت الزراعة الهوائية. في الواقع، كان أدائي الفعلي على ETH أعلى بكثير مما يشير إليه السعر الفوري بناءً على التوزيع الجوي لبروتوكول إعادة التخزين وحده.

ومع ذلك، فشل هذا في توليد FOMO لـ ETH، ويرجع ذلك على الأرجح إلى التعرض المفرط خلال السوق الهابطة، حيث اعتقد الكثيرون أن ETH لن تفشل واشتروها بكميات كبيرة.

على العكس من ذلك، هناك عدد قليل من الأشخاص الذين يستخدمون العملات المشفرة يحملون SOL. عندما ترتفع قيمة SOL، يتحول عدد أكبر من مستخدمي العملات المشفرة الأصليين من ETH إلى SOL. بدون تدفقات كبيرة للبيع بالتجزئة، ظل سعر ETH في حالة ركود.

هناك مشكلة أخرى تتمثل في انخفاض معدلات إيرادات واستهلاك إيثريوم.

بعد ترقية EIP-4884 Proto-danksharding، انخفضت الرسوم المدفوعة بواسطة L2، مما أدى إلى انخفاض معدل استهلاك ETH. في حين أن معدل التضخم في ETH لا يزال أقل من 1٪، فإن هذا يمثل انتكاسة لأولئك الذين يؤيدون صعود ETH كعملة بالموجات فوق الصوتية.

p>

يوجد حاليًا عدد قليل جدًا من الميمات الخاصة بـ "العملة فوق الصوتية" على Twitter.

تكثر حجج السوق الهابطة X، لكن معنويات ETH تظل صعودية، وإن لم تكن بقوة BTC.

p>

بدلاً من ذلك، دعونا نناقش النظرية الصعودية لـ Ethereum.

الحجة الصعودية لـ ETH

هناك العديد من الأسباب التي تجعلك متفائلاً بشأن ETH. لقد طلبت من معجبي X مشاركة آرائهم.

p>

لا تتردد في التحقق من التعليقات في الموضوع، ولكن أدناه قمت بتلخيص أهم عشرة أسباب مذكورة (بمساعدة Kaito AI).

1. إذا ظلت أسعار الغاز عند حوالي 20 غيغاوي، فسيتم اعتبار إيثريوم شبكة انكماشية وقابلة للتطوير، مما يجعلها شبكة جذابة وفعالة. ملاحظة: كان ETH gwei أقل من 20 منذ مارس.

2. يمكن للمستخدمين العاديين الآن مشاركة ETH بمفردهم في المنزل، مما يزيد من درجة اللامركزية ويجذب المستثمرين الأفراد والمصادقين بأجهزة من الدرجة الاستهلاكية .

3. يدعم مجتمع المطورين القوي والذكاء المتراكم في نظام Ethereum البيئي الابتكار المستمر وقوة الشبكة.

4. تعتبر Ethereum منصة العقود الذكية الرائدة بدون منافسين حقيقيين، مع الحفاظ على الموثوقية واللامركزية.

5. تعد التطورات المستمرة مثل الطبقة الثانية وتحسينات قابلية التشغيل البيني من العوامل الصعودية الرئيسية، بينما يجري العمل على تقليل التجزئة وتحسين كفاءة الشبكة.

6. أدت زيادة الشفافية التنظيمية، خاصة في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، إلى زيادة الثقة، مما سمح لمؤسسات مثل بلاك روك بتبني إيثريوم.

7. تسمح خيارات التخزين المحسنة لجميع حاملي ETH بالمشاركة في تأمين الشبكة دون الحاجة إلى معرفة فنية أو موارد واسعة النطاق.

8. يتزايد اعتماد ترميز أصول العالم الحقيقي (RWA) على Ethereum، وفقًا للمؤسسات الكبرى مثل Coinbase وBlackRock Boost.

9. توفر إمكانية توسيع وظائف DeFi وهيمنة العملات المستقرة على Ethereum مجالًا كبيرًا للنمو وريادة السوق.

10. يساعد الحماس المتجدد والفخر الجماعي بين حاملي ومستخدمي Ethereum في خلق نظرة إيجابية وزيادة الاهتمام بالسوق.

لقد سألت أيضًا العديد من الأشخاص المشهورين في ETH على X عن سبب تفاؤلهم بشأن ETH. الأشخاص الذين أجابوا على أسئلتي هم كاميلا روسو (مؤسس The Defiant) وكريستين كيم (باحثة Galaxy).

