لماذا قد لا تتم الموافقة على المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة في المستقبل القريب

المؤلف: Ben Strack المصدر: blockworks الترجمة: Shan Oppa, Golden Finance

بعبارة أخرى،تحتاج هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إلى رؤية أسواق العقود الآجلة المنظمة - والارتباط بين العقود الآجلة والأسواق الفورية.

في يناير من هذا العام، وافق المنظمون على صندوق Bitcoin ETF الفوري. في الأسبوع الماضي، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصة على اقتراح 19b-4 المقدم من البورصة التي تطلق صندوق Ethereum ETF الفوري - وهي خطوة نحو التداول المستقبلي. في حين أن هذه الخطوة الأخيرة غذت التفاؤل بأن المستقبل قد يركز على منتجات مثل Solana وXRP وحتى Dogecoin، فإن سابقة هيئة الأوراق المالية والبورصة لا تدعم هذا الأمل على المدى القصير.

قال بريان أرمور، مدير أبحاث الإستراتيجية السلبية في Morningstar: "بدون سوق منظمة تعمل بشكل صحيح، لا أستطيع أن أرى هيئة الأوراق المالية والبورصات توافق عليها." رأيه الشخصي، أن سوق العقود الآجلة لا يعكس المزيد مما يحدث في السوق الفورية الأساسية ومخاطر التلاعب المحتملة، ولكن هذا هو المكان الذي ترسم فيه هيئة الأوراق المالية والبورصات الخط.

العملية من العقود الآجلة إلى العقود الفورية

أطلقت مجموعة CME عملة البيتكوين في ديسمبر 2017 من العقود الآجلة للعملات. قال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة، غاري جينسلر، في حدث افتراضي في أغسطس 2021، إن اللجنة "تتطلع" إلى مراجعة المستندات الخاصة بعقود بيتكوين الآجلة التي تقتصر على تداول بورصة شيكاغو التجارية. وبعد حوالي شهرين، أطلقت ProShares أول صندوق استثماري متداول لعقود بيتكوين الآجلة.

على الرغم من أن إطلاق الصناديق الآجلة لم يمهد الطريق على الفور لإطلاق صندوق Bitcoin ETF الفوري في الولايات المتحدة، إلا أنه أعطى في النهاية دفعة كبيرة للعملية.

وذلك لأن Grayscale Investments رفعت دعوى قضائية ضد هيئة الأوراق المالية والبورصة في عام 2022، قائلة إن قرار الهيئة التنظيمية بالموافقة على صندوق عقود بيتكوين الآجلة مع حظر منتج بيتكوين الفوري كان "تعسفيًا ومتقلبًا". ل".

فاز Grayscale بالقضية العام الماضي، حيث قال القاضي: "فشلت اللجنة في تفسير العلاقة المالية والرياضية الواضحة بين السوق الفورية وسوق العقود الآجلة بشكل معقول. . معيار اتخاذ القرار العقلاني.

بالنسبة للإيثريوم، لا تختلف القصة كثيرًا.

تم إطلاق العقود الآجلة للإيثريوم في فبراير 2021 من خلال مجموعة CME. على الرغم من المحاولات العديدة الفاشلة لإطلاق صندوق للعقود الآجلة للإيثريوم، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصة على إنشاء صندوق للعقود الآجلة للإيثريوم في أكتوبر من العام الماضي. بعد ذلك، وافق المنظمون على مقترحات 19b-4 لمنتجات إيثريوم الفورية المدرجة في بورصات Cboe وNYSE Arca وNasdaq.

ذكرت هيئة الأوراق المالية والبورصة في أمرها الصادر في 23 مايو أنه "على مدار العامين ونصف العام الماضيين، كان سوق العقود الآجلة لـ CME Ethereum غير متوافق مع هذه المجموعة الفرعية من سوق Ethereum الفوري. "

باستخدام بيانات الفاصل الزمني للساعة، لا يقل الارتباط بين الأسواق خلال فترة العينة عن 96.2% - وهو ما يؤكد بشكل أساسي التحليل المبكر المقدم من Bitwise، وهي مؤسسة استثمارية متداولة طالب وظيفة.

هل يمكن أن تتغير السابقة؟

لاحظ ريان راسموسن، كبير محللي العملات المشفرة في Bitwise وآخرون، أن هذه السابقة قد تتغير.

قال راسموسن لـ Blockworks: "حتى الآن، كانت أسواق العقود الآجلة المنظمة شرطًا أساسيًا للموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin وEthereum، ومع ذلك، ليس هذا هو الحال." هذه الفرضية مطلوبة لضمان الموافقة على كل صندوق استثماري متداول للعملات المشفرة في المستقبل.

