A16z: ステーブルコインの名前の正当化

オリジナル: https://a16zcrypto.com/stablecoins-defense/

このコラムはもともとフィナンシャル・タイムズのウェブサイトに2022年8月8日月曜日に掲載され、同紙の印刷版には2022年8月9日火曜日に「スタビリティ・コインの擁護（ステーブルコインの擁護）」という見出しで掲載されました。

仮想通貨評論家らは、ドルペッグ仮想通貨テラの崩壊を利用して、ステーブルコインや仮想通貨業界全体を攻撃している。

しかし、会話に没頭することは混乱の根本原因です。何がうまくいかなかったのか、そしてなぜうまくいかなかったのかをより深く理解することは、イノベーションを維持しながら消費者を保護するのに役立ちます。

まず用語の説明です。ステーブルコインは、名目上、米ドルなどの安定した資産に「固定」されている暗号通貨です。最近の高騰は、いわゆる「アルゴリズムステーブルコイン」のせいであることが多い。このステーブルコインは、価格ペッグを維持するためにトークンの作成と破棄を自動的に促すようにプログラムされていることが多い。

彼らを攻撃するのは間違っています。 TerraUSD を「ステーブルコイン」と見なすべきではないことはさておき、ここでの本当の問題はコンピューター コードとはほとんど関係がなく、金融そのものと同じくらい古い概念、つまり担保、つまり価値を裏付ける資産の使用に関係しています。

これは、将来のテラのような崩壊を防ぐための法案を起草する際に、世界中の政策立案者が考慮する必要がある重要な点です。議員がアルゴリズムに責任があると信じている場合、裏目に出てイノベーションを抑制する規制を制定する可能性がある。不適切に設計された法律は、市場を混乱させ、規制上の裁定取引を促進し、新興の分散型インターネット経済である web3 における西側民主主義の影響力を低下させる可能性があります。

分散型金融 (DeFi) の可能性は、透明性のあるアルゴリズムに基づいた契約を即座に最終的に実行するブロックチェーンの画期的な能力に大きく依存しています。

ビットコインやイーサリアムなどのブロックチェーン資産に裏付けられた「分散型」ステーブルコインの大部分は、最近の市場のボラティリティの中でもうまく機能し、極端な価格変動や前例のない償還に対処することができます。一般に、最新のステーブルコインではアルゴリズムは問題になりません。その代わりに、現在では基本的にすべてのリスクは担保設計から生じています。

最もリスクの高いステーブルコインは明らかです。担保が大幅に不足しており（1 ドルのステーブルコインを鋳造するのに必要な担保は 1 ドル未満です）、「内生的」担保（発行者によって作成された担保、保有者に提供するガバナンス トークンなど）に依存しています。ブロックチェーンのルールと手順における投票権）。

内生担保は危険な爆発的な成長を引き起こします。発行者のガバナンス トークンの価値が上がるにつれて、ユーザーはより多くのステーブルコインを鋳造できます。裏側を考慮するまでは、それは問題ないように思えます。取り付け取り付けの間は事実上確実であるように、価格が下落すると、償還を満たすための一連の担保清算が死のスパイラルを引き起こすのです。 TerraUSD を例に挙げます。

同様の崩壊を防ぐために規制は必要ですが、厳しすぎるルールは必要ありません。真実は、既存の証券法と不正防止規制に基づく強制措置により、これまでに失敗したほぼすべてのステーブルコインの拡散を抑制できた可能性があるということです。

それでも、対象を絞った追加の規制は有益である可能性があります。規制当局が担保要件をどこに設定すべきかを正確に特定することは困難ですが、ガードレールがなければ、ステーブルコイン発行会社が再び不当なリスクを負う可能性があることは明らかです。

カスタマイズされたルール作成により、暗号通貨エコシステムをサポートし、消費者を保護できます。アルゴリズムやデジタル資産の担保としての使用を完全に禁止するなどの大規模な変更は、急成長するDeFi業界に大きな負担を与え、デジタル資産市場を混乱させ、Web3のイノベーションを妨げる可能性がある。

なぜなら、担保が適切に管理されていれば、ステーブルコインは実際に安定した状態を維持できるからです。現実世界の資産に裏付けられた「集中型」ステーブルコインの場合、準備金の流動性や透明性が低い可能性があるため、担保には現金、国債、債券などの変動性の低い資産を含める必要があります。規制当局は、これらの種類の担保に関してパラメータを設定し、定期的な監査を要求する可能性があります。

ビットコインやイーサリアムなどのブロックチェーン資産をほぼ独占的に担保として使用する「分散型」ステーブルコインにはトレードオフがあります。デジタル資産は揮発性が高い一方で、流動性も高く、透過的かつアルゴリズム的に管理できます。流動性はほぼ瞬時に確保され、より効率的なシステムが可能になります。したがって、分散型ステーブルコインは、集中型ステーブルコインよりも復元力が高くなる可能性があります。

アルゴリズム ステーブルコインは、さまざまな資産の生産性を高め、世界的なデジタル コマースを推進するユニークな機会を提供します。担保の周囲にガードレールを設置することで、その可能性を引き出すことができます。