OKX Ventures: شرح تفصيلي لأسواق الأصول الأساسية الستة لمسار RWA في مقال واحد

المؤلف: Esme Zheng، OKX Ventures

في بيئة السوق الحالية، "أصول العالم الحقيقي" ( RWA (أصول العالم الحقيقي) تظهر بسرعة. في يوليو من هذا العام، أشارت CoinGecko في تقريرها عن صناعة العملات المشفرة للربع الثاني من عام 2024 إلى أن Meme Coin والذكاء الاصطناعي وRWA ظهرت باعتبارها الفئات الأكثر شيوعًا، حيث تمثل 77.5٪ من حركة مرور الشبكة.

ودخلت اللعبة أيضًا عمالقة القطاع المالي التقليدي مثل Citigroup، وBlackRock، وFidelity، وJPMorgan Chase. شهدت روايات RWA ثاني أكبر نمو حتى الآن هذا العام، بزيادة قدرها 117%، خلف Meme فقط، وفقًا لشركة Dune Analytics. ستقوم هذه المقالة بمراجعة شاملة لحالة التطوير والفرص المستقبلية لمسار RWA.

TL;DR

1. تعد RWA واحدة من أسرع مناطق التمويل اللامركزي نموًا. وقد تضاعفت قيمة TVL في عام 2023 وزادت قيمة الأصول الموجودة على السلسلة بنسبة 50٪ منذ بداية عام 2024، لتصل إلى 12 مليار دولار أمريكي (باستثناء العملات المستقرة). من بينها، أسرع النسب نموًا وأكبرها هي سوق الائتمان الخاص (تمثل 76٪) ومنتجات الديون الأمريكية (تمثل 17٪) والنسب الأكبر المتبقية هي العملات المعدنية المستقرة التي يتصدرها الذهب، والرموز العقارية، وما إلى ذلك. .

2. في الوقت الحالي، يقدم ما يقرب من 15 جهة إصدار رئيسية أكثر من 32 منتجًا رمزيًا متعلقًا بالديون الأمريكية، مع إجمالي أصول تتجاوز 2 مليار دولار أمريكي بنسبة 1,627% مقارنة ببداية العام. بلغ إجمالي القروض النشطة لبروتوكولات الائتمان الرئيسية الستة على السلسلة، بما في ذلك Figure وCentrifuge وMaple وGoldfinch وTrueFi وCredix، 8.88 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 43٪ عن بداية العام.

3. بعد الاعتماد الناجح للعملات المستقرة عبر الإنترنت وهوامش الفائدة الصافية الجذابة للمصدرين المركزيين خارج السلسلة، المرحلة التالية في سيكون تطور RWA مدفوعًا بإصدار سندات الخزانة الأمريكية الرمزية. وفي هذه العملية، يحصل حاملو العملات الرمزية على حصة الأسد من هامش صافي الفائدة من خلال الاستثمار مباشرة في الأصول الحقيقية قصيرة الأجل وعالية السيولة والمدعومة من الحكومة الأمريكية.

4. واجه سوق الإقراض الائتماني الخاص عبر السلسلة تحديات كبيرة بعد انهيار الديون المالية المركزية المعدومة ويواجهها الآن، مدفوعًا من خلال التعافي السردي لـ RWA، على الرغم من أن المبلغ الإجمالي للائتمان عبر السلسلة يمثل حاليًا أقل من 0.5٪ من سوق الائتمان الخاص التقليدي البالغ 1.5 تريليون دولار، يشير الاتجاه التصاعدي الكبير إلى أن مجال الائتمان عبر السلسلة لديه إمكانات هائلة لمزيد من التوسع.

5. تتضمن سيناريوهات تطبيق ترميز الأصول الواقعية في المجال المالي التقليدي عددًا كبيرًا من إصدارات الأصول والمعاملات والعمليات الأخرى للإتقان بالنسبة للمؤسسات المالية ذات الأصول الأساسية، يعد الامتثال والأمان المطلبين الرئيسيين. يجب أن تكون RWA موجودة في "تمويل موثوق به" أو "تمويل يمكن التحقق منه" ويجب أن تكون "عملة مشفرة منظمة". خاصة في سياق العملات المستقرة، فإنها لا تزال تتطلب مشاركة كبيرة من الوسطاء خارج السلسلة للتدقيق والامتثال وإدارة الأصول، والتي تتطلب جميعها أساسًا من الثقة.

1. الحالة الحالية لمسار RWA

1. العرض والطلب في السوق

1. المنطق الأساسي لـ RWA هو الجمع بين الخدمات المالية الواقعية الأصول (مثل سندات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية ذات الدخل الثابت والأصول الأخرى التي تحمل فائدة، بالإضافة إلى أصول الأسهم مثل الأسهم)، ويتم تعيين حقوق الدخل إلى blockchain، ويتم الحصول على سيولة الأصول الموجودة على السلسلة عن طريق التعهد الأصول خارج السلسلة. بالنسبة للأصول المادية مثل الذهب والعقارات، يتم استخدام تقنية blockchain لتحسين راحة وشفافية المعاملات من خلال إدخالها في السلسلة.

2. في سياق الزيادات المستمرة في أسعار الفائدة وتخفيض الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، أثرت أسعار الفائدة المرتفعة بشكل كبير على تقييم البنك المركزي الأمريكي. سوق المخاطرة، وتخفيض الميزانية العمومية قد تم استخراج سيولة سوق العملات المشفرة بشكل كبير، مما تسبب في استمرار انخفاض معدل العائد في سوق التمويل اللامركزي، وفي ذلك الوقت، وصل معدل العائد الخالي من المخاطر للسندات الأمريكية إلى 5 أصبح٪ شائعًا في سوق العملات المشفرة. وأكثرها شعبية هي إجراءات مثل شراء MakerDAO الضخم للسندات الأمريكية كأصول احتياطية. بالإضافة إلى زيادة تنوع الأصول، واستقرار أسعار الصرف، وتقليل مخاطر النقطة الواحدة، فإن الشيء الأكثر أهمية هو تلبية الطلب الأحادي الجانب في عالم العملات المشفرة على العملات الحقيقية. عوائد الأصول المالية العالمية

المصدر: Dune / @steakhouse

1. هناك عدد كبير من العملات المستقرة المتداولة في السوق. وفي بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، لا يحصل حاملوها على أي فوائد على الإطلاق وهم في الواقع دفع تكلفة الفرصة البديلة. تعمل العملات المستقرة المركزية على خصخصة الأرباح وتوزيع الخسائر على المجتمع. هناك حاجة إلى المزيد من أنواع أصول RWA للاستفادة بشكل فعال من هذه العملات المستقرة، وتوليد الدخل للمستخدمين، وتوفير المزيد من السيولة لسوق التمويل اللامركزي.

2. بالنسبة لمديري الأصول الكبار والمعروفين مثل Franklin Templeton وWisdomTree، يمثل الرمز المميز فتح قنوات توزيع جديدة لـ Reach شرائح العملاء الجدد الذين يفضلون الاحتفاظ بأصولهم رقميًا على blockchain بدلاً من الوساطة التقليدية أو الحسابات المصرفية. بالنسبة لهم، تعتبر سندات الخزانة المرمزة بمثابة "السوق الرئيسي" لهم.

