Di antara berbagai macam kecemasan baik untuk industri crypto dan ekonomi global pada umumnya, musim panas 2022 akan dikenang sebagai waktu ketikastablecoin membuktikan diri mereka tidak begitu stabil dan dengan demikian menjadi fokus perhatian regulator.
Guncangan TerraUSD (UST)depegging pada bulan Mei membuka musim diskusi panas tentang stablecoin di seluruh dunia. Pejabat keuangan teratas dari Kelompok Tujuh (G7) ekonomi industri maju terbesarharus mengirim jet pribadi mereka ke kota Koenigswinter yang berpenduduk 40.000 di Jerman untuk mendorong badan internasional Dewan Stabilitas Keuangan untuk mempercepat proses regulasi crypto. Pemerintah Cinamengisyaratkan keinginannya untuk peraturan yang lebih ketat pada cryptocurrency dan stablecoin. Jepang secara proaktif memainkan penerbitan stablecoin terbataskepada bank dan perusahaan kepercayaan .
Di Amerika Serikat, reaksi langsung datang dari The Congressional Research Service (CRS), yang menjuluki kecelakaan USTC sebagai skenario "run-like" dan menekankan bahwaada risiko yang signifikan pengulangan kegagalan tersebut karena kekosongan kebijakan yang ada. Dan meskipun beberapa, seperti Menteri Keuangan Amerika Serikat Janet Yellen,menolak untuk mengikuti nada yang begitu mengkhawatirkan , di bulan-bulan berikutnya, komunitas crypto Amerika membuktikan beberapa inisiatif besar untuk mengatur stablecoin.
Apa yang disarankan oleh tagihan Lummis-Gillibrand dan Gottheimer?
Pada minggu pertama bulan Juni, Senator Cynthia Lummis (R-WY) dan Kirsten Gillibrand (D-NY) akhirnyadiperkenalkan Undang-Undang Inovasi Keuangan Bertanggung Jawab setebal 69 halaman yang telah lama ditunggu-tunggu. Undang-undang, biasanya disingkat menjadi judul "tagihan crypto", bercita-cita untuk menjadi kerangka kerja komprehensif yang luas untuk crypto pada umumnya, berurusan dengan berbagai subjek seperti perbankan, perlakuan pajak atas aset digital, yurisdiksi lembaga pemerintah utama, dan koordinasi antarlembaga .”
Di antara kumpulan masalah ini, tagihan bipartisan mencakup fragmen pada peraturan stablecoin, yang diwakili dalam Bagian 601 dan 602. Sejelas kedengarannya, baris yang paling penting menyarankan penerbit Aset Stablecoin Pembayaran yang Diperlukan untuk memegang tidak kurang dari 100 persen dari jumlah nominal kewajiban yang mematok koin. Aset pendukung harus disimpan dalam saldo di bank Federal Reserve (termasuk akun saldo terpisah), atau dalam kasus cadangan devisa, di bank sentral asing, "dalam akun khusus, kustodian atau kepercayaan".
Pedoman tersebut juga memerlukan serangkaian tindakan pelaporan yang cukup standar, mulai dari pengungkapan publik tentang ringkasan deskripsi aset yang mendukung stablecoin, nilai aset ini dan jumlahnya, hingga laporan berkala ke agen perbankan Federal atau pengawas bank negara bagian. Lembaga non-penyimpanan juga dapat menerbitkan stablecoin.
Terkait:Dibangun untuk jatuh? Saat matahari CBDC terbit, stablecoin dapat menangkap bayangan
Stablecoin Innovation and Protection Act of 2022, diterbitkan oleh kantor Senator Josh Gottheimer (D-NJ), berisi sembilan halaman. Ini memperkenalkan konsep "stablecoin yang memenuhi syarat:" dapat ditukarkan sesuai permintaan, berdasarkan satu-ke-satu empat untuk dolar AS dan diterbitkan oleh lembaga penyimpanan yang diasuransikan atau penerbit stablecoin yang memenuhi syarat bukan bank. Perbedaan kecil dari proposisi Lummis-Gillibrand di sini adalah rentang aset yang tidak terlalu luas untuk digunakan sebagai jaminan: hanya dolar AS atau sekuritas pemerintah Federal yang boleh digunakan kecuali jika regulator memutuskan sebaliknya.
