Ada pembuatan bir fermentasi sehubungan denganmata uang digital bank sentral (CBDC) , dan kebanyakan orang benar-benar tidak tahu apa yang diharapkan. Berbagai efek tampaknya menggelegak di berbagai belahan dunia.
Pertimbangkan: e-CNY China telah digunakan oleh lebih dari 200 juta warganya dan peluncuran penuh dapatmenggigit pada awal Februari — tetapi apakah yuan digital akan mendapatkan daya tarik secara internasional? Bank sentral Eropa telah menjajaki euro digital selama beberapa tahun, dan Uni Eropa dapat memperkenalkan tagihan euro digital pada tahun 2023. Namun, apakah itu akan datang dengan batasan, seperti batas atas euro digital yang dapat dipegang oleh satu pihak? Dolar digital Amerika Serikat bisa menjadi mata uang digital pemerintah yang paling ditunggu mengingat USD adalah mata uang cadangan dunia, tetapi kapan akan muncul, jika pernah? Implementasi bisa setidaknya lima tahun lagi.
Di tengah semua ketidakpastian ini, satu pertanyaan tetap ada, setidaknya di cryptoverse: Apa dampak mata uang digital ekonomi besar terhadap stablecoin? Apakah itu akan meninggalkan mereka oksigen untuk bernafas?
Sisi positifnya, beberapameyakini bahwa sebagian besar CBDC berskala besar akan menempuh rute grosir, yaitu memungkinkan akses langsung ke uang digital oleh sejumlah kecil lembaga keuangan besar. Jika demikian, dapatkah ini meninggalkan “bagian ritel” untuk stablecoin di sektor pembayaran?
“Dompet atau rekening mereka mungkin dipegang oleh perantara seperti bank komersial, yang kemudian memiliki klaim di bank sentral. Namun secara efektif, sebagian besar CBDC akan digunakan untuk pembayaran ritel, ”Gerard DiPippo, rekan senior di Center for Strategic & Studi Internasional, mengatakan kepada Cointelegraph: "Ini termasuk e-CNY China, yang diyakini banyak orang akan menjadi CBDC ekonomi besar pertama yang diluncurkan dalam skala besar."
“Meskipun masih terlalu dini untuk melakukan panggilan, saya berharap CBDC akan dapat diakses oleh pihak ritel dan grosir,” Arvin Abraham, mitra firma hukum McDermott Will and Emery yang berbasis di Inggris, mengatakan kepada Cointelegraph, menambahkan bahwa:
“Pemerintah memiliki keharusan kompetitif untuk memungkinkan penggunaan CBDC secara eceran agar mata uang mereka tetap relevan di dunia dengan stablecoin dan mata uang kripto lainnya yang semakin diterima sebagai alat pembayaran.”
Persaingan untuk pengguna?
Dengan asumsi, kemudian, kontes ritel muncul antara stablecoin dan CBDC, mana yang kemungkinan besar akan menang?
“Keuntungan nyata dari stablecoin adalah bahwa mereka ada atau setidaknya lebih jauh dari kebanyakan CBDC. Ini terutama berlaku dalam konteks AS,” kata DiPippo. “Saya pikir CBDC AS akan membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk digunakan bahkan jika disahkan oleh Kongres hari ini.”
Di sisi lain, yang lain percaya bahwa CBDC, jika dan ketika muncul, akan membuat stablecoin mubazir. Pertimbangkan bahwa dua stablecoin terkemuka, Tether (USDT ) dan Koin USD (USDC ), keduanya terkait dengan dolar AS dan keduanya bertujuan untuk pasak 1-1.
“Di dunia dengan CDBC dolar AS, kebutuhan akan koin ini hilang, karena akan ada alternatif asli crypto yang selalu didukung 1-1 oleh dolar dan secara efektif dapat dipertukarkan dengan setara fiatnya,” kata Abraham.
Tapi, mungkin hasilnya bukan biner; pilihan satu atau yang lain. Mungkin mereka dapat hidup berdampingan dengan damai, sebuah kemungkinan yang telah dikemukakan oleh otoritas yang tidak kalah pentingnya sebagai pejabat tertinggi kedua bank sentral AS.
“Jika uang pribadi — dalam bentuk stablecoin atau cryptocurrency — tersebar luas, kita dapat melihat fragmentasi sistem pembayaran AS menjadi apa yang disebut kebun bertembok,” Wakil Ketua Fed Lael Brainardbersaksi dalam sidang Kongres Mei, menambahkan bahwa: "CBDC dapat hidup berdampingan dan melengkapi stablecoin dan uang bank komersial dengan menyediakan kewajiban bank sentral yang aman dalam ekosistem keuangan digital."