3. يولي المجال المالي التقليدي المزيد والمزيد من الاهتمام للدمج مع تقنية DeFi، مما يقلل التكاليف ويزيد الكفاءة من خلال ترميز الأصول، وحل المشاكل المتأصلة في التمويل التقليدي. إن تعيين أصول العالم الحقيقي (مثل الأسهم والمشتقات المالية والعملات والأسهم وما إلى ذلك) على blockchain لا يؤدي فقط إلى توسيع نطاق تطبيق تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع، ولكنه يجعل أيضًا تبادل الأصول وتسويتها أكثر كفاءة. بالإضافة إلى استكشاف قنوات توزيع جديدة، فإننا نركز أيضًا على التحسينات الكبيرة في الكفاءة والابتكارات التي تجلبها التكنولوجيا إلى النظام المالي التقليدي.

2. حجم السوق:

• < p style="text-align: left;">يبلغ حجم الأصول في سلسلة RWA حوالي 12 مليار دولار أمريكي، بالإضافة إلى أن القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة تتجاوز 180 مليار دولار أمريكي. إن رقمنة الأصول المالية التقليدية من خلال تقنية البلوكشين لا يمكنها تحسين الشفافية والكفاءة فحسب، بل يمكنها أيضًا جذب المزيد من المستخدمين لدخول هذه السوق الناشئة. وفقًا لتقارير من الشركات وCiti وصندوق النقد الدولي، من المتوقع أن تتاح للقيمة الإجمالية للأصول الرمزية الفرصة للنمو إلى 6.8 تريليون دولار في عام 2030 في ظل ظروف السوق الأساسية.

المصدر: 21.co، سيتي جروب، صندوق النقد الدولي

• يعد الائتمان الخاص وسندات الخزانة الأمريكية من الأصول الرائدة في مجال الترميز - وقد نما كلا السوقين من ملايين الدولارات إلى إجمالي سوق القروض وتبلغ قيمة القرض 8.8 مليار دولار أمريكي (نمو سنوي 63%)، ويتجاوز سوق سندات الخزينة 2 مليار دولار أمريكي (نمو سنوي 2100%). لا تزال سندات الخزانة المرمزة مجالًا ناشئًا يتمتع بإمكانات هائلة - ويعتبر فرانكلين تمبلتون، وبلاك روك، وويدومتري من أوائل الرواد في هذا المجال.

المصدر: rwa.xyz

• لسياسات الاحتياطي الفيدرالي تأثير مباشر وهام على توسيع ونمط مجال RWA DeFi:

• في الربع الثالث من عام 2022، شكلت الأصول المرجحة بالمخاطر المدعومة بالائتمان الخاص 56% من إجمالي الأصول المرجحة بالمخاطر (TVL)، في حين كانت حصة الأصول المرجحة بالمخاطر المدعومة من وزارة الخزانة الأمريكية 0%.   انخفضت حصة الأصول المرجحة بالمخاطر المدعومة بالائتمان في إجمالي الأصول المرجحة بالمخاطر المدعومة بالائتمان إلى 18% في الربع الثالث من عام 2023، في حين ارتفعت حصة الأصول المرجحة بالمخاطر المدعومة من وزارة الخزانة الأمريكية إلى 27%.
    اعتبارًا من نشر هذه المقالة في نهاية أغسطس 2024، شكلت الأصول المرجحة بالمخاطر المدعومة بالائتمان الخاص 76% من إجمالي إجمالي قيمة إجمالي القيمة، واستقرت حصة الأصول المرجحة بالمخاطر المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية عند 17%. .

المصدر: rwa.xyz

1) مروجو السوق:

ينمو RWA القائم على الإيرادات (الحاملة للفائدة والدخل الثابت) بسرعة. منذ عام 2024، زادت قيمة RWA غير المستقرة على السلسلة بمقدار 4.11 مليار دولار، معظمها من سندات الخزانة والائتمان الخاص والرموز العقارية. يُعزى النمو الإجمالي الحالي والتحسن البيئي بشكل أساسي إلى الجوانب الثلاثة التالية:

1. الاهتمام المؤسسي والمنتجات الجديدة، مثل

1. أطلقت BlackRock وSuperstate ومؤسسات أخرى منتجات جديدة لسندات الخزانة وصناديق أذون الخزانة على السلسلة.

2. أطلقت Ondo USDY، وتعاون Centrifuge مع Maker وBlockTower، وما إلى ذلك.

2. بنية أساسية كاملة، مثل

1. تقوم M^0 Labs بتطوير برمجيات وسيطة للعملات المستقرة على مستوى مؤسسي يمكن استخدامها كمنتجات أخرى كتل البناء.

2. تنشئ Ondo Global Markets نظامًا ثنائي الاتجاه لتحقيق نقل سلس بين الرموز المميزة الموجودة على السلسلة والحسابات خارج السلسلة.

3. مجموعة DeFi، مثل

1. يسمح Morpho بإنشاء خزائن غير وصاية لتمرير عائدات RWA إلى مستخدمي DeFi؛ ويجمع جهاز الطرد المركزي بين دعم الإقراض العقاري.

2. تطلق TrueFi Trinity، مما يسمح للمستخدمين بإيداع ديون أمريكية رمزية كضمان، وسك الدولارات الأمريكية التي يمكن استخدامها في الأصول المرتبطة بـ DeFi.

3. تنويع أصول DAO (صانع)

في ضوء البيان الأخير لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول، أرسل بنك الاحتياطي الفيدرالي إشارة حذرة للمرة الأولى منذ بداية دورة رفع أسعار الفائدة، مما يدل على أن تركيزه يتحول من السيطرة على التضخم لدعم النمو الاقتصادي والتوظيف. وقد تشكل تدريجيا اتجاه دورة خفض أسعار الفائدة، ومن المتوقع أن يحفز عودة الأموال المرفوعة ماليا. في الوقت الحالي، تظهر أداة CME FedWatch أن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر هو الأكثر ترجيحًا. ومع ذلك، سيتم إصدار بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس والبيانات غير الزراعية قريبًا إذا تجاوزت البيانات التوقعات، فسوف يزيد احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر.

مع استمرار سياسة أسعار الفائدة المرتفعة، ستظل أذون الخزانة هي الخيار الأول للأموال الخاملة، وسيكون لاتجاه التخفيضات المستمرة في أسعار الفائدة تأثير عميق التأثير على السوق. من ناحية، قد تحفز بيئة أسعار الفائدة المنخفضة المستثمرين على البحث عن فرص ذات عائد أعلى وتعزيز تدفق الأموال إلى مجال التمويل اللامركزي عالي العائد. من ناحية أخرى، قد يؤدي انخفاض العائدات على الأصول التقليدية إلى دفع المزيد من RWAs إلى استخدام الرموز من أجل الحصول على عوائد أعلى على منصات التمويل اللامركزي. بحلول ذلك الوقت، قد يتغير مشهد المنافسة في السوق، وسوف يتدفق المزيد من رأس المال إلى سيناريوهات تطبيق RWA عالية الإنتاجية جنبًا إلى جنب مع تقنية DeFi، مما يزيد من تعزيز تطوير الاقتصاد القائم على السلسلة بالكامل.

المصدر: CME FedWatch

2) صور المستخدم الرئيسية :

وفقًا لإحصائيات Galaxy Digital لعام 2023 بأكمله، فإن معظم طلب RWA على السلسلة مدفوع في المقام الأول من قبل حفنة من مستخدمي العملات المشفرة الأصليين بدلاً من الوافدين الجدد الذين يتبنون العملات المشفرة أو يتحول المستخدمون الماليون التقليديون إلى الشبكة. كانت معظم هذه العناوين التي تتفاعل مع رموز RWA نشطة على السلسلة قبل إنشاء هذه الأصول. يتم تحليل البيانات التالية فقط للعناوين التي تحتوي على سندات خزانة مُرمزة وأصول ائتمانية خاصة رئيسية:

• العناوين الفريدة: اعتبارًا من 31 أغسطس 2023، يوجد إجمالي 3,232 وحدة توزيع تمتلك أصول RWA. في 26 أغسطس 2024، كان هناك إجمالي 61,879 عنوانًا، بزيادة قدرها 1,815%.

