6th Man Ventures: 今こそインフラではなく、アプリケーションを開発すべきだ

編集：Peyton

今週は、6th Man Venturesのマイクとカールと共に、暗号通貨投資の状況について議論します。SolanaのETFアプリケーション、暗号通貨がより多くのアプリケーションを必要とする理由、AIとDePinの可能性、暗号通貨のエアドロップのジレンマ、その他多くのトピックに飛び込みます。お楽しみください！6th Man Ventures設立の裏話を教えていただけますか？ベンチャーキャピタルへの一歩を踏み出すきっかけとなった、暗号通貨分野での主な経験について教えてください。

Mike: 私は、メディア業界で数年、フィンテック業界で10年近く働いた後、2017年末から2018年初めにかけて暗号通貨分野にフルタイムで参入しました。私はウェブ2.0の分野で会社を立ち上げました。元ベビーブーマーの立場からすると、フィンテックは古いものに新しい皮をかぶせるだけのことが多いのに対し、暗号通貨は本当にエキサイティングで、まったく新しいシステムを生み出していると感じました。しかし、この分野に足を踏み入れたとき、私はエンジニアではなく、何をすればいいのかわからなかった。質問に答えるたびに、さらなる疑問が湧いてきた。

私は会社としてThe Blockを立ち上げ、エコシステムの中で多くの創業者、起業家、投資家と出会いました。数年間事業を運営した後、私はお金とお金の流れを中心としたエコシステムで働いていながら、それに参加していないことに気づきました。2021年までに、私は長年の大学時代の友人であるサージ・カサージアンと組んで6th Man Venturesを設立しました。私たちは幅広い投資哲学を持っており、いくつかの中核的なテーマだけに焦点を当てるのではなく、幅広いマンデートの下で機会を探していました。

私たちの目標は、より多くの暗号通貨ベースのアプリの作成をサポートすることです。2021年の創業以来、私たちは主にアプリケーション層に投資してきました。投資を始めたきっかけは、NFT、NBAトップショット（2020年）、Bored Apes（2021年）などのプロジェクトに投資した個人的な経験からでした。オンチェーンコミュニティと交流し、多くの開発者に会うことで、私たちは投資を始めることを決めました。このプロセスは2021年から盛んになり、2022年には2つ目のファンドを立ち上げました。私たちは現在、登録投資顧問および機関投資家として、通常、複数のブロックチェーンエコシステムにまたがるアプリに第1ラウンドまたは第2ラウンドの投資を行っています。

Dan: それで、カール、あなたが製品分野のリーダーから、投資側でその役割を果たすことを望むようになった理由は何ですか？

カール：素晴らしい質問ですね。ビジネススクールを卒業して以来、私が貫いてきた枠組みは、資金面であれ、人脈であれ、スキルであれ、自分のキャリアの何かしらの側面において、毎年10倍の成長を目指すというものです。ベンチャー・キャピタルでは、10倍成長ゲームだけでなく、100倍成長ゲームに参加する機会が毎日ある。私たちは毎日、最も優秀な創業者を見つけ、彼らのエコシステムの成長を支援し、ベンチャーの初期段階でパートナーとなる。私はこれが信じられないほどエキサイティングだと感じています。

私がVCスペースに参加し、マイクや他の人たちと話し始めたときに驚いたのは、私の質問に対する彼らのフィードバックがとても直接的だったことです。6年の経験を持つプロダクト・マネージャーとして、私は常に顧客と解決すべき問題に焦点を当てたフレームワークや理論に従ってきました。このアプローチは、ベンチャー・キャピタルの世界では特にユニークで有益なものであり、素晴らしい機会を見極め、創業者と長期的な関係を築くのに役立っている。この100倍成長ゲームが私をこの世界に引き込んだのであり、後悔したことは一度もない。私はこの仕事が大好きだ。

よく、運営に携われないのは寂しいかと聞かれます。しかし、シックスマン・ベンチャーズのチームには5人いて、私たちはまだ建設者であり創業者です。私たちは、リーチを広げ、仕事を改善するために毎日働いています。ですから、投資家としてでさえ、私はまだスタートアップの帽子をかぶっています。