Bisakah stablecoin dan CBDC ada berdampingan?
Apakah skenario harmonis ini realistis? “Saya tidak melihat alasan mengapa stablecoin dan CBDC tidak dapat hidup berdampingan,” kata DiPippo kepada Cointelegraph. “Dalam praktiknya, tingkat koeksistensi mereka sebagian akan bergantung pada peraturan, khususnya apakah beberapa pemerintah bahkan mengizinkan stablecoin untuk pembayaran — terutama dalam konteks lintas batas.”
Banyak yang akan bergantung pada pengalaman pengguna, keunggulan biaya, dan kegunaan umum dari setiap instrumen, tambah DiPippo. “Secara umum, saya lebih percaya pada sektor swasta untuk berhasil dalam hal ini. Saya tidak terlalu khawatir tentang stablecoin yang 'dikemas' karena saya khawatir mereka akan dilarang.”
Pertukaran cryptocurrency Coinbase tidak hanya percaya pada kohabitasi tetapi mengatakan CBDC bahkan dapat meningkatkan stablecoin,menurut ke kertas putih Juli. “Kami sangat yakin CBDC akan melengkapi dan mendorong inovasi yang kuat, inklusif, dan aman untuk stablecoin dan ekonomi aset digital yang lebih luas.”
Stablecoin berada dalam posisi yang lebih baik untuk berinovasi daripada CBDC, tambah Coinbase. “Selain memiliki keunggulan penggerak pertama, stablecoin diharapkan terus berkembang pesat dan berinovasi selama beberapa tahun mendatang, bereksperimen dengan cara yang mungkin tidak dapat dilakukan CBDC karena perbedaan ukuran dan cakupan.”
Terkait:Metaverse visioner Neal Stephenson sedang membangun blockchain untuk mengangkat pencipta
CBDC, juga, dapat dikirim dengan batasan tertentu yang darinya stablecoin dapat dikecualikan. Dalam pencariannya untuk euro digital, Bank Sentral Eropa sedang “menjajaki batasan 3.000 euro atas jumlah euro digital yang dapat dipegang oleh satu pihak, berdasarkan berbagai pertimbangan kebijakan,” catat buku putih tersebut. Jika itu terjadi, stablecoin bisa dibilang dapat melayani mereka yang “membutuhkan kepemilikan yang lebih besar dari ekuivalen mata uang fiat digital.” Stablecoin mungkin juga menawarkan suku bunga yang lebih tinggi daripada CBDC, saran surat kabar itu.
“Masih ada peran stablecoin bersama CBDC, meski akan lebih terbatas dari hari ini,” aku Abraham. Stablecoin dapat bermanfaat dalam menyediakan sarana yang nyaman untuk memiliki minat pada sekeranjang saham, komoditas, dan lainnya. Artinya, "fungsi mereka akan lebih mirip dengan dana pelacak di mana nilainya dipatok ke beberapa aset."
Selain itu, CBDC AS mungkin belum siap untuk peluncuran penuh selama lima tahun ke depan,menulis Thomas Cowan, bagian dari tim di Boston Fed yang, pada bulan Februari, merilis makalah penelitian teknis tentang potensi desain CBDC di blog baru-baru ini:
“Pada saat CBDC AS dikeluarkan, stablecoin yang diatur dapat memberikan solusi yang mungkin telah dirancang oleh CBDC–seperti meningkatkan inklusi keuangan, memotong biaya transaksi dan waktu penyelesaian, meningkatkan akses ke USD, dan bahkan memperluas peran dolar sebagai mata uang cadangan global.”
MiCA menggelapkan prospek stablecoin di Eropa
Namun di Eropa,pandangan untuk stablecoin – atau “yang disebut ‘stablecoin’” sebagaimana beberapa pejabat UE menyebutnya – bisa lebih bermasalah. Regulasi Markets in Crypto-Assets (MiCA), diharapkan mulai berlaku pada tahun 2024, menghadirkan “sejumlah tantangan untuk stablecoin,” kata Abraham, terutama larangan pembayaran bunga oleh penerbit stablecoin.
Larangan semacam itu akan “menghilangkan pilihan investasi yang menarik bagi warga Eropa, terutama mengingat bahwa instrumen rangsangan keuangan yang diadopsi untuk membatasi dampak ekonomi dari penguncian diperkirakan akan menghasilkan tingkat inflasi yang tinggi secara historis,”dicatat Firat Cenzig, dosen hukum senior di University of Liverpool. Sementara itu, Nicolaes Tollenaar, partner di firma hukum Belanda Resor,disarankan di sebuahWaktu keuangan sepotong opini di awal Agustus bahwa larangan semacam itu “akan memaksa emiten untuk mengadopsi model bisnis yang hanya berkelanjutan dengan suku bunga mendekati nol,” yang tidak mungkin terjadi dalam waktu dekat.
