Bagaimana cara menggunakan LP Dive untuk mengatasi kerugian tidak permanen di DeFi?

Artikel asli: https://frogsanon.neworder.network/articles/lp-diving-how-to-hack-impermanent-loss

Tidak ada kekurangan protokol DeFi di pasar saat ini, dan ada banyak peluang untuk mendapatkan hasil dengan menyediakan likuiditas kepada mereka. Protokol UniSwap, Balancer, dan Curve memelopori formula Constant Product Market Maker dan invarian StableSwap yang sekarang digunakan oleh hampir semua protokol AMM Proposisi mereka sederhana: pengguna menyediakan likuiditas, dan ketika kumpulan digunakan untuk transaksi, masing-masing protokol menurut ini rumus mengalokasikan biaya.

Namun, LP yang menggunakan invarian ini akan mencatat masalah utama: perubahan harga menyebabkan kerugian, dan biaya seringkali tidak dapat dipulihkan. Hilangnya laba ini—tidak berwujud, tetapi terukur—dikenal sebagai kerugian tidak permanen. Jadi mengapa menyediakan likuiditas ketika Anda bisa menghasilkan lebih banyak hanya dengan menahan dan menjual?

Jadi bagaimana jika kita dapat mengubah gagasan untuk mendapatkan keuntungan dari kerugian awal Bagaimana jika kita dapat mengeksploitasi fenomena ini sebagai lindung nilai yang menguntungkan dalam strategi jangka panjang/pendek yang lebih luas?

Ini semua dimungkinkan dengan teknik yang saya sebut "LP Diving", yang ingin saya jelaskan. Untuk lebih memahami konsep ini, pertama-tama mari kita tinjau dasar-dasar kerugian tidak kekal.

kerugian tidak tetap

Kerugian tidak permanen adalah konsep yang cukup sederhana, tetapi implikasinya mengerikan: lebih menguntungkan untuk membeli dan menahan aset daripada menyebarkannya ke kumpulan likuiditas dan mengumpulkan biaya. Ini karena mekanisme kumpulan likuiditas menciptakan kerugian ketika harga kedua aset berbeda. Oleh karena itu, kerugian ketidakkekalan lebih tepat disebut sebagai kerugian divergensi. [1]

Ambil dua aset di kumpulan LP K sebagai contoh, apresiasi harga variabelnya tidak ada hubungannya dengan AMM/LP itu sendiri. Bayangkan Anda mengumpulkan:

• 500 Token A, $1
• 500 B Token, $1
• Setor 1.000 token seharga $1.000

Sekarang, pertimbangkan sebuah situasi:

• Token A meningkat dari $1 menjadi $5 (peningkatan 500%)
• Token B meningkat dari $1 menjadi $2 (peningkatan 200%)
• Nilai akhir $3.500

Asumsi yang masuk akal adalah bahwa deposan nantinya dapat menarik simpanan mereka dengan rasio 1:1 setelah apresiasi atau depresiasi harga, seperti membeli dan menahan. Token A 500, Token B 500.

Namun, ini tidak terjadi. Pool membuat pasar berdasarkan harga oracle setiap kali perdagangan melewatinya. Oleh karena itu namanya - Pembuat Pasar Produk Konstan.

Kecuali jika kedua aset cukup berkorelasi sehingga delta harga masing-masing sama, penabung akan menarik jumlah yang tidak biasa setiap kali harga menyimpang. Akibatnya, deposan akan menarik:

• 316,23 Token A, senilai $1.581,14
• 790,57 Token B, senilai $1.581,14
• Jika disimpan, nilai akhirnya adalah $3.162,28

Deposan menderita kerugian tidak permanen sebesar 9,65% (atau $337,72 lebih rendah dari pemegang)

Keuntungan ini secara signifikan lebih rendah daripada keuntungan yang diperoleh dengan tidak menyediakan likuiditas sama sekali, yang cenderung membuat deposan kumpulan tidak menyetor di tempat pertama. Banyak protokol mencoba memberi insentif likuiditas melalui rilis sebagai cara untuk membayar biaya deposan, tetapi hampir selalu, biaya ini tidak menutupi kerugian dari perbedaan harga.