Solana ETF

Dan: 6thマン・ベンチャーズには5人いるので、本当は6人にしなければならないと思います！ポッドキャストを始める前に、興味深いニュースがありました。VanEckが、米国で最初のSolana上場投資信託（ETF）を申請したと発表したのです。私たちは誰も規制の専門家ではないので、無理に予測はしません。しかし、広く言えば、カール、これは業界全体にとって何を意味すると思いますか？ビットコインETFがローンチしたとき、誰もがイーサについて話していました。今、イーサETFのローンチが近づくにつれ、問題は次に誰がローンチするかということです。そして、Solanaがその答えになりそうです。これはSolanaエコシステムにとって何を意味するのでしょうか？

カール: エコシステムが示してきた回復力の表れだと思います。しかし、開発者と創設者は再建と前進を続けてきた。今回の発表は、その回復力の証です。

ブロックチェーンの中核レベルの指標を見ると、ソラーナは際立っている。処理されたトランザクションの数、チェーン上で交換された価値、業界のパートナーシップはすべて、Solanaが承認に向けて順調に進んでいることを示しています。これは、Solanaが達成した成功が認められたということです。

マイク：そうですね、変化はとても速いです。2022年12月には、ソラナに残っている開発者は75人しかいないというジョークがありました。しかし、1、2ヶ月のうちに、献身的で機知に富んだグループが、このチェーンがFTXやSBFに相当するものではないことを証明した。現在、Solanaは最も広く使われているブロックチェーンの1つで、さまざまなユースケースで実用化されている。

このストーリーをETFを通じてより幅広い金融投資家に届けることは、エキサイティングなことだ。私たちはすでに、数十億ドルのSOL取引を伴うFTXレガシーの機関投資家向け売却において、この関心の先駆けを見てきました。この資産は大きな関心を呼んでいる。

6MVの投資哲学

ダン：開発者の統計について興味深いことをおっしゃっていました。内部事情に詳しい人は、この指標が完璧ではないことを知っています。なぜなら、この指標はGitHubの活動の一部分しかカウントしておらず、簡単にごまかせるからです。例えば、Readme ファイルのスペルミスを変更することは開発者の行動としてカウントされるので、質の低い指標です。データ駆動型の意思決定をするとき、どのような統計を見ますか？エコシステムの活動を測定するとき、どのような指標が最も影響を与えますか？さらに、この業界がしばしば相対評価法（模倣的評価）の対象であることを考えると、これらの資産の評価にとって、根本的な原動力はどの程度重要なのでしょうか？

カール：それは絶対に重要です。EtherやSolanaのような成熟したエコシステムに投資する場合、主なリスクは、創業チームが成長市場に適切な製品をもたらすか、独自の製品を生み出す能力です。SuiやAptosのような初期段階のエコシステムに投資する場合、創業者や市場のリスクだけでなく、そのプロトコルやブロックチェーンが毎年10倍の価値を生み出せるかどうかも評価しなければなりません。

新興エコシステムへの投資を評価する場合、リスクが高いため評価額は低くなりがちです。しかし、こうしたエコシステムの創業者は情熱的であることが多い。私たちは、明確な文化的背景と優れた創業者を探します。例えば、Move言語ベースのエコシステムでは、Move言語にインスパイアされた素晴らしい開発者グループが見られ、その多くはWeb2から暗号空間に移行しています。

私たちが考慮する主な要素には、エコシステム内の文化、オンチェーン取引の量、開発のしやすさなどがあります。利用可能なツールがなく、開発者がゼロからすべてを構築する必要がある場合、製品が稼働するまでに時間がかかります。資金調達をしているチームは、特に資本準備金に関しては、このことを考慮する必要がある。SolanaやEthernetのような強力な開発者ツールを備えたプラットフォームでは、迅速に反復してテストすることがはるかに簡単です。

Mike: さらに、レイヤー1のエコシステムを評価するとき、私たちは開発者とユーザーの採用の深さと広さを見ます。レイヤー1における強固で包括的な経済の発展は、持続可能性にとって非常に重要です。例えば、ビットコインは価値の貯蔵庫であったが、現在はエコシステムを発展させている。イーサリアムとソラナについては、さまざまな応用分野で広範かつ深いユースケースと資本化が見られる。

Alternative L1 Layers

Dan:
カール、SuiとAptosに関してですが、これらのエコシステムのどちらかが他方を追い越すような兆候はありますか？どちらもアプリチェーンであり、興味深い背景を持つFacebookのDMプロジェクトとして生まれたため、よく一緒に比較されます。あなたの視点では、これら2つのエコシステムのどちらかがリードしていると見ていますか？

