Wawancara dengan Mitra Pantera Paul Veradittakit: Kehancuran dan Peluang di Pasar Beruang Itu

Editor edisi ini|Colin Wu

Pantera adalah salah satu VC terbesar dan paling awal di industri blockchain, dengan ukuran dana saat ini sebesar US$5 miliar dan juga merupakan investor penting di Terra. Dalam percakapan ini, kami berdiskusi dengan mitra Pantera Paul Veradittakit dan pendiri SynFutures Rachel tentang situasi ekonomi makro, peluang investasi di pasar beruang, alasan runtuhnya rantai publik baru Meta dan 3AC Babel Terra, dan beberapa di antaranya cukup menarik.

Colin: Apa pendapat Anda tentang kondisi pasar saat ini?

Paul: Pasar bull pada tahun 2017 terutama didorong oleh dana ritel di bawah model ICO. Pasar bull 21 tahun terutama dipimpin oleh investor institusional, dan semakin banyak modal institusional memasuki bidang ini, bahkan dana pensiun. Adapun penurunan pasar, intinya adalah aliran dana keluar yang mengambil untung, dan kami belum pernah mengalami siklus penurunan dalam konteks resesi ekonomi sebelumnya.Pasar saat ini terkait erat dengan kebijakan Fed dan ekonomi makro global. , tapi saya pikir sebagian besar harapan negatif telah diperoleh Harga penuh, titik balik pasar tidak harus menunggu sampai Bitcoin dibelah dua, lagipula, itu agak jauh. Penggabungan Ethereum mungkin dapat menjadi titik balik ini, memisahkan pasar mata uang dari situasi makro global. Setelah penjualan panik sebelumnya mencapai bagian bawah Ethereum pada $800, sebagian besar dari kita benar-benar merasa bahwa bagian bawah mungkin telah tercapai, dan merger serta faktor lain dapat mendorong pasar naik, tentu saja, proses volatilitas tidak dapat dihindari.

Rachel: Saya memulai karir saya dalam penelitian makro. Saya setuju dengan Paul bahwa sebagian besar aksi harga saat ini terkait erat dengan keputusan Fed. Saat ini, suku bunga netral nominal di Amerika Serikat mendekati target yang ditetapkan oleh Federal Reserve pada bulan Juni, dan tekanan harga terhadap inflasi telah berkurang dengan turunnya harga minyak.Ada juga kekhawatiran tentang resesi. Saya pikir neraca AS sangat berbeda dari satu dekade yang lalu dan tidak dapat mempertahankan suku bunga tinggi selama itu. Sisi baiknya, saya pikir yang terburuk tampaknya telah berakhir, institusi Web2 dan orang-orang yang ingin memasuki ruang semakin meningkat, jadi mungkin industri crypto memiliki peluang untuk pulih lebih awal dari pasar umum.

Colin: Apakah menurut Anda merger Ethereum akan berhasil dan apa dampaknya?

Paul: Saya pikir itu akan tepat waktu, meskipun penundaan akan berlanjut segera setelah September. Sebagian besar waktu, pengembang hanya akan memberi Anda periode waktu yang tidak jelas, mereka tidak suka menjanjikan tanggal yang pasti. Namun, saya pikir kali ini kita mungkin dapat melihat terang hari dengan tanggal yang relatif pasti. Konsolidasi Ethereum sangat penting untuk memungkinkan lebih banyak partisipasi, tetapi juga mengurangi pasokan, karena orang ingin berpartisipasi dalam mempertaruhkan untuk mendapatkan penghasilan. Ethereum yang digabungkan akan menarik lebih banyak pengembang dan konsumen, yang selanjutnya mendorong kemakmuran ekologis.

Colin: Apakah menurut Anda ETC atau ETHW yang didukung oleh penambang akan berhasil?

