الشريك الإداري لشركة Pantera: ثمانية توقعات للعملات المشفرة في عام 2025

المؤلف: الشريك الإداري لشركة Pantera Capital، بول فيراديتكيت، Coindesk؛ المترجم: Tao Zhu، Golden Finance

في كل عام، يستخدم المضاربون على الصعود والهبوط دراسات حالة قصيرة المدى للتنبؤ بنهاية العالم أو نهاية العالم. زيادة نمو العملات المشفرة. وفي كل عام، لا يكون أي من البعدين صحيحًا.

بعض الأحداث البارزة هذا العام: ترقية Dencun لـ Ethereum؛ الانتخابات، صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة، DUNA في وايومنغ، الجدل حول wBTC، إخطار Robinhood's Wells، إسقاط Hyperliquid لما يقرب من 2 مليار دولار، وصول Bitcoin إلى 10 ملايين، وإعلان استقالة رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات غاري جينسلر. في يناير.

2024 هو العام الذي لن تشهد فيه السوق صدمات كبيرة. وعلى الرغم من أنها لم تؤد إلى انفجار في رأس المال الجديد، إلا أنها أثبتت أن عددًا متزايدًا من الشركات في النظام البيئي للعملات المشفرة كانت مستدامة. تبلغ قيمة عملة البيتكوين 1.9 تريليون دولار، بينما تبلغ قيمة جميع العملات المشفرة الأخرى 1.6 تريليون دولار. تضاعفت القيمة السوقية لجميع العملات المشفرة منذ بداية العام.

يزيد تنويع العملات المشفرة من قدرتها على مقاومة الصدمات. الدفع، DeFi، الألعاب، ZK، البنية التحتية، المستهلكين، وما إلى ذلك كلها قطاعات متنامية. الآن، أصبح لكل بلد نظامه البيئي التمويلي الخاص به، وأسواقه الخاصة، وحوافزه الخاصة، واختناقاته الخاصة.

هذا العام في Pantera، نستثمر في الشركات التي تعالج هذه المشكلات الخاصة بالنظام البيئي. تواجه شركات ألعاب العملات المشفرة مشكلات في اعتماد أدوات تحليل بيانات Web3، لذلك استثمرنا في Helika، وهي منصة لتحليلات الألعاب. غالبًا ما تواجه منتجات Web3 AI تحديات التبني بسبب تجزئة مكدس الذكاء الاصطناعي، لذلك تهدف Sahara AI إلى إنشاء منصة شاملة تسمح بمساهمات غير مصرح بها مع الحفاظ على تجربة مستخدم سلسة تشبه Web2.

كانت البنية الأساسية للنية مزدحمة وكان تدفق الطلبات مجزأً، لذلك قامت Everclear بتوحيد العملية من خلال ربط جميع أصحاب المصلحة. يعد تكامل zkVM أمرًا معقدًا، لذا يستخدم Nexus النمطية لاستيعاب العملاء الذين يحتاجون فقط إلى جزء من الطبقة شديدة التوسع. يواجه إنشاء تطبيقات المستهلك مشكلة جذب المستخدمين، لذلك قمنا بأكبر استثمار لدينا على الإطلاق في TON، وهي عبارة عن blockchain مملوكة مباشرة لمستخدمي Telegram النشطين البالغ عددهم 950 مليون مستخدم شهريًا.

ندخل عام 2025 مدفوعًا بالوضوح التنظيمي المحتمل، واستمرار الاهتمام السائد، وارتفاع أسعار العملات المشفرة. حتى بعد الركود الذي شهده هذا الصيف، يتجه مستخدمو العملات المشفرة إلى العام الجديد بإحساس قوي بالتفاؤل (أو "الجشع").

مراجعة توقعات عام 2024:

قبل أن نتعمق في توقعات عام 2025، دعنا نراجع كيف توقعت عام 2024. أقوم بتقييم نفسي حيث أن 1 هو الأقل دقة و 5 هو الأكثر دقة.