Carl: 素晴らしい質問ですね。アップルとアンドロイドのどちらに投資するかというようなことです。多くの人がSuiを「ブロックチェーン界のアップル」と呼んでいるのに対し、Aptosはより中立的なアプローチをとっており、基盤によって構築されるものは少なく、エコシステムによって実現されるものが多い。開発者の中にはAptosを好む者もいるが、その理由は財団が製品を作ることよりも開発者に力を与えることに重点を置いているからだ。逆に、創業者の中にはSuiを好む人もいます。その理由は、技術が好きで、財団がエコシステムの成長を加速させる本物の製品を提供していることを高く評価しているからです。

結局のところ、エコシステムの精神的核心に依存する。それがオブジェクト指向であろうと資本指向であろうと、それぞれのエコシステムを動かす包括的なアプローチや哲学にとっては二の次なのです。

Ethereum's Layer 2 roadmap

Dan: ファウンデーションがチェーンの中で大きく異なる位置にあるというのは、まったくその通りです。イーサネットを構築しているチームのことを考えると、イーサネット財団（EF）は決済レイヤーのビジョンを強調し、付加価値を高めるためにレイヤー2に移行する活動を推進しています。チームがレイヤー2を構築しようとしているとき、PolygonのAgglayerやZK Syncエコシステムなど、選択肢が増えている中で、どのレイヤー2を構築するかを選択するという課題にどのように対処しますか？

Carl: イーサネット・エコシステムにおけるレイヤー2の選択で最も難しい点は、選択肢が非常に多いということです。1年前ならOptimismやArbitrum、StarkWareを選んだかもしれませんが、今はもっと多くのレイヤー2が展開されています。私たちは、多くの投資先企業とこの点を探っています。レイヤー2を評価する際、私たちは経済の広さと深さ、つまりローンチパートナーの数、中核となる基礎資本、営業時間などを見ます。最悪のシナリオは、L2上の唯一のプロトコルになることで、その場合は独自のアプリケーションチェーンを立ち上げた方が良いかもしれません。エコシステムはコミュニティ主導であるため、その文化も重要だ。例えば、ソーシャルゲームやカジノの分野であれば、Berachainの方が適しているかもしれない。重要なのは、コミュニティとあなたが構築しようとしているものをマッチさせ、大きな成長の可能性を秘めた「ロケットシップ」エコシステムを見つけることです。

Mike: 付け加えるなら、レイヤー2が提供するインセンティブを考慮すべきです。これは主要な決定要素であるべきではありませんが、資金力に限りがある場合は重要です。インセンティブは開発を加速させますが、変換コストも考慮する必要があります。私たちは、DePinプロジェクトがSolanaに移行したように、チームがレイヤー2間で移行したり、レイヤー2からレイヤー1に移行したりするのを見てきた。ブランディングとエコシステムを考慮することだ。例えば、ブラストはカジノとゲーミングの感覚を持ち、オプティミズムとベースはソーシャルファイナンスに焦点を当てている。チェーン間の資産移動が容易になったことで、チェーン選びの重要性は薄れてきている。流動性と継続性を維持するために、自分の商品と同じようなコミュニティやエコシステムの一部になりたいものだ。

Application Chaining and Composability

Dan: お二人が触れた興味深い点は、アプリからアプリケーション・チェイニングへのシフトと、その逆のトレンドです。MakerDAO、Uniswap、Aaveなど、Ether上のDeFiメタプロジェクトのいくつかは、独自のチェーンの立ち上げを示唆したり、議論したりしています。この傾向は、アプリチェーンが自然な成熟の道なのか、それともEtherのデザインとスケーラビリティの問題の産物なのかという疑問を提起している。カール氏は、アプリは独自のアプリチェーンを開発するべきだと思いますか、それともこれは単にイーサへのパス依存のためでしょうか？

