来源：MIIX Capital

1、项目情况

1.1 业务概要

PEPE 是2023 年 4 月 17 日在以太坊上发行的MemeCoin，依靠纯模因驱动，定位“人民的代币”。PEPE的创建旨在利用 Shiba Inu 和 Dogecoin 等 MemeCoin的流行，向 Matt Furie 创作的 Pepe the Frog 网络表情包致敬，并将自己打造为行业中的顶级MemeCoin。

在市场运营中，PEPE 通过制定免税政策、奖励长期利益相关者的再分配系统，以及维持 PEPE 代币稀缺性的销毁通缩机制，吸引了大量加密货币社区的关注。

1.2 团队背景

Zachary Testa，PEPE创始人，1997年出生于美国亚利桑那州菲尼克斯，2018 年毕业于亚利桑那州立大学，获得市场营销学位，也是一位美国风景摄影师，他曾在多个荒野地区、神圣的土著区以及其他禁止无人机的地区有过违法记录。

Matt Furie，是PEPE the Frog 的原创作者。作为一位美国漫画艺术家和插画家，他因创造青蛙佩佩而闻名，这是他 2005 年首次推出的《男孩俱乐部》系列中的一个角色。它最初被设计成一个绿色的人形青蛙，后来演变成各种各样的表情包，并在 2000 年代末和 2010 年代初的互联网上广泛传播。

值得注意的是，在2023 年 8 月，PEPE 价格曾暴跌 20%，创始人Testa面临审查，有报道称，他和团队成员从项目的多重签名钱包中窃取了超过价值 1500 万美元的 PEPE。而PEPE 其他团队成员电报 Handl 为@billyoptions、@zerozevia 和 @ekim222 （现已全部删除）。

1.3 产品/技术

PEPE 的诞生就是定位自己为“现存最容易让人记住的 MemeCoin”，但根据官网的介绍，PEPE 没有内在价值和产品技术内涵 — — “PEPE 是一种没有内在价值或财务回报预期的 MemeCoin。没有正式的团队或路线图，可以说完全没用，仅供娱乐。”

但在加密领域，这并不是什么稀奇事，毕竟过去出现的很多种 MemeCoins，都没有提出任何声明，也直接警告用户它们没有任何价值。

1.4 发展路线图

第一阶段，在CoinMarketCap和CoinGecko上架PEPE，推动社区增长，开展营销活动，增加知名度和影响力；

第二阶段，在各大中心化交易所上架PEPE，扩大交易量和流动性，提高市值和排名，吸引更多的投资者和合作伙伴；

目前，处于阶段三，在各类一流的交易所上架PEPE，开启团队所谓的“模因时代来临”计划，打造一个模因币的生态系统，包括NFT、游戏、慈善等。

2、市场数据

2.1 官网数据

从2024年2月 至 2024年4月的官网数据看，总访问量为990.13K，月均访问330.04K，跳出率为72.42%（中等，官网结构简单），各区域用户访问数据较均匀，且直接访问和分享访问占比超过75%，可能说明访问用户数据中脏数据占比不高，且多是社区互动传播结果。

2.2 社媒数据

3、竞争分析

3.1 赛道规模

MemeCoin通常没有实际用途，主要靠情绪面和培养社区粘性。2020至2021年间，模因币如$DOGE和$SHIB确立了自己的地位，展示了模因币市场的独特魅力。目前，所有模因币的总市值约为600亿美元，其中Dogecoin、Shiba Inu、Dogwifhat和PEPE等在市值排名前50的加密货币中占据突出地位，但这一数字仍低于Dogecoin在2021年初推动的近1000亿美元的峰值。

最初MemeCoin主要聚集在ETH生态，随着高性能网络的崛起，Solana网络成为MemeCoin交易的重要网络，其社区的热情参与使其成为充满活力的模因币市场的中心。Denchun升级后，得益于DEX上交易费用的大幅降低，Base Chain也成为交易MemeCoin的主要平台。

3.2 竞争现状

根据Coingecko数据，2024年第一季度，MemeCoin成为最盈利的加密赛道，平均回报率达到1312.6%，其中TOP5分别为 DOGE、SHIB、PEPE、WIF和FLOKI。

而在ETH生态中，PEPE作为MemeCoin的TOP1项目，其交易量遥遥领先，其他热门MemeCoin，如TOP 2–4的TRUMP、PORK，以及FLOKI，均与PEPE有极大的差距。但是对比 SHIB，TOP3的 PEPE 虽然还有着约3倍的空间，但其发展速度要快很多，预期成长和市值表现也更值得期待。比如：SHIB 在2021 年用了 90 天达到了 100000 个持有者地址，而PEPE大概用了不到30天就破10万+持有者 。

观察头部MemeCoin的发展规律，当 Meme 叙事的共识性需求达到饱和以后，便会转向追求实质性的功能探索以扩张用户和支撑市值，如DOGE始宣布推出生态如ShibaSwap、NFT 等。也就是说，第一阶段是先跑的金融飞轮，然后第二阶段是叙事落地。PEPE 币后期也将会在路线图阶段三的过程中，不断探索新的应用场景，以支撑其市值的增长。

