[Fitur] FTX dan Alameda: Celsius Baru?

Sam Bankman-Fried telah mendominasi berita utama selama beberapa jam terakhir – tetapi bukan karena alasan terbaik. Setelah disebut-sebut sebagai altruis yang efektif, atau "Robin Hood", Bankman-Fried berencana untuk memberikan semua kekayaannya dalam masa hidupnya, dan telah mendukung kesejahteraan hewan dan perlucutan senjata nuklir. Menariknya, lobi juga membentuk aspek signifikan dari portofolio Bankman-Fried's. Dia memang pelopor pengusaha crypto yang terjun ke dalam politik AS pada tingkat yang signifikan, dan telah mengangkat alis dalam komunitas crypto untuk melobi dan mengadvokasi regulasi aktivitas crypto yang lebih besar – yang mencakup penyensoran pihak-pihak tertentu dalam protokol blockchain.

Terlepas dari pendakian kontroversial Bankman-Fried' ke atas, banyak yang terkejut ketika FTX, pertukaran cryptocurrency utama Bankman-Fried', mengalami apa yang oleh lembaga keuangan disebut "lari", yang melihat $ yang dilaporkan US 1,4 miliar ditarik dalam rentang waktu satu hari. Berita itu mengirimkan gelombang kejutan ke seluruh industri, dengan Bitcoin dan Ethereum jatuh masing-masing 10% dan 16% pada hari Selasa.

Lily King, Chief Operating Officer Cobo, kustodian crypto terbesar di Asia-Pasifik, berbagi dengan kami bahwa pengguna juga harus menyadari risiko yang datang dengan partisipasi dalam pertukaran terpusat:

"Sementara platform terpusat menyediakan antarmuka yang mudah dan ramah untuk klien mereka, pengguna ini menyerahkan kendali penuh atas dana mereka kepada mereka. Namun, risiko pengoperasian kotak hitam dan satu titik kegagalan tidak dapat dikompensasikan dengan aksesibilitas dan kenyamanan, yang merupakan pelajaran menyakitkan yang telah dipelajari banyak orang dari kegagalan beberapa CeFi dan CEX. Bukan kunci Anda, bukan koin Anda. Selain itu, platform terpusat juga menghilangkan kebebasan yang disediakan oleh blockchain. Inilah alasan mengapa kami mengerjakan solusi MPC, serta membantu manajemen risiko dan kepatuhan, untuk memungkinkan klien memiliki kendali penuh atas kunci pribadi mereka."

Sementara kejatuhan FTX dapat berfungsi sebagai kejutan yang tidak menyenangkan bagi banyak orang untuk bangun, pemeriksaan yang lebih dekat terhadap tokenomik mereka, serta pembuat pasar saudaranya, Alameda Research, mengungkapkan bahwa benang kehancuran telah terurai untuk sementara waktu.

Rincian keuangan Alameda Research, salah satu dana lindung nilai crypto terbesar di pasar, dibagikan pada 2 November oleh Coindesk, yang melaporkan bahwa aset terbesar perusahaan ditemukan dalam kepemilikannya atas "FTX Token (FTT)". Ini menunjukkan bahwa ekuitas bersih hedge fund hanya terdiri dari FTT, token yang diterbitkan oleh perusahaan lain Bankman-Fried.

Annabelle Huang, Managing Partner Amber Group, memberi tahu kita:

"FTX tidak dapat memenuhi simpanan pengguna kemungkinan karena paparan Alameda, yang meminjam terhadap kepemilikan FTT mereka yang nilainya turun drastis."

Menurut laporan Coindesk, kepemilikan token FTT Alameda pada bulan Juni bernilai $US 5,8 miliar, yang merupakan 180% dari total pasokan token FTT yang beredar. Faktanya, pencarian singkat di Etherscan menunjukkan bahwa 92,37% dari total pasokan FTT yang beredar dipegang hanya oleh 10 alamat:

Bagi banyak orang, ini adalah indikasi yang jelas tentang apa yang disebut "Skema Roda Gila" - mekanisme yang sama yang digunakan oleh Celsius Network yang sekarang sudah tidak berfungsi.

