Penilaian risiko mata uang stabil terdesentralisasi: cadangan USDN tidak mencukupi, FEI, FRAX, dan risiko lainnya rendah

Ekologi rantai publik Waves telah dipinjam dari Terra sampai batas tertentu, tetapi menghadapi banyak masalah dan rasio dukungannya rendah.

Setelah badai petir UST, stablecoin yang terdesentralisasi terpukul keras.Pada 18 Mei, sirkulasi DAI dan FRAX turun masing-masing sebesar 26,6% dan 44,8% bulan ini . UST pernah menjadi stablecoin terdesentralisasi yang paling sukses, dan beberapa stablecoin terdesentralisasi juga sebagian mengacu pada UST dalam hal mekanisme Berikut ini akan memperkenalkan stablecoin terdesentralisasi yang umum digunakan dan menganalisis risikonya.

TL;DR

Saat ini, stablecoin terdesentralisasi yang umum digunakan memiliki aset atau cadangan hipotek yang sesuai, yang sebagian besar merupakan aset yang biasa digunakan seperti ETH atau stablecoin, dan sebagian kecil termasuk aset dengan fluktuasi besar seperti FXS dan WAVES.

USDN telah mengalami under-collateralization, dan sebagian besar USDN menganggur di Vires, yang mirip dengan situasi Terra, dan risikonya relatif tinggi.

DAI telah diuji sepenuhnya oleh pasar dan memiliki mekanisme likuidasi yang jelas. Bahkan dalam kasus kredit macet yang disebabkan oleh penurunan 3,12 dua tahun lalu, harga DAI masih lebih tinggi dari $1, dengan risiko terendah.

Meskipun sebagian besar PCV Fei Protocol adalah ETH, ETH harus turun di bawah $900 untuk menjadi bangkrut.

Data FRAX sehat, likuiditas cukup, dan kemungkinan kegagalan proyek akibat spiral kematian relatif rendah.

DAI/MIM

MakerDAO adalah salah satu proyek DeFi paling awal. Pengguna dapat menyetor aset ke dalam Maker Vault dan mencetak DAI stablecoin dengan jaminan berlebihan. Menurut Dai Stats, sirkulasi DAI telah turun dari $8,81 miliar pada 1 Mei menjadi $6,47 miliar sekarang.

Dengan perluasan protokol, MakerDAO kini mendukung pencetakan DAI dalam berbagai cara.

1. Overcollateralization. DAI dicetak dalam bentuk over-collateralization dari aset terenkripsi. Agunan dapat berupa mata uang kripto yang umum digunakan seperti ETH dan W BTC , atau token LP seperti Uniswap USDC-ETH. Ini adalah salah satu metode utama pencetakan DAI.

2. Menahan dan menstabilkan modul. Modul stabilitas jangkar memungkinkan pengguna untuk secara langsung menukar DAI dengan USDC, USDP, dan GUSD, tiga stablecoin terpusat, dan DAI yang dikeluarkan dengan cara ini melebihi 46% dari jumlah total DAI, dan DAI serta stablecoin terpusat semakin dekat. Pengenalan modul jangkar stabil memberikan cara tambahan bagi DAI untuk dicetak dan ditarik.Berdasarkan data saat ini, ini setara dengan menyediakan sekitar $3 miliar likuiditas untuk DAI tanpa selip.

3. Aset riil. Aset riil yang dijaminkan berlebihan digunakan untuk mentransmisikan DAI. Saat ini, hanya ada lebih dari 30 juta DAI yang diterbitkan dengan cara ini.

4. Modul setoran langsung (D3M). Izinkan perjanjian untuk menghasilkan DAI secara instan dan simpan ke kumpulan pinjaman pihak ketiga yang didukung tanpa agunan tradisional. Tujuannya adalah untuk memastikan bahwa suku bunga mengambang dalam perjanjian pinjaman lebih rendah dari suku bunga target yang ditentukan oleh tata kelola Maker. Sekitar 118 juta DAI dicetak dengan cara ini.

Cryptocurrency over-collateralization dan anchoring stability module adalah metode casting utama DAI di MakerDAO. Kedua metode ini juga telah lulus ujian waktu. MakerDAO membatasi jumlah DAI yang dicetak di setiap metode, dan risikonya rendah. DAI digunakan di ratusan proyek DeFi, membentuk paritnya sendiri.