• متوسط ​​عمر العنوان: 882 يومًا (~2.42 سنة)، مما يشير إلى أن هؤلاء المستخدمين كانوا نشطين منذ أبريل 2021 تقريبًا.

• متوسط ​​عمر RWA: 375 يومًا، مما يشير إلى أن هذه الأصول جديدة نسبيًا مقارنة بالعناوين.

• يعود أقدم عنوان يتفاعل مع RWA إلى 22 مارس 2016، أي 2718 يومًا.

• يظهر التوزيع أن عمر تركيز عنوان المحفظة يبلغ حوالي 700-750 يومًا.

عدد العناوين حسب الفئة العمرية:

< li >

<عام واحد: 17% (545 عنوانًا)

• 1 إلى سنتين: 27% (885 عنوانًا)

• من سنتين إلى 3 سنوات: 36% (1,148 عنوانًا)

  < /li>

• أكثر من 3 سنوات: 20% (654 عنوان)

وفقًا لإحصائيات تقرير Transak، سيتجاوز العدد الإجمالي لحاملي رموز RWA على سلسلة Ethereum وحدها 97000 في منتصف عام 2024، مع إجمالي أكثر من 205000 عنوان فريد. اكتسبت هذه الرموز ما يقرب من 38000 حامل في العام الماضي.

شهد رمز RWA أيضًا نموًا كبيرًا في إجمالي حجم تداول DEX منذ بداية عام 2024. بلغ حجم تداول DEX حوالي 2.3 مليار دولار أمريكي في ديسمبر 2023، وارتفع إلى أكثر من 3.6 مليار دولار أمريكي بحلول أبريل 2024.

حتى الآن في عام 2024، مع زيادة اعتماد المؤسسات المالية التقليدية لـ RWA بشكل كبير، يمكننا أن نتوقع أن المزيد والمزيد من المستخدمين الماليين التقليديين سيدخلون التشفير تدريجيًا هذا المجال، مما جلب زخمًا جديدًا للنمو وأموالًا إضافية.

شرح تفصيلي للأصول الأساسية الثانية والستة

ينقسم سوق RWA المميز إلى فئات الأصول هناك 6 فئات رئيسية، مرتبة حسب القيمة السوقية: العملة المستقرة، والائتمان الخاص، والسندات الحكومية (ديون الولايات المتحدة)، والسلع، والعقارات، والأوراق المالية:

المصدر: OKX Ventures، rwa.xyz، Statista، 21.co

إجمالي القيمة السوقية لأصول العالم الحقيقي المتصلة بالسلسلة (RWA) تبلغ 18.312 مليار دولار أمريكي، في حين تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للأصول التقليدية خارج السلسلة 685.5 تريليون دولار أمريكي. بافتراض أن القيمة السوقية الإجمالية للأصول التقليدية خارج السلسلة تزيد بمقدار نقطة أساس واحدة (1 نقطة أساس، 0.01٪) يوميًا، فإن هذا سيؤدي إلى زيادة تبلغ حوالي 6.85 مليار دولار، وهو ما يقترب من 37٪ من القيمة السوقية للأصول الموجودة على السلسلة. أصول. من هذا المنظور، حتى الزيادة الصغيرة في الأصول خارج السلسلة يمكن أن يكون لها دفعة كبيرة للأصول الموجودة خارج السلسلة.

1. العملة المستقرة

تُظهر العملات المستقرة توافقًا واضحًا مع سوق المنتجات (PMF) في السوق وتخلق فرصًا كبيرة لتحقيق الدخل. لنأخذ الربع الأول من هذا العام كمثال، على الرغم من أن Tether تمكنت فقط من إدارة جزء صغير من أصول Blackrock (70 مليار دولار مقابل 8.5 تريليون دولار)، إلا أن أرباحها تجاوزت Blackrock (1.48 مليار دولار مقابل 1.16 مليار دولار).

وضع السوق:

تبلغ القيمة السوقية الحالية للعملات المستقرة حوالي 170 مليار دولار أمريكي، مع حجم المعاملات الشهرية يصل إلى 1.69 تريليون، مع أكثر من 17 مليون عنوان نشط شهريًا، وإجمالي عدد حامليها يتجاوز 117 مليونًا.

• لا تزال العملات المستقرة المركزية تحتل موقعًا مهيمنًا تمامًا: حيث يحتل USDT ما يقرب من 70% من حصة السوق ، ما يقرب من 114.57 مليار دولار أمريكي؛ وتمثل USDC 20٪، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 33.44 مليار دولار أمريكي؛

• الحصة السوقية للعملات المستقرة اللامركزية. تظل مستقرة: تمثل DAI 3%، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 5.19 مليار دولار أمريكي؛ وتمثل Ethena 2%، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 3.31 مليار دولار أمريكي؛

• مخزنة في يوجد حوالي 300 مليون عملة مستقرة في البورصات المركزية، وهو ما يمثل 13.2% من إجمالي العرض، ويبلغ التداول المتبقي حوالي 48.38% على Ethereum، و35.95% على Ethereum، وحوالي 1%-؛ 3% على BSC، Arbitrum، Solana، Base، Avalanche، Polygon chain.

المصدر: CryptoQuant, Artemis

قضايا السوق الرئيسية:

• توزيع القيمة غير المتوازن: العملات المستقرة المركزية تميل إلى خصخصة الأرباح تعميم الخسائر المحتملة، مما يؤدي إلى توزيع غير متساو للمنافع.

• الافتقار إلى الشفافية: تواجه العملات المستقرة المركزية مثل Tether وCircle مشاكل خطيرة فيما يتعلق بالشفافية، ويضطر المستخدمون إلى تحمل مخاطر غير ضرورية. على سبيل المثال، أثناء إفلاس SVB، لم يكن لدى السوق طريقة لمعرفة ما إذا كان لدى Circle أو Tether أي تعرض مالي لـ SVB، ولا في أي البنوك تم الاحتفاظ باحتياطياتها. وبالمثل، تستخدم Tether جزءًا من احتياطياتها لأنشطة الإقراض والاستثمار. وبحسب تقرير التدقيق الصادر عن المصرف، فقد تم إقراض حوالي 5% من الاحتياطيات، واستثمار حوالي 4% في المعادن الثمينة، وحوالي 2.5% مصنفة كاستثمارات أخرى. نموذج تشغيل Tether يجعلها عرضة لسحب الأموال من البنوك، وهي أزمة سيولة يمكن أن تصبح حدثًا محتملًا.

• تتمتع العملات المستقرة اللامركزية بقابلية توسع محدودة: تواجه العملات المستقرة اللامركزية تحديات التوسع لأنها تتطلب غالبًا الإفراط في الضمانات والكثير من الأصول. مع تزايد الطلب في السوق على العملات المستقرة، فإن الاعتماد فقط على أصل مشفر واحد كضمان قد لا يكون قادرًا على تلبية الطلب. بالإضافة إلى ذلك، فشلت العملات المستقرة الخوارزمية سيئة التصميم عدة مرات، مما كشف عن مخاطر نقص الضمانات وعدم الاستقرار المؤسسي.

