في 29 يناير، أصبحت شركة Harvest International أول مؤسسة تقدم طلبًا لصندوق Bitcoin المتداول في البورصة إلى لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ. في وقت مبكر من 22 ديسمبر من العام الماضي، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ "التعميم بشأن الصناديق المصرح بها من قبل SFC للاستثمار في الأصول الافتراضية"، مما يوضح أنها مستعدة لقبول طلبات الاعتراف بصناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية.

على الجانب الآخر من المحيط الهادئ في الولايات المتحدة، يعد تطوير صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية بعد الموافقة على إدراجها مرجعًا جيدًا لهونج كونج. ومع ذلك، نظرًا لاستمرار بيع Bitcoin من Grayscale، لم تحقق مؤسسة Bitcoin الفورية الأمريكية ETF أداءً مذهلاً في السوق بعد 19 يومًا من إدراجها. في هذا الوقت، هل لا يزال من المنطقي بالنسبة للشركات المالية في هونغ كونغ أن تدخل صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين؟

سواء اخترت Central أو Wall Street، فقد تكون طرق الاسترداد المتعددة هي الميزة الأكبر

بمقارنة المكانين، تتفوق هونج كونج على الولايات المتحدة في بعض القواعد الخاصة بصناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية. وفقًا لـ "التعميم بشأن الاستثمار في الأصول الافتراضية من قبل الصناديق المعتمدة من هيئة تنظيم الأوراق المالية" الصادر عن هيئة تنظيم الأوراق المالية في هونغ كونغ، يمكن الاشتراك في صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين واستردادها بطريقتين: مادية ونقدية (يشار إليها فيما بعد باسم "الاشتراك والاسترداد" ").

على الرغم من أن العديد من المتقدمين في الولايات المتحدة كتبوا في طلباتهم المبكرة أن "طرق التقديم والاسترداد تسمح بطريقتين للتطبيق والاسترداد، السلع المادية والنقد." بناءً على المخاطر لاعتبارات معينة، قامت كل شركة في نهاية المطاف بتعديل نموذج الطلب لاستخدام طريقة الاسترداد "النقدية" الأقل خطورة. بالمقارنة مع صندوق الاستثمار المتداول للبيتكوين (ETF) في الولايات المتحدة والذي يقتصر على طرق الاشتراك والاسترداد "النقدية"، وفقًا للتعميم الحالي الذي كشفت عنه هيئة تنظيم الأوراق المالية في هونغ كونغ، من المتوقع أن تصبح طرق الاشتراك والاسترداد النقدية والمادية متعددة سوق صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في المستقبل في هونغ كونغ. المزايا الرئيسية.

نظرًا لخصوصية أصول Bitcoin الافتراضية، فإن إضافة طرق الاسترداد المادي تجلب المزيد من التحديات لتبادل أصول Bitcoin وحفظها ونقلها. خذ الاشتراك كمثال. على أساس ضمان الامتثال لمتطلبات الامتثال المحلية، يجب على المتداولين المشاركين أولاً نقل الأصول الافتراضية إلى حساب حفظ معترف به ومرخص من قبل هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية، بما في ذلك منصة تداول الأصول الافتراضية (VATP) أو المؤسسة المرخصة (أو الشركة التابعة لها)،ويهدف هذا بشكل أساسي إلى منع المجرمين من تحويل وغسل عملة البيتكوين من خلال الاسترداد المادي.

يتضمن الاشتراك المادي والاسترداد نقل الأصول في السلسلة، الأمر الذي يتطلب من المؤسسات المالية والهيئات التنظيمية اعتماد نهج مختلف عن السوق التقليدية طريقة الامتثال - الامتثال على السلسلة. هناك بعض أوجه التشابه بين الامتثال عبر السلسلة والامتثال التقليدي خارج السلسلة، بما في ذلك KYC (اعرف عميلك)، وAML (مكافحة غسيل الأموال) والامتثال عبر الحدود. من أجل تحقيق متطلبات الامتثال هذه، من الضروري عادةً اللجوء إلى أدوات تكنولوجيا الامتثال. تُستخدم هذه الأدوات بشكل أساسي لإجراء تأكيد مخاطر الأصول للعناوين الموجودة على السلسلة ومراقبة تدفقات الأصول بشكل مستمر للمعاملات المشبوهة.

استنادًا إلى خصوصية تقنية blockchain، على الرغم من أن المعاملات على عنوان السلسلة لا يمكن التلاعب بها، إلا أنها واضحة وشفافة ويمكن التحقق منها بواسطة عامة، فهي مجهولة المصدر وهذا يجعل الامتثال محظورًا بالنسبة للعديد من المنظمات. من أجل التعامل مع هذا عدم الكشف عن الهوية، أحد الحلول الممكنة هو مقارنة العنوان بالعناوين التي تم تصنيفها على أنها شديدة الخطورة بالنسبة للعقوبات وغسل الأموال والتصيد وما إلى ذلك، لتحديد ما إذا كان العنوان الموجود على السلسلة متورطًا في عمليات عالية الخطورة بشكل مفرط. -المعاملات الخطرة. لهذا السبب،أصبح وجود مكتبة غنية وشاملة لعلامات العناوين أحد المعايير المهمة للمؤسسات المالية والهيئات التنظيمية لاختيار أدوات تقنية الامتثال.

