Outlier Ventures: هل يجب على مشاريع Web3 أن تأخذ بعين الاعتبار الملكية قصيرة الأجل أم طويلة الأجل؟

المصدر: Outlier Ventures؛ تم إعداده بواسطة: Songxue, Golden Finance

ما هي ملكية الرمز المميز؟

بدأت العديد من شركات Web3 المبكرة بفكرة كبيرة وتهدف إلى إحداث ثورة في عالم التكنولوجيا اللامركزية. حتى أفضل الابتكارات تتطلب شكلاً من أشكال التمويل للانطلاق وبناء اقتصاد دولاب الموازنة المقصود. غالبًا ما يتم إنشاء هذه الأنظمة البيئية ذاتية التنفيذ باستخدام رموز تشفير قابلة للاستبدال يمكن استخدامها لتبني المستخدم والحوافز السلوكية والمنتج نفسه. لذلك، فإن جمع الأموال ليس فقط على عمليات الأسهم ولكن أيضًا على الرموز المستقبلية يعد استراتيجية شائعة، خاصة إذا انتعشت معنويات السوق بشكل عام مرة أخرى.

يشير استحقاق الرمز المميز إلى توريد الرموز المميزة التي تم طرحها في السوق خلال فترة زمنية معينة. يشير استحقاق الرمز المميز إلى إطلاق عرض الرمز المميز المخصص للمستثمرين والمساهمين الأوائل. نظرًا لأنهم يلعبون دورًا حاسمًا في مرحلة بناء شركات Web3 الناشئة، فإنهم يحصلون على خصومات أو حتى تخصيصات رمزية "مجانية"، مما يعني أن لديهم نقطة دخول أقل كمستثمرين ومشاركين في السوق لاحقًا. سيؤدي تطبيق جدول إصدار العرض على تخصيصات هذه الكيانات المميزة إلى مواءمة فوائدها طويلة المدى مع شركات Web3 الناشئة مع كونها أكثر إنصافًا للداخلين اللاحقين.

الشكل 1: تشويش ملكية الرمز المميز عبر محطة الرمز المميز

يوضح الشكل 1 جدول الاستحقاق المثالي لرمز $BLUR المميز. بالإضافة إلى عمليات الإنزال الجوي، سيتم إطلاق معظم الإمدادات في غضون 4 سنوات بعد الهاوية الأولية التي تبلغ 6 أشهر. هذه الأرقام شائعة إلى حد ما في أحدث روايات السوق. خلال الدورة الصعودية لعام 2021، نرى أن فترات الاستحقاق من 12 إلى 18 شهرًا هي النطاق القياسي. وهذا يقودنا إلى الموضوع الفعلي لهذه المقالة، وهو كيفية اختيار وإتقان شروط الاستحقاق الصحيحة للمستثمرين والمساهمين الأوائل.

استحقاق قصير الأجل أم طويل الأجل؟

حدد القسم السابق نطاق جداول الاستحقاق المحتملة التي نراها في السوق. تعتمد هذه النطاقات إلى حد كبير على السرد ومشتقة مما فعله الآخرون في وضع السوق الحالي، ولكنها لا تعتمد على ما هو الأفضل لمبادرة Web3 الشاملة. عند تصميم جدول الاسترداد، يجب عليك بالتأكيد أن تفكر في ما هو أفضل سرد، ولكن يجب أيضًا أن تضع عوامل أخرى في الاعتبار، مثل:

المستثمرون والمساهمون الأوائل

إن تقدير المستثمرين والمساهمين الأوائل في خطة الاستحقاق يعد اعترافًا بالمخاطر التي يتحملها أصحاب المصلحة الذين دعموا المشروع منذ بدايته ويكافئهم. غالبًا ما يوفر هؤلاء الأفراد والكيانات رأس المال والموارد اللازمة للتطوير الأولي للمشروع ونموه. إنهم مهتمون بتلقي العملات الرقمية السائلة في أسرع وقت ممكن، ولكنهم مهتمون أيضًا بصحة الشركات الناشئة التي يستثمرون فيها على المدى الطويل.