MIM di Abracadabra Money mirip dengan DAI, dan dicetak dengan jaminan berlebihan, mendukung aset penghasil bunga dalam perjanjian seperti Yearn sebagai jaminan. Sirkulasi MIM melebihi 1,8 miliar, leverage lebih tinggi, dan risikonya lebih tinggi daripada MakerDAO.

Frak

Frax adalah stablecoin sebagian algoritmik. Penambangan FRAX memerlukan bagian dari USDC dan bagian dari FXS (token tata kelola Frax). Protokol ini memungkinkan pengguna untuk mencetak 1 FRAX dengan 1 USDC+FXS, dan juga memungkinkan membakar 1 FRAX untuk menebus 1 USD USDC+FXS. Proporsi USDC disebut tingkat hipotek, dan FXS sesuai dengan bagian algoritme. Jika permintaan FRAX tinggi, proporsi bagian algoritme akan meningkat; jika permintaan FRAX tidak mencukupi, proporsi bagian algoritme akan berkurang. Dari 1 Mei hingga saat ini, sirkulasi FRAX turun dari 2,7 miliar menjadi 1,49 miliar, turun 44,8%.

Secara teoritis, Frax juga memiliki kemungkinan kematian spiral selama menjalankan, dan beberapa proyek garpu Frax telah gagal, tetapi Frax telah berjalan stabil selama lebih dari setahun Dibandingkan dengan proyek garpu dan UST, risiko FRAX Relatif kecil.

1. Tingkat hipotek Frax saat ini 89% Ada cadangan mata uang yang lebih stabil dalam perjanjian Dampak penghancuran dan pencetakan FRAX pada harga FXS lebih kecil daripada UST dan LUNA di Terra.

2. Kumpulan FRAX+3Crv memiliki TVL lebih dari US$1,3 miliar, di mana FRAX adalah 740 juta dan 3Crv adalah 570 juta; Uniswap V3 juga memiliki likuiditas FRAX sebesar US$176 juta. Likuiditas FRAX sangat bagus, dan sebagian besar FRAX menyediakan likuiditas di berbagai DEX. Frax telah mengumpulkan sejumlah besar token tata kelola Convex CVX, dan Convex mengontrol distribusi hadiah Curve melalui veCRV, sehingga Frax dapat mendistribusikan hadiah kepada penggunanya melalui Curve, dan tidak ada perjanjian seperti ekologi Anchor of the Terra untuk mengakumulasi jumlah besar berjangka Stablecoin dieksploitasi.

3. Frax memiliki batasan casting dan burning, dan sirkulasi FRAX lebih stabil. FRAX baru hanya dapat dicetak saat harga FRAX lebih tinggi dari $1,0033, dan dapat ditukarkan melalui perjanjian saat harga FRAX lebih rendah dari $0,9933.

4. Frax memiliki profitabilitas. Melalui "Algorithmic Market Operation Controller" (AMOs), cadangan digunakan untuk penambangan perjanjian seperti Curve. Saat ini, perjanjian tersebut telah memperoleh keuntungan sebesar 37,85 juta dolar AS melalui AMOs. Perjanjian tersebut menghitung tingkat hipotek aktual secara teratur. Jika tingkat hipotek aktual lebih tinggi dari nilai teoretis karena cara AMO memperoleh pendapatan, perjanjian tersebut akan menggunakan kelebihan dana untuk mencetak FRAX dan membeli FXS untuk dimusnahkan. Ini tidak hanya akan membantu memperluas skala FRAX, tetapi juga mengurangi biaya pasokan FXS, yang juga mengurangi partisipasi arbitrase.

Sejak diluncurkan, Frax terus meningkat, seperti belajar dari proyek fork di awal, dan sekarang risiko keseluruhannya rendah. Selain FRAX stablecoin USD, Frax juga meluncurkan FPI yang melacak CPI.