Perbedaan yang halus namun penting antara kedua tagihan adalah bahwa draf Gottheimer menentukan status hukum " stablecoin yang memenuhi syarat" bukan sebagai sekuritas atau komoditas dan, dengan demikian, berada di bawah otoritas pengaturan Kantor Pengawas Keuangan Mata Uang, bukan Sekuritas. Exchange Commission (SEC) atau Commodity Futures Trading Commission (CFRC). Dua yang terakhir masih akan mempertahankan kendali mereka dalam hal cryptocurrency lainnya.
Baik Undang-Undang Inovasi Keuangan yang Bertanggung Jawab dan Undang-Undang Inovasi dan Perlindungan Stablecoin tahun 2022 dapat dianggap sebagai crypto-friendly, dengan yang kedua menyiratkan pelarian dari pengawasan SEC dan CFTC. Dengan nada yang moderat, kedua rancangan undang-undang tersebut tampak menjanjikan berbeda dengan seruan dari Kelompok Kerja Presiden untuk Pasar Keuanganmembatasi penerbitan stablecoin ke bank yang diasuransikan oleh Federal Deposit Insurance Corp.
“Diskusi yang sehat” dan alasan untuk optimis
Berbicara kepada Cointelegraph, Denelle Dixon, CEO di Stellar Development Foundation — pendukung jaringan Stellar — mencatat bahwa kisaran inisiatif legislatif stablecoin tidak terbatas pada tagihan Lummis-Gillibrand atau Gottheimer. Ada jugabipartisan Undang-Undang Pertukaran Komoditas Digital 2022 dan Senator Pat ToomeyUU Kepercayaan tahun 2022. Sementara yang pertama tidak menyebutkan kata "stablecoin", yang kedua kurang lebih menggabungkan fitur-fitur dari tagihan baru-baru ini dengan mengistimewakan peran pengaturan dari Kantor Pengawas Mata Uang dan memberikan penekanan pada pengungkapan prosedur untuk penerbit stablecoin.
Dixon menganggap keragaman legislatif ini sebagai produk “diskusi sehat” yang memberikan alasan optimisme di antara para pemangku kepentingan industri. Dia yakin, ada kesepakatan umum atas prinsip dasar stablecoin, yang paling mendasar adalah bahwa stablecoin harus benar-benar stabil. Ini berarti mereka harus memiliki kas yang diaudit atau cadangan yang didukung aset yang sangat likuid, yang disimpan di bank dan lembaga keuangan yang diatur dan tunduk pada persyaratan pengungkapan publik:
“Dengan prinsip-prinsip dasar ini, pertanyaannya bukanlah RUU mana yang terbaik untuk AS, tetapi bagaimana kita menyelesaikannya.”
Budd White, CEO di Tacen, "sangat bersemangat" untuk melihat tingkat perhatian kongres ini pada pengembangan stablecoin yang bertanggung jawab dalam dialognya dengan Cointelegraph. Menurut pendapatnya, lanskap peraturan “sedikit demi sedikit” saat ini menghalangi pengembangan stablecoin pribadi yang tepat. Itu sangat kontras dengan negara-negara seperti Jepang, yang baru-baru ini dapat meloloskan kerangka hukum stablecoin yang penting, White mencatat. Tapi, ada ancaman lain di cakrawala — momok stablecoin non-pribadi:
“Badan-badan yang bersaing di seluruh negeri sedang menjajaki kemungkinan mata uang digital bank sentral negara bagian atau federal (CBDC) yang dapat menambah lapisan lain untuk kebingungan ini, karena stablecoin swasta juga mengejar pengembangan.”
