يكشف أول تقرير بحثي متعمق لـ Penta Lab أن سهم PENDLE ارتفع بنسبة 40% إلى مستوى مرتفع جديد

تم إطلاق PentaLab.io في أوائل عام 2024 كأول معهد أبحاث في العالم يجمع بين الذكاء الاصطناعي ونظام تقييم أصول التشفير العشري الأبعاد الذي تم تطويره ذاتيًا. منذ إصدار أول تقرير بحثي متعمق عن Pendle Finance في 17 يناير، ارتفع سعر PENDLE من 1.98 دولارًا أمريكيًا إلى 2.8 دولارًا أمريكيًا، محققًا زيادة مذهلة. تلتزم PentaLab.io بتزويد المستثمرين العالميين برؤى السوق المتطورة لمساعدة الجميع على اتخاذ قرارات استثمارية أكثر استنارة. مرحبًا بك في pentalab.io للحصول على التقرير الكامل.

المحتوى التالي مقتبس من "اقتصاديات الرمز المميز، التحقق من البيانات، تقييم الكود، مقارنة المنافسة (جزء)، التقييم (جزء)"، "المشروع المقدمة، وتحليل المسار، وإيرادات المنتج،المجتمع الإعلامي، وخلفية الفريق، وحالة التمويل، وخطة الطريق، وتحليل المخاطر" والمزيد، يرجى الاطلاع على التقرير الكامل.

الرموز المميزة الاقتصاد

1 مقدمة إلى الاقتصاد الرمزي

يتبنى Pendle النموذج الاقتصادي لرمز Ve (VotingEscrowedTokenomics) مع تضخم مختلط. تم اقتراح نموذج Ve في الأصل بواسطة Cruve، ويجب على حامليه قفل رموزهم المميزة لفترة من الوقت مقابل رموز Ve-tokens التي تتمتع بحقوق التصويت وغيرها من الحقوق. يحفز هذا النموذج المستخدمين على المشاركة على المدى الطويل ويقلل من كمية الرموز المتداولة في السوق.

يتم استخدام 270 مليون رمز PENDLE الذي تم إصداره بشكل أساسي لحوافز السيولة، حوالي 110 مليون، وهو ما يمثل 41٪. يتم توزيع الرموز المتبقية بشكل أساسي بين الفرق (21%)، وصناديق النظام البيئي (17%)، والمستثمرين (14%)، حيث تمثل الرموز المميزة للفريق وصناديق النظام البيئي نسبة عالية نسبيًا. يتم فتح الرموز المميزة المخصصة للمستثمرين والمستشارين تدريجيًا كل ثلاثة أشهر في السنة الأولى، ويتم فتح نصف الرموز المميزة للفريق في نهاية العام الأول ويتم قفلها تدريجيًا كل ثلاثة أشهر في السنة الثانية. تم فتح جميع الرموز المميزة المقرر تخصيصها للفرق والمستثمرين والاستشاريين وصناديق النظام البيئي في أبريل 2023. ومنذ ذلك الحين، استقر عرض الرموز المميزة، وزاد سعر عملة PENDLE منذ فبراير 2023 (لم يبق سوى الرمز المميز الأخير للفريق) تقلبت العملات غير المؤمنة (حوالي 7 ملايين قطعة نقدية) بسرعة.

الرسم البياني 05: 40% من الرموز المميزة المستخدمة لحوافز السيولة

مصادر البيانات: موقع Pendle الرسمي، MediumPendleTeam، PentaLab

2 وضع فتح حوافز السيولة

يعتمد إصدار رمز PENDLE المميز نموذج تضخم مختلط، وفقًا للنموذج الاقتصادي الحالي للرمز المميز، لا يوجد حد أعلى لعرض الرمز المميز. يوضح موقع Pendle الرسمي وفريق Medium أن إصدار الرموز المميزة المستخدمة لحوافز السيولة (LiquidityIncentives) ينقسم إلى ثلاث مراحل:

1. أول 26 أسبوعًا (26 أبريل 2021 إلى أكتوبر 2021): سيتم إصدار 1.2 مليون PENDLE كل أسبوع؛

2. الأسبوع 27 إلى الأسبوع 260 (حتى أبريل 2026): تخفيض حوافز السيولة الأسبوعية بنسبة 1.1%؛

3. بدءًا من الأسبوع 261 : تضخم سنوي بنسبة 2% بناءً على كمية الرموز المتداولة لتحفيز المستخدمين (الخطة الحالية).