عادل

سيأخذ المشاركون في السوق في الاعتبار شروط التمرين عند إجراء العناية الواجبة في مشاريع Web3. إذا طالبوا بالاستحقاق الشروط غير عادلة ويمكن أن تؤدي إلى مشاعر سيئة حول المشروع وتعيق اعتماده في المستقبل. تشير العدالة إلى التوزيع العادل للمنافع بين جميع أصحاب المصلحة. تضمن العدالة عدم حصول أي طرف على ميزة أو حرمان بشكل غير متناسب نتيجة لشروط الاستحقاق. يهدف هذا إلى إنشاء ساحة لعب متكافئة حيث تتم مكافأة اللاعبين على المدى الطويل على التزامهم، مع السماح للوافدين الجدد بالمشاركة والاستفادة. في معظم الحالات، يعني هذا أنه كلما انخفضت نقطة دخول المستثمر في التقييم، كلما طالت فترة استحقاقه.

الحفاظ علىقابلية الاستثمار

< p> تلعب جداول تقييم الرمز المميز وتصميم جدول الاستحقاق المقابل دورًا مهمًا في القدرة على الاستثمار في المستقبل وتتعارض مع متطلبات الإطلاق للتمويل السريع. قد يؤدي إجراء عملية بيع بتقييم أقل مقارنة بتقييم الطرح العام المتوقع، إلى جانب فترة استحقاق أقصر، إلى جذب المزيد من التمويل في المراحل المبكرة ولكنه يقلل من القدرة على الاستثمار في الجولات المستقبلية حيث يعتقد المستثمرون أنهم في وضع غير مؤات مقارنة بالاستثمار الأصلي. المستثمرين.

استدامة النظام البيئي واستقراره

يجب تصميم جدول الاسترداد مع مراعاة بيئة المشروع والحاجة إلى التنمية المستدامة للنظام. يتضمن ذلك وضع جدول زمني لتجنب إغراق السوق بالرموز والتسبب في تخفيف القيمة، وبالتالي الحفاظ على الاستقرار. يمنع جدول الاستحقاق المدروس جيدًا تقلبات الأسعار الجامحة ويضمن أن يتوافق إصدار الرمز المميز مع مرحلة نمو المشروع وتطوره، وبالتالي دعم النظام البيئي. يتمثل النهج الأكثر تقدمًا للحفاظ على الاستدامة والاستقرار في اعتماد نهج الإسناد المعدل.

التوقيت والفواصل الزمنية

تتعلق اعتبارات التوقيت بالفواصل الزمنية المحددة بين إصدارات الرمز المميز لأصحاب المصلحة . ومن المهم مواءمة هذه الإصدارات مع المعالم الإستراتيجية والتقدم العام للمشروع. يساعد التوقيت المناسب في الحفاظ على الزخم، والإشارة إلى نضج المشروع، وإدارة العرض في السوق. ومن خلال توقيت الاستحقاق بناءً على خريطة طريق المشروع ومرحلة التطوير، يمكن للمشاركين الاطمئنان إلى أن الاستحقاق جزء من خطة استراتيجية وليس جزءًا من خطة حوافز قصيرة الأجل. ضع في اعتبارك أن الإصدار الفعلي للرموز المميزة لا ينبغي أن يكون مؤقتًا بل تدريجيًا. عندما تصل كمية كبيرة من العرض إلى السوق دفعة واحدة، يمكن أن يسبب ذلك تقلبات كبيرة. النهج الأفضل هو الإصدار بسلاسة مع مرور الوقت لتقليل التلاعب بالسوق وتقلباته.

الاستحقاق المجتمعي

يتم أيضًا منح الحوافز المجتمعية عادةً لفترة زمنية محددة. تتضمن بعض تصميمات جداول الاستحقاق الحديثة تعيينات فردية قائمة على العناوين للمساهمين في السوق. ومن الأهمية بمكان الاستفادة من هذه الحوافز المجتمعية بأكبر قدر ممكن من الفعالية. وهذا يعني أن كل دولار يتم إصداره على شكل رموز من شأنه أن يساعد في تجميع أكثر من دولار واحد من قيمة البروتوكول. وفي كثير من الحالات، يتم تحقيق ذلك من خلال تحفيز سلوك النظام البيئي الأساسي واعتماد المنتج.