Cara kerja Skema Roda Gila sangat sederhana. Pertama, token dibuat (dalam hal ini FTT), dan sebagian besar token tersebut disimpan dalam neraca perusahaan. Selanjutnya, harga token dinaikkan, atau 'dipompa', ke potensi maksimum yang dapat dicapai. Ini bisa berupa suntikan dana, wash trading, atau melalui market maker. Setelah harga token meningkat, wajar jika neraca perusahaan mencerminkan angka hijau yang mencengangkan, memastikan bahwa pemasaran ke investor menjadi sangat mudah, mulai dari penjualan saham perusahaan hingga pembelian ekuitas. Ini bahkan bisa terlihat seperti perusahaan diberikan pinjaman besar dari investor hanya melalui jaminan token. Tentu saja, hasil dari penjualan ini kemudian dapat kembali – dan Anda dapat menebaknya – memompa harga token sekali lagi.

Meskipun ini terdengar seperti skema yang sempurna untuk menghasilkan uang dari udara tipis, Skema Roda Gila telah terbukti sebagai bentuk rekayasa keuangan yang sangat tidak berkelanjutan, seperti yang ditunjukkan Celsius awal tahun ini.

Pertama, skema ini memaksa perusahaan untuk terus menaikkan harga token, menuntut lebih banyak suntikan uang. Pada saat yang sama, kenaikan harga token berfungsi sebagai struktur insentif yang kuat bagi pemegang token untuk menjual token untuk mendapatkan uang tunai, lagi-lagi memaksa perusahaan untuk tidak hanya memiliki lebih banyak token, tetapi juga membelinya dengan harga lebih tinggi. Selain itu, dan yang paling penting, ini mengarah pada skenario kritis yang mirip dengan Celcius – nilai apa pun yang didukung oleh token ini sama sekali tidak likuid dan hanya menghasilkan kekayaan di atas kertas. Misalnya, meskipun memiliki CEL dalam jumlah besar, atau token asli Celcius, perusahaan tidak dapat melikuidasi kepemilikannya tanpa mengurangi harga token menjadi nol.

Hal ini kemudian mengarah pada tiga kemungkinan hasil yang tidak menguntungkan: apakah perusahaan kehabisan suntikan masuk untuk mempertahankan Skema FlyWheel; memiliki semua token yang ada; atau berhenti membeli token sama sekali - yang secara default mengakibatkan Skema Roda Gila runtuh dengan sendirinya. Either way, menjadi jelas bahwa FlyWheel Scheme tidak diragukan lagi, strategi keuangan yang sangat tidak berkelanjutan.

Hal ini menunjukkan bahwa Alameda akan mengalami masa yang sangat sulit dalam melikuidasi sebagian besar FTT untuk melunasi utangnya. Hanya ada segelintir pembeli token yang sebenarnya, dengan pembeli terbesar adalah FTX, perusahaan saudara Alameda. Secara total, sebagian besar nilai yang diperoleh Alameda pada token FTT-nya sama sekali tidak dapat direalisasikan, sekali lagi menggemakan skenario mengerikan yang dihadapi Celsius dalam kejatuhannya.

Jika tidak ada yang lain, ini hanya berfungsi sebagai pengingat bahwa bahkan raksasa terbesar di lapangan pun bisa jatuh, terutama jika strategi keuangan mereka berada di tempat yang salah.

Ini adalah artikel Op-ed. Pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini adalah milik penulis sendiri. Pembaca harus berhati-hati sebelum membuat keputusan di pasar crypto. Coinlive tidak bertanggung jawab atau berkewajiban atas konten, keakuratan, atau kualitas apa pun di dalam artikel atau atas kerusakan atau kerugian apa pun yang disebabkan oleh dan sehubungan dengannya.