Rachel: Selama ada dukungan dari penambang, bursa, pengguna, dll., itu benar-benar bisa berhasil.Ini juga keindahan dari blockchain terbuka. Tapi saya ragu apakah itu akan tumbuh menjadi rantai publik yang sangat sukses. BCH garpu BTC, bahkan dengan begitu banyak dukungan pada saat itu, bukanlah tugas yang mudah. Hari ini ada jauh lebih sedikit dukungan untuk garpu Ethereum daripada garpu BTC. Kedua, tidak seperti Bitcoin, Ethereum memiliki ekosistem yang sangat besar di mana ada DeFi, NFT, dan game. Bagaimana meyakinkan semua pembangun ekosistem untuk bergerak ke arah itu? Saya punya banyak pertanyaan tentang ini.

Colin: Saat ini, VC tampaknya lebih berhati-hati dalam berinvestasi, meskipun sejumlah besar dana telah menyelesaikan penggalangan dana yang sangat besar, bagaimana menurut Anda?

Paul: Sekarang ada lebih banyak dana dari sebelumnya yang telah mengumpulkan modal. Dan sebagian besar dana tersebut masih akan menyasar unggulan dan putaran A. Bahkan di pasar beruang ini, kami melihat banyak pengusaha serial dan banyak pengusaha Web2 bergabung. Banyak orang mencoba masuk ke putaran awal, saya harus mengatakan antara $1 juta dan $5 juta, dan untuk perusahaan yang meningkatkan ukuran dan penilaian itu, keuntungannya ada. Saat pasar stabil, kita akan mulai melihat semakin banyak penawaran Seri A dan B. Apa yang dilakukan Pantera? Kami sangat fokus pada putaran awal sekarang, biasanya di sekitar area seperti DeFi dan infrastruktur. Di pasar beruang terakhir, kami adalah investor terbesar kedua di Polkadot.

Kami sangat tertarik dengan DeFi. Saat industri matang dalam hal pertumbuhan ukuran pasar, kami mungkin mulai melakukan lebih banyak penelitian di lapisan aplikasi. Saat ruang menjadi semakin global, kita akan mulai melihat banyak jenis perusahaan yang telah sukses dan telah membangun infrastruktur di AS mulai bermunculan di luar negeri. Jadi menurut saya masih ada ruang untuk inovasi dalam hal penyimpanan dan perdagangan di CeFi dan DeFi, mungkin KYC dan REGTECH (Teknologi Regulasi). Dapat diramalkan akan semakin banyak kebutuhan, seperti memperoleh informasi lebih banyak, mungkin lebih banyak data pelanggan. Jadi saya pikir ada kebutuhan untuk mempersiapkan dunia yang diatur atau sekarang mulai melihat lebih banyak investor institusional masuk ke luar angkasa. Mereka akan membutuhkan lebih banyak data untuk membuat keputusan. Ada banyak data on-chain dan off-chain, sehingga dapat disatukan dan mungkin terkait dengan kredit dan hal-hal seperti itu.

Saya pikir blok data yang terfragmentasi akan menjadi semakin penting, dan tentu saja, saya pikir akan ada banyak pasar berbeda yang akan terganggu oleh blockchain. Banyak hal yang Anda lihat di AS juga ada di Asia/Asia Tenggara. Kami juga tertarik dengan produk yang berhubungan dengan konsumen, dan baru-baru ini kami berinvestasi di sebuah perusahaan bernama Optic, yang mirip dengan Chainalysis untuk NFT. Jika NFT akan berkembang pasti akan memiliki pasar perdagangan dan pasar derivatif.Pada saat ini, pengguna harus dapat membedakan keaslian NFT yang mereka pegang, dan alat infrastruktur jenis ini sangat dapat membantu pengembangan proyek ke depan. Omong-omong, ada juga bidang asuransi. Asuransi akan menjadi pasar besar lainnya.

Colin: Apa pendapat Anda tentang rantai publik Meta yang populer (Apots\Sui, dll.)?