Oleh karena itu Cina?
Di tempat lain, e-CNY China telah digunakan oleh sekitar 250 juta orang, dan tetap menjadi bagian penting dari setiap diskusi CBDC global. Apa arti yuan digital tidak hanya untuk stablecoin tetapi juga dolar AS?
Pada bulan Maret, sebuah studi Hoover Institutiondicatat bahwa “seiring waktu, penyebaran e-CNY dapat mengurangi peran dolar sebagai mata uang cadangan dunia dan merusak kemampuan Amerika Serikat untuk menerapkan sanksi keuangan terhadap pelaku internasional yang nakal.”
DiPippo, misalnya, tidak melihat banyak ancaman dari e-CNY di panggung internasional. “E-CNY tidak mungkin menyelesaikan masalah yang lebih luas dengan internasionalisasi renminbi, termasuk kontrol modal China dan masalah geopolitik.” Penggunaan utama e-CNY adalah untuk transaksi ritel domestik, meskipun “eksperimen sedang dilakukan untuk membuat e-CNY dapat digunakan lintas batas dan dapat dioperasikan dengan beberapa CBDC regional,” tambahnya.
Sepertinya tidak banyak yang bisa merusak posisi USD sebagai mata uang cadangan itu sendiri, terutama karena USD dirancang sebagai pengganti uang tunai digital yang tidak membayar bunga. “Bank sentral tidak akan memindahkan sebagian besar cadangan internasional mereka menjadi pengganti uang tunai tanpa hasil; mereka akan terus memegang obligasi. E-CNY tidak akan mengubah itu,” kata DiPippo kepada Cointelegraph.
Bagaimana dengan inklusi keuangan?
Secara keseluruhan, ada alasan bagus mengapa CBDC dan stablecoin terlihat terkunci dalam permainan zero-sum. Mereka memiliki tujuan desain yang sama, yaitu, memindahkan uang lebih efektif, dan CBDC ekonomi besar juga tidak mungkin berbasis blockchain karena itu akan membuatnya terlalu lambat, menurut Cowan.
Di tempat lain, Eswar Prasad, profesor ekonomi di Cornell University dan penulis buku tersebut,Masa Depan Uang ,mengatakan kepada Cointelegraph awal tahun ini : “Dolar digital yang dapat diakses secara luas dan mudah akan melemahkan kasus stablecoin yang diterbitkan secara pribadi,” meskipun stablecoin yang dikeluarkan oleh perusahaan besar “masih dapat memiliki daya tarik, terutama dalam ekosistem komersial atau keuangan perusahaan tersebut.”
Terkait:Keuangan terdesentralisasi menghadapi banyak hambatan untuk pengadopsian arus utama
Pada akhirnya, konsumen dapat menentukan instrumen apa yang dibawa hari itu. Dalam hal adopsi pasar, “pengalaman pengguna akan menjadi kuncinya,” tambah DiPippo. “Jadi dalam hal itu, saya tidak melihat stablecoin memiliki keunggulan inheren dibandingkan CBDC.”
Ada juga masalah inklusi keuangan, tujuan yang ingin dicapai oleh perancang CBDC dan penerbit stablecoin. “Orang biasa seperti Anda dan saya tidak mungkin pergi ke Fed untuk membuat CBDC kami bertransaksi setiap hari,” tulis Cowan. Artinya, pelanggan masih akan mendapatkan dolar digital mereka dari bank komersial, sama seperti saat ini mereka mendapatkan uang tunai dari bank lokal. Itu mungkin tidak membantu mereka yang tidak memiliki rekening bank. Menurut Cowan:
“Stablecoin yang diatur dapat diposisikan lebih baik untuk meningkatkan inklusi keuangan. Ini karena stablecoin ada di banyak rantai publik dan dapat disimpan dan dipindahkan dengan mudah tanpa memerlukan pihak pusat – seperti halnya uang tunai saat ini.”
Cowan melihat ruang untuk kedua instrumen keuangan: “Bagaimanapun nilai disimpan dan dipertukarkan di masa depan, baik stablecoin maupun CBDC kemungkinan akan memiliki peran utama dalam transformasi keuangan yang akan datang.”
Weatherly
Miyuki
Weiliang
Alex
Anais