Seorang Pendiri Three Arrows Capital Berbicara Tentang Pertukaran Kebangkrutan Kripto Barunya

Kurang dari setahun setelah Three Arrows Capital (3AC) meledak bersama dengan $2,5 miliar dana klien. uang, pendiri dana lindung nilai, Su Zhu dan Kyle Davies, kembali dengan pertukaran cryptocurrency baru di mana orang dapat memperdagangkan klaim kebangkrutan – area panas mengingat semua kesulitan dalam industri.

ItuOpen Exchange (OPNX) diumumkan bulan lalu , mengumpulkan senyum masam dan seringai. Komunitas crypto tidak selalu begitu skeptis terhadap keduanya. Hingga ekosistem Terra senilai $60 miliar runtuh April lalu, mereka dielu-elukan sebagai mesias di antara rekan-rekan mereka, disebut-sebut menjalankan hedge fund terpanas dan sering didukung oleh firma perdagangan dan pembuat pasar.

Itu berakhir pahit ketika pasar jatuh tahun lalu. Strategi perdagangan satu-satunya perusahaan dengan cepat dibatalkan dalam kumpulan hutang buruk dan pinjaman tanpa jaminan sebelum berakhir pada periode penularan yang melanda serangkaian bisnis crypto terkemuka. (Itu termasuk Kejadian , yang memiliki perusahaan induk yang sama – Grup Mata Uang Digital – dengan CoinDesk.)

Zhu dan Davies berusaha menghindari panas dengan melakukan perjalanan ke Singapura. Zhu menjual real estatnya di Singapura, sementara superyacht 500 ton senilai $50 juta yang dijuluki "Much Wow" dilikuidasi setelah pasangan tersebut gagal memenuhi pembayaran bulanan.

Setelah berbulan-bulan relatif diam, Davies secara mengejutkanmuncul di CNBC pada bulan November . Davies mengungkapkan dia tinggal di Bali, salah satu dari tujuh negara yang tidak memiliki perjanjian ekstradisi dengan AS. Setelah itu, Davies yang memanggang mundur lagi, menunggu momen untuk muncul kembali dengan harapan persepsi publik telah terombang-ambing.

Momen itu datang awal bulan ini, ketika Davies berbicara dengan CoinDesk dari sebuah kantor di Dubai – tempat lain dengan undang-undang ekstradisi yang longgar dengan AS – tentang peluncuran OPNX.

Menyalin fitur FTX

Untuk semua masalah yang memicu kematian FTX, pertukaran Sam Bankman-Fried menawarkan serangkaian fitur yang membuatnya menonjol dari keramaian. Margin portofolio merevitalisasi perdagangan derivatif crypto mengikuti pengalaman pengguna yang membosankan yang berasal dari BitMEX. Itu memungkinkan pedagang untuk memegang portofolio yang beragam sambil menggunakan nilai nominal untuk memperdagangkan kontrak berjangka.

Ini telah diadopsi oleh OPNX dengan satu perbedaan: Pengguna akan dapat menggunakan klaim kebangkrutan sebagai jaminan. Mengingat besarnya volume kebangkrutan crypto dalam satu tahun terakhir, permintaan untuk produk semacam itu tampaknya akan tinggi. Tapi bagaimana cara kerjanya? Apa yang terjadi ketika perdagangan menggunakan klaim kebangkrutan sebagai agunan dilikuidasi?

"Kami [OPNX] tidak mengambil risiko klaim itu," Davies memberi tahu CoinDesk. "Katakanlah Anda memiliki klaim $100.000. Anda memindahkan klaim Anda ke SPV [kendaraan tujuan khusus]. OPNX kemudian memberi token SPV itu."

SPV kemudian akan ditambahkan ke tahap klaim kebangkrutan terkait yang akan menciptakan likuiditas pada buku pesanan.

"Jika klaim diperdagangkan pada 25 sen, Anda dapat menjual klaim Anda seharga $25.000 dalam stablecoin dan menariknya. Kami juga akan memiliki backstop, yaitu dana besar yang ingin dibeli di bawah pasar," Davies menambahkan. "Dana dapat menawar untuk seluruh tahap, katakanlah, 20 sen dalam hal ini, mereka dapat menahannya di sana selama sebulan, lalu setiap bulan menyesuaikannya dalam kisaran."

Orang-orang dapat menggunakan klaim kebangkrutan, dengan harga yang berlawanan, sebagai jaminan untuk memperdagangkan produk turunan bitcoin (BTC) atau eter (ETH). Jika seorang pedagang dilikuidasi, klaim tersebut kemudian akan dijual ke dalam buku pesanan, yang pada akhirnya akan mencapai harga backstop. Backstop adalah titik harga yang menyediakan likuiditas lebih dalam, dimaksudkan untuk mencegah aset jatuh di bawah level tersebut.

Salah satu masalah yang akhirnya melanda FTX adalah membuat perusahaan saudaranya, Alameda Research, menjadi pembuat pasar untuk berbagai pasangan perdagangan. Hal ini tidak hanya menimbulkan konflik kepentingan, tetapi juga menyebabkan Alameda memiliki parameter risiko yang tidak terbatas, yang pada akhirnya menyebabkan defisit alat likuid terhadap kewajiban.

OPNX tidak akan memiliki pembuat pasar internal. Sebaliknya itu akan membayar pembuat pasar untuk memastikan bahwa semua buku pesanan mempertahankan tingkat likuiditas yang dapat mengatasi volatilitas perdagangan derivatif kripto.

Di permukaan, OPNX adalah ide baru. Ini memiliki permintaan langsung dari mereka yang ingin mendapatkan kembali kerugian dari perusahaan crypto yang bangkrut dan telah mengadopsi beberapa fitur yang membantu FTX menjadi pemimpin pasar. Apakah investor akan menaruh kepercayaan mereka pada Davies dan Zhu masih harus dilihat.

Sebuah 'sah' – meskipun dirahasiakan – lokasi

Memulai pertukaran crypto dalam dinamika pasar saat ini tentu saja merupakan risiko. Hambatan makro dan krisis perbankan yang muncul berpotensi mengurangi kekalahan crypto tahun ini, tetapi OPNX berencana untuk meluncurkan serangkaian fase yang akan mencakup tokenisasi aset lain seperti real estat dan ekuitas.

Pembatasan peraturan akan menjadi rintangan alami. Davies mengatakan OPNX telah mengajukan lisensi bursa saham yang diatur dalam yurisdiksi yang saat ini dirahasiakan. "Ini yurisdiksi yang sah," kata Davies.

Ketika ditanya apakah Davies dan Zhu akan membuat dana lindung nilai atau perusahaan perdagangan lain setelah debu mereda setelah runtuhnya Three Arrows Capital, Davies bersikap malu-malu dan defensif.

"Pemikiran saya saat ini adalah jika kita ingin orang menilai produk kita, bukan kita," dia berkata. "Jika kamu memikirkan mengapa orang marah, itu tidak ada hubungannya denganku sebenarnya. Orang-orang marah karena pasar turun. Dalam hal kami, kami tidak memiliki tindakan pengaturan di mana pun, tidak ada tuntutan hukum sama sekali. Tidak ada apa-apa. Jadi mereka jelas tidak marah pada apapun. Mereka marah karena supercycle tidak terjadi, mungkin saya tidak tahu. Sesuatu seperti itu, kan?"