فيما يلي الأسباب التي تجعل كاميلا متفائلة بشأن ETH:

• نظام DeFi البيئي الناضج: توفر Ethereum وطبقتها الثانية نظام DeFi البيئي الأكثر نضجًا بين العملات المشفرة من حيث إجمالي إجمالي قيمة TVL وحجم المعاملات. سيجذب هذا المستوى من السيولة وتركيز التطبيقات اللامركزية المزيد من المستخدمين إلى النقطة التي سيبدأ فيها النشاط في الانعكاس على سلسلة الطبقة الأولى مرة أخرى، مما يؤدي إلى ارتفاع رسوم الغاز واستهلاك المزيد من ETH. يعد التمويل اللامركزي (DeFi) أمرًا أساسيًا لأن التمويل هو أحد حالات استخدام العملات المشفرة القليلة التي تتمتع حاليًا بملاءمة ذات مغزى لسوق المنتجات.

• اللامركزية والأمن: دفعت درجة اللامركزية والأمن التي تتمتع بها Ethereum أكبر المؤسسات في العالم إلى وضع اهتماماتها الثقة في Ethereum عند انضمامها إليها: لدى BlackRock صندوق BUIDL الخاص بها، وPayPal لديه PYUSD، وJPMorgan، وSantander وغيرها من البنوك الكبيرة التي تستثمر في تسوية blockchain والترميز لاختبار Ethereum، وما إلى ذلك. ستستمر المؤسسات الكبيرة التي لا يمكنها المخاطرة بتوقف blockchain أو هجمات المدققين/عمال المناجم وسوء السلوك في اختيار Ethereum. وهذا سيدفع النشاط والأسعار.

• ETH ETF:ETH هما النوعان الوحيدان من صناديق الاستثمار المتداولة التي يمكن للمستثمرين المؤسسيين في الولايات المتحدة الاستثمار فيها. من العملات المشفرة، سيوفر هذا دعمًا طويل المدى لسعر ETH.

كريستين كيم تسلط الضوء على تأثيرات شبكة إيثريوم:

I أعتقد أن إحدى المزايا الرئيسية لـ Ethereum مقارنة بمنافسيها هي تأثير الشبكة. Ethereum هو أقدم blockchain للأغراض العامة (ميزة المحرك الأول) ولديه أكبر مشاركة ذهنية للمطورين (مجتمع / نظام بيئي قوي) ، وكلاهما أعتقد أنه يساعد في زيادة قيمة الشبكة.

في الواقع، أفضل تخزين الأصول طويلة الأجل على Ethereum. تعرضت Solana لانقطاعات متعددة، بينما أثبتت Ethereum موثوقيتها على مر السنين.

أنا أيضًا متفائل جدًا بشأن Ethereum كسلسلة RWA لترميز الأصول. على سبيل المثال، 52% من العملات المستقرة و73% من سندات الخزانة الأمريكية يتم ترميزها على الإيثيريوم.

p>

إذا كنت متفائلًا بشأن عملات memecoins، فقد يكون Solana هو خيارك، ولكن بالنسبة لترميز مليارات الدولارات في RWA، فإن Ethereum هو المكان الأكثر أمانًا.

المشكلة الكبيرة التالية هي مشكلة الطبقة الثانية.

سلسلة سولانا بأكملها سريعة ورخيصة، لكن لا يزال لها حدودها.

يوفر القياس المعياري باستخدام L2 حلاً طويل المدى حيث يمكن دائمًا إضافة القياس عن طريق تشغيل L2 لحالة استخدام محددة. توفر اللغة الثانية قدرًا أكبر من المرونة والبساطة ومساحة للسيادة الثقافية. يشرح Cygaar هذا جيدًا في المنشور التالي:

نأمل أن تكون المشاكل الحالية المتعلقة بالسيولة المجزأة وتجربة المستخدم الأسوأ بسبب الاعتماد على التجسير مجرد مسألة مؤقتة. على سبيل المثال، سيسمح برنامج Catalyst AMM بالمقايضات الذرية بين السلاسل المختلفة - مما يلغي الحاجة إلى الأصول الوسيطة. في هذه الحالة، لا تزال السيولة مجزأة، لكن المستخدمين النهائيين سيظلون يحصلون على أفضل الأسعار لأن السيولة تأتي من سلاسل متعددة. المزيد من الحلول مثل Catalyst قيد التنفيذ.