Paul: Mereka mungkin memasukkan beberapa teknologi, terutama seputar data sensitif, data keuangan, hal-hal seperti itu. Pengembang yang saya ajak bicara sedikit bersemangat menggunakan Move dibandingkan dengan Rust atau Solidity. Jadi ada beberapa hal di sana yang mungkin membuat kemajuan. Kami belum memulai kontak, ini akan menjadi perjuangan berat, kami ingin menunggu dan melihat bagaimana ekosistem berkembang. Namun pada tahap ini sebenarnya rantai publik baru sulit untuk keluar dan mendapatkan perhatian pasar, namun rantai publik Meta memiliki dua karakteristik: mereka lebih pribadi, terutama untuk beberapa kasus penggunaan proyek yang melibatkan data sensitif\data keuangan. adalah bahasa pengembangan mereka Pindah Saya bertanya kepada beberapa pengembang tentang pengalaman mereka dengan bahasa ini, dan kebanyakan dari mereka mengatakan bahwa mereka lebih terkejut daripada Rust\Solidity. Meskipun menurut saya pasar telah memasuki ujung rantai publik baru, menurut saya mereka masih memiliki beberapa potensi, meskipun persaingannya ketat. Dana Pantera saat ini tidak memiliki eksposur risiko, karena mengingat pasar ekor rantai publik baru ini, kami cenderung menunggu dan melihat bagaimana ekologi berkembang.Jika data menunjukkan bahwa ekologi menarik dan waktunya tepat, kami pasti akan memanfaatkan kesempatan itu.

Rachel: Kami juga sangat prihatin. Dari perspektif pembangun, memasuki ekologi baru membutuhkan banyak sumber daya dan biaya waktu, perlu diamati apakah ekologi jaringan dapat menarik pengguna, ada insentif yang sangat besar. Saat ini, L1 sudah sangat populer, dan ekologi Ethereum makmur dan jauh di depan L1 lainnya. Selain itu, desain rantai publik pada dasarnya merupakan trade-off terhadap segitiga mustahil, yang membutuhkan terobosan besar dalam teknologi, jika tidak maka akan membutuhkan banyak upaya untuk mendapatkan adopsi baru.

Colin: Pantera adalah investor di Terra dan menjual 80% kepemilikannya sebelum LUNA ambruk, dapatkah Anda mengembangkannya?

Paul: Awalnya kami bertaruh pada tim dan apa yang telah mereka lakukan seputar pembayaran di masa lalu. Belakangan mereka agak bergeser untuk lebih fokus pada DEFI, termasuk Anchor dll. Keberuntungan juga berperan dalam investasi apa pun di sini. Bagi kami, kami tidak melihat perkembangan selanjutnya dari Terra. Itu salah satu hal yang tak seorang pun dari kita dapat memprediksi. Tentunya ada pelajaran bagi kita semua. Dan Celcius dan 3AC, dari uji tuntas yang lebih dalam hingga pengendalian risiko hingga transparansi, itulah sebabnya DeFi sangat keren dibandingkan dengan beberapa hal yang terjadi di masa lalu. Namun pada akhirnya, kita semua akan maju bersama sebagai sebuah ekosistem.

Paul: Kami tahu 3AC, tapi kami tidak tumpang tindih dalam bisnis, bukan karena kami tidak menganggap mereka pintar, hanya saja tidak pernah ada yang cocok bagi kami untuk bekerja sama. Mereka dihadapkan pada risiko lebih dari yang mereka mampu. Dari apa yang saya lihat di publik, sangat disayangkan, terutama untuk beberapa pelanggan.

Colin: Apakah penyebab gagalnya 3AC mirip dengan Babel Finance? Saat kejadian 312 tahun 2020, industri pinjaman juga menghadapi krisis besar. Mengapa Babel Finance kolaps lagi sekarang?

Rachel: Menurut pemahaman kami, 3AC berinvestasi di GBTC dan UST, lalu mengambil risiko besar menggunakan leverage, pasar turun tajam dan terjadi likuidasi. Ini mirip dengan Babel Finance dan lainnya.

Jika Anda bertanya kepada saya apa pendapat saya tentang ini dan mengapa Babel jatuh lagi, Anda selalu dapat menyalahkan semua ini karena mereka terlalu bullish, dan kecerobohan serta kurangnya manajemen risiko yang terus dibicarakan industri, dll. Tapi sebenarnya, itu bagian dari sifat manusia, sisi serakah dari sifat manusia, diperkuat oleh struktur insentif asimetris.