USDN

Ekologi rantai publik Waves dan mekanisme stablecoin algoritmik USDN dari protokol Neutrino telah dipinjam dari Terra sampai batas tertentu. Pengguna dapat mewujudkan pertukaran antara 1 token WAVES USD dan 1 USDN di Neutrino. Sirkulasi awal USDN adalah 100 juta keping, bagian yang dibuka dari kontrak beredar di pasar, dan bagian yang tidak terkunci dikreditkan ke total pasokan. Token WAVES yang ditukar oleh pengguna dengan USDN termasuk dalam cadangan, dan Neutrino tidak dapat mengeluarkan atau menghancurkannya. Karena harga WAVES berfluktuasi, tingkat hipotek yang sesuai dengan cadangan WAVES dapat berkisar dari 0 hingga tak terhingga positif. Jika tingkat hipotek lebih rendah dari 1, perlu bergantung pada token tata kelola lelang NSBT untuk menyesuaikan.

USDN terus mempertahankan sedikit unanchor, dan harga saat ini adalah $0,976. Situs web resmi Neutrino menunjukkan bahwa penerbitan USDN adalah 870 juta, sedangkan nilai cadangan WAVES yang sesuai adalah 306 juta dolar AS, dan tingkat hipotek hanya 35,16%.

Menurut data dari CoinGecko, peredaran WAVES adalah 100 juta keping, dan nilai pasar WAVES sesuai dengan US$6,44 adalah US$644 juta; harga NSBT adalah US$21,83, dengan nilai pasar US$59,32 juta. Nilai pasar USDN telah melampaui jumlah nilai pasar WAVES dan NSBT.

Pendapatan janji USDN disediakan oleh algoritme konsensus LPoS (Lease Proof of Stake) dari blockchain Waves, dihasilkan oleh janji token WAVES di cadangan, dan didistribusikan ke pemberi dana USDN.

Vires Finance adalah protokol pinjaman dari ekosistem Waves, yang memungkinkan pinjaman antara WAVES, USDN, USDT, USDC, BTC, ETH, dan token lainnya. Data menunjukkan bahwa ada sekitar 689 juta USDN simpanan di Vires Finance, dan hanya 25 juta pinjaman.Lebih dari 76% USDN menganggur di Vires Finance, dan bagian USDN ini juga dapat menerima hadiah janji Neutrino.

Vires memberikan skenario di mana stablecoin USDT dan USDC digunakan sebagai jaminan untuk meminjam USDN dan WAVES ke short. Namun, hampir semua USDT dan USDC telah dipinjam saat ini, dan para deposan ini mungkin tidak dapat menebus agunan mereka, dan terdapat risiko yang lebih besar.

USDN dan seluruh ekologi Waves menghadapi risiko yang lebih besar. Cadangan USDN tidak mencukupi, dan pelarian dapat menyebabkan WAVES turun drastis. Sejumlah besar simpanan menganggur di Vires Finance, yang mirip dengan Anchor, dan hadiah janji USDN telah turun secara signifikan. Jika Anda ingin menyetor stablecoin USDT dan USDC, dan meminjam USDN dan WAVES untuk mendapatkan short, Anda mungkin juga menghadapi risiko tidak dapat menebus USDT dan USDC.

FEI

Protokol Fei memungkinkan pengguna untuk mencetak FEI stablecoin algoritmik dengan aset $1, dan juga memungkinkan pengguna menukarkan FEI dengan aset $1. Ini mempromosikan konsep PCV (nilai kontrol protokol), dan berbagai aset yang dimiliki oleh protokol dapat digunakan untuk menghasilkan pendapatan .

Awalnya, FEI dicetak dengan ETH, tetapi sekarang telah diubah menjadi DAI, dan sebagian besar aset di PCV masih berupa ETH. Menurut data situs web resmi Protokol Fei, FEI yang dicetak oleh perjanjian itu sekitar 300 juta, dan FEI yang dicetak oleh pengguna sekitar 230 juta. Aset yang dipegang oleh PCV bernilai US$398 juta, dimana ETH menyumbang 73,3%, DAI menyumbang 8,7%, dan LUSD menyumbang 7,6%.

Secara teoritis, jika harga ETH terus turun tajam, Protokol Fei juga bisa bangkrut. Menurut perhitungan aset PCV dan penerbitan FEI, harga ETH harus turun di bawah $900 untuk menjadi bangkrut.

0

Pengarang: PA line