مؤلف المقال: لاري سوكيرنيك، مايلز أونيل تجميع المقالة: بلوك يونيكورن
"إذا استطعت" "انظر إلى نفسك من خلال عيني" - ديرموت كينيدي، لوست إنه أمر جذاب للغاية للاستثمار فيه لأنه مليء بعدم اليقين (غالبًا ما توجد الفرص في الأسواق الغامضة) والتطوير نشط للغاية (سيتم إطلاق عشرات المشاريع في إعادة الفرضية) الحقل خلال الـ 12 شهرًا القادمة).
في عملية إعادة التعهد لدينا، قدمنا بعض الملاحظات حول التطور المستقبلي لسوق إعادة التعهد. هناك مواقف كثيرة تظهر، فما ينطبق اليوم قد لا ينطبق غداً. ومع ذلك، نود أن نشارك بعض ملاحظاتنا الأولية حول ديناميكيات الأعمال في سوق إعادة التأجير.
LRT كدعم للرافعة المالية
في الوقت الحاضر، مثل Etherfi/ تحتل LRTs (رموز إعادة تخزين السيولة) مثل Renzo موقعًا قويًا في سلسلة توريد إعادة التخزين: نظرًا لقربها من كل من جانب العرض (المتعهدين) وجانب الطلب (AVS، في إشارة إلى خدمات التحقق النشطة)، فهي في وضع جيد على جانبي الصفقة. بهذه الطريقة، تتمتع LRT (الرموز المعاد ضمان السيولة) بالقدرة على (1) تحديد نسبة نسبة المشاركة فيها، و(2) التأثير على نسبة نسبة المشاركة في السوق الأساسية (مثل EigenLayer وSymbiotic). نظرًا لموقفهم القوي، يمكننا أن نتوقع أن يقوم سوق إعادة التهيئة بإطلاق LRTs من الطرف الأول للتحكم في قوة LRTs من الطرف الثالث.
AVS/re-hypothecaters كدعم للرافعة المالية
العالم تتميز أفضل الأسواق في العالم بخاصيتين: جانب العرض اللامركزي وجانب الطلب اللامركزي. لفهم ذلك بشكل حدسي، من المفيد التفكير في الوضع المعاكس للتركيز على جانب العرض أو جانب الطلب (أو كليهما) (يشير AVS إلى عقد التحقق النشطة).
تخيل سوقًا بسيطًا لتداول التفاح
لنفترض أن هناك سوق بسيط لتداول التفاح، حيث يتحكم أكبر بائعي التفاح في أكثر من 50% من إمدادات التفاح. في هذه الحالة، قد يهدد كبار بائعي شركة Apple بنقل أعمالهم إلى مكان آخر إذا قرر مشغل السوق زيادة عمولة السوق من 5% إلى 10%.
وبالمثل، من ناحية الطلب، إذا كان أكبر مشتري للتفاح يسيطر على أكثر من 50% من الطلب على التفاح، فيمكنه أيضًا التهديد باستخدام أسواق أخرى (أو مباشرة من موردي Apple)، إذا قام مشغل السوق بزيادة عمولة السوق.
العودة إلى سوق إعادة التعهد
إذا كان سوق إعادة التعهد يتركز هيكل السوق النهائي على جانب AVS (أعلى 10% من معيدي التعهد يمثلون أكثر من 50% من الإيرادات) أو نهاية معيد التعهد (أعلى 10% من معيدي التعهد يمثلون أكثر من 50% من الإيرادات) أكثر من 50% من الودائع)، فإن النتيجة الطبيعية هي أن قدرة السوق نفسه على تلقي العمولات ستنخفض (وبالتالي يجب أيضًا تخفيض تقييمات السوق).
على الرغم من عدم وجود بيانات كافية حاليًا للتحقق بدقة من ذلك، إلا أن حدسنا هو أن توزيع قانون القوة سينطبق هنا أيضًا: AVS الكبيرة ستمثل الأغلبية يمنحهم المبلغ الإجمالي للمدفوعات القدرة على المساومة على تخفيضات السوق.
حارب من أجل AVS الحصري
من كل إعادة تعهد السوق من وجهة نظر الشركة، فإن أي شيء يمكن القيام به ولا يستطيع المنافسون القيام به يستحق المحاولة. إن أبسط طريقة للتمييز هي توفير إمكانية الوصول إلى AVS الحصري - سواء كان AVS من الطرف الأول مثل EigenDA، أو AVS من طرف ثالث تم الحصول عليه من خلال شراكة حصرية. يشبه هذا من الناحية النظرية قيام شركة Sony بتطوير ألعاب PS5 الحصرية لزيادة مبيعات الأجهزة.
نظرًا لهذه الديناميكيات، نتوقع أن يتخذ سوق إعادة الطرح بعض الإجراءات، مثل إطلاق المزيد من AVS للطرف الأول، أو الدخول في اتفاقيات حصرية مع AVS للطرف الثالث . باختصار، سنرى معركة من أجل AVS في الأشهر المقبلة.