Ini tidak hanya di industri crypto. Pada saat krisis keuangan ketika Lehman Brothers runtuh pada tahun 2008, semua orang mulai berbicara tentang struktur insentif para praktisi ini. Jika Anda mengambil risiko besar, Anda mungkin memiliki kesempatan untuk memenangkan hadiah besar. Tetapi jika Anda gagal, hukumannya kebanyakan hanya kehilangan penghargaan atau pekerjaan saat ini dan mungkin segera memulai karir lain. Ini adalah struktur insentif asimetris . Babel Finance gagal sekali, tetapi akan segera dapat dimulai lagi. Setelah pelajaran yang dipelajari oleh Basis Cash, ada Terra lagi. Orang-orang sudah terbiasa dengannya, terutama di industri crypto yang sedang berkembang. Tidak masalah jika Anda gagal, terutama jika Anda tidak rugi pada awalnya, Anda dapat memulai yang lain kan jauh. Tetapi begitu Anda mengambil lebih banyak risiko, Anda dapat dengan mudah mendapatkan banyak ketenaran, kekayaan, dan segalanya. Jadi yang pada akhirnya menyebabkan setiap orang mengambil lebih banyak risiko adalah struktur insentif intrinsik. Saya di bidang DeFi dan percaya pada DeFi. Tetapi bagaimana jika Anda mengajukan pertanyaan ini, saya akan mengatakan bahwa DeFi murni itu sendiri bukanlah solusi akhir. Transparansi dan kredibilitas DeFi dapat membawa banyak hal baik bagi industri, tetapi ini hanyalah alat untuk mencapai tujuan, bukan tujuan itu sendiri. Agar Anda dapat mengatasi jenis struktur insentif ini, Anda benar-benar harus mengandalkan semacam norma anti-manusia. Bukan hanya regulasi pemerintah, tapi regulasi mandiri oleh industri itu sendiri. Misalnya, mirip dengan persyaratan keuangan tradisional untuk menyisihkan sejumlah dana sebagai cadangan risiko, ada beberapa batasan tentang apa yang dapat Anda lakukan dan cara melindungi pengguna. Jadi saya akan mengatakan bahwa ketika industri berkembang, beberapa jenis regulasi, apakah itu regulasi otoritatif atau regulasi mandiri industri, akan muncul, dan transparansi DeFi dan teknologi blockchain serupa lainnya akan membantu regulasi, dan kemudian bergerak menuju Arah yang lebih luas yang menunjukkan sistem keuangan yang lebih sehat.

Rachel: Saya punya pertanyaan untuk Paul. Saya juga ingin tahu bagaimana Anda membuat keputusan untuk keluar dari posisi Terra Anda.

Paul: Nomor satu, hanya manajemen uang seputar risiko. Saya pikir ketika Anda melihat posisi naik setinggi itu, harga telah melampaui nilai fundamental, kemudian Anda mengevaluasi apakah ukuran posisi yang sesuai masuk akal, dan kemudian memahami konsentrasinya di seluruh portofolio, dan akhirnya memutuskan Kurangi eksposur Anda sedikit sedikit. Namun, proses ini tidak seperti ilmu pasti, melainkan sedikit seperti seni.

Rachel: Dengan naik turunnya pasar selama bertahun-tahun, apakah Anda memiliki saran untuk proyek dan pembangun dalam kondisi pasar seperti ini?

Paul : Saya pikir sekarang adalah waktu terbaik untuk membangun selama pasar beruang. Karyawan Anda tidak akan lagi menikmati menghasilkan banyak uang dari trading atau berspekulasi, dan semua orang berfokus untuk membangun, mencoba memasarkan produk, atau mencoba mendapatkan keuntungan secara fundamental. Artinya, mungkin lebih fokus pada B2B daripada B2C, dan kemudian benar-benar mencoba mencari cara lain untuk membangun eksposur. Bangun tim dan fondasi proyek, terutama seputar produk yang mendukung pasar bull berikutnya. Jika Anda seorang pertukaran, pastikan Anda dapat mendukung gelombang kasus penggunaan berikutnya yang diharapkan datang selama bull run berikutnya, dan pastikan dukungan pelanggan dan semua hal itu sudah siap.