カール：それは市場の拡大（流通）と価値の獲得次第です。どのレイヤー2(L2)ネットワークで立ち上げるかを検討するとき、私たちはそのプロジェクトがユーザーベースと市場範囲を拡大するのにどのように役立つかを評価します。一度、大きなブランド認知、ユーザー、そしてUniswapやMakerのようなモビリティを手に入れたとしても、L2ネットワークが低性能であれば、それは負債となり、ユーザーのコストを増大させることになりかねません。カスタマイズは重要ですが、より多くの価値を獲得することも重要です。外部のバリデーターネットワークに料金を支払うよりも、独自のバリデーターネットワークを持ち、その料金を取り込むべきです。

カスタマイズされたアプリケーションチェーンは、カスタマイズを可能にし、料金体系をよりコントロールしやすくする。コンビナトリアル性は暗号通貨のスーパーパワーであるが、その重要性は様々である。エコシステム内の強力なコンビナトリアリティで十分な場合もあり、外部のコンビナトリアリティの必要性を減らすことができる。エコシステムが成長すれば、内部のコンビナトリアリティをサポートし、市場の拡大やより多くの価値の獲得につながる。

アプリケーション・チェーンへの移行は予想されますが、アプリケーション・チェーン全体でコンビナビリティを可能にすることが重要です。より多くのアプリケーション・チェーンに移行することは、グローバルなコンビナビリティを達成するまでは、ユーザーにとって不利になるでしょう。多くの L2 ネットワークまたはアプリケーション チェーンにわたって強力なコンビナビリティを実現することは、シームレスなユーザー エクスペリエンスを維持するために非常に重要です。

インフラではなく、もっとアプリを開発すべき時

Dan: 私たちはついうっかりこの話に深入りしてしまいました。あなたのサイトを見ていて、ポートフォリオのページをクリックしたら、インフラストラクチャーのタブがないことに気づきました。AI、Consumer、DeFi、Developers、Gaming、Cryptocurrencyといった既存のセクターでフィルタリングできるのに、インフラ・タブがないのです。暗号通貨分野におけるアプリケーションへの資金提供について、どのようにお考えですか？なぜアプリのみに焦点を当てることにしたのですか？

マイク: そうですね。主な理由は、冒頭で述べたように、アプリは私たちのキャリア全体を通して掘り下げ、焦点を当て続けてきた分野だからです。私は常にアプリケーションや最終製品の開発者か販売者でした。私たちの使命は、人々にこうしたブロックチェーンを導入して使ってもらうことであり、エンドユーザー向けのアプリケーションを大規模に使用することでそれが可能になると考えています。これらのアプリケーションは、個人向けでも企業向けでも構いません。今現在、私たちはインフラを可能にするプロジェクトに投資しています。多くの場合、ウォレットなどのアプリの形で。しかし、私たちは好きなアプリケーション分野について、それほど強い見解を持っているわけではありません。私たちは、決済、DeFi、ゲーム、ソーシャルなど、7つか8つの大まかなアプリケーション・カテゴリーを持っています。私たちは、新興で成長の余地が大きいものを探しています。各市場は非常に競争が激しいことは承知しています。私たちが求めているのは、スピード感があり、強い信念を持ち、創業チームに強力なプロダクトとエンジニアリングのDNAを持つ創業者です。私たちは、これらの暗号エコシステムを直感的に理解している人を好みます。それが、次の層のユーザーを惹きつける最初のモチベーションの源になるからです。

カール:ひとつ付け加えるなら、私たちはインフラに投資しています。例えば、私たちはHeliusとJitoに投資しました。これらはとてもエキサイティングなプロジェクトです。しかし、私たちはインフラそのものだけに投資しているわけではありません。単なるインフラ・スタックである案件もたくさんあります。Heliusとそのチームは、アプリケーションの存在を可能にし、暗号通貨分野に何百万人ものユーザーを引き込むことに注力しています。私たちは消費者の視点からインフラに投資しています。インフラ投資はしますが、投資のためではありません。何十億人もの人々を暗号通貨の世界に引き込む必要がありますが、インフラだけではそれはできません。

