Mengapa Ethereum tumbuh dari perspektif penilaian jaringan

Minggu depan, ethereum, blockchain terprogram terbesar di dunia, akan mengalami transformasi besar-besaran. Jaringan Ethereum akan bertransisi dari mekanisme konsensus proof-of-work yang intensif energi ke mekanisme konsensus proof-of-stake (PoS) yang berkelanjutan.

Dijuluki The Merge, pemutakhiran ini adalah yang pertama dalam peta jalan ethereum dan akan membuktikan infrastruktur jaringan di masa depan. Ini akan menjadi momen bersejarah bagi industri crypto yang baru lahir dan akan menyiapkan Ethereum untuk peningkatan keamanan, keberlanjutan, dan skalabilitas.

Sebelum bergabung, mari kita lihat faktor-faktor yang akan berkontribusi pada pertumbuhan dan kesuksesan jangka panjang Ethereum. Di artikel sebelumnya, kita membahas bagaimana aktivitas jaringan di Ethereum menunjukkan popularitas dan kematangannya yang semakin meningkat, dan bagaimana penggabungan akan meningkatkan keamanan jaringan . Artikel ini akan menganalisis bagaimana Ethereum dibandingkan dengan jaringan Lapisan 1 (L1) lainnya dalam hal penilaiannya.

Artikel ini diadaptasi dari laporan "Dampak Kelembagaan Penggabungan" baru-baru ini yang diterbitkan oleh tim Riset MetaMask Institutional dan ConsenSys Cryptoeconomic. Anda dapat menemukan laporan lengkapnya di sini.

penilaian jaringan

Blockchain, sederhananya, menjual ruang blok. Setiap blockchain memiliki metode untuk menentukan harga transaksi yang terkandung dalam sebuah blok. Metode ini berkisar dari lelang harga pertama dan lelang harga pertama hingga jumlah transaksi yang ditargetkan per blok. Pikirkan aliran transaksi di blockchain sebagai nilai total barang, yaitu nilai total barang yang dijual oleh platform dalam jangka waktu tertentu.

Blockchain yang berbeda berada pada tahap yang berbeda dari siklus hidupnya. PoS membutuhkan token blockchain untuk mengumpulkan nilai agar berfungsi secara optimal, dan membakar token adalah mekanisme yang populer untuk akumulasi nilai. Ini mirip dengan menghasilkan keuntungan melalui pembelian kembali saham. Sebagai kerangka kerja untuk menilai blockchain publik, kami mempelajari data CoinShares tentang biaya jaringan, biaya penerbitan, keberlanjutan, dan akumulasi nilai L1 untuk mendapatkan margin semu.

Biaya Jaringan: Biaya jaringan adalah jumlah yang jaringan jual ruang bloknya. Ini dapat dianggap sebagai pendapatan sisi penawaran, atau total biaya yang dibayarkan oleh pengguna yang ingin transaksinya dimasukkan ke dalam jaringan. Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 1, di antara enam jaringan termasuk Binance Smart Chain, Avalanche, dan Solana, Ethereum memiliki biaya jaringan tertinggi, mencapai $4,8 miliar.

Gambar 1 - Perkiraan biaya jaringan tahunan untuk 6 blockchain Sumber: CoinShares

Biaya penerbitan: Produksi dan perlindungan ruang blok tidak gratis. Jaringan harus membayar hadiah kepada peserta utama jaringan (penambang dan validator) agar jaringan tetap aktif, teratur, dan aman. Ini adalah biaya distribusi. Dari enam jaringan, Ethereum memiliki biaya penerbitan tertinggi sebesar $10,3 miliar (lihat Gambar 2).

Gambar 2 - Perkiraan imbalan penerbitan tahunan pada berbagai blockchain Sumber: CoinShares

Keberlanjutan: 6 blockchain yang kami kerjakan semuanya beroperasi pada skala yang berbeda. Mereka memiliki persyaratan perangkat keras yang berbeda, jumlah pengguna, kecepatan transaksi, jumlah validator, dll. Oleh karena itu, hadiah penerbitan setiap jaringan akan berbeda-beda sesuai dengan kebutuhan spesifik jaringan. Bergantung pada tingkat pembakaran (token yang dikeluarkan dikurangi token yang dibakar), blockchain membutuhkan biaya jaringan untuk rasio penerbitan minimal 1 agar berkelanjutan. Dari 6 blockchain yang kami lihat, hanya Ethereum yang memiliki rasio ini di atas 1 (lihat Gambar 3).

Gambar 3 - Biaya Jaringan terhadap Rasio Sirkulasi Sumber: CoinShares

Akumulasi nilai: Dalam jaringan yang diamankan oleh PoS, untuk memastikan bahwa insentif ekonomi kripto yang benar berfungsi, pasak harus memiliki nilai yang signifikan. Beberapa blockchain, termasuk Ethereum, memenuhi kebutuhan akan akumulasi nilai ini dengan membakar sebagian biaya yang dibayarkan kepada validator. Token yang dibakar sama dengan pendapatan, dengan efek pada nilai token mirip dengan efek pembelian kembali saham pada pemegang saham. Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 4, Ethereum saat ini membakar token senilai $5,7 miliar per tahun.

Gambar 4 - Nilai Tahunan dari Token yang Dibakar Sumber: CoinShares

Penerbitan bersih: Penerbitan bersih dari blockchain adalah jumlah token yang dikeluarkan dikurangi jumlah token yang dibakar. Jika lebih banyak token yang dibakar daripada yang dikeluarkan, token yang tersisa akan bertambah nilainya. Ethereum yang menjalankan PoS diharapkan memiliki pasokan deflasi, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 5.

Gambar 5 - Perkiraan Ekspansi Pasokan Tahunan Sumber: CoinShares

Token yang dibakar dikurangi token yang dikeluarkan dapat dianggap sebagai bentuk profitabilitas untuk rantai. Mempertimbangkan semua faktor di atas, kita dapat melihat bahwa rantai Ethereum yang menjalankan PoS diperkirakan memiliki margin semu 81% (lihat Gambar 6).

Gambar 6 - Perkiraan Pseudo-Profit Margin Sumber: CoinShares

Epilog

Ethereum adalah fondasi Internet masa depan (Web3) dan masa depan keuangan (DeFi). Saat ini, lebih dari separuh ekosistem DeFi berada di Ethereum. Terlepas dari volatilitas pasar dan ketidakpastian ekonomi makro, Ethereum terus menarik minat investor institusional.