هذه الجوانب ليست شاملة وهناك العديد من الزوايا المختلفة التي يجب وزنها ومراعاةها بعناية عندما يتعلق الأمر بإصدار الرمز المميز في الاقتصاد. تتمثل الزاوية الأساسية في إنشاء الطلب المناسب لتعويض إصدار الرمز المميز. يمكن أن تؤدي الاختلالات بين العرض والطلب إلى تقلبات واضطراب في النظام البيئي المميز. سوف تهتم شركات Web3 الناشئة القوية بهذه الديناميكيات وتحاول التنبؤ بسيناريوهات مختلفة.

محاكاة جداول الاستحقاق - دراسات الحالة

تُظهر دراسات الحالة التالية جداول استحقاق ذات أطوال مختلفة التأثير على الرمز المميز تقييم. تم تنفيذه باستخدام نموذج الرمز المميز الكمي مفتوح المصدر Outlier Ventures radCAD في ظل الإعدادات القياسية وافتراضات التبني المتوسطة. ويبين الشكل 2 الهيكل العام لـ QTM، الذي تطور منذ النشر الأول على جدول البيانات الأولي QTM.

الشكل 2: ملخص نموذج الرمز المميز الكمي

يرجى تذكر أنه لا يوجد نموذج يمكنه التنبؤ بأي تقييمات رمزية، وهم لا ينبغي أن يتم بناؤها على أنها نصيحة مالية، وخاصة النماذج الثابتة والمبسطة. ومع ذلك، مع QTM، يمكننا افتراض ذلك في ظل سيناريو اعتماد معين، ثم تطبيق جداول استرداد مختلفة لاختبار ما سيحدث إذا تغيرت. في الدراسة أدناه، يتم تطبيق نفس الشروط بالضبط في النموذج، باستثناء فترات الاستحقاق ذات الأطوال المختلفة، لفهم تأثيرها على استقرار تقييم الرمز المميز.

الشكل 3: جداول الاستحقاق البطيئة (أعلى) والسريعة (أسفل) لدراسة حالة نموذج الرمز الكمي (QTM)

يوضح الشكل 3 جدولين زمنيين لتحقيق الافتراض لكل سيناريو الاختبار. الصورة أعلاه توضح الاستحقاق البطيء والصورة أدناه توضح الاستحقاق السريع. كما يتبين، هناك العديد من أصحاب المصلحة المختلفين المشاركين، مثل مراحل التمويل المختلفة، ومجموعات المستثمرين المبكرة، والفرق، والمستشارين، والشركاء، والاحتياطيات، والحوافز، ومجموعات الاستحقاق، والإسقاط الجوي، ومجموعات السيولة. إن لاعبي النظام البيئي هؤلاء مشتركون في مجموعة متنوعة من البروتوكولات المختلفة. في دراسة الحالة هذه، لم يتم تحديد أي منتج أو أداة رمزية بخلاف أداة التخزين والنقل العامة التي يمكن أن تمثل مجموعة متنوعة من الآليات المختلفة مثل عمليات الشراء في المتجر أو رسوم النظام البيئي. حالة الاستخدام الدقيقة ليست ذات صلة بهذه الدراسة.

سيستغرق الأمر 8 سنوات في حالة الاستحقاق البطيء و4 سنوات في حالة الاستحقاق السريع لإطلاق جميع الرموز المميزة في الاقتصاد بالكامل. يتضمن ذلك الفترة الزمنية منذ إصدار الرمز المميز، بما في ذلك مرحلة الهاوية، حيث سيتم استحقاق غالبية المستثمرين بالكامل مبكرًا.

