ヘッジファンドKerrisdale CapitalがBTCをロング、MicroStrategy株をショート

PANewsによると、ヘッジファンドのKerrisdale Capitalは、MicroStrategy株をショートする一方でビットコイン（BTC）をロングするという微妙な投資テーマを公開した。その前提は、MicroStrategyがBTC投資ツールとして位置づけられ、その価値を主に構成する暗号資産と比較して不合理なプレミアムを有しているというものだ。 Kerrisdale Capitalの分析によると、"MicroStrategyの株価は、最近のBTC価格の上昇に伴い高騰しているが、暗号資産ではよくあることだが、事態は制御不能に陥っている"。Kerrisdaleはまた、重要な違いを強調し、MicroStrategyの株価が "177,000ドル以上、またはBTCのスポット価格の2.5倍 "のBTC価値を暗示していると指摘した。 MicroStrategyの株価プレミアムの理由について、Kerrisdaleは同社の市場評価を支持するいくつかの意見に反論した。同レポートは、"MicroStrategyの株価にプレミアムを与える理由は、同じコインに2倍以上の価格を支払うことを正当化するには不十分である "と率直に述べている。 この声明は、MicroStrategyの直接的なBTCエクスポージャーの過大評価に対するKerrisdaleの姿勢を強調している。1989年以来、マイケル・セイラー最高経営責任者（CEO）のリーダーシップの下、マイクロストラテジーはBTCを積極的に蓄積し、投資戦略の柱としてきた。2020年8月から2023年にかけて、同社は保有資産を増やすために大規模な財務操作を行い、現在214,000 BTCを超えている。 Kerrisdaleの評価方法では、MicroStrategyのエンタープライズソフトウェア事業とBTCの埋蔵量を考慮しています。分析から導き出された結論は、ソフトウェア事業は現在も運営されているものの、「もはや企業全体にとって意味のある価値には寄与していない」というもので、同社の評価におけるBTCの圧倒的なインパクトが浮き彫りになった。 Kerrisdaleの主な批判は、純資産価値（NAV）に対するMicroStrategyの株価のプレミアムの高さである。同レポートは、「MicroStrategyの株式プレミアムは2.6倍であり、異例に高い」と指摘している。 Kerrisdaleは、MicroStrategyの株式プレミアム率がより歴史的に一貫した水準に調整された場合、株価はBTCのパフォーマンスと比較して大幅に下落すると考えている。レポートでは、レバレッジへの依存や資金調達メカニズムの希薄化効果など、MicroStrategyの財務戦略の潜在的な影響について掘り下げています。 Kerrisdaleの分析によると、MicroStrategyは積極的な資本市場活動を通じてBTCの保有数を増加させることに成功しましたが、負債による資金調達と株式発行による希薄化効果により、1株当たりのBTC数は停滞しています。最後に、ケリスデール・キャピタルは、"現在の2.6倍のプレミアム契約を、より歴史的に一貫性のある1.3倍に調整した場合、MSTRのBTCに対する下落率は50％になる "と見積もっている。この結論は、MicroStrategyの株式プレミアム、BTCの保有、および広範な市場力学の間の相互作用を研究した後に引き出された。