ثم بذل L2 نفسه المزيد من الجهود.

التفاؤل هو "التكامل مع ERC-7683 للسماح بإمكانية التشغيل البيني بين السلاسل الفائقة وبقية Ethereum L2 من خلال طبقة التطبيق"، مما يعني أن Optimism جميع L2s في سيعمل النظام البيئيمثلكلًا واحدًا.

وبالمثل، يقوم Polygon ببناء AggLayer، وهو ما يعني "المعاملات بنقرة واحدة عبر السلاسل. وستعيد إنشاء التجربة عبر الإنترنت، ولكن داخل شبكة البروتوكول ".

بالإضافة إلى ذلك، هناك Metalayer الخاص بـ Caldera وAvail Nexus وHyperlane.

تمثل حلول التجميع المتعددة أيضًا مشكلة، ولكن يجب معالجة مشكلات السيولة وتجربة المستخدم في المستقبل.

أعتقد أن الناس يقللون من تقدير مدى سرعة حدوث ذلك. أوصي باتباع Andy on X للبقاء على اطلاع دائم على الامتدادات المعيارية.

في الواقع، قال فيتاليك نفسه إن الناس سوف يفاجأون بأن "مشكلات قابلية التشغيل البيني عبر L2" لم تعد مشكلة.

سأكون متفائلًا جدًا إذا تم حل مشكلات تجزئة L2 واستمر اعتماد RWA والترميز في النمو على Ethereum، ولكن هذه عوامل طويلة المدى.

على المدى القصير، هناك محفز لم تتم مناقشته كثيرًا: ترقية Pectra.

ما هي ترقية Pectra؟

تعد ترقية Pectra الحدث الرئيسي التالي لـ Ethereum ومن المتوقع إطلاقها في الربع الأول من عام 2025. فهو يدمج تحديثات Bragg (طبقة التنفيذ) وElectra (طبقة الإجماع).

في السابق، تلقت جميع ترقيات Ethereum الرئيسية الكثير من الضجيج، ولكن يبدو أن Pectra قد أفلت من الاهتمام.

أفهم السبب. كانت هناك تغييرات كبيرة في إيثريوم: الانتقال من إثبات العمل (PoW) إلى إثبات الحصة (PoS)، وإطلاق نسخ ETH، وEIP-4884، والمزيد. ومع ذلك فإن Pectra لديها بعض الترقيات الرائعة.

1.تجريد الحساب: تحسين تجربة المستخدم في النهاية

أحد أكبر التغييرات التي طرأت على Pectra هي الطريقة التي تتعامل بها مع الحسابات.

في الوقت الحالي، تتضمن إدارة المحفظة الكثير من الخطوات المزعجة، بدءًا من توقيع المعاملات وحتى إدارة رسوم الغاز للشبكات المختلفة. مع تجريد الحساب، تعمل Pectra على تبسيط العملية برمتها.

EIP-3074 وEIP-7702 هما تحسينان مقترحان. يسمح EIP-3074 للمحافظ التقليدية (الحسابات المملوكة خارجيًا أو EOAs) بالتفاعل مع العقود الذكية، مثل تمكين المعاملات المجمعة والمعاملات المدعومة.

EIP-7702 يذهب إلى أبعد من ذلك، حيث يسمح لـ EOA بالعمل مؤقتًا كمحفظة عقود ذكية أثناء المعاملات. تعني كلمة "مؤقت" أن محفظة EOA الخاصة بك تصبح فقط محفظة عقود ذكية أثناء المعاملات. وهو يعمل عن طريق إضافة رمز العقد الذكي إلى عنوان EOA. ماهذا الهراء؟ على أية حال، أردت أن أرى ذلك على أرض الواقع.

يعني عمليًا:

• معاملة واحدة هي يمكن الموافقة على USDC واستبداله بـ UNI.

• يمكن أن يوفر التطبيق اللامركزي للمستخدمين رسوم الغاز (أسهل في الاعتماد)

• الموافقة المسبقة على التطبيقات اللامركزية لاستخدامها مع هذه المحفظة وتعيين حدود الإنفاق

ملاحظة: يبدو أن EIP-3074 قد تم منحه الأولوية بواسطة EIP-7702، الذي كتبه Vitalik في 22 دقيقة! EIP-7702 متوافق أيضًا مع التطبيقات المستقبلية لـ AA.