3 توزيع الدخل

3.1 VePENDLE توزيع الدخل< /h4>

يمكن لحاملي PENDLE الحصول على VePENDLE عن طريق قفل الرموز المميزة، وبالتالي المشاركة في التصويت والحوكمة، وكسب دخل البروتوكول. تتراوح فترة القفل من أسبوع واحد إلى عامين. ومع زيادة وقت القفل، يزداد عدد VePENDLE المتبادل بوحدة واحدة من PENDLE خطيًا. وعند القفل لمدة عامين، يكون الحد الأقصى لنسبة التبادل 1:1. مع اقتراب تاريخ انتهاء الصلاحية، يتناقص عدد VePENDLE خطيًا إلى 0. يمكن لكل محفظة اختيار فترة قفل VePENDLE واحدة فقط، ولكن يمكنها اختيار تمديد وقت القفل.

في هذه المرحلة، يتمتع حاملو VePENDLE فقط بتوزيع رسوم الاتفاقية، ولا تتلقى خزينة Pendle أي توزيع. يمكن لحاملي VePENDLE الحصول مباشرة على مخصصات رسوم البروتوكول التاليتين:

1. ناخبي VePENDLE يحق لك إلى 80% من رسوم المعاملات الخاصة بمجمع التصويت، والتي سيتم توزيعها بما يتناسب مع جميع الناخبين في المجمع، مما يشكل العائد السنوي للناخبين (VoterAPY).

2. تشكل جميع رسوم YouTube معدل العائد السنوي الأساسي (BaseAPY).

3.2 تكوين دخل LP وحوكمة VePENDLE

يشجع Pendle على ضخ الأصول في مجمع السيولة لزيادة القيمة الإجمالية للقيمة للمجمع. سيحصل مزود السيولة (مزود السيولة، LP) على الدخل والحوافز الرمزية الناتجة عن المجمع خلال الفترة، بما يتناسب مع الجميع LPs في المجمع التوزيع النسبي. يتضمن هيكل دخل LP الجوانب الأربعة التالية:

1. الدخل الثابت الناتج عن PT في دخل سعر الفائدة لمجمع السيولة؛

2. دخل الأصول الأساسي الناتج عن SY في مجمع السيولة؛

3. < p style="text-align: left;">20% من رسوم المعاملات الناتجة عن مجمع السيولة؛

4. حوافز رمز PENDLE: يتم توزيع حوافز الرمز المميز التي يتم إصدارها كل أسبوع بشكل متناسب بناءً على عدد أصوات VePENDLE التي حصل عليها مجمع السيولة.

يمكن لحاملي VePENDLE التصويت بأصواتهم لمجموعات سيولة مختلفة بنسب مستقلة لتوجيه الحوافز الرمزية المخصصة لهذه المجموعة، وبالتالي التوجيه الفعال اتجاه ضخ الأصول وتشكيل الحوكمة. بالإضافة إلى ذلك، عندما يعمل حاملو VePENDLE كـ LPs، يمكنهم اختيار تعزيز مراكز LP الخاصة بهم لتضخيم حوافز رمز PENDLE الخاصة بهم بما يصل إلى 2.5 مرة. يمكن لنموذج الحوكمة هذا أن يشجع بشكل كبير سلوك ضخ السيولة.

الرسم البياني 06: يحصل حاملو VePENDLE على أكثر من 80% من توزيع الدخل

مصدر البيانات: موقع Pendle الرسمي، Penta Lab

3.3 نسبة التداول

h4>

استنادًا إلى حساب طريقة الإصدار المذكورة أعلاه، اعتبارًا من 17 يناير 2024، من المتوقع إجمالي المعروض من رموز PENDLE ليبلغ حوالي 270 مليونًا، وبحلول نهاية المرحلة الثانية، من المتوقع أن يبلغ إجمالي العرض حوالي 290 مليونًا، ومن المتوقع أن تستمر الحوافز الرمزية داخل المرحلة في جذب نمو المستخدمين في العامين المقبلين. ووفقا لبيانات الموقع الرسمي فإن عدد بندل المتداول يبلغ 154 مليونا، وبافتراض أن العرض حتى نهاية المرحلة الثانية هو إجمالي العرض، فإن القيمة السوقية المتداولة (MarketCap) لا تمثل سوى 58% من التقييم المخفف بالكامل. (FullyDilutedValuation)، والرموز المتبقية مقفلة ومستبدلة بـ VePENDLE أو محتفظ بها من قبل المطلعين (Insiders)، ومن المتوقع أنه قد يكون هناك ضغوط بيع لاحقة.