• عودة ظهور Bitcoin و"DeFi Summer 2.0". الدقة: 4/5

• تجارب اجتماعية مميزة لحالات استخدام المستهلك الجديدة. الدقة: 2/5

• الزيادة في "جسور" TradFi-DeFi مثل العملات المستقرة والأصول المرآة. الدقة: 5/5

• مزيج بين وحدات blockchain وإثباتات المعرفة الصفرية. الدقة: 4/5

• تتحرك المزيد من التطبيقات كثيفة الحوسبة على السلسلة، مثل الذكاء الاصطناعي وDePIN. الدقة: 2/5

• نموذج "المحور والتحدث" الذي يدمج الأنظمة البيئية العامة لـ blockchain وسلاسل التطبيقات. الدقة: 2/5

توقعات عام 2025

طلبت هذا العام مساعدة المستثمرين في فريق Pantera. أقسم توقعاتي إلى فئتين: الاتجاهات الصاعدة والأفكار الجديدة.

الاتجاه الصعودي:

بحلول نهاية العام، ستمثل RWA (باستثناء العملات المستقرة) 30% من إجمالي قيمة TVL على السلسلة (حاليًا 15%)

هذا العام، نمت RWA على السلسلة بأكثر من 60% إلى 13.7 مليار دولار. حوالي 70% من الأصول المرجحة بالمخاطر عبارة عن ائتمان خاص، بينما معظم الباقي عبارة عن سندات خزانة وسلع. وتتسارع التدفقات الداخلة إلى هذه الفئات، وقد يتم إدخال أصول أكثر تعقيدا بحلول عام 2025.

أولاً، يشهد الائتمان الخاص تسارعًا نتيجة لتحسين البنية التحتية. الرقم يوضح كل شيء إلى حد كبير، حيث من المتوقع أن تزيد قيمة الأصول بنحو 4 مليارات دولار بحلول عام 2024. مع دخول المزيد والمزيد من الشركات إلى هذا المجال،أصبح استخدام الائتمان الخاص كوسيلة لنقل الأموال إلى العملات المشفرة أكثر سهولة. .

ثانيًا، ما قيمته تريليونات الدولارات من أذون الخزانة والسلع خارج السلسلة . تبلغ قيمة سندات الخزانة عبر السلسلة 2.67 مليار دولار فقط، وقدرتها على توليد العائد (على عكس العملات المستقرة، التي تسمح لعمال سك العملة بكسب الفائدة)، تجعلها بديلاً أكثر جاذبية للعملات المستقرة. يمتلك صندوق BUIDL T-Bill التابع لشركة Blackrock 500 مليون دولار فقط على السلسلة، بينما يحتفظ بعشرات المليارات من الدولارات من الأوراق النقدية الحكومية خارج السلسلة. الآن بعد أن احتضنت البنية التحتية لـ DeFi بشكل كامل العملات المستقرة وRWAs للخزانة (دمجها في مجمعات DeFi، وأسواق الإقراض، وPerps)، تم تقليل الاحتكاك في اعتمادها بشكل كبير. الشيء نفسه ينطبق على السلع.

أخيرًا، يقتصر النطاق الحالي لـ RWA على هذه المنتجات الأساسية. تم تبسيط البنية التحتية لتطوير وصيانة بروتوكولات RWA إلى حد كبير، وأصبح لدى المشغلين فهم أفضل للمخاطر التي تشكلها العمليات على السلسلة وتدابير التخفيف المناسبة. هناك شركات مخصصة لإدارة المحافظ، وآليات سك العملات، وتحريض الساحرات، وبنوك العملات المشفرة الجديدة، وما إلى ذلك. وهذا يعنيتقديم الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة والسندات وغيرها. وقد تصبح المنتجات المالية المعقدة ممكنة وممكنة في النهاية. لن تؤدي هذه الاتجاهات إلا إلى تسريع استخدام RWA حتى عام 2025.

Bitcoin-Fi

في العام الماضي، كانت توقعاتي بشأن Bitcoin Finance قوية، ولكن ليس كل Bitcoin 1-2 % من TVL. هذا العام، في البروتوكولات المالية الأصلية الخاصة بالبيتكوين والتي لا تتطلب التوصيل (مثل بابل)، والعوائد المرتفعة، وارتفاع أسعار البيتكوين، والفائدة. في المزيد من BTC، نظرًا لزيادة الطلب على الأصول (Rune، Ordinal، BRC20)، ستشارك 1٪ من Bitcoin في Bitcoin-Fi.