الشكل 4: تقييم الرمز المميز الناتج عن خطط الاستحقاق البطيئة (أعلى) والسريعة (أسفل)

يوضح الشكل 4 النوعين الواردين في الشكل 3 الرمز المميز والسيولة التقييمات المجمعة المستمدة من عمليات محاكاة QTM بموجب خطط استحقاق مختلفة. ومن الجدير بالذكر أن المحور الرأسي يظهر على مقياس لوغاريتمي. وفي كلتا الحالتين، تبلغ القيمة السوقية للتقييم المخفف بالكامل (FDV) عند الإطلاق 40 مليون دولار. تظهر كلتا الحالتين شكل منحنى مماثل، حيث يتناقص FDV MC في بداية المحاكاة ويبدأ في الزيادة بعد مرور بعض الوقت. انخفضت أسهم MC المتداولة فقط في سيناريو الاستحقاق السريع ولكنها بدأت أيضًا في الزيادة بعد 8 أشهر. يمكن ملاحظة انخفاض في التقييم خلال أول سنتين إلى ثلاث سنوات في العديد من إصدارات رموز Web3 وينتج عن الكمية الكبيرة من المعروض من الرموز المميزة التي تم طرحها في السوق بينما لا تزال الشركة الناشئة في مرحلة البناء. بعد ذلك، بافتراض نجاح نموذج الأعمال وتصميم الرمز المميز ونهج GTM، فقد ترتفع التقييمات مرة أخرى بسبب زيادة الطلب.

الجانب المثير للاهتمام هو نطاق التقييمات في كلتا الحالتين. بالمقارنة مع تقييم الإطلاق، ينخفض ​​FDV MC لسيناريو السحب النقدي البطيء بنسبة 58% تقريبًا بعد 16 شهرًا من الإطلاق ويبلغ ذروته عند +74% في نهاية المحاكاة التي تبلغ 10 سنوات. في سيناريو الاستحقاق السريع، تنخفض تقييمات FDV MC بحوالي 87٪ بعد 18 شهرًا، ولكنها تبلغ ذروتها عند +145٪ في نهاية المحاكاة. على الرغم من أن QTM لا يمكنها التنبؤ بهذه النتائج بطريقة مطلقة، إلا أنها يمكن أن توفر نظرة ثاقبة لتأثير تغييرات المعلمات الأولية في ظل نفس الشروط الحدودية والافتراضات الأساسية. في هذه الحالة، تجدر الإشارة إلى أن الاستحقاق الأبطأ يؤدي إلى تقييم أقل اختلافًا عن تقييم الإطلاق وبالتالي أقل تقلبًا من حالة الاستحقاق السريع. ويؤدي تباطؤ عمليات الاسترداد إلى انخفاضات أقل في التقييم، ولكن على حساب احتمالية صعود أقل على المدى الطويل.

ونحتاج هنا إلى مناقشة سؤالين: (1) ما السبب الجذري لهذه الملاحظة؟ (٢) ماذا يعني هذا بالنسبة لتصميم الفداء الخاص بنا؟

السبب وراء الانخفاض الأكبر في التقييم في سيناريو السحب النقدي السريع هو أنه يتم إصدار المزيد من المعروض الرمزي للاقتصاد في فترة زمنية أقصر. وعندما يلبي المزيد من العرض نفس الطلب، فإن ذلك يؤدي إلى انخفاض حاد في التقييمات. وفي الوقت نفسه، فإن إطلاق المزيد من العرض في الاقتصاد بشكل أسرع سيؤدي إلى إصدارات أصغر في وقت لاحق. في كلتا الحالتين، من المفترض أن أعمال Web3 وجانب الطلب على الرموز المميزة يستمران في النمو بشكل صحي أيضًا. لذلك، بالمقارنة مع سيناريو الاستحقاق الأبطأ، يتم إصدار عدد أقل من الرموز المميزة لاحقًا لتلبية نفس الطلب، مما يؤدي إلى تقييمات لاحقة أعلى.

بالنظر إلى المنطق السابق، يمكننا أن نستنتج أن جدول الاستحقاق الأسرع هو الأفضل لتقييم الرمز المميز على المدى الطويل. وهذا صحيح في الموقف المحدد، ولكن هناك في الواقع المزيد من العوامل التي يجب أخذها في الاعتبار، مثل مشاعر المجتمع. نادرًا ما يرتبط التخفيض الكبير في قيمة العملة بإدراك جيد للسوق، وبالتالي قد يؤدي إلى ضرر طويل المدى لصورة البروتوكول وفي النهاية انخفاض في الاعتماد. على الرغم من أن البروتوكول لا يمكنه التحكم في ظروف السوق والطلب الفعلي على الرموز، إلا أن هناك بعض العوامل التي يمكن التحكم فيها، مثل تصميم الاستحقاق.