Pertimbangkan ini: Apakah sebuah protokol memiliki kemampuan untuk membayar selisih setiap deposan — $337,72 dalam contoh di atas. Biasanya, token yang dibayarkan sebagai biaya dikompensasikan dengan mengalokasikan pasokan berbiaya rendah yang digelembungkan, seringkali memaksa deposan untuk mengelompokkan kembali keuntungan marjinal yang diperoleh. Sedikit penghiburan bagi para korban kehilangan ketidakkekalan!

Menumbangkan ide

Ini adalah alasan utama mengapa menggabungkan lebih dari satu aset secara bersamaan tidak dianjurkan - ini menambah kompleksitas pembuatan pasar. Selain itu, realokasi aset yang konstan berdasarkan keuntungan menyulitkan deposan untuk memprediksi apakah mereka akan mendapatkan kembali uang mereka dengan mengklaim token LP.

Namun, catatan nilai yang unik dapat dilihat saat melihat perilaku AMM. Periksa kembali hasil dari contoh kami di atas:

• 316,23 Token seharga $1.581,14
• 790,57 B token seharga $1.581,14

Perhatikan bahwa meskipun A dan B memiliki nilai yang sama, jumlah token yang ditarik berbeda. Ketika kami mulai, kami memiliki 500 Token B, sekarang kami memiliki 790,57. Efek pembuat pasar otomatis adalah deposan memperdagangkan saham A untuk saham B, dan harga kedua aset naik seiring waktu. Karena harga berbeda di antara mereka, kami menggunakan alokasi kami ke A untuk mengalokasikan lebih banyak saham ke B.

Mereka yang bekerja dengan kumpulan likuiditas dapat menerapkan pendekatan yang lebih canggih untuk mendapatkan keuntungan dari LP berbasis CPMM dengan memanfaatkan mekanisme redistribusi dalam interaksi yang saya sebut "Penyelaman LP".

Mobilitas tingkat lanjut untuk pendatang baru

Konsepnya cukup sederhana: setorkan ke kumpulan likuiditas, lalu tarik aset saat harganya menyimpang. Kemudian, buka posisi long untuk aset dengan volume lebih besar.

Penyelaman yang menguntungkan muncul dari mengeksploitasi fenomena kerugian divergensi. Taruhan inti adalah bahwa setelah divergensi, tingkat di mana posisi aset jangka panjang dihargai membuat pengembalian lebih besar daripada menahan atau menyetor. Dua contoh disediakan untuk penyiapan LP token umum: Penyelaman Kompresi untuk kumpulan Token-Stable dan Penyelaman Kembar untuk kumpulan Token-Token.

Contoh 1: Token-Stable Pool

Token-Stable Pool berfungsi seperti mekanisme rata-rata biaya dolar asli di kedua arah. Ini adalah inti dari lindung nilai - menyetor Token-Stable LP memungkinkan pengguna untuk melakukan DCA dengan pengembalian yang lebih rendah selama proses naik atau turun, sambil mendapatkan sejumlah biaya. Ini akan disebut Penyelaman Kompresi.

Mari kita lihat contoh ini. Asumsikan LP investor memiliki:

• 500 Token A dan 500 Token Stable B, masing-masing dibeli seharga $1 (dengan deposit $1.000)
• Investor menggunakan strategi jangka panjang/pendek yang fleksibel
• Investor adalah long A dan short B secara fleksibel

Kemudian, misalkan hal berikut terjadi:

• Harga Token A turun menjadi $0,01
• Harga B stabil tetap di $1

Karena investor ingin mengambil posisi long di A, mereka cukup menarik token kumpulan likuiditas K jika harga terdepresiasi. Dalam contoh ini, ketika Token A mencapai titik harga $0,01, investor keluar, menyisakan 5.000 Token A dan 50 Stable B.