أصبحت شركات التكنولوجيا المالية بوابات للعملات المشفرة

تشهد TON وVenmo وPaypal وWhatsApp العملات المشفرة بسبب حيادها ونمو الأموال. إنها بوابات يمكن للمستخدمين من خلالها التفاعل مع العملات المشفرة ولكن لا يدفعون بتطبيقات أو بروتوكولات محددة؛ في الواقع، يمكنهم العمل كمسار مبسط للعملات المشفرة. إنهم يجذبون مستخدمين مختلفين؛ لدى TON 950 مليون مستخدم حالي لـ Telegram، ولدى Venmo وPaypal 500 مليون مستخدم للدفع لكل منهما، ولدى Whatsapp 2.95 مليار مستخدم نشط شهريًا.

يعمل Felix على Whatsapp ويسمح بالتحويلات الفورية عبر الرسائل، مما يسمح بالتحويلات الرقمية واستلام النقود في المواقع الشريكة مثل 7-Eleven. خلف الكواليس، يستخدمون العملات المستقرة والاسم الموجود على Stellar. يمكن للمستخدمين الآن استخدام Venmo لشراء العملات المشفرة على Metamask، واستحوذت Stripe على Bridge (شركة عملات مستقرة)، واستحوذت Robinhood على Bitstamp (بورصة عملات مشفرة).

سواء كان ذلك حسب التصميم أو بسبب قدرتها على دعم تطبيقات الطرف الثالث، سوف تصبح كل تكنولوجيا مالية بمثابة بوابة عملة مشفرة . ستصبح التكنولوجيا المالية ذات شعبية متزايدة وقد تنافس البورصات المركزية الأصغر حجمًا في الأصول المشفرة.

أصبحت Unichain الشركة الرائدة في حجم معاملات L2

تقترب قيمة TVL لـ Uniswap من 6.5 مليار دولار، مع 500000-80000 شخص لكل معاملات يومية، بحجم تداول يومي يتراوح بين 1 إلى 4 مليار دولار أمريكي. يبلغ حجم التداول اليومي لدى Arbitrum حوالي 1.4 مليار دولار (يمثل Uniswap ثلثه)، ويبلغ حجم التداول اليومي لـ Base حوالي 1.5 مليار دولار (يمثل Uniswap ربعه).

إذا كان Unichain يمثل فقط نصف حجم تداول Uniswap، فسوف يتجاوز بسهولة أكبر مستوى L2 ويصبح L2 الرائد من حيث حجم التداول.

عودة NFT، ولكن بطريقة خاصة بالتطبيق

< قوية > NFTs هي أداة في العملة المشفرة، وليست وسيلة لتحقيق غاية. يتم استخدام NFTs كأداة مساعدة في الألعاب على السلسلة، والذكاء الاصطناعي (ملكية نموذج المعاملة)، والهوية، وتطبيقات المستهلك.

Blackbird هو تطبيق لمكافآت المطاعم يدمج NFTs في التعرف على العملاء داخل منصته التي تربط Web3 بتناول الطعام. من خلال دمج blockchain مفتوح وسائل وقابل للتحديد مع المطاعم، يمكنهم توفير بيانات سلوك المستهلك للمطاعم وإنشاء/إنشاء الاشتراكات والعضويات والخصومات للعملاء بسهولة.

يقوم Sofamon بإنشاء web3 bitmoji، أو NFTs، والتي تسمى الأجهزة القابلة للارتداء والتي تفتح الطبقة المالية لسوق الرموز التعبيرية. إنهم يدركون الأهمية المتزايدة للملكية الفكرية على السلسلة وهم على استعداد للعمل مع كبار نجوم KOLs ونجوم البوب ​​الكوري، على سبيل المثال لمكافحة التزوير الرقمي. جمعت Story Protocol مؤخرًا 80 مليون دولار بتقييم 2.25 مليار دولار، بهدف أوسع يتمثل في ترميز الملكية الفكرية في العالم، وإعادة الأصالة إلى قلب الاستكشاف الإبداعي والمبدعين. تمتلك IWC (علامة تجارية سويسرية للساعات الفاخرة) عضوية NFT تسمح لك بشراء حق الوصول إلى المجتمعات والأحداث الحصرية.

يمكن دمج NFT في معاملات الهوية وعمليات النقل والملكية والعضويات، ولكن يمكن استخدامها أيضًا لتمثيل و تقييم الأصول، مما يؤدي إلى النمو النقدي وربما حتى النمو المضاربي. تجلب هذه المرونة قوة NFTs. حالات الاستخدام سوف تزيد فقط.

إعادة التشغيل

بحلول عام 2025، Eigenlayer، Re- ستطلق بروتوكولات التوقيع المساحي مثل Symbiotic وKarak في النهاية شبكاتها الرئيسية، والتي ستدفع رسوم AVS وتخفض الرسوم للمشغلين.

ستؤدي عملية إعادة الإنشاء إلى جذب القوة مع استخدام المزيد والمزيد من الشبكات لها. إذا كان البروتوكول يستخدم بنية تحتية مدعومة ببروتوكول استعادة محدد، فسوف يستمد قيمة من هذا الاتصال، حتى لو لم يكن مباشرًا. ومن خلال هذه القوة يمكن أن تفقد البروتوكولات أهميتها ولكنها لا تزال تحمل تقييمات ضخمة. نعتقد أن إعادة الحفظ تظل سوقًا بمليارات الدولارات حيث يصبح المزيد والمزيد من التطبيقات سلاسل تطبيقات تستفيد من بروتوكول إعادة الحفظ أو البروتوكولات الأخرى المبنية على بروتوكول إعادة الحفظ.

أفكار جديدة:

يوفر zkTLS البيانات خارج السلسلة على السلسلة

لا يستخدم zkTLS سوى صفر إثبات المعرفة لإثبات صحة البيانات من عالم Web2. لم يتم بعد تنفيذ هذه التكنولوجيا الجديدة بالكامل، ولكن عندما يتم تنفيذها (كما نأمل) هذا العام، فإنها ستجلب أنواعًا جديدة من البيانات.

على سبيل المثال، يمكن استخدام zkTLS لإثبات لمواقع الويب الأخرى أن البيانات تأتي من موقع ويب معين. حاليا، لا توجد طريقة للقيام بذلك. تعمل هذه التقنية على تعزيز التقدم في TEE وMPC ويمكن تحسينها بشكل أكبر للسماح ببعض سرية البيانات.

هذه فكرة جديدة، لكننا نتوقع أن تكثف الشركات للبدء في بناء هذه الفكرة ودمجها في الخدمات الموجودة على السلسلة، مثل أوراكل التي يمكن التحقق منها للبيانات غير المالية أو بيانات أوراكل المحمية بالتشفير.

الدعم التنظيمي

للمرة الأولى، تبدو البيئة التنظيمية في الولايات المتحدة إيجابية تجاه العملات المشفرة. تم انتخاب 278 مرشحًا مؤيدًا للعملات المشفرة في مجلس النواب، بينما تم انتخاب 122 مرشحًا مناهضين للعملات المشفرة. أعلن رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة لمكافحة العملات المشفرة، غاري جينسلر، أنه سيستقيل في يناير. وبحسب ما ورد سيرشح ترامب بول أتكينز لقيادة لجنة الأوراق المالية والبورصات. شغل منصب مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصة من عام 2002 إلى عام 2008، وكان مؤيدًا صريحًا لصناعة العملات المشفرة، وعمل كمستشار لغرفة التجارة الرقمية، التي تشجع قبول العملات المشفرة. قام ترامب أيضًا بتعيين ديفيد ساكس، وهو مستثمر في مجال التكنولوجيا والرئيس التنفيذي السابق لشركة Yammer والمدير التنفيذي للعمليات في PayPal، لقيادة دور جديد باعتباره "قيصر الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة". وقال بيان ترامب: "سيقوم [ديفيد ساكس] بإنشاء إطار قانوني حتى تحصل صناعة العملات المشفرة على الوضوح الذي كانت تطالب به". العملات المشفرة كفئة أصول محددة واعتبارات ضريبية.