3.3 差异优势

与其他MemeCoin相比，PEPE具有天然的艺术性和传播性，PEPE 来源于 “Pepe the Frog” ，这是艺术家 Matt Furie 的原创作品，其角色自2005年以来就在互联网上流行，具有深厚的文化基础和辨识度。

这个积累多年流行的“Pepe the Frog” 模因是 PEPE发展起来的核心因素。PEPE 利用该模因文化吸引力，巧妙的将区块链技术的优势与 PEPE the Frog 模因的传播性相结合，利用互联网文化的集体力量，通过加密社区的独特属性，创造出了PEPE这种社区共识极强的Memecoin。

3.4 风险和问题

PEPE做为MemeCoin的TOP3代币，与其他MemeCoin一样，面临着波动剧烈和市值稳定性差的风险，一旦情绪转向市值和币价就会出现大幅下跌。虽然PEPE可能并已经给很多投资者带来了高倍率的收益回报，但是投资MemeCoin仍然需要谨慎和耐心。

另外，之前PEPE团队成员，从项目多重签名钱包中窃取了超过价值 1500 万美元 PEPE的事件在社区中影响极大，现在随着PEPE的市值飙升，该事件似乎已经成为过往，但是是否依然有风险遗留，并且有可能造成社区动荡和代币市值波动依然存在未知，建议密切关注。

4、代币估值

4.1 代币模型

PEPE 总供应量为近 4207 亿（420,690,000,000,000），这个数字是在向流行的 Meme 数字 4:20 和 69 致敬（特定文化中这几个数字有特定含义）。官网宣称，PEPE代币没有预售，零税收，LP 已销毁并且合约已放弃。

4.2 估值分析

MemeCoin的估值模型与传统金融资产的估值模型存在很大差异，主要原因在于MemeCoin的价值主要取决于其叙事大小、情绪唤醒度频率和名人效应等因素，难以用数学模型精确量化。 虽然一些MemeCoin找到了整合NFT、去中心化金融(DeFi) 或社区驱动计划的创新方法，但许多项目主要侧重于幽默和讽刺这种情绪价值，这种缺乏基本面技术价值的特性也导致了MemeCoin估值模型的局限性。

首先，Memecoin赛道中，TOP 1的DOGE目前市值208亿美元（最高1000亿），SHIB市值140亿美元（最高500亿美元），PEPE目前市值39亿美元，它们都是全流通状态，而PEPE天然自有的传播属性让它在竞争中具有更大的比较优势，上涨能力和价值塑造能力都有很大的潜力。

其次，对于 Meme 而言，叙事即产品，文化即产品，社区即产品，虽然难以精确量化MemeCoin的价值，但可以参考一些估值公式进行模糊判断。公式中的叙事便是 Meme 产品本身，而数字则是一个难以准确计算的包含多重因素的偏离因子。如果延展开来，则估值= 叙事大小（影响市场的范围大小）+ 情绪的唤醒度频率 + 名人效应 ( KOL 认可度及带货能力）+SOV（Share of Voice：媒体比重占有率 ) 等多重因素的结合。

在基于对市场趋势、历史表现、链上交易以及Twitter和新闻内容分析的AI生成的代币分数中，目前PEPE得分排名第二（63分），这反映了在接下来的24小时内投资该代币的潜在机会更大。

PEPE代币在过去 7 天内增长了 6.1%， 去 24 小时内在 Twitter 上受到了一些 KOL 的积极情绪。PEPE 被 6 位 KOL 提及了 8 次，总观看次数超过 208,947。提到 PEPE 的帐号包括 ColdBloodShill、cryptogems555、ai_9684xtpa。

PEPE的估值 = 叙事大小（在Memecoin领域，90分/100） + 情绪的唤醒度频率（80分） + 名人效应 (70分）+SOV（50分 ) =290分（总分400分）

最后，截至2024年5月15日，Coinglass 数据显示：PEPE 的未平仓合约激增 24.43% ，达到 1.39 亿美元，而衍生品交易量激增19.72%，至20.63 亿美元，这可能会进一步推动PEPE币的短期波动，加上近期不断涌入巨鲸的频繁交易，以及Meme行情周期的延续，市场对 PEPE 币的长期前景仍然保持乐观。

4、总结

作为MemeCoin项目，PEPE缺乏实质性的产品技术支撑，同时，PEPE团队之前恶意套现的黑历史，以及创始人可能面临的法律审查，都为PEPE的发展增添了更多的不确定，这也是投资PEPE时需重点考虑的风险因素。

但PEPE天生的传播属性，让它拥有独特的对比优势，并已经在社区和文化叙事方面的成功，在MemeCoin市场占据一席之地。而大量巨鲸对于PEPE的持续炒作，也为PEPE长期发展提供了一定的增长基础。

就目前市值来说，与DOGE和SHIB相比，PEPE处于一个相对低估状态，有机会再大周期行情中获得更高的成长。但因为目前整体市场偏弱势，建议投资者采取谨慎观望的投资策略，密切关注项目团队的进一步动态，监控社区活跃度和市场情绪的变化，以便及时调整投资决策。