الرسم البياني 07: العرض الأسبوعي الحالي من PENDLE يتناقص بشكل مطرد

المصدر: موقع Pendle الرسمي، PentaLab

3.4 مزايا النموذج الاقتصادي الرمزي

رفع الطلب وخفض العرض لدعم أسعار العملات. يشجع نموذج إدارة VePENDLE على قفل الرموز المميزة من خلال توزيع إيرادات البروتوكول، وكلما زاد وقت القفل، زادت المكافأة. يحفز هذا النموذج الطلب على رموز PENDLE ويقلل من المعروض من الرموز المتداولة، وبالتالي دعم سعر العملة.

اجذب الشركاء المحدودين لزيادة حجم النظام الأساسي وتحسين انزلاق المعاملات. يمكن للناخبين في VePENDLE الحصول على المزيد من الحوافز الرمزية من مجمع السيولة المقابل عندما يعملون كشركاء محدودين، مما يجذب المزيد من الأشخاص ليصبحوا مزودي سيولة، ويوسع نطاق TVL الخاص بـ Pendle، ويحسن انزلاق المعاملات.

تحسين ولاء المستخدم واستقرار البروتوكول. "الحيتان" التي تسعى إلى تحقيق مكاسب قصيرة الأجل تحتكر عمومًا حقوق التصويت من خلال الحصول مؤقتًا على كميات كبيرة من الرموز للتأثير على توزيع الحوافز، ثم بيعها جميعًا بعد الحصول على حوافز رمزية. تقوم آلية حوكمة VePENDLE بقفل الرموز المميزة لفترة طويلة من الزمن (متوسط ​​فترة القفل 427 يومًا)، مما يعيق إلى حد ما التنفيذ قصير المدى لعملية "التعدين والرفع والبيع"، ويتجنب الإضرار بمصالح أصحاب الحيازات الصغيرة، يحسن ولاء المستخدم، ويزيد من عدد الرموز المميزة، مما يؤدي إلى استقرار البروتوكول وقوته الإجمالية.

التحقق من البيانات

نشر وتوزيع متعدد السلاسل< /p>

اعتبارًا من يناير 2024، تم نشر Pendle على سلاسل Ethereum وArbitrum وBSC وOptimism. من أغسطس 2023 إلى يناير 2023، شكل حجم المعاملات التي تتم في Ethereum وOptimism 97٪ من إجمالي حجم المعاملات في Pendle.

الرسم البياني 08: يهيمن Arbitrum وEthereum على حجم التداول

< img src="https://lh7-us.googleusercontent.com/Cly3xMB1NXQJA0ya9_RkAsAcFoRKuYr42qYBRTF0TMndBls3NEHBFckwDBzdZ_gV-nAKDZsfn8BzgW4qisYCFqiSsaIX-3FTn58lSX86sn78W_tlRPLik2564T i7b htta9Apnd--7R5lttLHZLbQny0" alt="Cly3xMB1NXQJA0ya9_RkAsAcFoRKuYr42qYBRTF0TMndBls3NEHBFckwDBzdZ_gV-nAKDZsfn8BzgW4qisYCFqiSsaIX-3FTn58lSX86sn78W_tlRPLik2 564Ti7 bhtta9Apnd--7R5lttLHZLbQny0">

المصدر: موقع Pendle الرسمي، DefiLlama، PentaLab

من 12 أغسطس 2024 إلى 12 يناير 2024، زادت قيمة TVL الخاصة بشركة Pendle من 140 مليون دولار أمريكي إلى 310 مليون دولار أمريكي، بمعدل نمو شهري مركب قدره 18.6%.