دعم AVS
تحتاج AVS إلى تزويد أصحاب المصلحة بدفع مبلغ رسوم الخدمات المقدمة، مما يعني فعليًا أن AVS يجب أن تكون مستعدة لدفع رموزها الأصلية، أو ETH/USDC، أو ربما النقاط/عمليات الإسقاط الجوي المستقبلية. بعد قولي هذا، نظرًا لأن معظم AVS حاليًا هي شركات ناشئة في مرحلة مبكرة بدون رموز مميزة أو ميزانيات عمومية كبيرة أو برامج نقاط/إنزال جوي مصممة جيدًا، فإن تسجيل المشغلين/إعادة أصحاب المصلحة يثبت أنه عملية مرهقة (معظم شراكات EigenLayer هي عقود مخصصة يتم التفاوض عليها على انفراد).
باختصار، هذا هو الموقف الذي يريد فيه العميل شراء خدمة وقد يكون سليمًا من الناحية المالية، ولكن ليس لديه أموال كافية حاليًا.
من أجل تعزيز تطوير الأعمال، من المرجح أن يقوم سوق إعادة التخصيص بدفع دفعات أولية للمشغلين/إعادة الإيداع مقدمًا، والتي يمكن إجراؤها من خلال موظفيهم الأصليين الرموز المميزة، أو أصول الميزانية العمومية، أو الدفع عن طريق إصدار "نقاط سحابية" لشركة AVS لإنفاقها لدى المشغل/معيد المتعهد. في مقابل الأموال المقدمة، من المتوقع أن تلتزم AVS بإسقاط الرموز المميزة أو تخصيص الرموز المميزة للسوق المتجدد. وبدلاً من ذلك، يمكن لسوق إعادة الرهن تقديم هذه الأموال إلى AVS لإقناعها باختيار أموالها الخاصة بدلاً من سوق إعادة الرهن المنافسة.
باختصار، نتوقع أن يكون سوق إعادة الرهن تنافسيًا للغاية من خلال دعم دفعات AVS على مدار الـ 12 إلى 24 شهرًا القادمة. على غرار ديناميكيات السوق في Uber وLyft، قد يكون السوق الذي يستعيد أكبر عدد من الأموال/الرموز هو الذي يفوز في النهاية.
Bootstrap مخصص
من "أريد أن أبدأ AVS" لوضعها فعليًا في مرحلة الإنتاج ليس بالأمر السهل كما يبدو، خاصة بالنسبة لفريق صغير ليس لديه الكثير من موارد البحث والتطوير. تتضمن الأسئلة التي يتعين على الفريق الإجابة عليها ما مقدار الأمان الذي يجب شراؤه، ومدة شراء الأمان، وما هو المبلغ الذي يجب دفعه للمشغل/إعادة أصحاب المصلحة، وما هي العقوبة التي يجب أن تكون، وما هو المبلغ؟
ستظهر أفضل الممارسات في نهاية المطاف، ولكن حتى ذلك الحين، سيحتاج السوق المتجدد إلى توجيه فريق AVS خلال هذه المشكلات (على وجه الخصوص، EigenLayer لا يوجد حاليًا أي دفع أو آلية الجزاء).
ولتحقيق هذه الغاية، نتوقع أن يكون سوق إعادة التأجير الفائز مشابهًا لأعمال مبيعات المؤسسات، مما يوفر للعملاء مساعدة تكامل/خدمة موجهة مخصصة حتى يتمكنوا من ذلك بسلاسة الوصول إلى المنتج.
تطوير AVS
قد يكون AVS الأكثر نجاحًا هو ابتعد تدريجيًا عن سوق إعادة الحيازة وابدأ في استخدام الرموز المميزة أو الأرباح الخاصة بك لشراء الأمان. واليوم، أصبحت حوافز استعادة الأسواق أكثر أهمية بالنسبة للمشاريع الصغيرة التي ليس لديها ما يكفي من الوقت أو المال أو العلامة التجارية أو العلاقات لتوظيف مجموعة من المدققين. ولكن مع توسع المشروعات، قد يتحولون إلى توظيف المدققين الخاصين بهم واستخدام الرموز المميزة الأكثر قيمة لتأمين الشبكة. يشبه هذا الوضع مراحل تطور السوق، حيث يتطور العملاء الأكثر نجاحًا تدريجيًا بشكل مستقل، ويحتاج مشغلو السوق إلى الاستعداد لذلك.
خدمة شاملة لتشفير SaaS
للتوضيح مع وضع هذه الملاحظة في الاعتبار، فلنبدأ بمعلومات بسيطة عن تاريخ البرنامج: يمنح مقدمو الخدمات السحابية مثل AWS للمطورين وصولاً سهلاً إلى كل ما يحتاجون إليه لتشغيل تطبيق أو خدمة شبكة (على سبيل المثال، الاستضافة والتخزين والحوسبة). ومن خلال التخفيض الكبير في التكلفة والوقت اللازمين لتطوير البرمجيات، ظهرت فئة أكثر تخصصًا من خدمات الويب. يجمع مزود الخدمة السحابية بين الخدمات السحابية للطرف الأول مع مجموعة من "الخدمات الصغيرة" المقدمة داخل النظام الأساسي، مما يجعله متجرًا شاملاً لكل ما تحتاجه باستثناء منطق الأعمال الأساسي.
