لماذا يكون سعر صندوق Bitcoin ETF الفوري الذي تخطط Grayscale لإطلاقه أعلى بكثير من سعر نظيراتها؟

المؤلف: بن ستراك، Blockworks؛ تم إعداده بواسطة: Songxue، Golden Finance

بينما تستعد Grayscale لإطلاق Bitcoin ETF المخطط له، فإن رسومها مقارنة بالمنافسين الأمريكيين المحتملين مرتفعة بشكل غير عادي، كما يقول مراقبو الصناعة قد تعاني الشركة قريبًا من التدفقات الخارجة.

بالنسبة لأولئك الذين قاموا بالتمرير عبر سلسلة المراجعات يوم الاثنين لرؤية ملف Bitcoin ETF، أصبحت بعض الأمور واضحة.

أولاً، المنافسة شرسة، حيث يبدو أن العديد من مجموعات الصناديق مستعدة لتقديم خدمات مماثلة بأسعار أقل مما قد يتوقعه البعض.

ثانيًا، الرسوم المقترحة لصندوق Bitcoin ETF المقترح من Grayscale Investments أعلى بكثير. وفي حالة الموافقة، ستكون رسوم صندوق Grayscale 1.5%، حسبما قالت الشركة في ملف يوم الاثنين.

وفي الوقت نفسه، يبلغ معدل رسوم الصندوق الذي يقترحه المنافس Bitwise 0.24% (24 نقطة أساس)، وهو أقل من أي منافس.

تخطط شركات BlackRock وVanEck وFranklin Templeton وFidelity بالإضافة إلى Ark Invest و21Shares جميعها للحفاظ على أسعار الفائدة أقل من 40 نقطة أساس.

لا يزال بإمكان لجنة الأوراق المالية والبورصة استخدام حق النقض ضد التمويل في مثل هذه الخطط، كما فعلت لسنوات. من المتوقع أن يصدر المنظمون قرارًا بشأن سلسلة من مقترحات صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة بحلول يوم الأربعاء.

لماذا يعتبر معدل رسوم Grayscale استثنائيًا

تختلف عملية Grayscale لإطلاق صندوق Bitcoin ETF الفوري عن غيرها الشركات مختلفة قليلا. وبينما تسعى إلى إطلاق صندوق سيحتفظ بالبيتكوين مباشرة، فإنها ستفعل ذلك عن طريق تحويل صندوق Bitcoin Trust (GBTC) الرئيسي الحالي إلى صندوق استثمار متداول في البورصة.

تم إطلاق GBTC في عام 2013 وتتقاضى حاليًا رسومًا سنوية قدرها 2% وتدير أصولًا بقيمة 27 مليار دولار أمريكي تقريبًا.

حظر Grayscale عمليات استرداد الأموال من الصناديق الاستئمانية منذ سنوات. في حين يمكن للمستثمرين بيع أسهم GBTC المؤهلة في السوق الثانوية، كان على المستثمرين الذين يفكرون في هذا الخيار أن يتحملوا بيع أسهمهم بسعر مخفض في السنوات الأخيرة.

أشار بريان أرمور، مدير أبحاث الإستراتيجية السلبية في Morningstar، إلى أن الشركة تبدو مرة أخرى "تستفيد من المستثمرين الذين ليس لديهم استراتيجية خروج".

"يبدو أن Grayscale عازمة على المراهنة على أن المستثمرين سوف يلتزمون بـ GBTC على الرغم من الرسوم المرتفعة بشكل كبير، سواء بسبب القصور الذاتي أو لأن المستثمرين على المدى الطويل عالقون في فواتير ضريبية باهظة للتحول إلى صناديق الاستثمار المتداولة،" < /قوي>قال الدرع.

تشبه الرسوم المقترحة بنسبة 1.5% من Grayscale رسوم صناديق Bitcoin المتداولة الفورية في البلدان الأخرى أكثر من منافسيها المحتملين في الولايات المتحدة. على سبيل المثال، يتقاضى صندوق Purpose Bitcoin ETF الكندي 1%، في حين أن صندوق Global X 21Shares Bitcoin ETF الأسترالي لديه نسبة نفقات تبلغ 1.25%.

على الرغم من أن الرسوم المقررة أعلى بكثير من تلك التي يفرضها منافسوها المحتملون في الولايات المتحدة، إلا أن Grayscale لا تزال تضع نفسها في مكانة مختلفة عن الشركات الأخرى.

أشار متحدث باسم الشركة إلى أن صندوق Grayscale Bitcoin ETF قد يجذب المستثمرين الذين يبحثون عن صندوق يتمتع "بسيولة رائدة في السوق، وفروق أسعار العطاءات، وأحجام تداول عالية، وسجل حافل يمتد لعقد من النجاح التشغيلي". "مستثمر.

أشار ديف ناديج، خبير المستقبل المالي في شركة البيانات VettaFi، إلى أن رسوم GBTC الحالية البالغة 2% على ما يقرب من 27 مليار دولار من الأصول تعني أن الشركة كسبت أكثر من 500 مليون دولار من خلال هذه الرسوم. وأضاف أن خفض المعدل إلى 1.5% أدى إلى خفض هذا الرقم بنسبة 25%.

وأشار ديف ناديج: "لست مندهشًا من تردد بعض الأشخاص في التخلي عن هذا العمل المربح".

وأشار مراقبو الصناعة إلى أنقد يعدل التدرج الرمادي رسوم 1.5% في المستقبل. قال سكوت جونسون، شريك Van Buren Capital، في منشور X يوم الاثنين إن الشركة ربما "تحاول العثور على المكان المثالي لتقليل انخفاضات إدارة الأصول والحفاظ على الرسوم".

تدفق GBTC الخارجي وشيك - ​​إذا تمت الموافقة عليه؟

تعتقد شركة Armor أنه لا ينبغي للمستثمرين دفع 100 نقطة أساس مقابل صندوق استثمار متداول يقدم نفس التعرض لـ BTC كصندوق يمكنهم شراؤه بنسبة 0.25٪.

قال أرمور: "أتوقع أنه ستكون هناك تدفقات خارجية هائلة بمجرد تداول GBTC بالقرب من [صافي قيمة الأصول]". "لطالما قلت إن أسوأ نتيجة لـ Grayscale ستكون الموافقة على صندوق Bitcoin ETF الفوري، لأن في سوق تنافسية ذات عمليات استرداد مفتوحة، من غير المرجح أن تولد نفس المستوى من دخل الرسوم."

تم تداول سعر سهم GBTC بخصم من صافي قيمة أصولها يوم الجمعة، وفقًا لموقع YCharts.com المعدل 5.6%. وقال غرايسكيل إن هذا الخصم سيختفي بشكل أساسي عندما يُسمح للصناديق الاستئمانية بالتحويل إلى صناديق استثمار متداولة.

وقال ناديج إنه يتوقع أن يبتعد المستثمرون عن GBTC ويتجهون إلى صناديق أخرى بمرور الوقت.

وأضاف: "عند مستويات الأسعار هذه، يعد بابًا باتجاه واحد إلى [إدارة الأصول]".