فيما يتعلق بالمراقبة المستمرة لتدفقات الأصول، فعندما تختار المؤسسات المالية أدوات تكنولوجيا الامتثال، بالإضافة إلى اختيار الأدوات التي تحتوي على كميات كبيرة من البيانات والغنية وأبعاد التصنيف الشاملة بالإضافة إلى أدوات تقنية الامتثال الخاصة بمكتبة علامات العناوين، من الضروري أيضًا مراعاة سرعة استجابة تقنية الامتثال في المراقبة المستمرة للمخاطر. بمجرد قيام أدوات تكنولوجيا الامتثال بفحص المعاملات المشبوهة، يمكن لـ OKLink، على سبيل المثال، إجراء مراقبة المخاطر في غضون أجزاء من الثانية وإجراء العمليات اللاحقة بسرعة: تحديد مستوى المخاطر واتخاذ تدابير التحكم في المخاطر بناءً على هذا المستوى، مثل تجميد الحسابات أو رفضها. /قوي><قوي>.

تأخذ الصورة OKLink Onchain AML كمثال، وهي صورة بسيطة لصندوق Bitcoin المتداول في البورصة بدءًا من الإصدار وحتى تكنولوجيا الامتثال للمعاملات التي تساعد
ملاحظة: هذا مخطط انسيابي تقريبي؛ فيما يتعلق بمتطلبات تكنولوجيا الامتثال، فهو نهج أكثر صرامة حيث يحتاج جميع "الوسطاء" إلى دعم تكنولوجيا الامتثال.

ما هي المؤهلات التي يحتاجها الوصي لطريقة الاسترداد المادي؟

الآن وافقت هونغ كونغ على صناديق Bitcoin المتداولة على أساس العقود الآجلة، ويوجد حاليًا منتجان مدرجان، CSOP Bitcoin Futures وSamsung Bitcoin Futures. ومع ذلك، فإن حجم أصوله صغير نسبيًا، حيث تقل الأصول المدارة لكل صندوق عن 100 مليون دولار أمريكي. الوصي على كلا الصندوقين هو HSBC Institutional Trust Services (Asia) Limited. ومن الجدير بالذكر أن بنك HSBC هو أول بنك في هونغ كونغ يسمح للعملاء بشراء وبيع صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية المدرجة في بورصة هونغ كونغ، وقد أطلق مركزًا لتعليم مستثمري الأصول الافتراضية في منتصف العام الماضي.

يختلف عن متطلبات الحضانة لصناديق الاستثمار المتداولة للعقود الآجلة والتي تتضمن النقد فقط،تكمن صعوبة حفظ صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في أن مؤسسة الحفظ يجب أن تكون مسؤولة عن رعاية البيتكوين. في الوقت الحالي، وفقًا لـ "منشور لجنة تنظيم الأوراق المالية بشأن استثمار الأموال المصرح بها من هيئة تنظيم الأوراق المالية في الأصول الافتراضية"، لا يمكن للوصي/الوصي على صندوق الأصول الافتراضية المصرح به من قبل لجنة تنظيم الأوراق المالية أن يعهد إلا بوظيفة حفظ الأصول الافتراضية إلى أصل افتراضي مدير يحمل ترخيص SFC أو مزود خدمة الأصول (VATP) أو مؤسسة مالية أو شركة فرعية محلية تلبي معايير حفظ الأصول الافتراضية الصادرة عن HKMA.

مقتطف من الصورة "تعميم بشأن الصناديق المعترف بها من قبل هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية للاستثمار في الأصول الافتراضية"

وبعبارة أخرى، استنادًا إلى التطور الحالي للمؤسسات المالية ومقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs) في هونغ كونغ، ستكون المؤسسات المالية ومقدمي خدمات VATP المرخصين مسؤولين عن حفظ العملات القانونية و الأصول الافتراضية على التوالي.سيصبح التعاون المتبادل أيضًا مفتاح نجاح Bitcoin Spot ETF.

وينطبق الشيء نفسه على الولايات المتحدة، فقد اختارت 8 من صناديق الاستثمار المتداولة الـ 11 المعتمدة حاليًا Coinbase لتكون الوصي على أصولها الافتراضية. ولنأخذ على سبيل المثال Grayscale وBlackRock، وهما أكبر شركتين من حيث الأصول الخاضعة للإدارة، وقد اختار كلا الطرفين Coinbase وBank of New York Mellon كأمناء للأصول الافتراضية وأمناء للنقد على التوالي، واعتمدوا شكل الحضانة المؤسسية المزدوجة المنفصلة للأصول الافتراضية. والعملة القانونية.

معلومات GBTC الأساسية ذات التدرج الرمادي الرسومي

فيما يتعلق بـ VATP، حاليًا، تتقدم العديد من الشركات في هونغ كونغ بنشاط للحصول على التراخيص ذات الصلة. يشير هذا إلى أنه سيكون هناك العديد من VATPs لشركات الصناديق للاختيار من بينها في المستقبل، وبالتالي تجنب مخاطر "النقطة الواحدة" المشابهة لصناديق Bitcoin ETFs المتعددة في الولايات المتحدة التي تختار مؤسسة حفظ واحدة فقط.  

التدرج الرمادي مجرد مثال ولن تكرر هونغ كونغ نفس الأخطاء

منذ أن وافقت الولايات المتحدة على Bitcoin Spot ETF، فإن أحد المواضيع التي تثير قلق الناس أكثر هو البيع الضخم المستمر لـ Grayscale. ومع ذلك، لا يوجد حاليًا صندوق ائتمان بيتكوين كبير مثل Grayscale في سوق هونج كونج، لذلك، حتى إذا تم تحويل صندوق Bitcoin في سوق هونج كونج إلى صندوق استثمار متداول وبدء عمليات الاسترداد، فمن غير المرجح أن يتم مثل هذا البيع على نطاق واسع. -سوف يحدث.

ومع ذلك، حتى لو استمر Grayscale في البيع، فإن إجمالي التدفق الداخلي والخارجي لصناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة اعتبارًا من الساعة 9 صباحًا اليوم (UTC+8) لا تزال تظهر شبكة وفقًا لإحصائيات معهد Ouke Cloud Chain للأبحاث، ويبلغ التدفق حوالي 605 مليون دولار أمريكي. على وجه التحديد، فقط Grayscale هو الذي استمر في التدفق إلى الخارج، في حين أظهرت الصناديق الأخرى تدفقات واردة.

هناك سببان رئيسيان وراء البيع المستمر لـ Grayscale: أولاً، بالمقارنة مع شركات الصناديق الأخرى، تتمتع Grayscale بأعلى رسوم الإدارة. وهذا يعني أنه إذا اشترى المستثمر IBIT بقيمة مليون دولار أمريكي وGBTC من نفس الحجم، فإن تكلفة الإدارة هي توفير 13800 دولار أمريكي؛ ثانيًا، يختلف Grayscale عن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأخرى الصادرة حديثًا في Bitcoin من حيث أنه يعمل عن طريق تحويل الصناديق الاستئمانية إلى صناديق استثمار متداولة. يتيح ذلك للمستثمرين الذين اشتروا GBTC مسبقًا بسعر مخفض الاستفادة من الخصم والزيادة في أسعار البيتكوين لإجراء عمليات بيع المراجحة دون الحاجة إلى الاسترداد وإعادة الشراء.

وفقًا لملاحظات معهد أبحاث Ouke Cloud Chain والبيانات الموجودة على سلسلة OKLink، بدأ تدرج الرمادي منذ أسبوعين، مرة واحدة تقريبًا كل يوم عمل تكرار تحويل الأصول الموجودة على السلسلة إلى عنوان المحفظة الساخنة Coinbase Prime. ومنذ 23 يناير 2024، ضعف أيضًا اتجاه التدفق الخارجي للتدرج الرمادي لمدة سبعة أيام متتالية تدريجيًا.

لقد حقق إطلاق Bitcoin Spot ETF ارتباطًا وثيقًا بين السوق المالية التقليدية وسوق الأصول الافتراضية، مما يمثل تطورًا التمويل المهيكل لقد فتح السوق أبوابه أمام مجال الأصول الافتراضية. وفقًا لتقديرات تكنافيو، من المتوقع أن ينمو سوق التمويل المهيكل العالمي (الملاحظة 1) بحوالي 997.68 مليار دولار أمريكي في الفترة من 2023 إلى 2028، بمتوسط ​​معدل نمو سنوي يبلغ 11.8%.

مع تطور الامتثال والتحسين المستمر لنضج السوق، فإن إطلاق صندوق البيتكوين المتداول في البورصة سيعني أنه سيتم بيع البيتكوين من خلال صندوق الاستثمار المتداول في البورصة. المنتجات المالية.

توفر صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للمستثمرين طريقة استثمار أكثر ملاءمة وموحدة. وليس هذا فحسب، بل يمكن للمنتجات الموحدة أن تعزز كفاءة عمل الأسواق وتسمح بإدارة أكثر فعالية للمخاطر وحماية المستثمرين. إن الاعتماد الجماعي لمساعدي الامتثال الذي اقترحناه في بداية عام 2023 يأتي إلينا بمائة زهرة تتفتح.

ملاحظة 1: يغطي سوق التمويل المهيكل العالمي مجموعة متنوعة من الأدوات المالية المعقدة، والتي تدعمها مجموعات أصول أساسية. تشمل بعض المنتجات المالية المهيكلة الشائعة ما يلي: التوريق، والمشتقات، وأدوات الدين، والمشتقات المهيكلة، ومنتجات الهندسة المالية، وما إلى ذلك. كنوع من منتجات التوريق، تنتمي صناديق الاستثمار المتداولة للعملة إلى السوق المالية المنظمة.