Momok CBDC?
Apakah akan segera ada CBDC seluruh Amerika? Skenario itu tampaknya tidak terlalu jelas, terutama jika dibandingkan dengan pasar utama lainnya, seperti China atau Uni Eropa, di mana eksperimen dengan yuan/euro digital dilakukan secara terbuka. Mengingat perbedaan budaya dan politik, sulit membayangkan transisi cepat ke CBDC di Amerika Serikat yang secara historis pro-pasar dengan pluralisme agresif dalam pembuatan kebijakan.
Seperti yang disorot White, salah satu tantangan utama yang dihadapi CBDC di AS adalah dinamika antara Federal Reserve dan bank swasta:
“Meskipun Fed kemungkinan akan menjadi entitas untuk mengeluarkan beberapa bentuk dolar digital, mereka saat ini tidak memiliki perangkat untuk berinteraksi langsung dengan konsumen – dan membuat akun CBDC secara langsung dengan Fed dapat memiliki konsekuensi yang luas pada sistem keuangan AS.”
Meskipun demikian, pada kenyataannya, Federal Reserve telah melakukan penelitian tentang CBDC di AS untuk sementara waktu. Kembali pada tahun 2020, Ketua Federal Reserve, Jerome Powell,diakui bahwa ada beberapa eksperimen yang sedang berlangsung yang melibatkan Federal Reserve Bank of Boston dan Massachusetts Institute of Technology. Belum ada keputusan yang dibuat, tegas Powell, dan ada banyak risiko yang ditanggung oleh proyek semacam itu.
Diskusi baru-baru ini mendapat babak baru dengan Dewan Gubernur Federal Reserve merilis makalah diskusi dengan judul “Uang dan Pembayaran: Dolar AS di Era Transformasi Digital.” Pada akhir Mei, Fed menerima lebih2.000 halaman komentar dari para pemangku kepentingan . Sementara beberapa entitas berpengaruh seperti Institute of International Finance memegang nada pendiam, yang lain mengungkapkan skeptisisme mereka atas gagasan tersebut.
Dengan demikian, Asosiasi Industri Sekuritas dan Pasar Keuangan menunjukkan bahwa beberapa manfaat utama penerapan CBDC, yang disoroti oleh para pakar Fed, dapat dikembangkan menggunakan infrastruktur pembayaran lain "seperti stablecoin atau token penyelesaian". Asosiasi Nasional Credit Union, yang terkenal dengan sikap anti-CBDC, secara eksplisit mengkritik gagasan tersebut:
“Mengingat bahwa sebagian besar pembayaran AS sudah dilakukan melalui saluran digital, Fed harus dengan jelas menyatakan masalah apa yang ingin dipecahkannya.”
Penciptaan CBDC pasti akan mengarah pada pergerakan dana dari bank ke Fed,dinyatakan Asosiasi Perbankan Amerika, memperkirakan bahwa 71% pendanaan bank dapat berisiko berpindah. Dengan demikian, keragu-raguan penting dari The Fed sendiri telah bertemu dengan berbagai oposisi vokal tidak hanya dari industri crypto tetapi juga dari pelobi keuangan yang lebih besar.
Namun, kemungkinan CBDC di AS tidak terbayangkan, kata Dixon. Faktanya, dia memperhatikan, CBDC "mungkin tak terelakkan" mengingat digitalisasi ekonomi AS. Namun, kabar baiknya adalah bahwa itu tidak berarti bahwa stablecoin dapat disingkirkan begitu saja. “Memilih solusi teknologi hari ini kemungkinan besar akan ketinggalan zaman dalam lima tahun,” Dixon mengingatkan, “Membiarkan stablecoin ada dan berkembang hanya akan melayani kepentingan nasional.”
Agaknya, Musim Gugur yang akan datang akan memberikan kejelasan tentang status hukum stablecoin di AS, terlepas dari ambisi CBDC Fed.
Hui Xin
Davin
Aaron
YouQuan
Brian