المخطط 09: تغيرات TVL لـ Pendle خلال الأشهر الستة الماضية

مصادر البيانات: موقع Pendle الرسمي، DefiLlama، Penta Lab

الرسم البياني 10: القيمة السوقية المتداولة لـ Pendle / TVL

المصدر: موقع Pendle الرسمي، DefiLlama، Penta Lab

اعتبارًا من 18 يناير 2024، يبلغ متوسط ​​القيمة السوقية المتداولة لـ Pendle إلى نسبة TVL 0.66، وهو في المتوسط ​​التاريخي للأشهر الـ 12 الماضية وقد إمكانات النمو.

تقييم الكود

تكرار تحديث الكود 1

توضح مخططات Github وسجلات إرسال التعليمات البرمجية أن تكرار تحديث مشروع Pendle في العام الماضي قد تجاوز 7 عمليات إرسال في الأسبوع. ويبلغ متوسط ​​عدد عمليات إضافة وحذف التعليمات البرمجية أسبوعيًا حوالي 1000 و-500 سطر. المشروع لديه صافي زيادة في الكود كل اسبوع المبلغ 500 سطر. يمكن ملاحظة أن إجمالي كمية التعليمات البرمجية في هذا المشروع كبير وأن تكرار تحديثات التعليمات البرمجية مرتفع نسبيًا.

المخطط 11: عمليات إرسال أكواد Pendle في العام الماضي

المصدر: Github

2 درجة المطابقة بين الكود وخريطة الطريق

فيما يتعلق بمطابقة الدرجة مع خريطة الطريق، يأمل بندل في تحقيق نتائج أفضل من خلال التعاون مع الآخرين البروتوكولات (سواء كان تكامل اللامركزية أو المركزية يزيد من نفوذ المجتمع ويوفر للمستخدمين أسعار فائدة أفضل. في PendleV2 الذي تم إصداره مؤخرًا، حقق Pendle توافقًا أفضل، ووسع وظيفة الرمز المميز من خلال ERC-5115، وفتح آلية ترميز سعر الفائدة الخاصة بـ Pendle لجميع الرموز المميزة التي تحمل فائدة في DeFi، مما أدى إلى إنشاء نظام بيئي مع وصول بدون إذن.

3 الابتكار التكنولوجي

يستخدم Pendle ERC-5115 المعيار، الذي تم تطويره من ERC-4626، وهو امتداد لمعيار رمز Ethereum المميز ERC-20، يوفر لـ Pendle توافقًا أكثر قوة مع سيناريو الاستخدام.

• GYGP

ERC-5115 هو معيار رمزي يستخدم لتغليف أي آلية لتوليد الإيرادات تتوافق مع نموذج GYGP. يمثل كل رمز ERC-5115 حصة من GYGP ويسمح بالتفاعل مع GYGP من خلال واجهة قياسية. في رمز بروتوكول ERC-5115، تم تعريف مجمع توليد العائد العام (GYGP). في كل آلية لتوليد الدخل، يتم إنشاء مجمع رأس المال المقاس بالأصول. ويساهم المستخدمون بالسيولة في المجمع مقابل أسهم في المجمع. . بمرور الوقت، تنمو قيمة مجموعة الأصول ويتم الحصول على رموز المكافآت، والتي يتم بعد ذلك توزيعها على المستخدمين وفقًا للقواعد المقابلة.

• ERC-5115

يمكن أن يغطي ERC-5115، كامتداد لـ ERC-4626 وERC-20، معظم آليات توليد الإيرادات في DeFi، بما في ذلك الرموز المميزة المبنية على معيار ERC-4626. في رمز البروتوكول الخاص بـ ERC-5115، تم تعريف مجمع توليد العائد العام (GYGP). في كل آلية تولد الدخل، يتم إنشاء مجمع أموال يقاس بالأصول. يساهم المستخدمون بالسيولة في المجمع مقابل أسهم في المجمع. . بمرور الوقت، تنمو قيمة مجموعة الأصول ويتم الحصول على رموز المكافآت، والتي يتم بعد ذلك توزيعها على المستخدمين وفقًا للقواعد المقابلة.

