Analisis multi-pihak: Apa alasan kemerosotan pasar enkripsi dan ekologi Terra yang tidak terkendali? Bagaimana prospeknya?

Ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga sebesar 50 basis poin, pasar saham AS dan pasar enkripsi mulai turun tajam. Bitcoin turun menjadi $30.000, Luna anjlok sebesar 50%, dan UST mulai terpisah. Apa alasannya? Bagaimana prospeknya?

Griffin, Pedagang Makro & Opsi, Blofin

Tidak ada keraguan bahwa pasar crypto saat ini tampaknya tidak terkendali. Di bawah efek gabungan dari beberapa faktor seperti de-anchoring UST, penurunan tajam saham AS, dan penjualan bersih investor aset terenkripsi mencapai ketinggian baru tahun ini, volatilitas aset terenkripsi yang diwakili oleh BTC telah meningkat ke level tertinggi. sejak awal tahun. Dilihat dari data skewness, sentimen penghindaran risiko jangka pendek dari seluruh pasar juga telah mencapai titik tertinggi tahun ini, dan investor membeli sejumlah besar opsi put untuk melakukan lindung nilai terhadap kemungkinan risiko penurunan lebih lanjut.

Sinyal lain yang lebih berbahaya adalah bahwa premi masa depan aset terenkripsi arus utama secara signifikan lebih rendah daripada tingkat pengembalian bebas risiko. Dalam keadaan seperti itu, pengembalian yang diharapkan dari investor aset terenkripsi sudah lebih rendah daripada pengembalian bebas risiko, dan lebih banyak investor selanjutnya dapat beralih ke aset bebas risiko, dan situasi likuiditas aset terenkripsi akan sulit diperbaiki dalam jangka pendek.

Namun, kami juga telah melihat beberapa tanda bahwa pelarian pasar mulai berakhir. Eksposur Gamma negatif terbesar yang pernah tercatat di pasar enkripsi awalnya dikendalikan, dan paparan Gamma negatif ETH telah dipersempit secara signifikan. Perubahan paparan gamma berarti bahwa pembuat pasar dan investor mulai memiliki kemampuan awal untuk "memperbaiki" tren pembatalan pasar saat ini, tetapi paparan gamma negatif yang kuat tampaknya akan bertahan menjelang pengiriman derivatif hari Jumat. volatilitas pasar dalam jangka pendek.

Untuk saat ini, data IHK AS bulan April yang akan dirilis pada hari Rabu akan menjadi fokus untuk membalikkan kondisi pasar saat ini. Jika data IHK terkendali seperti yang diharapkan semua orang, kemungkinan Fed mengambil langkah-langkah yang lebih agresif akan berkurang secara signifikan, dan kepercayaan pasar juga akan terdukung; Artinya, dampak negatif Federal Reserve terhadap pasar aset berisiko akan berkurang. lebih diintensifkan di masa mendatang. Singkatnya, dalam jangka pendek hingga menengah, sulit untuk melihat kemungkinan pasar crypto kembali ke titik puncaknya.

Institut Penelitian Huobi

Dari perspektif historis, dua kenaikan suku bunga sebesar 50BP pada tahun 1994 dan 2000 menghasilkan efek kebijakan yang berbeda: yang pertama mencapai soft landing untuk ekonomi AS dan mempertahankan pertumbuhan ekonomi yang sehat; yang terakhir menusuk gelembung pasar saham, membuat ekonomi AS sedang dalam resesi.

Kenaikan suku bunga 50BP pada tahun 1994 berhasil karena dua alasan utama: pertama adalah kenaikan suku bunga pra-naik yang preventif; yang lain adalah lingkungan eksternal yang stabil; dan kegagalan kenaikan suku bunga 50BP pada tahun 2000 terutama disebabkan oleh fakta bahwa gelembung saham AS sudah sangat kuat pada saat itu.Selain itu, peristiwa 11 September tahun 2001 mematahkan mitos keamanan Amerika Serikat dan mengguncang kepercayaan pasar.

Dibandingkan dengan tahun 1994 dan 2000, latar belakang ekonomi makro tahun 2022 bergejolak dan tidak pasti. Inflasi di Amerika Serikat telah lama tinggi. Saat ini, menaikkan suku bunga bukan lagi kenaikan suku bunga pencegahan pada tahun 1994. Dengan dampak virus mahkota baru dan perang antara Rusia dan Ukraina, gelembung pasar saham relatif tinggi . Oleh karena itu, kenaikan suku bunga ini sekarang memiliki konsekuensi bencana yang serupa dengan yang terjadi pada tahun 2000.

Posting blog pendiri BitMEX

Pendiri BitMEX, Arthur Hayes, memprediksi dalam artikel terbarunya pada 11 April: Bitcoin dan Ethereum sangat berkorelasi dengan indeks Nasdaq 100. Karena Federal Reserve menaikkan suku bunga, pada bulan Juni tahun ini, Bitcoin dan Ethereum akan menguji $30.000 dan $2.500 (keduanya turun di bawah angka ini). Dia mengatakan dia telah membeli put option untuk Juni 2022.

Sebelumnya, dia mengatakan level dukungan berada di $28.500 untuk Bitcoin dan $1.700 untuk Ethereum. "Sampai level ini diuji ulang, pasar tidak akan terpuruk. Jika support bertahan, itu bagus, masalah teratasi. Jika tidak, maka saya yakin akan ada kliring di Bitcoin dan Ethereum. Turun ke $20.000 dan $1.300."

Analis BitMEX @lasertheend

Sekarang semua orang khawatir tentang dua hal, satu adalah decoupling UST, dan yang lainnya adalah apakah LFG akan menyeret seluruh pasar bersama-sama.