Hasilnya adalah peningkatan kerugian deposan! LP memberi mereka total $100, dan jika mereka baru saja memegang, mereka akan memiliki $505. Ini tampaknya menjadi kasus yang sangat buruk bagi deposan kumpulan likuiditas, sebagaimana adanya, dan akrual tidak dapat menutupi kerugian sebesar itu.

Dalam contoh ini, kerugian tidak permanen dihitung menjadi 80,2%, dan jika deposan tidak memantau posisi mereka, kerugian bersihnya sangat tinggi! Deposan telah kehilangan begitu banyak sehingga mereka mungkin tergoda untuk memotong simpanan mereka.

Di sinilah kami "menyelam" di kumpulan likuiditas ini. Bahkan jika harga kumpulan (deposit yang dapat ditarik) turun, jumlah A akan tumbuh secara eksponensial. Entah mereka mengetahuinya atau tidak, penabung menggunakan Stable B mereka untuk membeli lebih banyak A saat harganya turun.

Di sini kita memiliki premis utama dari penyelaman LP: mendefinisikan kembali kerugian tidak permanen sebagai redistribusi token dengan keyakinan bahwa mereka akan kembali ke harga awalnya. Investor tidak meninggalkan posisi mereka di Token A, tetapi keluar dari posisi buy mereka. Dengan menahan posisi long ini, investor secara efektif menurunkan harga impas mereka!

• Deposan memiliki 5.000 Token A
• Deposan mengalami kerugian tidak permanen sebesar $850 (kerugian $900 – sisa $50 dari Stable B)
• IL dibagi jumlah Token A (850 / 5.000)
• Deposan mencapai titik impas ketika Token A = $0,17

Di sinilah pertumbuhan eksponensial terjadi. Dalam contoh ini, ketika Token A terapresiasi di atas $0,17, rasio risk-reward dari posisi long juga meningkat secara eksponensial.

Sekarang, pengamat yang cerdik mungkin mempertimbangkan strategi ini tanpa kumpulan likuiditas: alih-alih menyetor $1.000, mereka cukup menggunakan setengah atau seluruh $1.000 awal mereka untuk membeli 10 A dari 10.000 token. Strategi ini bekerja lebih baik tanpa LP karena pedagang membuat pasar tanpa alat tambahan.

Hal ini menimbulkan pertanyaan: mengapa menggunakan strategi menyelam ketika dasar mikro paling menguntungkan?Idenya adalah bahwa menggunakan strategi menyelam memungkinkan investor untuk menggunakan LP secara fungsional sebagai alat lindung nilai. Risiko penurunan secara alami dilindungi melalui mekanisme AMM, karena pengaturan waktu micro-bottom lebih mudah diucapkan daripada dilakukan.

Konsolidasi untuk menekan harga token untuk hasil

Kami dapat menyeimbangkan kembali alokasi risiko dengan meminjam ide dari pembuat pasar yang mendasarinya dan menerapkannya dalam strategi penyelaman. Kompresi, kemudian, melatih posisi pendek yang fleksibel.

Penyelam memiliki opsi untuk mengkonsolidasikan posisi Stable B mereka dengan menggunakan posisi Stable B untuk membeli Token A pada harga spot setelah mereka segera keluar. Dengan alasan kembali ke harga awal, ini semakin memperbesar keuntungan dari strategi menyelam. Secara kebetulan, ini juga menurunkan ambang harga token A untuk tumbuh secara eksponensial setelah titik impas setoran.