المخطط 12: تعريف رمز GYGP

المصدر: مقترحات تحسين Ethereum

الرسم البياني 13: GYGP تعريف الكود 2

المصدر: EthereumImprovementProposals

يحدد البروتوكول بشكل مبتكر مجموعة متنوعة من المجالات لتسهيل يقوم المستخدمون بإجراء عمليات الأصول. يقوم حقل maxWithdraw بإرجاع الحد الأقصى للمشاركة في مكالمة السحب؛ ويتيح حقلا PreviewWithdraw وpreviewRedeem للمستخدمين محاكاة تأثيرات السحب والاسترداد في الكتلة الحالية؛ ويحدد حقل السحب سلوك سحب الأسهم من مكتبة الصندوق وإرسالها إلى الصندوق. المستلم؛ يحدد حقل الاسترداد سلوك استرداد الأصل. تزيد هذه الحقول من مرونة الخزانة، مما يسمح للمستخدمين باستخدام الأصول أو الأسهم بشكل مباشر لعمليات الإيداع والسحب.

نظرًا لأنه يمكن تعريف جميع معايير الرمز المميز التي تلبي نموذج GYGP باستخدام معيار SY، يمكن لمعيار ERC-5115 دعم المزيد من سيناريوهات الاستخدام. في Pendle Finance، أخذت PENDLE زمام المبادرة في استخدام معيار SY وفتحت آلية ترميز أسعار الفائدة الخاصة بـ Pendle لجميع الرموز المميزة التي تحمل فائدة في DeFi، مما أدى إلى إنشاء نظام بيئي لا يتطلب إذنًا للوصول إليه. للمقارنة مع المنتجات في نفس المسار، راجع التحليل التنافسي.

4 فريق التطوير والمساهمين

وفقًا لسجل إرسال التعليمات البرمجية الخاص بـ PendleFinance على Github، فإن Pendle لديه فريق تطوير مكون من 7 أشخاص، بما في ذلك مساهمان ثابتان في التعليمات البرمجية. عدد عمليات تقديم التعليمات البرمجية هو 746 و 437 مرة على التوالي، وعدد الخطوط المعنية هو 243981 و 93512 على التوالي. حجم فريق التطوير أصغر قليلاً من السوق الحالي يجب أن تكون القيمة بعض تكوينات فريق التطوير (300 مليون دولار +).

مقارنة تنافسية

حصة سوقية واحدة

Pendle هي المنصة التي تتمتع بأسرع نمو في TVL على مسار LSDFi في عام 2023. وفي منتصف عام 2023، تمثل TVL ثلث Lybra فقط ويمكن مقارنتها بـ Instadapp و وتبلغ قيمة رافت حوالي 50 مليون دولار أمريكي، ولكن في نصف عام توسعت قيمة TVL الخاصة بها ستة أضعاف لتصل إلى ما يقرب من 300 مليون دولار أمريكي، وهو نفس حجم Lybra. بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من أن Instadapp لديه قيمة TVL تبلغ 2.5 مليار دولار أمريكي، فقد تحول إلى منصة الخدمات المالية الرقمية. ولا يوجد مسار واضح للإيرادات. في المسار المجزأ، لا يزال مقياس TVL الخاص بـ YieldProtocol، والذي يدير أيضًا أعمال تجريد القسائم، يكافح بالقرب من مليون دولار أمريكي. أعلنت SenseFinance أنها ستتوقف عن العمل في أكتوبر 2023، وسيتحول تركيز الفريق إلى بروتوكولات التطوير الجديدة.

الرسم البياني 14: مقارنة الحصة السوقية لبروتوكول تتبع LSDFi

< img src="https://lh7-us.googleusercontent.com/IQGddPFQjQFFEtQ7X0xbjUTmmRMtjiqUlfbTTrY07cUaInCil81h_E4iChQxMGJ_IhxbV5FF0DxPXmcHRASL5m2N8wWyYhsh2E3GNCjQz7S4-JylaBgMkc- N0 SAcGYmi3PqXZyeRY8PJQwrrbK8Wb18" alt="IQGddPFQjQFFEtQ7X0xbjUTmmRMtjiqUlfbTTrY07cUaInCil81h_E4iChQxMGJ_IhxbV5FF0DxPXmcHRASL5m2N8wWyYhsh2E3GNCjQz7S4-Jyla Bg Mkc-N0SAcGYmi3PqXZyeRY8PJQwrrbK8Wb18">