الاستنتاج

تظهر المناقشة أعلاه ودراسات الحالة أنه لا توجد خطة استحقاق ثابتة مثالية تأخذ في الاعتبار جميع العوامل المؤثرة، مثل مصالح المستثمرين والمساهمين المبكرين، والسوق. المشاركون الاهتمام والعدالة وقابلية الاستثمار والاستدامة واستقرار الرمز المميز والحوافز المناسبة. يعتبر كل جدول استرداد بمثابة حل وسط.

تُظهر محاكاة QTM للاقتصاد الكلي الفرق في تقييم الرمز المميز والتقلب بين خطط الاستحقاق البطيئة والسريعة. نحن ندرك أن هذا ليس تنبؤًا دقيقًا للمستقبل بسبب الطبيعة الثابتة والحتمية للنموذج، ولكنه يدعم التوقعات بأن الاستحقاق الأبطأ يميل إلى أن يؤدي إلى تقلبات أقل مقارنة بالاستحقاق الأسرع. في حين أن المحاكاة تظهر تقييمات رمزية أعلى على المدى الطويل في سيناريو الاستحقاق السريع، إلا أنها لا تأخذ في الاعتبار الضرر المحتمل الذي قد يلحق بسمعة البروتوكول بمجرد أن يفقد المستثمرون في السوق الأوائل وحاملو الرمز المميز كميات كبيرة من القيمة المقومة بالدولار.

هناك جانب آخر لتصميم خطة الاستحقاق والذي لا يمكن الاستهانة به وهو تعقيد وتعقيد تنفيذ خطة الاستحقاق. في رأي المؤلف، فإن الاستحقاق الأكثر فائدة يحدث عندما يتماشى مع الطلب الفعلي واعتماد البروتوكول، لأنه يفيد جميع المشاركين - حتى المستثمرين الأوائل. ومع ذلك، يتطلب هذا النهج المتقدم هندسة دقيقة وتنفيذًا نظيفًا على السلسلة، وهو ما قد لا يكون قابلاً للتحقيق لجميع شركات Web3 الناشئة في المراحل المبكرة، وخاصة الشركات الصغيرة.

إذا لم يكن لدى البروتوكول القدرة على اعتماد أساليب أكثر تقدمًا، فلا يزال من الممكن تطبيق بعض الممارسات الجيدة على خطط الاستحقاق الثابتة التقليدية لتكون أكثر ملاءمة لتصميم اقتصاد الرمز المميز:

< ul class =" list-paddingleft-2" style="list-style-type: disk;">

تم تصميم جدول التمرين كجزء مناظر من خريطة طريق نمو البروتوكول؛

< li>

بدون أي فائدة وطلب أساسي، لن يتم طرح الرموز المميزة في السوق؛

تمر شركات Web3 بثلاث مراحل: البناء والتوسع والتشبع . ينبغي إصدار معظم الرموز خلال مرحلة التوسع بدلاً من مرحلة البناء. تعتبر مطابقة المنحدرات وفترات الاسترداد وفقًا لذلك أمرًا أساسيًا.

يحتاج الاستحقاق عبر المنحدرات والتأجيلات طويلة المدى إلى شرح كامل للمستثمرين الأوائل. في نهاية المطاف، سوف يستفيدون من خطط الاسترداد الأقل عدوانية لأنها توفر مساحة للتنفس لتبني المنتج بشكل أفضل وبالتالي المزيد من الأطراف المقابلة لتحقيق أرباحهم.

لا يوجد جدول زمني مثالي للتسليم، ويجب تخصيص المزيد من الموارد الهندسية للتصميمات المتقدمة فقط إذا كانت أعمال Web3 قادرة. لذلك، من المهم إيجاد الحل الوسط الصحيح بين الجوانب المذكورة أعلاه.