Meringkaskan:

• Tingkatkan posisi dengan 5.000 token A menggunakan 50 Stable B
• Deposan sekarang memiliki 10.000 token A

Kami masih menganggap ini adalah LP yang tidak menggunakan posisi likuiditas terpusat

Ini adalah aspek yang paling menarik dari C-Dive: total posisi akhir adalah $10.000 - keuntungan sebesar $9.000 setelah setoran awal. Menggunakan strategi pemerasan di kumpulan likuiditas memungkinkan untuk melindungi posisi Token A dan mengumpulkan keuntungan yang serupa dengan penduduk lokal atau dasar mikro yang berjangka waktu.

Contoh 2: Token-Token Pool Dive

Keajaiban sebenarnya adalah ketika Anda mulai dengan dua koin yang mudah menguap. Jika digunakan dengan benar, LP adalah alat lindung nilai favorit Anda saat ini. Gunakan Token-Token Pool untuk mulai memperkenalkan strategi leveraged diving, dengan mengompresi satu aset dengan aset lainnya untuk mendapatkan keuntungan yang berlipat.

Mari kita asumsikan seorang investor memiliki masukan yang sama seperti sebelumnya:

• 500 Token A, 500 Token B - masing-masing $1
• $1.000 setoran awal
• Investor menggunakan strategi jangka panjang/pendek yang fleksibel
• Investor adalah long A dan short B secara fleksibel

Kemudian, misalkan hal berikut terjadi:

• Harga Token A turun menjadi $0,01
• Harga token B naik menjadi $2

Ringkasan penarikan penyelaman:

• 7071.07 Token A
• 35.36 Token B
• Tahan $1.005
• $141,42 jika disimpan ke LP

Dalam hal ini, kerugian ketidakkekalan dihitung menjadi 85,93% - 5,73% lebih tinggi dari IL dari kumpulan Token-Stable! Dari sudut pandang ini, kerugian divergensi terlihat sangat menakutkan.

Mari kita evaluasi titik impas:

• 7.071,07 Token A perlu mengkompensasi - $858,58 dari kerugian setoran awal
• Deposan memiliki 35,36 Token B, atau $70,72
• Kami ingin mengkompensasi token B untuk kerugian IL terukur (yaitu dalam token) untuk menghitung titik impas
• Kami mengurangi kepemilikan token B dari nilai deposit (1.000 - 70,72)
• Bagilah nilai kompensasi IL ini dengan jumlah Token A (929,28/7.071,07)
• Titik impas deposan saat token A = ~$0,13142

Selain itu, deposan dapat memilih apakah mereka ingin menggunakan posisi short dengan membeli segera setelah penarikan. Kita dapat mengambil nilai B pada waktu penarikan dan menggunakannya untuk mengeksploitasinya seperti yang kita lakukan pada metode penyelaman kompresi asli. Ini menggandakan kepemilikan token kami menjadi 14.143,07.

Seperti yang mulai terlihat, menggunakan Penyelaman Kembar adalah bentuk pemanfaatan Penyelaman Kompresi berdasarkan daya beli B yang diungkit. Ini adalah manfaat ketat menggunakan metode penyelaman di atas kolam Token-Token. Cara termudah untuk menghitung leverage dasar yang tersedia untuk strategi Token-Token Double Hop adalah dengan membagi token leverage atau Token B, dalam hal ini dengan harga Token A.

Misalnya:

• Token B dihargai $2 pada saat penarikan
• Harga penarikan untuk Token A adalah $0,01
• Leverage dasar adalah 200 - atau hanya 2,00 kali - berdasarkan selisih harga total

Strategi ini sering disebut sebagai "vampir" likuiditas. Ini karena likuiditas secara efektif diambil dari deposan dengan volume token dan ditransfer ke penyelam berdasarkan leverage. Secara umum, likuiditas ini hanya diekstraksi berdasarkan MEV-nya, yang berarti ini adalah alat korslet yang efektif.