المصدر: DefiLlama، PentaLab

2 مقارنة بين المنتجات التنافسية

يتكون إجمالي حجم تمويل Pendle من ثلاث جولات، بمبلغ تمويل عام قدره 3.7 مليون دولار أمريكي. حصلت على تمويل بقيمة 10 ملايين دولار في عام 2021، بقيادة شركة استثمار العملات المشفرة الرائدة Paradigm. جمعت SenseFinance إجمالي 5.2 مليون دولار أمريكي في جولة تمويل أولية في أغسطس 2021. ولا تتمتع Pendle بميزة واضحة من حيث حجم التمويل، لكنها أقوى من حيث جولات التمويل وقدرتها على الاستمرار في جذب الاستثمار.

2.2 بروتوكول الرمز المميز الأساسي

يعمل الفريق على ERC- تم تطوير بروتوكول ERC-5115 استنادًا إلى 4626، وهو أكثر قابلية للتطوير من المنتجات المنافسة مثل YieldProtocol وSenseFinance.

الرسم البياني 15: عدد أنواع المنتجات التي أطلقتها Pendle يتقدم بشكل كبير على Yield Protocol وSense Finance

2.3 تكوين المطور

وفقًا لسجل إرسال التعليمات البرمجية الخاص بـ PendleFinance على Github، لدى Pendle فريق تطوير مكون من 7 أشخاص في المجموع، بما في ذلك الثابت، هناك مساهمان في الكود، وعدد عمليات إرسال الكود هو 746 و437 مرة على التوالي، وعدد الأسطر المعنية هو 243981 و93512 سطرًا على التوالي، وحجم فريق التطوير أصغر قليلاً من تكوين حجم فريق التطوير الذي أن تكون القيمة السوقية الحالية (أكثر من 300 مليون دولار أمريكي).

المخطط 16: مقارنة سجلات إرسال التعليمات البرمجية، من الأعلى إلى الأسفل، PendleFinance، YieldProtocol، SenseFinance

المصدر: Github

التقييم

نقارن سعر Pendle مع TVL وحجم الإصدار الأسبوعي وسعر Ethereum وعائد سندات الخزانة الأمريكية لعشر سنوات، ويمكننا حساب سعر Pendle ويرتبط بشكل إيجابي بأسعار التلفزيون والإيثريوم، ويرتبط عكسيًا بحجم الإصدار الأسبوعي، وله ارتباط ضئيل بالسندات الأمريكية لمدة عشر سنوات.

يُظهر المزيد من التحليل والمقارنة لإجمالي القيمة السوقية للعرض ونسبة TVL خلال العام الماضي أن المتوسط ​​يبلغ 1.59، وأن مستوى التقييم الحالي البالغ 1.85 هو مشابه لمتوسط ​​عام واحد إذا كان أقل من المتوسط ​​بالإضافة إلى انحراف معياري واحد بمقدار مرتين، فإن التقييم يكون عقلانيًا نسبيًا مقارنة بـ 2.5 مرة في مارس 2023.

الرسم البياني 25: مقارنة القيمة السوقية الكاملة لإمدادات Pendle وTVL

مصدر البيانات: DefiLlama, PentaLab

افترضنا معدل النمو بناءً على TVL لـ المسارات الحالية لـ Pendle. ومن بينها، يمكن أن يصل USDC إلى 40% على أساس شهري ومن المتوقع أن يصل إلى 130 مليون دولار أمريكي في ستة أشهر. ومن المتوقع أن يصل CDAI إلى 110 مليون دولار أمريكي في ستة أشهر. وبناءً على ذلك، من المتوقع أن ومن المتوقع أن يصل إجمالي قيمة TVL إلى 670 مليون دولار أمريكي في ستة أشهر. علاوة على ذلك، باستخدام متوسط ​​القيمة السوقية الحالية للعرض الكامل البالغة 1.59 مقارنة بتقييم TVL، والعرض الكامل المتوقع البالغ 274 مليون قطعة نقدية في ستة أشهر، فإن عملة الأسهم الحالية لديها سعر مستهدف لمدة ستة أشهر قدره 3.9 دولار، وهو ما يوفر مساحة 97٪ للارتفاع. مقارنة بالسعر الحالي..

العرض 26: الافتراضات الرئيسية لـ PendleTVL

المصدر: DuneAnalytics، PentaLab