Catch-22 لتنظيم العملة المشفرة في الولايات المتحدة

المؤلف: مارسيلو براتس، CoinDesk؛ المترجم: دينغ تونغ، Golden Finance

الوضع الحالي لتنظيم العملة المشفرة هو "Catch-22"، وهو عبارة عن سلسلة من القواعد والمتطلبات السخيفة والمتناقضة، لا يمكن اتباعها.

في رواية جوزيف هيلر الشهيرة، يشير "Catch-22" إلى القاعدة التي تنص على أن الطيارين الذين يسعون إلى إعفاءهم من الخدمة القتالية يمكنهم تقديم التماس، مدعيين أنهم مجانين. ولكن هناك مشكلة: تقديم الالتماس يعني أن مقدم الالتماس عاقل وبالتالي غير مؤهل للحصول على الحصانة.

في الولايات المتحدة في عام 2024، فإن مبدأ "الدخول والتسجيل" الخاص بهيئة الأوراق المالية والبورصة هو بمثابة مشكلة في مجال العملات المشفرة.

قال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة غاري جينسلر في كثير من الأحيان إن التسجيل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات للامتثال للوائح الأوراق المالية أمر بسيط للغاية، "إنه مجرد نموذج على موقعنا على الإنترنت". وعلى الرغم من معرفة كيفية القيام بذلك، فإن مصدري العملات المشفرة والبورصات " فقط اختر عدم القيام بذلك. يبدو رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات أن شركات العملات المشفرة لا تقوم بشكل غير معقول (إن لم يكن بشكل غير قانوني) بتقديم التسجيلات المطلوبة على الرغم من ترحيب هيئة الأوراق المالية والبورصات. هذه الخاصية تخفي فخًا.

حتى لو افترضنا، كما افترض جينسلر، أن جميع الرموز المميزة للعملات المشفرة هي أوراق مالية ويجب تسجيلها لدى هيئة الأوراق المالية والبورصة (وهو أمر مثير للجدل) وأن عملية التسجيل بسيطة (وهذا ليس هو الحال)، فهي ناجحة التسجيل يمكن أن يسبب مشاكل. كما هو الحال مع أي ورقة مالية مسجلة، لا يجوز تداول الرموز المشفرة المسجلة إلا في البورصات المسجلة من خلال وكلاء الوساطة المسجلين. لكن هذا غير ممكن اليوم.

وافقت هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA)، وهي منظمة ذاتية التنظيم تنظم تجار الوساطة، على عدد قليل من المؤسسات للتعامل مع الرموز المميزة للعملات المشفرة. ومن بين هؤلاء، هناك شركة واحدة فقط هي شركة بروميثيوم للوساطة ذات الأغراض الخاصة، والتي تظل غير نشطة بعد عام تقريبًا من الموافقة عليها ولم تدرج الرمز المميز للتداول بعد.

بالإضافة إلى ذلك، لا تسمح هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) لأي بورصة مسجلة حاليًا أو وسيط-تاجر بإدراج الرموز المميزة للعملات المشفرة أو حفظها أو تداولها. تتمثل وجهة نظر هيئة الأوراق المالية والبورصات في أنأي مؤسسة مسجلة ترغب في استخدام الرموز المشفرة "لا يجوز لها المشاركة في التداول أو إجراء المعاملات أو الاحتفاظ بنظام تداول بديل للأوراق المالية التقليدية أو تشغيله".

علاوة على ذلك، تم تسجيل عدد قليل من الرموز المميزة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات حتى الآن. إنها مشكلة 22:لن يقوم المصدرون بتسجيل رموز العملات المشفرة الخاصة بهم حتى يجدوا بورصات ووسطاء تجار مسجلين يمكنهم العمل معهم، ولا تسجل البورصات وتجار الوسطاء المسجلون رموز العملات المشفرة الخاصة بهم حتى يرون ما يكفي لن تبدأ رموز التشفير قبل تسجيل الرموز المميزة لجعل نموذج العمل قابلاً للتطبيق اقتصاديًا.

إن واقع التكنولوجيا المالية ليس مشرقًا جدًا. وفي غياب إطار ترخيص فيدرالي محدد، يجب على شركات التكنولوجيا المالية التي تستفيد من التكنولوجيا لتقديم منتجات وخدمات مالية أكثر كفاءة وفعالية من حيث التكلفة - من بطاقات الخصم والقروض إلى المدفوعات عبر الهاتف المحمول وتحويلات الأموال - أن تشارك مع البنوك. تُعرف هذه الشراكة بين بنك التكنولوجيا المالية باسم الخدمات المصرفية كخدمة أو BaaS.