AI &; DePin

Dan:このサイクルで最も注目された2つの垂直統合は、AIとDePinです。

Carl: DePinの場合、私たちは新しいネットワークのための分散型インフラを構築できることを証明しました。HeliusやHiveMapperのようなチームは、人々がハードウェアを動かしてネットワークを作る方法を示しました。しかし、未解決の問題は、要件をどのように構築するかということです。トップのDepinプロトコルの多くは、素晴らしい創設者とチームを持っているが、収益は比較的限られている。私たちはまだ需要を構築する初期段階にいます。需要を証明することがDepinの主な課題です。チームがいかに効果的に収益化し、トークン保有者に価値を分配できるかを注視しています。AI×暗号通貨の側面では、さまざまな取引が見られます。成功しているチームは、特定の問題を解決し、それをうまく解決することに集中しています。filecoinとArweaveは主な分散型ストレージプロバイダーだが、どちらもAIデータのユースケースに対応する魅力的なソリューションをまだ構築していない。分散ストレージはAIデータにとって大きな可能性を秘めている。

Mike: DeFiと同様に、DePinの分野でも、他の類似プロジェクトの評価手法を模倣したり参照したりするだけではうまくいきません。ハードウェアを持つ多くのDePinプロトコルは、そうでないものよりも価値が低いのです。我々は、長期的なベンチャーアプローチをとり、長期的な需要を信じている。私たちはさまざまなデピンの分野について楽観的ですが、これらの投資については5年から10年の長期的視野に立っています。

空中投下

マイク：空中投下というアイデアに関して、あなた方はこれに関して素晴らしい調査を行いました。どのような結論を導き出したのですか？

カール：私が2つ目のファンドを運営するために入社したとき、マイクは会社に強力なリサーチ精神をもたらしたいと考えていました。私たちは、疑問は多いがデータが乏しい分野に重点を置いています。このサイクルでは、エアドロップは私たちのリサーチにとって自然な焦点でした。私たちは2つの質問に答えたかった：どれだけの供給量を空輸すべきか、そして誰に供給すべきか？我々はデータを分析し、いくつかの興味深い洞察を得た。コア・グループへのエアドロップの60日後の価格は、エアドロップが広く配布されたモデルと比較してはるかに高かった。非ユーザーにエアドロップされたトークンは、ユーザーにエアドロップされたトークンの2倍の売却を経験した。エアドロップのサイズは価格のパフォーマンスやボラティリティに大きな影響を与えなかった。私たちは、エアドロップではコアユーザーを優遇し、一般的にエアドロップのサイズは小さい方が良いと推奨します。

また、現在の多くのエアドロップの方法は、あるべき効果的なものではないこともわかりました。たとえば、あなたの製品を使ったことがない人にトークンを配ることは、その製品を使うように誘う効果的な方法ではありません。それよりも、まず彼らを顧客にするべきだ。また、最初から大量にトークンを配るのではなく、将来のインセンティブのためにトークンを多めに確保しておくことをお勧めします。

Dan: もう少し話を広げましょう。トークンのオンチェーン流動性を提供する興味深い方法は、流動性を提供するためにDAOトレジャリーを利用することです。しかし課題は、流動性提供者（LP）のカウンターパーティー側をどこにするかということです。

Carl: これについてはまだ深く考えていませんが、暗号通貨にはリターンを求める資本がたくさんあります。適切なインセンティブがあれば、他の資本もLPにカウンターパーティを提供してくれるかもしれません。流動性の問題を解決する方法は、単にトークンを大量に投下する以外にもたくさんある。

Mike: 私たちのレポートへのリンクを番組に載せます。とても価値のある記事です。コアユーザーをターゲットにすることとエアドロップのサイズに関する洞察は特に貴重です。単にトークンを人々にエアドロップするだけでなく、流動性を得る方法は複数あります。コミュニティ構築の側面として、私たちはこれらの問題についてより創造的に考える必要があります。

暗号通貨トークンのロック解除の問題

訳者注：クリフ（ロックアップ期間）とは、株式やエクイティの付与のロック解除が始まる前の期間で、その間は株式やエクイティのロックが解除されない。権利確定とは、株式または持分付与プランにおけるロック解除プロセスのことで、付与された株式または持分のすべてが、一定期間をかけて徐々に取得される。

ダン：それも興味深いですね。トークン・アンロックのレポートについて簡単に触れられましたが、私はまだ読んでいませんので、簡単に概要をお聞かせください。概念的には、伝統的な新興企業に入社した場合、株式インセンティブは通常1年間のロックイン期間と3年間のアンロック期間で構成され、合計4年間となります。暗号通貨の分野では、その期間を大幅に短縮しています。例えば、EigenLayerは最近、1年間のロックアップ期間と2年間のアンロック期間で、合計3年間のアンロック期間を設けました。暗号通貨スペースでは、伝統的な新興企業のように価値を実現するために流動性イベントを必要としない流動性資産を手に入れることができます。このダイナミックさをどのように見ていますか？また、チームや投資家からのトークンのアンロックに関する報告について、どのような調査結果がありますか？