اللاعبون المشهورون

• Ethena: يوفر APY مرتفعًا نسبيًا، يصل إلى 12.2%. تبلغ قيمة sUSDe TVL الحالية حوالي 1.7 مليار، وقد زادت قيمتها السوقية بنسبة 978% منذ إطلاقها في بداية سنة. تعتبر استراتيجية Delta Hedge التي تستخدمها Ethena جذابة بشكل خاص في بيئات السوق الصاعدة. عندما تهيمن المراكز الطويلة، تكون معدلات التمويل مواتية بشكل عام لأصحاب المراكز القصيرة. تسمح هذه الإستراتيجية لـ Ethena بالبقاء مستقرة مع جذب المتداولين الذين يتطلعون إلى التحوط ضد تقلبات السوق والاستفادة من معدلات التمويل الإيجابية خلال الأسواق الصاعدة.

• المُصنع (الآن Sky): APY 7.7%، sDAI TVL الحالي حوالي 1.3 مليار DAI المودع في DSR يتجاوز 20 مليار دولار، وهو ما يمثل 38% من إجمالي DAI المتداول في السوق منذ أن أعلن المؤسس Rune في أغسطس من العام الماضي أنه سيوفر عائدًا يصل إلى 8%، زادت الودائع بنسبة 197%، واستقرت القيمة السوقية عند ما يزيد قليلاً. 5 مليار دولار أمريكي. ويبلغ إجمالي الضمانات الإضافية 7.74 مليار دولار، ونسبة الرهن العقاري 147%. تقوم شركة Maker بدمج سندات الخزانة الأمريكية في محفظتها، مما يؤدي إلى تنويع مصادر دخلها وتعزيز استقرار الدخل. قم بدمج stETH واستخدامه كضمان لسك DAI. كما أنه يزيل عقوبة القطع بنسبة 15٪ للستاكينغ، وتعزيز الاستقرار ومواءمة مصالح أصحابها مع استدامة النظام البيئي.

المصدر: Dune / @stablescarab

قائمة العملات المستقرة السائدة

المصدر: OKX Ventures

التوقعات المستقبلية:

• يرجع السبب وراء ازدهار DAI إلى حد كبير إلى الاعتماد على على الإعانات الضخمة التي يدفعها حاملو Curve إلى 3pool يوفر خندقًا قويًا. مع تحول Maker إلى نظام Sky البيئي الأكثر مركزية، تسببت هذه الإستراتيجية، على الرغم من أنها عملية، في جدل واسع النطاق في المجتمع. يشعر الكثير من الناس بالقلق من أن التحول إلى USDS سيؤدي إلى فقدان شركة Maker لميزة اللامركزية الأصلية الخاصة بها وفي النهاية تلتهم البدائل الأكثر موثوقية حصتها. ويبقى أن نرى ما إذا كانت رؤيتها المتمثلة في الجمع بين نماذج الديون الأمريكية ونماذج subDAO لزيادة حجم النظام البيئي لشركة Sky بسرعة يمكن تحقيقها في المستقبل.

• وبالمقابل، اختارت السيولة مسارًا معاكسًا تمامًا. سوف تجتذب عملة v2 $BOLD، وهي عملة مستقرة أصلية بالكامل من Ethereum ومدعومة فقط من قبل ETH (و LST)، الكثير من الضمانات في وضعها الحالي. هل إصرار حزب CDP على تحقيق أقصى قدر من اللامركزية والمرونة سيجعله منتجًا متخصصًا؟ نتوقع من المستخدمين التصويت بأموالهم الحقيقية.

• الشعبية المتزايدة للأصول منخفضة التقلب في مجال العملات المستقرة. بعد تعليم السوق في الدورة الأخيرة، أصبح الجميع أكثر تحفظًا وصرامة في السيطرة على المخاطر الأساسية للأصول المالية المشفرة، خاصة في اختيار الضمانات وتدابير التحكم في المخاطر وراء إصدار العملة. وشهدت الدورة الأخيرة تقلبات عالية وأصولًا داخلية اختفت المشاريع المستخدمة كضمان، مثل معظم مشاريع العملات المستقرة الخوارزمية عالية المخاطر التي تمثلها LUNA.

• نظرًا لأن خطوط العمل واضحة وبسيطة، فإن التكاليف التنظيمية أكثر قابلية للتحكم واتساقًا. بدأت الشركات المالية الكبيرة في استهداف أعمال العملات المستقرة المربحة نسبيًا وسهلة الدخول. وصل تداول PYUSD الذي أطلقته Paypal إلى 1 مليار، وزادت قيمته السوقية بنسبة 155% منذ الإعلان عن دخوله إلى Solana في 29 مايو. كما زاد المعروض من PYUSD على سلسلة Solana بنسبة 4685% تقريبًا. وبنفس الطريقة، تحاول خطة JD.com لإطلاق عملة مستقرة مرتبطة بدولار هونج كونج أيضًا الحصول على حصة من الكعكة مع البحث عن نقاط نمو جديدة في التمويل الرقمي.

• لا تزال الدوائر تنتظر المزيد من التوجيه التشريعي، خاصة فيما يتعلق بإعداد التقارير الاحتياطية ومتطلبات السيولة. لقد شددت شركة Circle دائمًا على الشفافية وتحولت من Grant Thornton إلى Deloitte لإجراء عمليات التدقيق لتعزيز الثقة في احتياطياتها. لطالما كانت قضايا الشفافية الخاصة بـ Tether مثيرة للجدل. في حين تدعي شركة Tether أن كل عملتها USDT مدعومة باحتياطيات مكافئة من العملات الورقية، كان هناك نقص في الشفافية فيما يتعلق بالتفاصيل المحددة وعمليات التدقيق المستقلة لاحتياطياتها. وفي عام 2024، يسعى المنظمون الأمريكيون إلى مزيد من متطلبات الشفافية والامتثال، ومن المتوقع أن تخضع تيثر لهذه المتطلبات.

1. الائتمان الخاص:

من خلال ترميز بروتوكولات الائتمان، تقدم المؤسسات المالية القروض للشركات من خلال أدوات الدين.

في التمويل التقليدي، يمثل الائتمان الخاص سوقًا ضخمًا تبلغ قيمته 1.5 تريليون دولار. قامت بروتوكولات ائتمان العملات المشفرة بترميز أكثر من 13 مليار دولار من القروض، مع إقراض أكثر من 8 مليارات دولار حاليًا للشركات في العالم الحقيقي، مما يخلق عوائد للمقرضين عبر السلسلة. بالنسبة للمتداولين عبر السلسلة، يعد الائتمان الخاص جذابًا نظرًا لإمكانية تحقيق أرباح أعلى. على سبيل المثال، يمكن أن يحقق إقراض العملات المستقرة من خلال بروتوكولات مثل Centrifuge متوسط ​​معدل عائد سنوي يبلغ 8.7٪، وهو ما يتجاوز معدل العائد السنوي المعتاد الذي يتراوح بين 4-5٪ على منصات مثل AAVE. وبطبيعة الحال، تزداد المخاطر أيضًا.





المصدر: rwa.xyz

عبر القرض بأكمله من بينها، بلغت القروض الاستهلاكية 218.4 مليون دولار، وهو ما يمثل النسبة الأكبر، مما يدل على الطلب القوي عليها في إجمالي القروض. تليها قروض صناعة السيارات بمبلغ 206.7 مليون دولار. وبلغ حجم القروض في قطاع التكنولوجيا المالية 87.6 مليون دولار، ورغم أنها تمثل نسبة صغيرة نسبياً، إلا أنها تظهر نمواً سريعاً، مما يعكس تأثير الابتكار التكنولوجي على الأسواق المالية. العقارات - التي تشمل تمويل العقارات السكنية والتجارية (50.7 مليون دولار) وتمويل مشاريع الكربون (37.3 مليون دولار) - على الرغم من أنها تمثل حصة أصغر، إلا أنها تلعب أيضًا دورًا مهمًا في قطاعاتها المحددة.