حتى لو كانت الشركة الناشئة في مجال التكنولوجيا المالية عبارة عن شركة لتحويل الأموال مرخصة على مستوى الولاية، فيجب عليها الشراكة مع أحد البنوك لإجراء واستلام المدفوعات بالدولار الأمريكي، حيث أن البنوك فقط هي التي تتمتع بإمكانية الوصول المباشر إلى نظام الدفع. ونتيجة لهذا فإن البنوك الأميركية المرخصة تنتهي بها الحال إلى العمل كحارس لبوابة الإبداع المالي، حيث لا بد من تنفيذ الأفكار الجديدة في النظام المالي من خلالها.

أصبح مكتب مراقب العملة، وهو الجهة التنظيمية الوطنية للبنوك، حذرًا بشكل متزايد بشأن ترتيبات BaaS، مما يجعل الأمر أكثر صعوبة وتكلفة بالنسبة للبنوك للحفاظ على "علاقات الطرف الثالث" مع التكنولوجيا المالية شركات. يقول المنظمون إنهم قلقون بشأن كيفية قيام شركاء التكنولوجيا المالية بجذب العملاء ومراقبة المعاملات والتعامل مع المعلومات الحساسة، وكيفية إدارة البنوك لهذه المخاطر لضمان الامتثال للقواعد واللوائح المعمول بها.

ونتيجة لهذا الموقف التنظيمي الصارم وإجراءات الإنفاذ والغرامات التي تلت ذلك، تعمل العديد من البنوك على "تخفيف المخاطر" عن طريق تقليل شراكات التكنولوجيا المالية أو إنهائها تمامًا. وفي الوقت نفسه، كانت الهيئات التنظيمية الفيدرالية مترددة في إنشاء نظام ترخيص للتكنولوجيا المالية أو السماح للمؤسسات غير المصرفية بالوصول مباشرة إلى نظام الدفع من خلال وجود حساب رئيسي في الاحتياطي الفيدرالي.

هناك مشكلة أخرى: لا يمكن للتكنولوجيا المالية البقاء في الولايات المتحدة إلا في ظل البيئة التنظيمية الحالية. تعاون قوي مع البنوك، لكن الهيئات التنظيمية الفيدرالية لا تريد أن تدخل البنوك في شراكة مع شركات التكنولوجيا المالية.

الكونغرس وحده هو القادر على حل هذه المشاكل. وينشط المشرعون في الولاية على كلا الجبهتين، حيث يقومون بتصميم أطر تنظيمية مخصصة للعملات المشفرة، مثل BitLicense في نيويورك أو قانون الأصول المالية الرقمية في كاليفورنيا، والتكنولوجيا المالية، مثل ميثاق مؤسسة الإيداع للأغراض الخاصة (SPDI) في وايومنغ.

ولكن لا يمكن لأي من قوانين وأنظمة الولاية هذه التخفيف من المشكلات التي تواجهها وكالات الامتثال بالولاية على المستوى الفيدرالي. ما عليك سوى أن تسأل Coinbase، التي تحمل BitLicense ولكن تم رفع دعوى قضائية عليها من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) بتهمة "العمل كبورصة أوراق مالية غير مسجلة ووسيط وغرفة مقاصة"، أو Custodia، التي لا يُسمح لشركة Chartered SPDI بامتلاك حساب رئيسي. مع الاحتياطي الفيدرالي وبالتالي لا يمكنها تقديم خدمات الدفع الأساسية بشكل مباشر.

يجب على الكونجرس أن يتحرك للحفاظ على الابتكار المالي على قيد الحياة. يعد تطوير إطار فيدرالي للترخيص والتنظيم مخصص للعملات المشفرة والتكنولوجيا المالية أمرًا بالغ الأهمية للحفاظ على أسواق رأس المال والأسواق المالية الأمريكية سليمة وتنافسية وشاملة. وعلى حد تعبير هيلر، يجب على شركات العملات المشفرة والتكنولوجيا المالية أن تتبنى فكرة أنها "إما أن تبقى على قيد الحياة إلى الأبد أو تموت وهي تحاول".