図1https://cryptorank.io/price/eigenlayer/vesting

カール：私たちは、大規模な流通供給の影響を調べました。循環供給の変化が価格とボラティリティに与える影響を調査しました。驚くことではありませんが、大規模なロック解除イベントは通常、大幅な価格下落につながります。人々がトークンを取得する際にはさまざまな動機が働きますが、すぐに売却する人もいます。私たちは、流通供給量の増加を常に1%以下に制限することを推奨します。毎日または毎週アンロックすることで、大量の同時アンロックを防ぐことができ、価格が下落するまでの時間を短縮することができます。

おっしゃる通り、私たちは1年間のロックアップと3年間のロック解除期間という伝統的な構造に従っています。しかし、新興企業では、株式の流動的な市場がすぐにあるわけではありません。この構造に盲目的に従うことは、暗号空間では理想的ではありません。大きな売り圧力イベントを避けるため、ロックアップ期間を設けないことを推奨する。マーケットメーカーはある程度の売り圧力を吸収することができますが、すべての売り圧力が同時に発生した場合はそうはいきません。その代わり、一度に大部分のロックを解除するのではなく、加入から1年後にロックを解除し始めることを検討してください。

興味深いことに、供給残高と完全希薄化評価（FDV）の関係を見ると、供給残高が70％未満の契約の価格は、パフォーマンスが悪く、変動が大きいことがわかります。そして、70%以上の流通供給量を持つエコシステムは、より良いパフォーマンスを示しました。このデータは、トークンをより迅速にリリースすることで、長期的に価格のパフォーマンスが向上することを示唆しています。

Dan: これは非常に興味深いです。私は、1年間の待機期間を設定し、その後1年間のロック解除を行うというあなたの結論に同意します。最初に売った人が一番高値で売れるという自己成就予言になり、みんなが今度のアンロックイベントについて話すので、サイクルが永続するのです。本当に素晴らしい分析だ。

カール：創業者への最後のアドバイスです。投資家の中には、私たちのような長期保有者とは異なり、すぐに流動性を得て立ち去ることを目的とする人もいます。適切な投資家と連携することで、IPO初日に大量の売りが出る可能性を減らすことができます。特にトークンの権利確定に関しては、一緒に働くVCの評判は非常に重要です。

流動性投資とベンチャーキャピタル

ダン: カール、あなたの指摘は洞察に富んでいます。私の頭に浮かぶもう一つの考えは、暗号通貨市場は非常に循環的だということです。あなたは長期投資家であり、特にDeFiの分野では、時には10年後の市場まで見据えています。あなたの意思決定プロセスにおいて、このことはどのような役割を果たしていますか？リキッド市場とリスク市場の相互作用を見ると、リスク市場は高いバリュエーションによって加熱しているように見えますが、一方でリキッド市場には興味深い機会があります。これは市場サイクルがどの段階にあるかを示す重要な指標だと思いますか？

カール：ほとんどのリスク・ファンドは、資本の一部を流動資産を含むオルタナティブ投資に回しています。同様に、主要な流動性ファンドの多くは、リスク投資のためのサイドポケット口座を持っています。市場サイクルが異なれば、チャンスも異なる。ベンチャーキャピタルは非常に高価になっており、興味深い流動性の機会があることを示唆していますが、私たちは、シードやプレシードラウンドの2,000万ドル以下の案件など、適正なバリュエーションで、特に質の高い創業者を擁する優れたチームへの投資を続けています。

私たちは引き続きオポチュニスティックであり、流動性の機会があればそれを利用し、市場が冷え込めばエクスポージャーを増やします。しかし、私たちの投資は10億ドルの潜在的ビジョンである必要があります。私たちは、たとえ初期の製品が小さくても、壮大なビジョンを持つ創業者に注目しています。バリュエーションは重要ですが、10億ドルの機会を追求することを目指す適切な創業者と働くことを犠牲にしてはなりません。

創業者へのアドバイス

ダン：素晴らしい。最後の質問ですが、起業家へのアドバイスはありますか？

マイク: