Buterin: Cara membuat stablecoin algoritmik yang tidak akan berubah menjadi skema Ponzi atau crash

Salah satu pendiri Ethereum Vitalik Buterin membagikan dua eksperimen pemikiran tentang cara menilai apakah stablecoin algoritmik berkelanjutan.

Komentar Buterin datang di tengah runtuhnya ekosistem Terra (LUNA) baru-baru ini dan stablecoin algoritmiknya, TerraUSD (UST), yang menyebabkan kerugian miliaran dolar.

Dalam sebuah posting blog pada tanggal 25 Mei, Buterin mencatat bahwa peningkatan pengawasan yang dilakukan oleh cryptocurrency dan DeFi sejak bencana Terra adalah "sangat disambut baik", tetapi memperingatkan agar tidak mengabaikannya sepenuhnya. Semua stablecoin algoritmik.

“Yang kita butuhkan bukanlah dukungan stablecoin atau kiamat stablecoin, tetapi kembali ke pemikiran berbasis prinsip,” katanya.

“Meskipun ada banyak stablecoin otomatis yang pada dasarnya cacat dalam desain dan akhirnya akan runtuh, ada banyak stablecoin yang secara teori dapat bertahan tetapi dengan taruhan tinggi, dan ada banyak stablecoin yang secara teori bagus dan berhasil. dalam praktiknya telah bertahan dalam ujian ekstrim dari lingkungan pasar crypto.”

Posting blognya berfokus pada stablecoin RAI Reflexer yang dijamin sepenuhnya oleh ETH. RAI tidak dipatok pada nilai mata uang fiat, melainkan bergantung pada algoritme untuk menetapkan suku bunga secara otomatis, secara proporsional terhadap fluktuasi harga, dan memberi insentif kepada pengguna untuk mendorong RAI kembali ke interval harga target.

Ini “mewakili 'tipe ideal' murni dari stablecoin otomatis yang diagunkan,” kata Buterin, dan strukturnya juga memberi pengguna kesempatan untuk menarik likuiditas di ETH pada saat kepercayaan pada stablecoin anjlok.

Salah satu pendiri ethereum menawarkan dua eksperimen pemikiran untuk menentukan apakah stablecoin algoritmik "benar-benar stabil".

1: Bisakah mata uang stabil dikurangi menjadi nol pengguna dengan cara "tenang"?

Dalam pandangan Buterin, jika aktivitas pasar proyek stablecoin “turun mendekati nol,” pengguna harus dapat mengekstraksi nilai wajar likuiditas mereka dari aset.

Buterin menekankan bahwa UST tidak cocok dengan parameter ini karena dalam strukturnya, LUNA (atau volcoin begitu dia menyebutnya) perlu mempertahankan harga dan permintaan penggunanya untuk mempertahankan patoknya terhadap dolar AS. Jika yang sebaliknya terjadi, hampir tidak mungkin untuk menghindari keruntuhan kedua aset tersebut.

"Pertama, harga volcoin turun. Kemudian, stablecoin mulai berfluktuasi. Sistem mencoba mendukung permintaan stablecoin dengan mengeluarkan lebih banyak volcoin. Karena kurangnya kepercayaan pada sistem dan lebih sedikit pembeli, harga volcoin turun dengan cepat Akhirnya, setelah harga volcoin Mendekati nol, dan stablecoin runtuh.”

Sebaliknya, karena RAI didukung oleh ETH, Buterin percaya bahwa penurunan kepercayaan pada stablecoin tidak akan menyebabkan umpan balik negatif antara kedua aset, yang mengarah ke kehancuran yang lebih luas yang kemungkinan kecil terjadi. Sementara itu, pengguna masih dapat menukar RAI dengan ETH yang terkunci di brankas yang mendukung stablecoin dan mekanisme peminjamannya.

2: Diperlukan opsi suku bunga negatif

Buterin juga percaya bahwa kemampuan stablecoin algoritmik untuk mencapai suku bunga negatif sangat penting saat melacak "sekeranjang aset, indeks harga konsumen, atau formula rumit yang sewenang-wenang" yang tumbuh 20% per tahun.

"Jelas, tidak ada investasi riil yang akan mendekati 20% per tahun, dan sama sekali tidak ada investasi riil yang akan tumbuh 4% per tahun selamanya. Tapi jika Anda mencobanya, apa yang terjadi?" katanya.

Hanya ada dua hasil dalam kasus ini, katanya, baik proyek tersebut “mengisi pemegang semacam suku bunga negatif yang pada dasarnya membatalkan tingkat pertumbuhan berdenominasi dolar dalam indeks.”

Atau "itu menjadi skema Ponzi, memberikan pengembalian yang luar biasa kepada pemegang stablecoin untuk sementara waktu, sampai suatu hari tiba-tiba runtuh."

Buterin menyimpulkan dengan menunjukkan bahwa hanya karena stablecoin algoritmik dapat menangani skenario di atas, bukan berarti itu "aman".

"Itu masih bisa rentan karena alasan lain (seperti rasio agunan yang tidak mencukupi), atau memiliki bug atau lubang tata kelola. Tapi kekokohan kondisi mapan dan edge-case harus selalu menjadi salah satu hal pertama yang kami periksa."