Saya suka membandingkan rantai publik/proyek dengan negara Setiap negara memiliki kebijakan moneter dan model ekonominya sendiri, seperti halnya setiap rantai publik memiliki model ekologi dan mata uangnya sendiri. Untuk Terra, perbedaan terbesar adalah bahwa dibandingkan dengan pemukiman lain yang langsung diselesaikan dalam dolar AS, Terra telah mengadopsi "sistem nilai tukar terkait" yang mirip dengan Hong Kong. Keuntungan dari hal ini adalah UST dapat memperoleh beberapa hak istimewa untuk mencetak uang seperti "Fed" dalam hal efisiensi modal. Kerugiannya tentu juga jelas, yaitu ketika publik kurang percaya pada UST, atau ketika predator keuangan menemukan bahwa UST melebihi volume ekonominya sendiri dan terlalu berlebihan, dan dapat untung pendek, itu akan terkena dampak fatal. decoupling. Seperti peso Argentina asli. UST saat ini juga menghadapi tantangan berat.

Dari sudut pandang fundamental, kami melihat bahwa pertumbuhan permintaan UST telah berkurang karena suku bunga Anchor yang lebih rendah, dan tidak ada "aplikasi pembunuh" kedua untuk menarik lebih banyak arus masuk UST. Hal ini membuat orang bertanya-tanya apakah UST telah "dikeluarkan secara berlebihan". Dalam jangka pendek, decoupling UST terutama disebabkan oleh keluarnya investor besar pada jangkar -> UST berada di bawah tekanan -> pasar tidak bagus -> LUNA semakin jatuh. Efek kupu-kupu kumulatif ini menyebabkan siklus kematian yang lambat.

Adapun apakah decoupling UST akan meledakkan pasar, karena mekanisme arbitrase on-chain LFG belum selesai, kita perlu memperhatikan apakah LFG akan terus meningkatkan pinjaman kepada pembuat pasar BTC. Perilaku pinjaman baru-baru ini dapat dipahami karena LFG memberikan peluang arbitrase bebas risiko kepada pembuat pasar. Pembuat pasar dapat membeli Bitcoin dengan UST dengan menjual Bitcoin -> menukar dengan USD -> membeli UST -> menunggu UST memulihkan patok. Karena meskipun bitcoin dijual, Anda dapat menggunakan UST yang dipinjam untuk membeli kembali bitcoin tersebut. Ini sebagian menjelaskan tingkat keputusasaan LFG.

Hal yang paling menakutkan bukanlah LFG menjual 2 miliar dolar Bitcoin dan meledak, tetapi pemisahan UST yang berkelanjutan akan menghancurkan kepercayaan seluruh pasar, dan hilangnya kepercayaan terra akan menyebar ke seluruh pasar dan lembaga tradisional yang berinvestasi di cryptocurrency.

Peneliti Prajurit Musim Dingin

Masih banyak kesamaan antara situasi saat ini dan 2018. Dari sudut pandang makro, tidak akan ada telur di bawah sarang yang terbalik. Penurunan tajam saham AS tahun itu merupakan insentif penting bagi pasar crypto untuk memasuki musim dingin yang parah. pada akhir 2018. Sekarang struktur yang sama terjadi lagi. Sekali lagi, gelembung di seluruh pasar keuangan semakin cepat dan meledak, dan mata uang kripto tidak kebal.

Selain itu, kehancuran pasar saat ini juga telah melapiskan beberapa faktornya sendiri, seperti pecahnya gelembung DeFi. DeFi adalah mesin dari putaran pasar bullish ini, tetapi DeFi agak mirip dengan berbagai produk turunan yang meledakkan krisis keuangan tahun 2008 sebelumnya. DeFi itu sendiri merupakan penguat, yang dapat memperbesar manfaat dan risiko. Saat pasar turun, selama berbagai rantai kompleks DeFi yang bersarang runtuh pada satu titik, hal itu dapat menyebabkan risiko sistemik. Secara khusus, beberapa proyek yang mengklaim sebagai "arbitrase bebas risiko" dan "prostitusi putih" sering menarik dana dalam jumlah besar, dan risikonya sebenarnya sangat tinggi.

Terakhir, izinkan saya berbicara singkat tentang pandangan saya tentang insiden UST. Lagi pula, pasar saat ini umumnya percaya bahwa keruntuhan UST adalah penyebab langsung jatuhnya pasar, dan nasib UST di masa depan juga akan mempengaruhi tren pasar yang lebih luas. Sulit juga bagi individu untuk menilai apakah UST dapat bertahan saat ini. Sisi baiknya, penurunan tajam saat ini dapat dianggap sebagai stress test bagi UST. Jika UST dibandingkan dengan USDT tahun ini, USDT sebenarnya telah mengalami lebih dari satu krisis kepercayaan. Nilai tukar yang mirip dengan UST telah turun sebesar 20% Situasi ekstrim -40% telah dialami oleh USDT pada tahun-tahun itu, namun berhasil diselamatkan kembali tanpa bahaya apapun. Justru karena melewati stress test itulah pasar saat ini umumnya menerima dan mempercayai USDT. Cobaan saat ini adalah baptisan yang harus dilalui UST dalam perjalanan untuk menjadi dewa. Tentu saja, melihat sisi buruknya, UST masih merupakan stablecoin algoritmik, dan stablecoin algoritmik sebelumnya tampaknya telah berakhir dengan buruk, dan UST kemungkinan tidak akan menjadi satu-satunya kasus khusus yang berhasil.