يعد نهج "EOA مؤقتًا عقدًا ذكيًا" رائعًا لأن التطبيقات اللامركزية الحالية غالبًا ما تكون غير متوافقة مع محافظ الحسابات الذكية (جرب استخدام Safe أو Avocado Multisig جنبًا إلى جنب مع مع التطبيقات اللامركزية). نأمل أن تحظى AA بمزيد من الاهتمام بعد الترقية.

2.التحسينات المساحية

لتشغيل أدوات التحقق للأشخاص يجلب بيكترا بعض التغييرات الكبيرة.

EIP-7251 يزيد الحد الأقصى لحصة المدقق من 32 ETH إلى 2048 ETH. فهو يسمح لمقدمي خدمات الستاكينغ الكبار بدمج ستاكهم، وبالتالي تقليل عدد المدققين وتقليل حمل الشبكة.

يعد هذا أيضًا مفيدًا لأصحاب المصلحة الصغار لأنه يوفر خيارات أكثر مرونة للستاكينغ (يمكن المشاركة بـ 40 ETH أو مكافآت مركبة). بالإضافة إلى ذلك، سيتم تقليل أوقات انتظار تخزين ETH من ساعات إلى دقائق.

أحد الأشياء الكبيرة التي أنا متحمس لها يتعلق بتخفيف MEV، ولكن لا يبدو أن Pectra قابل للترقية.

3.تحسينات قابلية التوسع

Pectra عبر EIP -7594 تقديم عينات توفر بيانات النظراء (PeerDAS).

مثل Proto-Danksharding في ترقية Dencun السابقة، ستوفر PeerDAS معاملات أرخص على L2. لكن لا يمكنني العثور على رقم حول كم سيكون أرخص (أفترض أن PeerDAS سيكون مفيدًا بشكل خاص خلال فترات ذروة الاستخدام). ذكر 0xBreadguy أن Pectra ستقوم بتوسيع سعة النقطة بمقدار 2 إلى 3 مرات.

p>

ثم هناك ترقيات تقنية متعددة، مثل BLS12-381، والذي يستخدم لتقصير توقيعات BLS (تقليل تكاليف الغاز)، وEIP-2935، وهو تستخدم للتحقق من المعاملات دون كل سجل blockchain.

يمكن لبرامج EIP هذه، جنبًا إلى جنب مع انتقال Verkle Trees (EIP-6800) الذي سيحل في النهاية محل بنية Merkle Tree الحالية، أن تجعل العملاء الخفيفين أكثر أمانًا وتمكين العقد لتسهيل المشاركة في الشبكة، وبالتالي زيادة اللامركزية.

أحد التغييرات الرئيسية هو تغييرات EIP الـ 11 على EVM، والتي ستسهل كتابة ونشر العقود الذكية، وبالتالي تقليل التكاليف وزيادة كفاءة. بمعنى آخر، سيصبح التطوير على الإيثيريوم أكثر سلاسة.

يسعدني أن الفتحة الفردية تأتي أخيرًا (SSF) مع ترقية Pectra، ولكن لم يتم تضمينها بعد في ترقية Osaka التالية.

شارك Vitalik في ديسمبر 2023 أن SSF هو أبسط طريقة لحل معظم العيوب في تصميم إثبات الحصة في Ethereum.

في الوقت الحالي، يستغرق إجماع إثبات الحصة في Ethereum حوالي 15 دقيقة للوصول إلى النتيجة النهائية للكتلة، مما يعني أنه بدون دفع تكلفة اقتصادية ضخمة، لا يمكن للكتلة أن ليتم تغييرها أو حذفها. ويسعى SSF إلى تقليل هذا الوقت إلى فترة زمنية واحدة، أو ما يقرب من 12 ثانية، مما يضمن الانتهاء من الكتل على الفور تقريبًا بعد إنشائها.

من الناحية العملية، يعني هذا جسورًا أسرع وأكثر أمانًا وإيداعات CEX أسرع. ومن المخيب للآمال أن هذا لم يحدث بعد. يعد استبعادها من الترقية أمرًا متشائمًا ويظهر أن مطوري Ethereum ما زالوا لا يعطون الأولوية لتحجيم L1. إذا كانت هناك علامات أكثر وضوحًا على أن مجتمع ETH الأساسي كان يركز على توسيع نطاق L1، فسأصبح أكثر تفاؤلاً. في الوقت الحالي، لا يبدو أن هذا يمثل أولوية.