تنعكس مزايا إصدار وتوزيع الائتمان عبر السلسلة بشكل واضح في انخفاض تكاليف رأس المال بشكل كبير وتوفير قنوات توزيع جديدة للمنتجات الائتمانية الخاصة الحالية والجديدة. وبسبب الأزمة المصرفية، يجري اقتطاع مكانة هامة في التمويل التقليدي. ويمثل هذا التحول نحو الإقراض غير المصرفي فرصة جيدة لصناديق الائتمان الخاصة وغيرها من الجهات المقرضة غير المصرفية، حيث يجذب الاهتمام من خطط التقاعد والأوقاف التي تسعى إلى تحقيق عوائد أكثر سلاسة وأعلى.

لقد نما الائتمان الخاص باعتباره شريحة من الأصول البديلة بشكل ملحوظ على مدى العقد الماضي، على الرغم من أنه يمثل حاليًا حصة صغيرة نسبيًا من أسواق الديون العالمية توسيع السوق، لديها مجال كبير للنمو.



منطق جانب الطلب

1. الاحتياجات التمويلية:

1. Enterprise: في العالم الحقيقي، تحتاج العديد من المؤسسات (خاصة المؤسسات الصغيرة والمتوسطة الحجم) إلى تمويل منخفض التكلفة لدعم العمليات أو التوسع أو دوران رأس المال قصير الأجل.

2. صعوبات التمويل: إجراءات القروض لدى المؤسسات المالية التقليدية معقدة وتستغرق وقتًا طويلاً، مما يجعل من الصعب على الشركات الحصول بسرعة على القروض الأموال التي يحتاجونها.

2. اتفاقية ترميز الائتمان:

1. الترميز: من خلال ترميز بروتوكولات الائتمان، يمكن للمؤسسات المالية تحويل أدوات الدين إلى محولة إلى رموز مميزة التي يمكن تداولها على السلسلة. تمثل هذه الرموز أدوات دين الشركة مثل القروض أو الحسابات المدينة.

2. تبسيط العملية: يعمل الترميز على تبسيط عملية التمويل، مما يسمح للشركات بالحصول على الأموال بشكل أسرع وأكثر كفاءة.

منطق المُقرض

1. الفرص ذات الصلة:

1. عائد مرتفع: غالبًا ما يؤدي الاستثمار في الائتمان الخاص إلى تحقيق عوائد أعلى من أدوات الدين التقليدية لأن الشركات تكون على استعداد لدفع أسعار فائدة أعلى مقابل التمويل السريع.

2. محفظة استثمارية متنوعة: يوفر الائتمان الخاص للمستخدمين فرصًا متنوعة وينشر المخاطر.

2. المخاطر والتحديات:

1. صعوبة في الفهم: قد يواجه المستخدمون صعوبة في فهم كيفية عمل الائتمان الخاص، خاصة عندما يتعلق الأمر إلى جزء خارج السلسلة من الأصل.

2. الخطر الافتراضي: يشعر المستخدمون بالقلق من احتمال هروب المقترض، مما يتسبب في تخلف القرض عن السداد. خاصة إذا لم تكن عمليات تدقيق الأصول خارج السلسلة شفافة، فقد يستخدم المقترضون قسيمة حسابات مدينة واحدة لاقتراض الأموال على منصات متعددة، مما يزيد من خطر التخلف عن السداد.



المصدر: OKX Ventures

المشاريع التمثيلية:

1. Maple Finance: توفير القطاع الخاص على السلسلة الائتمان، ويوفر تمويلًا سريعًا للمؤسسات من خلال بروتوكولات الائتمان الرمزية، مع توفير فرص استثمارية ذات عائد مرتفع للمقرضين. وتشمل النماذج المماثلة TrueFi (التي توفر أيضًا، مثل Maple، منتجات سندات الخزانة الأمريكية) وGoldfinch.

2. أجهزة الطرد المركزي: منصة المطابقة؛ تعمل على ترميز الحسابات المستحقة القبض وأدوات الدين الأخرى، ومطابقة المقرضين والمقرضين من خلال الأسواق الموجودة على السلسلة. يمكن تبسيط مؤسسات الاقتراض عملية التمويل، وخفض تكاليف التمويل، وتلبية الاحتياجات الائتمانية للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة.

استخدام حالات تمويل سلسلة التوريد:

< li>

الدفع التلقائي للعقود الذكية: يمكن للعقود الذكية إصدار مدفوعات للموردين تلقائيًا بعد استيفاء الشروط المحددة مسبقًا. قم بإعداد آلية معالجة افتراضية واضحة وتشغيلها تلقائيًا من خلال العقود الذكية لحماية مصالح المستخدمين.

• ترميز الفاتورة: يمكن ترميز الفواتير لتسهيل معاملاتها وتوفير السيولة للموردين.

• التدقيق الشفاف: توفر Blockchain دفتر أستاذ غير قابل للتغيير يعمل على تبسيط عملية التدقيق والعناية الواجبة. ومع ذلك، لا يزال من الضروري إجراء تدقيق صارم للأصول خارج السلسلة من خلال مؤسسات تدقيق مستقلة تابعة لجهات خارجية لضمان صحة الأصول وتفردها وتقليل مخاطر الاقتراض متعدد المنصات.

• تقييم المخاطر: تقديم نظام تسجيل ائتماني يعتمد على سلسلة إجراء تقييمات المخاطر على الشركات المقترضة لمساعدة المستخدمين على اتخاذ قرارات أكثر استنارة . صناعة القرار.

المشكلات التي تم حلها في السلسلة:

• المعاملات بطيئة ومبهمة: تعمل تقنية Blockchain على زيادة الشفافية في تمويل سلسلة التوريد وتسريع المعاملات، مما يعود بالنفع على جميع الأطراف المعنية.

• ارتفاع تكاليف المعاملات: يمكن للعقود الذكية أتمتة العديد من العمليات في تمويل سلسلة التوريد، مما يقلل من الأعمال الورقية والوسطاء، وبالتالي يقلل التكاليف.

• الوصول إلى الائتمان: يمكن لـ DeFi توفير وصول أكثر ديمقراطية إلى التمويل للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة الحجم (SMEs) التي لديها تقليديًا قوة تفاوضية ضعيفة.

1. منتجات سندات الخزانة:

أدوات الدين الحكومية الرمزية. بالإشارة إلى مفهوم ETF، يمكن مقارنة هذا النوع من الأصول بـ BTF (صندوق تحويل Blockchain). تمثل الرموز المميزة لمنتج الديون الأمريكية RWA الموجودة على السلسلة حقوق الدخل الناتجة عن الاحتفاظ بهذه الديون وتوزيعها، بدلاً من ملكية سندات الخزانة نفسها، والتي تنطوي على المزيد من الودائع والسحوبات وقضايا الامتثال.

في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، بدأ بعض لاعبي العملات المشفرة في التركيز على الأصول المالية التقليدية لتنويع مخصصاتهم. ومع ارتفاع أسعار الفائدة، يبحث المطالبون عن أصول آمنة ذات عوائد مستقرة، ومن الطبيعي أن تصبح منتجات مثل سندات الخزانة هي اختيارهم.

إن موجة اعتماد سندات الخزانة المرمزة مدفوعة بمزيج من عاملين: انخفاض فرص الإيرادات في التمويل اللامركزي (بسبب انخفاض الحاجة إلى الرافعة المالية على السلسلة)؛ وتحول في طلب المتداولين على الأدوات الشبيهة بالعملة قصيرة الأجل والتي تستفيد من تشديد السياسة النقدية الأمريكية. وينعكس هذا الاتجاه أيضًا في تدفق الودائع المصرفية الكبيرة خارج السلسلة إلى صناديق سوق المال، مدفوعة بانخفاض أسعار الفائدة على الودائع المصرفية والتعرض طويل الأجل لخسائر الأصول غير المحققة. من المتوقع أن يؤدي ظهور البنية التحتية المؤسسية للتمويل اللامركزي (DeFi) إلى زيادة الطلب العالمي المتزايد على الأصول الواقعية الآمنة والمدرة للدخل والسائلة.

يشير الشكل الحالي لمنحنى العائد إلى ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل وانخفاض أسعار الفائدة طويلة الأجل. تختار معظم المنتجات الاحتفاظ بأذون الخزانة لمدة شهر واحد إلى 6 أشهر، حتى أن بعضها يحتفظ بأوراق الريبو العكسي وأوراق الريبو لليلة واحدة بحثًا عن عوائد أعلى.





لماذا ديون الجمال:

1. العائد: سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل> سندات الشركات AAA> ودائع العملات المستقرة DeFi (سندات الخزانة المرمزة جذابة للغاية)



المصدر: Galaxy Research

1. عملة الاحتياطي الفيدرالي السابقة الحادة وقد أدى التحول في السياسة إلى دفع سعر الفائدة القياسي إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007 (5.33). يجلب طلبًا جديدًا على أنواع معينة من RWA لمستخدمي DeFi الأصليين الذين يبحثون عن عوائد أعلى على أصول التشفير



< em>المصدر: فريد .stlouisfed.org

1. سندات الخزانة الأمريكية مدعومة من الحكومة بأوراق الدين (يُنظر إليه على نطاق واسع على أنه نوع آمن وموثوق نسبيًا من الأصول المدرة للدخل، حيث يتمثل الخطر الوحيد في عجز الحكومة الأمريكية عن السداد). في المقابل، سندات الشركات هي سندات دين تصدرها الشركات وقد تقدم عوائد أعلى من سندات الخزانة، ولكنها أيضًا أكثر خطورة. وارتفع حجم سوق السندات العالمية إلى ما يقرب من 7 تريليون دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 5.9%، مما يشير إلى أن سوق الدخل الثابت العالمي لا يزال ينمو بشكل ملحوظ. وفي الربعين الأولين من عام 2024 وحدهما، ستصدر الشركات الأمريكية ما قيمته 1.06 تريليون دولار من سندات الشركات (تتجاوز 1.02 تريليون دولار في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2023 مجتمعة).



المصدر: أبحاث SIFMA

لقد حفز ارتفاع أسعار الفائدة على إطلاق مشاريع لترميز سندات الخزانة الأمريكية، مثل:

• فرانكلين تمبلتون: أطلقت صندوق فرانكلين للعملة الحكومية الأمريكية (FOBXX) على السلسلة في عام 2021، وهو أول صندوق سلسلة عامة مسجل في الولايات المتحدة. يبلغ عائد الصندوق 5.11% وقيمة سوقية تبلغ 400 مليون دولار أمريكي، مما يجعله واحدًا من أكبر منتجات السندات الأمريكية على السلسلة.

• BlackRock (Securitize): إطلاق صندوق BlackRock USD للسيولة الرقمية المؤسسية على Ethereum في مارس 2024($BUIDL). وهي تقود السوق حاليًا بأكثر من 500 مليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة.

• أوندو: تم إطلاق شركة Ondo للأوراق المالية الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل (OUSG)، والتي توفر قناة لشراء سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بعائد 68%، وقيمة سوقية تبلغ حوالي 240 مليون دولار أمريكي. يتم استثمار جزء كبير من OUSG في BUIDL الخاص بشركة BlackRock. تقدم Ondo أيضًا عملة مستقرة ذات عائد USDY بقيمة سوقية تزيد عن 300 مليون دولار.

مع ارتفاع أسعار الفائدة وزيادة جاذبية عوائد سندات الخزانة الأمريكية، شهدت هذه الفئة نموًا كبيرًا. وتشمل المشاريع الأخرى Superstate وMaple وBaked وOpenEden والمزيد.

القيمة السوقية والحصة السوقية:



المصدر: rwa.xyz

من حيث القيمة السوقية، فإن البروتوكولات الخمسة الأولى هي Securitize وOndo وFranklin Templeton وHashnote وOpenEden، أما أعلى إصدار لمنتج واحد فهو:< /p>

• $BUIDL (صندوق BlackRock من خلال Securitize)، 510 مليون دولار، نمو ربع سنوي قدره 74%؛< /p>

• $FOBXX (فرانكلين تمبلتون)، 428 مليون دولار، نمو ربع سنوي بنسبة 12%؛

< li>

$USDY (Ondo)، 332 مليون دولار، نمو ربع سنوي بنسبة 155%؛

• $USYC (Hashnote)، 221 مليون دولار أمريكي، نمو ربع سنوي بنسبة 156%؛

• $OUSG (Ondo)، 206 مليون دولار أمريكي، نمو ربع سنوي بنسبة 60%؛

• $TBILL (OpenEden)، 101 مليون دولار، نمو ربع سنوي بنسبة 132%.

تصنيف الأصول:

مُدارة بشكل نشط )

• التعريف: تتم إدارة منتجات السندات الأمريكية بشكل نشط من قبل مدير محفظة معين من قبل الشركة، والمدير مسؤول عن إدارة محفظة الأصول الأساسية.

• المميزات: تحسين العوائد وإدارة المخاطر من خلال استراتيجيات الاستثمار النشطة، وأسلوب الإدارة أقرب إلى الصناديق التقليدية المدارة بشكل فعال.

إعادة التسجيل على السلسلة (Reledgered)

• التعريف: تم تصميم منتجات الديون الأمريكية لتمثل أو تعكس أداة مالية معينة، مثل صناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في البورصة، وهذه الأدوات نفسها ليست موجودة في السلسلة.

• الخصائص: عادةً ما يتم إدارتها بشكل سلبي، والغرض من ذلك هو إعادة تسجيل الأدوات المالية الحالية من خلال تقنية blockchain لجعل المعاملات والإدارة مناسبة. تم على السلسلة.



المصدر: rwa.xyz

يعكس كل من Ondo Finance وBacked وSwarm صندوق BlackRock/iShares للخزانة قصيرة الأجل ETF. تم شراء Ondo من جهة إصدار أمريكية في Nasdaq (CUSIP: 464288679)، في حين تم شراء Backed and Swarm من جهة إصدار أيرلندية/UCITS (رقم التعريف الدولي: IE00BGSF1X88). وباستخدام تشبيه بسيط، لا يقوم أوندو بإدارة محفظة الخزانة بشكل فعال. وبدلاً من ذلك، تقوم بالاستعانة بمصادر خارجية للإدارة إلى SHV، والتي بدورها تتم إدارتها بواسطة BlackRock/iShares. ستعمل شركات مثل Ondo كموزعين لشركة BlackRock نظرًا لأن بروتوكولات DeFi لا تتفاعل مباشرة مع مديري الأصول. الأمر أبسط بالنسبة لشركة BlackRock، التي لا يتعين عليها إدارة الامتثال لآلاف المشاريع التي ترغب في التعرض لأموالها.

المصدر: OKX Ventures, rwa.xyz

بالنسبة للمنتجات بموجب كل اتفاقية، المؤسسات ويمكن للمستثمرين المؤهلين اتخاذ القرارات المناسبة بناءً على المعايير الثلاثة الأكثر أهمية: 1) الحماية الرئيسية 2) تعظيم العائدات 3) الراحة.

الحماية الرئيسية:

• تعمل بعض المنتجات المؤسسية الكبيرة في ولايات قضائية منظمة، مما يضمن الحد الأدنى من المخاطر القانونية ومخاطر الامتثال؛ وهي تعتمد على مديري الصناديق الخاضعين للتنظيم ومقدمي خدمات الحفظ، مما يوفر شفافية أعلى وحماية للمستثمرين. وتعتمد بعض المنتجات الأخرى بشكل أكبر على أداء مديري الاستثمار لمسؤولياتهم الإدارية، ويحتاج المستثمرون إلى تقييم البيئة القانونية والوضع التنظيمي بعناية في الولايات القضائية التي توجد فيها هذه المنتجات.

تعظيم العائد:

< li>

تعتمد منتجات الإدارة النشطة على استراتيجية الاستثمار وقدرات التنفيذ لمديري الصناديق لتحسين المحافظ الاستثمارية وزيادة العوائد. وتركز هذه المنتجات في المقام الأول على سندات الخزانة قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة الشراء، بما يتوافق مع الشكل الحالي لمنحنى العائد. تقوم منتجات إعادة التسجيل بالاستعانة بمصادر خارجية لإدارة المحافظ الاستثمارية لمديري صناديق الاستثمار المتداولة، ويمكن للمستثمرين الاطلاع مباشرة على الأداء التاريخي لهؤلاء المديرين واختيار المنتجات التي تتوافق مع أهداف العائدات الخاصة بهم وتفضيلات المخاطر.

الملاءمة:

• يمكن الوصول إلى بعض المنتجات المؤسسية الكبيرة من خلال تطبيقات الهاتف المحمول الرسمية، مما يعزز تجربة المستخدم، ويبسط عملية الاستثمار، وهو مناسب لمستثمري التجزئة الذين يديرون أنفسهم ذاتيًا. تعتبر بعض عمليات المنتج الأخرى أكثر تعقيدًا، وتتضمن عمليات يدوية متعددة الخطوات، وتتطلب تكاليف تعليمية أعلى.

في المستقبل، قد تؤدي المنتجات المُدارة بشكل نشط إلى إضعاف الميزة التنافسية لمنتجات إعادة التسجيل على السلسلة عن طريق ضغط أسعارها. بالإضافة إلى ذلك، يجب على المستخدمين أيضًا التفكير فيما إذا كانت رموز الديون الأمريكية هذه تُستخدم فقط كشهادات لممتلكاتهم الاستثمارية، أو ما إذا كان يمكن استخدامها أيضًا كرموز دفع أو ضمانات لتوسيع سيناريوهات الاستخدام وزيادة مصادر الدخل.

1. السلع السائبة

يمثل ترميز الموارد الطبيعية حقوق ومصالح السلع الفعلية. تقترب القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات الرمزية للسلع الحالية من مليار دولار، مع حصول المعادن الثمينة (وخاصة الذهب) على أكبر قدر من الاهتمام. تمثل العملات المستقرة المدعومة بالذهب مثل PAX Gold (PAXG) وTether Gold (XAUT) ما يقرب من 98٪ من القيمة السوقية للسلع الرمزية. ومع تجاوز سعر الذهب 2500 دولار أمريكي للأونصة، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للذهب العالمي 13 تريليون دولار أمريكي، مما يوفر أيضًا مساحة سوقية ضخمة لترميز الذهب ودمجه في منصات التمويل اللامركزي.





المصدر: rwa.xyz

يحتل آخرون حصة في السوق وتشمل المعادن أيضًا الفضة والبلاتين. مع نضوج مساحة ترميز RWA، قد نرى رموزًا لسلع أخرى (مثل النفط الخام) أو حتى المحاصيل. فالمزارعون في أوغندا، على سبيل المثال، يستطيعون استخدام نفس الأدوات المالية التي يستخدمها التجار في نيويورك لإدارة محاصيلهم من البن، وبالتالي توسيع نطاق الوصول إلى الأسواق. هناك فرصة للتجارة العالمية للتحول أكثر إلى blockchain.

1. العقارات

ترميز الأصول الحقيقية مثل المنازل والأراضي والمباني التجارية ومشاريع البنية التحتية. إن جعل العقارات قابلة للتداول عبر السلسلة من خلال الترميز يقدم نموذجًا استثماريًا جديدًا، مما يزيد من إمكانية الوصول، ويتيح الملكية الجزئية، وربما يزيد السيولة. ومع ذلك، فإن عدم السيولة المتأصلة في العقارات تحد من وتيرة اعتمادها على السلسلة. إن الطبيعة طويلة المدى للمعاملات العقارية وصغر حجم المشترين تجعل من الصعب ربط البائعين بالمشترين عبر السلسلة، خاصة وأن الصناعة تعمل تقليديًا على الأنظمة القديمة.

التحدي الصعب:

1. طلب السوق:

1. ظروف سوق العقارات: يعتمد نجاح المشاريع العقارية المميزة إلى حد كبير على صحة سوق العقارات. في بعض المناطق التي تعاني من انخفاض أسواق العقارات (مثل أجزاء معينة من اليابان وديترويت)، فإن الافتقار إلى قيمة المضاربة واهتمام المستثمرين يجعل من الصعب على المشاريع الرمزية جذب عدد كافٍ من المشترين والمستثمرين.

2. توزيع دخل الإيجار طويل الأجل:

1. الإدارة المستمرة: تتضمن العقارات المرمزة توزيع دخل الإيجار طويل الأجل ، الأمر الذي يتطلب إدارة الممتلكات وصيانتها بشكل مستمر. وهذا يزيد من التعقيد التشغيلي والتكلفة، مما يتطلب الدعم من فريق محترف لضمان استقرار إيرادات الإيجار والحفاظ على قيمة الممتلكات.

2. احتكاك تشغيلي: صعوبة إيداع وسحب وإعادة توزيع الإيجار بالعملة القانونية، والتحقق مما إذا كان الإيجار فعليًا المدفوعة، وشفافية المعلومات.

3. سيولة غير كافية:

1. تحديات المعاملات: في حين أن الترميز يزيد من إمكانية الوصول والملكية الجزئية للاستثمارات العقارية، إلا أن النقص المتأصل السيولة في العقارات تحد من سرعة اعتمادها على السلسلة. إن الطبيعة طويلة المدى للمعاملات العقارية وصغر حجم المشترين تجعل من الصعب ربط البائعين بالمشترين عبر السلسلة.

2. التشغيل التقليدي: تعمل الصناعة تقليديًا على الأنظمة التقليدية، ويستغرق التحول إلى منصة blockchain وقتًا وتكيفًا خاصة بالنسبة للسوق المشاركين الذين اعتادوا على نماذج التداول التقليدية.

تسعى منصات مثل RealT وPacl إلى ضخ السيولة في السوق من خلال تبسيط تقسيم العقارات، مما يسمح للبائعين قم بتقسيم الأصول بسهولة واحصل على أسهم رمزية. بالإضافة إلى ذلك، تسمح منصة Parcl أيضًا للمستخدمين بالمضاربة على قيمة العقارات في مواقع مختلفة (مثل مدن أمريكية مختلفة) من خلال آلية التداول عبر السلسلة، وبالتالي توسيع قنوات الاستثمار في سوق العقارات.