Positif dan Negatif dari LP Dive

Dengan asumsi perkiraan harga mendukung pendekatan investor panjang/pendek dan token imbal hasil memiliki nilai, pendekatan Dive dapat digunakan untuk mengurangi kerugian tidak permanen dan meningkatkan keuntungan bagi penabung. Setiap investor dapat menggunakan strategi ini pada LP mana pun yang menggunakan invarian CPMM atau beberapa turunannya (termasuk StableSwap). Ada nuansa tambahan untuk menggunakan pendekatan ini pada posisi LP terkonsentrasi, dan efek umum bervariasi menurut kesepakatan individu.

Dibandingkan dengan beli, tahan, dan jual sederhana, LP Dive secara alami akan menghasilkan laba eksponensial relatif terhadap operasi standar yang diizinkan oleh fungsi protokol. Deposan yang lebih kecil dapat menghasilkan lebih banyak keuntungan dengan cara ini, dan lebih mudah untuk menguji rantai yang lebih murah.

Lebih mudah untuk memikirkan AMM dan LP terkait sebagai kendaraan lindung nilai lokal daripada kendaraan untuk menyetor untuk mendapatkan hasil. Apa yang disediakan oleh alat ini sebagai keuntungan adalah proses mempersingkat satu aset secara lokal terhadap aset lainnya, sampai ke valuasi yang lebih rendah, menurunkan hasil, dan mengotomatiskan strategi lindung nilai jangka pendek. Dana atau investor yang menggunakan strategi hedging berbasis delta dapat melihat perubahan harga sebagai delta dan perubahan harga/volume LP sebagai gamma.

Dampak negatif dari tindakan ini biasanya tinggi untuk semua peserta lain kecuali penyelam. Dalam konteks pasar yang lebih luas, melakukan ini secara terus-menerus menghasilkan kompresi harga atau paritas harga sementara, dan lebih banyak token yang dialokasikan kepada penyelam sebagai kompensasi untuk mengambil risiko atas aset apa pun yang mereka selami. Artinya, semua harga spot bergerak menuju nilai ekuilibrium terendah dari semua aset di semua kumpulan. Selama ini, penyelam dapat memanfaatkan leverage menggunakan LP sebagai alat lindung nilai lokal, yang membuat TVL di kolam kurang kental, atau lebih rentan terhadap "vampir" (ekstraksi MEV).

Untuk investor tanpa deposito menyelam, secara umum, kumpulan APR akan menghasilkan sejumlah biaya tertentu dalam token perjanjian Meskipun bukan keuntungan maksimal, namun risikonya lebih kecil daripada menyelam. Jika metode LP diving digunakan untuk meningkatkan, akan lebih menguntungkan bagi deposan untuk mengkonsolidasikan modalnya melalui likuiditas yang dalam untuk mendapatkan fee.

Menghubungkan risiko dengan aksi harga di antara keduanya berarti bahwa ketika aset dipasangkan dengan AMM, volatilitasnya berkurang. Penggunaan strategi penyelaman yang konsisten, terutama penyelaman C atau T yang diungkit, selanjutnya dapat mengurangi volatilitas yang membuat penyelaman dengan pengungkit menjadi kurang efektif.

Kesimpulannya

Asumsi bahwa penambangan likuiditas tidak menguntungkan benar - penyelam mengambil risiko panjang/pendek dan menghasilkan lebih banyak uang daripada deposan dalam jangka pendek. LP saat ini yang menggunakan invarian berbasis CPMM berisiko penyelam mengeksploitasi lubang lunak ini, produk sampingan dari mekanisme yang digunakan oleh invarian. Di sisi lain, hal ini membuka area implementasi dan penelitian baru untuk AMM dan LP, terutama terkait dengan DEX otomatis. Dengan mengumpulkan pengetahuan tentang konsep-konsep ini, likuiditas on-chain dapat diperdalam dalam protokol ini, dan fungsionalitas yang lebih kuat dapat dikembangkan di sekitar kumpulan likuiditas.