على أية حال، Pectra عبارة عن ترقية تكنولوجية، لكنني أعتقد أن السوق يقلل من أهميتها.

الآن، دعونا نتحدث عن سعر ETH.

تتوقع VanEck السعر الأساسي لـ ETH هو 118000 دولار بحلول عام 2030.

p>

بصراحة، مبلغ 118 ألف دولار أمر متشائم جدًا (آمل أن يتم تداوله أعلى خلال 5 سنوات)، ولكن ضع في اعتبارك ضع في اعتبارك أن أساسيات VanEck لـ Solana في عام 2030 هي 335 دولارًا فقط.

p>

لذلك، وفقًا للتوقعات الأساسية، فإن العائد المحتمل لـ ETH هو 4.4 مرة، في حين أن العائد المحتمل لـ SOL هو 2.2 مرة فقط. لاحظ أنه تمت مشاركة كلا التنبؤين قبل عام (قبل إطلاق ETH ETF)، لذلك سيكون من المثير للاهتمام رؤية توقعاتهما المحدثة.

ومع ذلك، أنا متحمس أكثر بشأن الاحتمال الصعودي لوصول ETH إلى 51000 دولار. بغض النظر، يعتمد توقع VanEck لسعر ETH على:

• يتوقع VanEck أنه بحلول عام 2030، ستشكل Ethereum 70٪ من سوق منصات العقود الذكية. مشاركة والاستفادة من مكانتها باعتبارها شبكة التسوية العالمية مفتوحة المصدر المهيمنة.

• من المتوقع أن تنمو إيرادات إيثريوم من 2.6 مليار دولار سنويًا إلى 51 مليار دولار بحلول عام 2030. يُعزى هذا النمو إلى زيادة رسوم المعاملات، وMEV، وإدخال الأمن كخدمة (SaaS) – باستخدام ETH لتأمين البروتوكولات الأخرى (إعادة التخزين).

• من المتوقع أن تجتذب Ethereum المزيد من الأنشطة الاقتصادية في مجالات التمويل والبنوك والمدفوعات والميتافيرس والاجتماعية والألعاب والبنية التحتية.

• يتم تقدير إمكانات Ethereum باعتبارها أصلًا مخزنًا للقيمة، وتكون فائدتها مدفوعة بقابلية برمجة العقود الذكية والسلاسل المتقاطعة تكنولوجيا الرسائل (الرهن العقاري الذكي).

ما يلي هو ملخص لسيناريوهات الحالة الأساسية وحالة الدب والحالة الصاعدة.

p>

يبدو السيناريو الأساسي المتمثل في هيمنة العقود الذكية بنسبة 70% عادلاً جدًا بالنسبة لي، على الرغم من أن هيمنة Ethereum تبلغ حاليًا 58% فقط (ولكن حالة هيمنة L2 بأكملها على وشك 65%). على الرغم من الصعود الهائل لشركة SOL، ظلت الهيمنة دون تغيير منذ أوائل عام 2022.

p>

ستكون هيمنة TVL مقياسًا رئيسيًا يجب مراقبته لأنه يبدو أن الوكالات تهتم به حقًا.

المقياس الآخر الذي يراقبه المستثمرون من المؤسسات والأفراد هو تدفقات ETH ETF.

Ethereum ETF

إذا أخبرني شخص ما قبل بضعة أشهر بوجود صندوق استثمار متداول بالنسبة لـ ETH ولكن التداول بأقل من 3000 دولار، سأعتبر العملة المشفرة في سوق هابطة.

من المبكر جدًا معرفة ذلك، ولكن يبدو أن صندوق ETH ETF يزداد صعودًا كل يوم. وقد انخفضت التدفقات الخارجية ذات التدرج الرمادي بسرعة، حيث كان صافي التدفقات إيجابيا لمدة ثلاثة أيام على التوالي. يبدو أن أولئك الذين يحتاجون إلى الخروج من Grayscale قد فعلوا ذلك بالفعل.

p>

نحن نعلم بالفعل حجم التأثير الذي يمكن أن يحدثه التدرج الرمادي، لكن احتمالية الاتجاه الصعودي ستكون مفاجأة. إذا استمر هذا الاتجاه، فإن المستقبل يبدو مشرقًا بالنسبة لـ ETH!

بالنظر إلى كل ما حدث في Ethereum، هل ما زلت متفائلًا بشأنه؟