تهدف أسواق إعادة الفرض مثل EigenLayer إلى إنشاء سلسلة من الخدمات الصغيرة المشابهة لـ Web3. على سبيل المثال، قبل EigenLayer، كان بإمكان خدمات التشفير الصغيرة أن تقوم بمركزية مكوناتها غير المتصلة بالإنترنت بشكل كامل (وتمرير هذه المخاطر إلى عملائها) أو تحمل تكلفة تمهيد مجموعة من المشغلين والأسهم الاقتصادية لشراء الأمان.
قد يؤدي سوق إعادة التعهد إلى كسر مقايضة الخدمات الصغيرة هذه - إذا عملت على النحو المنشود، فسوف تكون قادرًا على إعطاء الأولوية للأمان دون التضحية بالتكلفة وسرعة السوق.
لنفترض أنك تقوم بتطوير zk-rollup رخيص وعالي الأداء. إذا ذهبت إلى سوق إعادة الإعمار مثل EigenLayer، سيكون لديك خيارات خدمة أساسية متعددة مثل DA و التوصيل لسهولة الإعداد. من خلال هذه العملية، سترى العشرات من خدمات AVS الصغيرة الأخرى التي يمكنك التكامل معها.
كلما زاد عدد الخدمات الصغيرة التي يقدمها سوق إعادة التعهد، كانت تجربة العملاء أفضل - ولم يعودوا بحاجة إلى تقييم ميزات الخدمة وإمكانيات العشرات من البائعين المستقلين الأمان، ستكون التطبيقات قادرة على شراء جميع الخدمات اللازمة من سوق إعادة التخصيص. لذلك، قد يأتي المستخدمون بسبب خدمة X، لكنهم يبقون بسبب خدمات Y وZ.
سيكون لبعض AVS تأثيرات على الشبكة (على سبيل المثال، الإعدادات المسبقة/التكوينات المسبقة)
حتى الآن، ركزت حالات إعادة الاستخدام بشكل أساسي على تصدير أداة التحقق من صحة Ethereum والحصة الاقتصادية. ولكن هناك فئة أخرى من حالات الاستخدام "المركّزة داخليًا" والتي يمكنها إضافة وظائف إلى إجماع إيثريوم دون الحاجة إلى إجراء تغييرات على البروتوكول.
الفكرة بسيطة للغاية - السماح للمدققين باختيار تقديم التزامات إضافية على الكتل المقترحة مقابل دفعات، وتحملهم المسؤولية من خلال العقوبات إذا لم يفعلوا ذلك الوفاء بهذه الوعد. ونعتقد أن عددًا قليلاً فقط من أنواع التعهدات سيكون لديها ما يكفي من الطلب لجذب مستويات عالية من المشاركة، ولكن مقدار القيمة المتدفقة من خلال هذه التعهدات يمكن أن يكون كبيرًا.
على عكس حالة استخدام إعادة التخزين "الخارجية"، ترتبط فعالية هذا النوع من حالة الاستخدام بشكل مباشر بمشاركة المدقق. أي أنه حتى لو كنت على استعداد للدفع مقابل الانضمام إلى الكتلة، فلن يكون من المفيد أن يختار 1 فقط من كل 10 مدققين الوفاء بهذا الوعد.
ومع ذلك، إذا اختار كل مدقق التزامًا معينًا، فإن الضمانات التي تكمن خلفه ستكون معادلة لتلك التي يوفرها بروتوكول Ethereum نفسه (أي كتلة صالحة). باتباع هذا المنطق، يمكننا أن نتوقع تأثيرات شبكة قوية في هذه الفئة، حيث سيستفيد مستخدمو AVS من كل مدقق هامشي يختار الدخول إلى سوق الرهن.
على الرغم من أن فئة AVS هذه لا تزال في مهدها، إلا أن قناة التوزيع المنطقية لتسهيل حالات الاستخدام هذه قد تكون من خلال المساعدين والمكونات الإضافية لعميل Ethereum (على سبيل المثال، Reth). على غرار فصل مقدمي العروض عن شركات البناء، يبدو من المحتمل أن يقوم مقدمو العروض بالاستعانة بمصادر خارجية لهذا العمل للاعبين المتفانين مقابل الحصول على حصة من الإيرادات.
ما هو غير واضح هو الشكل الذي ستتخذه هذه AVS. في حين أنه من الممكن أن يقوم كيان واحد بإنشاء سوق عام لأي نوع من الالتزام، فإننا نعتقد أنه من المرجح أن نرى عددًا قليلًا يركز على مصادر الطلب (على سبيل المثال، يظهر الطلب المدفوع بالـ L2 مقابل L1 DeFi على قابلية التشغيل البيني).