لا تقدم مجموعة CME حاليًا عقودًا آجلة للعملات المشفرة بخلاف Bitcoin وEthereum.

أعرب الرئيس السابق دونالد ترامب عن دعمه لصناعة العملات المشفرة في حالة انتخابه، لكنه لم يقدم تفاصيل عن أي خطط محددة بعد. في الآونة الأخيرة، بدأ المزيد من المشرعين الديمقراطيين في دعم هذا المجال، مع خروج العشرات من أغلبية الحزب لدعم التشريعات المؤيدة للعملات المشفرة.

قال محلل بلومبرج إنتليجنس جيمس سيفارت في محادثة مع المؤسس المشارك لشركة Blockworks مايكل إيبوليتو: "الأمور في الكونجرس قد تتغير بسرعة كبيرة، خاصة إذا خرجوا بقرار قال إريك بالتشوناس، محلل آخر في بلومبرج إنتليجنس، في نفس المقابلة: "مشروع قانون هيكل السوق العام المقبل وتحديد ما هي السلعة وما هي الأوراق المالية". وأشار البودكاست إلى أن إعادة انتخاب جو بايدن كرئيس قد تعني أن العملات المشفرة الفورية الأخرى لن تحصل صناديق الاستثمار المتداولة على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات لفترة طويلة.

وقال إن موقف اللجنة تجاه العملات المشفرة يمكن أن يتغير بشكل كبير إذا فاز ترامب - لكنه أضاف أنه من غير الواضح ما إذا كان ترامب سيظل دعم العملات المشفرة بالفعل "متغيرًا كبيرًا".

منتجات التشفير المستقبلية المحتملة

الأسئلة التي لم تتم الإجابة عليها حول ما إذا كان الإيثريوم بمثابة ورقة مالية أم سلعة تعتبر في الاعتبار عقبة أمام الموافقة على صندوق الايثيريوم. أشار بعض مراقبي الصناعة إلى أن أحدث طلب لصندوق Ethereum ETF الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصة يوضح بشكل أساسي أن Ethereum ليس ورقة مالية. على أقل تقدير، يبدو أن هذا يشير إلى أن الوكالة لا تعتبر الإيثريوم غير المضمون بمثابة أوراق مالية، حيث أن المنتج المخطط لن يتعهد بممتلكاته من الإيثريوم.

p>

قال جينسلر إن معظم الأصول المشفرة هي أوراق مالية، مما يجعل إدراجها في صناديق الاستثمار المتداولة أمرًا مشكوكًا فيه.

قال رسلان لينكا، رئيس الأسواق في YouHodler، إنه يتوقع رؤية طلبات لصناديق XRP وSolana ETFs.

صنفت هيئة الأوراق المالية والبورصة SOL كأوراق مالية في الدعوى القضائية التي رفعتها ضد Coinbase وBinance العام الماضي. وتشمل الأوراق المالية الأخرى التي تعتبر أوراقًا مالية Cardano (ADA)، وPolygon (MATIC)، وFilecoin (FIL)، وNEAR Protocol (NEAR)، من بين أمور أخرى.

يعد Litecoin (LTC) وDogecoin (DOGE) من بين أفضل الأصول المشفرة التي لم تطلق عليها هيئة الأوراق المالية والبورصة رسميًا اسم الأوراق المالية.

في العام الماضي، حكم قاضٍ فيدرالي أمريكي أنه على الرغم من اعتبار مبيعات Ripple المؤسسية لـ XRP بمثابة عرض للأوراق المالية غير مسجل، إلا أن المبيعات الآلية لم تكن كذلك.

وقال راسموسن إن معظم المستشارين الماليين ومديري الثروات ما زالوا يحاولون فهم عملة البيتكوين. بالنسبة للمتخصصين الماليين، فإن التعرف على Ethereum (ETH) وSolana (SOL) والأصول المشفرة الأخرى هو الخطوة الثانية أو الثالثة في رحلة العملة المشفرة الخاصة بهم.

وأوضح أنه مع دخول المزيد من الأصول المشفرة إلى السوق من خلال صناديق الاستثمار المتداولة، قد تلعب صناديق الاستثمار المتداولة لمؤشر العملات المشفرة دورًا مهمًا في استثمارات العملات المشفرة.

قال راسموسن إن التنبؤ بالجدول الزمني لإطلاق هذه المنتجات أمر صعب.

وأضاف: "من المرجح أن تشهد صناديق مؤشرات العملات المشفرة طلبًا كبيرًا من المستشارين، لأنها تسمح للمستشارين بتزويد العملاء بالتعرض لمساحة العملات المشفرة سريعة النمو. على نطاق واسع مع إزالة صعوبة اختيار الفائزين."