1. الأوراق المالية:

عرض الرموز الأمنية بشكل أساسي، يتم استخدام تقنية blockchain لترميز بعض الأصول أو المصالح التي يصعب على الشركات التقليدية طرحها للاكتتاب العام، مما يسمح للمستخدمين بالاستثمار في الأوراق المالية للشركات عن طريق شراء هذه الرموز. ومع ذلك، فإن مسار STO موجود منذ بعض الوقت، وفي الوقت الحالي، فإن الشركات المدرجة في العديد من مشاريع STO هي في الغالب شركات تقليدية، والتي غالبًا ما تفتقر إلى الجدة وإمكانات النمو العالية، وبالتالي ليست جذابة بما يكفي للمستثمرين. بالإضافة إلى ذلك، عادةً ما تسمح STOs للمستخدمين الذين تم التحقق منهم بواسطة KYC فقط بالمشاركة في المعاملات، كما أن عتبة الاستثمار مرتفعة والمعاملات معقدة، كما أنها تواجه عقبات تتعلق بالامتثال والتنظيم، ومن الصعب جدًا الامتثال للقوانين عبر الولايات القضائية.

في المقابل، يعتبر تداول رموز التشفير المباشرة أكثر مرونة ونشاطًا، وغالبًا ما يوفر المزيد من فرص الربح. ولذلك، فهي أكثر جاذبية بكثير من STO للعديد من المستخدمين.



نموذج التشغيل، المصدر: بحث النمر

السرب و لقد اخترقت بعض المشاريع مثل Backed القيود التنظيمية وسمحت بتداول الأسهم والصناديق العالمية على السلسلة، مثل COIN وNVDA في السوق الأمريكية، بالإضافة إلى صناديق المؤشرات مثل S&P 500 الأساسي. من خلال ترميز حقوق الدخل للأسهم والأموال، يمكن لـ Solv Protocol أيضًا إنشاء FNFTs التي تمثل الأسهم والأموال بحيث يمكن تداول هذه الأصول في سوق DeFi وأيضًا توفير أدوات الامتثال لهذه الأصول من خلال العقود الذكية والتحقق من الهوية على السلسلة ( على سبيل المثال، KYC/AML) لضمان امتثال جميع المعاملات للمتطلبات التنظيمية.

التحديات الصعبة:

ومع ذلك، إذا كان الأمر مجرد عمل لترميز الأوراق المالية الحالية إن هذا النموذج ليس تنافسياً وجذاباً بما فيه الكفاية على المدى الطويل، خاصة بعد تدخل عمالقة المال العالميين في السوق. لأنه في مواجهة المنافسة من شركات إدارة الأصول الكبيرة، من الصعب الحفاظ على نموذج الربح الأولي المتمثل في فرض رسوم الخدمة، وسوف يدخل السوق في حرب أسعار وسيتم ضغط هوامش الربح.

من الناحية النظرية، يمكن أن يكون ترميز الأوراق المالية الحالية (مثل أسهم Tesla) مربحًا من خلال فرض رسوم خدمة على المستخدمين (على سبيل المثال، 5 نقاط أساس). يتم فرض هذه الرسوم من قبل مقدمي خدمات الترميز لمعالجة هذه الرموز المميزة وإدارتها. ومع ذلك، إذا أصبحت هذه الخدمة شائعة جدًا واكتسبت عددًا كبيرًا من المستخدمين، فقد تدخل شركات إدارة الأصول العالمية الكبيرة (مثل Blackstone Group، وما إلى ذلك) إلى هذا السوق. تتمتع هذه الشركات الكبرى برأس مال وموارد أكبر ويمكنها تقديم نفس الخدمات مقابل رسوم أقل. مع دخول المزيد من الشركات إلى السوق، ستنخفض رسوم تقديم الخدمات الرمزية تدريجيًا، مما قد يؤدي في النهاية إلى حرب أسعار (السباق نحو القاع)، حيث يواصل المنافسون خفض الرسوم لجذب المزيد من العملاء. وهذا سيجعل نموذج الربح الأصلي المتمثل في فرض رسوم الخدمة غير مستدام، حيث سيتم استبدال الرسوم الأعلى برسوم أقل، مما يؤدي في النهاية إلى أرباح ضئيلة أو حتى اختفاءها.

3. التوقعات المستقبلية

تكامل DeFi وRWA: بروتوكول DeFi والترميز. الأصول هي واحدة من الاتجاهات الرئيسية في المستقبل. من خلال دمج بروتوكولات التمويل اللامركزي مع الأصول الرمزية، مثل السماح برهن واقتراض رموز الديون الأمريكية، ستحقق المزيد من المنتجات المالية قابلية التركيب والسيولة الفورية الخالية من الاسترداد، وستحفز تأثير دولاب الموازنة في مجال التمويل اللامركزي. على وجه الخصوص، سيؤدي الجمع بين المنتجات المرخصة والمنتجات الخالية من الترخيص إلى توفير نطاق أوسع من سيناريوهات التطبيق وتعزيز نمو TVL. لن يجذب هذا الابتكار العملاء المؤسسيين فحسب، بل سيجذب أيضًا مجموعة واسعة من مستخدمي العملات المشفرة، خاصة في مجالات الدفع والخدمات المالية، حيث من المتوقع أن تحل الأصول الرمزية محل بعض أدوار العملات المستقرة المركزية.

الخدمات الناشئة والاحتياجات المهنية: مع تقدم ترميز الأصول، سيظهر مقدمو خدمات جدد لتلبية الطلب على المهارات المهنية والاحتياجات المعرفية. على سبيل المثال، سيصبح الخبراء القانونيون للعقود الذكية، وأمناء الأصول الرقمية، والمديرون الماليون على السلسلة، ومقدمو التقارير المالية والمراقبة الخاصة بتقنية blockchain لاعبين رئيسيين، مما يدفع السوق إلى مزيد من النضج. وفي الوقت نفسه، ستؤدي التحسينات في الامتثال المؤسسي والأطر التنظيمية إلى زيادة الوصول إلى الأسواق وزيادة الثقة لمقدمي الخدمات هؤلاء. ويمكن القول إن عدم الكشف عن هويته قد يصبح أصلاً نادراً على نحو متزايد في المستقبل مع استمرار تزايد المشاركة المؤسسية ومتطلبات الشفافية التنظيمية.

المعاملات عبر الحدود والأسواق العالمية: ستعمل إمكانات المعاملات عبر الحدود لتقنية blockchain على تعزيز دخول الأصول الرمزية إلى السوق الدولية وتبسيط المعاملات الدولية التقليدية عملية الأصول. وهذا مهم بشكل خاص للأسواق الناشئة، مما يسمح لها بجذب رأس المال العالمي ودفع النمو الاقتصادي. في المستقبل، ستتمتع مشاريع RWA التي يمكن أن تساعد في تحقيق قابلية التشغيل البيني السلس بين منصات blockchain المختلفة، وخاصة تلك التي توفر مجموعة واسعة من الأصول وتحسين السيولة، بمزايا تنافسية واضحة.

التقدم التكنولوجي وتحسين العمليات يعتمد نجاح ترميز RWA بشكل كبير على التكنولوجيا الفعالة والآمنة. مع تقدم تقنية blockchain، وخاصة التحسينات في قابلية التوسع والأمن والبروتوكولات الموحدة، سيصبح ترميز RWA أكثر كفاءة. سيؤدي تطوير البروتوكول الجديد إلى تبسيط عملية الترميز، وتعزيز إمكانية التشغيل البيني بين الأنظمة الأساسية، وتوفير تجربة أكثر سهولة في الاستخدام. وستستمر هذه التطورات التكنولوجية في دفع النمو في اعتماد RWA عبر الصناعات، مما يؤدي في نهاية المطاف إلى إعادة تشكيل المشهد المالي العالمي.